В среду, 20 ноября, Сегежа анонсировала крупную допэмиссию акций на сумму до 101 млрд руб. Цену размещения компания определила в 1,8 руб. — по данным Сегежи, это средневзвешенная цена акции за шесть месяцев. Несмотря на эффект размытия, наша оценка бумаг может заметно вырасти, если компания разместит акции на всю сумму и снизит чистый долг. Пока же мы сохраняем «Негативный» взгляд и целевую цену 1,3 руб. за акцию.
Главное
• Собрание акционеров по вопросу допэмисии состоится 26 декабря.
• У Сегежи высокая долговая нагрузка, выплата долга позволит снизить процентные платежи.
• В теории, если Сегежа привлечет все 101 млрд руб., наша оценка может вырасти на 54%.
• Это следствие более высокой оценки: цена размещения — 1,8 руб. наша целевая цена —1,3 руб. за акцию.
• Сегежа, на наш взгляд, остается рискованным активом.
В деталях
Стоимость акций Сегежи может вырасти за счет более щедрой рыночной оценки
Если Сегежа разместит акции на всю сумму, то сможет снизить чистый долг на 101 млрд руб. При этом общее количество акций компании в обращении достигнет 71,8 млрд.
Если допэмиссия пройдет выше нашей целевой цены, то наша оценка справедливой стоимости на акцию Сегежи может вырасти на 54%. Однако мы не меняем ее сейчас. Дождемся, когда компания внесет средства от размещения и долговая нагрузка изменится. Это, видимо, случится уже в начале 2025 г.
Долг Сегежи стал расти в 2021–2022 г. из-за покупок активов и капвложений
В 2021 г. Сегежа совершила ряд сделок, которые существенно увеличили долг. Покупка активов в сегменте лесных ресурсов и деревообработки не дали устойчивого и прибыльного бизнеса. В III квартале 2024 г. OIBDA сегмента деревообработки была нулевой. Впрочем, внешние факторы — санкции и изменения в логистике — также негативно сказались на результатах.
Сегежа остается убыточной компанией. Ее чистый долг на конец III квартала составляет 143,5 млрд руб. без учета обязательств по аренде. Коэффициент долговой нагрузки — соотношение Чистый долг/EBITDA — сейчас превышает 10х. Это финансово неустойчивый уровень.
Привлечение полного объема средств зависит от ряда факторов
Согласно пресс-релизу Сегежи, привлечение всех 101 млрд руб. будет зависеть в том числе от финальных договоренностей АФК Система с внешними инвесторами. Поэтому размер допэмиссии может при определенных условиях измениться, возможно, в меньшую сторону.
Сегежа, на наш взгляд, остается рискованным активом
Пока дополнительные акции не будут размещены, Сегежа останется скорее рискованным активом. Финансы стабилизируются уже после того, как компания внесет акционерный капитал и выплатит часть долга. Многое также будет зависеть от способности компании контролировать расходы в средне- и долгосрочной перспективе.
Пока сохраняем Негативный» взгляд и целевую цену — 1,3 руб. за акцию.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Собрание акционеров по вопросу допэмисии состоится 26 декабря.
• У Сегежи высокая долговая нагрузка, выплата долга позволит снизить процентные платежи.
• В теории, если Сегежа привлечет все 101 млрд руб., наша оценка может вырасти на 54%.
• Это следствие более высокой оценки: цена размещения — 1,8 руб. наша целевая цена —1,3 руб. за акцию.
• Сегежа, на наш взгляд, остается рискованным активом.
В деталях
Стоимость акций Сегежи может вырасти за счет более щедрой рыночной оценки
Если Сегежа разместит акции на всю сумму, то сможет снизить чистый долг на 101 млрд руб. При этом общее количество акций компании в обращении достигнет 71,8 млрд.
Если допэмиссия пройдет выше нашей целевой цены, то наша оценка справедливой стоимости на акцию Сегежи может вырасти на 54%. Однако мы не меняем ее сейчас. Дождемся, когда компания внесет средства от размещения и долговая нагрузка изменится. Это, видимо, случится уже в начале 2025 г.
Долг Сегежи стал расти в 2021–2022 г. из-за покупок активов и капвложений
В 2021 г. Сегежа совершила ряд сделок, которые существенно увеличили долг. Покупка активов в сегменте лесных ресурсов и деревообработки не дали устойчивого и прибыльного бизнеса. В III квартале 2024 г. OIBDA сегмента деревообработки была нулевой. Впрочем, внешние факторы — санкции и изменения в логистике — также негативно сказались на результатах.
Сегежа остается убыточной компанией. Ее чистый долг на конец III квартала составляет 143,5 млрд руб. без учета обязательств по аренде. Коэффициент долговой нагрузки — соотношение Чистый долг/EBITDA — сейчас превышает 10х. Это финансово неустойчивый уровень.
Привлечение полного объема средств зависит от ряда факторов
Согласно пресс-релизу Сегежи, привлечение всех 101 млрд руб. будет зависеть в том числе от финальных договоренностей АФК Система с внешними инвесторами. Поэтому размер допэмиссии может при определенных условиях измениться, возможно, в меньшую сторону.
Сегежа, на наш взгляд, остается рискованным активом
Пока дополнительные акции не будут размещены, Сегежа останется скорее рискованным активом. Финансы стабилизируются уже после того, как компания внесет акционерный капитал и выплатит часть долга. Многое также будет зависеть от способности компании контролировать расходы в средне- и долгосрочной перспективе.
Пока сохраняем Негативный» взгляд и целевую цену — 1,3 руб. за акцию.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу