Вчера, 21:21 ИХ "Финам"
Конец декабря настраивает на подведение итогов. Для рынков Азиатско-Тихоокеанского региона год выдался насыщенным. Обвал в Японии, политический хаос в Южной Корее, приостановка торгов TOPIX и KOSPI, ликвидации позиций кэрри-трейд с японской иеной, кризис в Китае и бегство инвесторов от риска. Как региональные власти спасали экономику и рынок, и как на этом можно заработать?
Обвал в Японии
5 августа 2024 года индекс Nikkei 225 пережил значительное падение, потеряв более 2537 пунктов за день, что составляет 13,4% - второе по величине однодневное процентное падение в истории. К такому резкому снижению привели опасения инвесторов по поводу состояния экономики США, что вылилось в массовую распродажу акций. Наибольшее падение Nikkei 225 произошло в "Черный понедельник" 1987 года, составив 3836 пунктов или 14,9%.
Индекс Topix также снизился на 12,23%, закрывшись на отметке 2227,15 пункта. Среди пострадавших от распродажи компаний оказались такие гиганты, как Toyota Motor Corp. с падением в 13,7% и Honda Motor Co., потерявшая 17,8%. Tokyo Electron и Mitsubishi UFJ Financial Group упали на 18,5% и 17,8% соответственно.
Еще одной из причин обвала стали сделки "керри-трейд" и рост стоимости иены после повышения Банком Японии ключевой процентной ставки 31 июля.
Сделки «керри-трейд» — это стратегия, основанная на разности процентных ставок. Инвесторы занимают деньги у страны с низкими процентными ставками и относительно слабой валютой, например, Японии, и вкладывают эти средства в места, которые принесут высокую прибыль, например США. Инвесторы продавали акции, чтобы погасить эти кредиты, поскольку их стоимость выросла из-за более сильной иены и более высоких процентных ставок ЦБ.
«Резкий рост волатильности финансового рынка стал результатом идеального шторма макроэкономических и рыночных потрясений в то время, когда рисковые активы уже были перекуплены», - говорится в отчете BMI, подразделения Fitch Solutions.
Токийское «цунами» докатилось и до Сеула. Южнокорейский Kospi упал на 8,77%, закрывшись на отметке 2441,55, а Kodaq с малой капитализацией упал на 11,3%, закрывшись на отметке 691,28.
Из-за масштабов распродажи биржи сработали автоматические выключатели, остановив торговлю индексом Kospi в 14:14 по сеульскому времени и в 13:56 - по Kodaq. Остановка длилась 20 минут. Автоматические выключатели активируются, если акции растут или падают на 8%.
Политический хаос в Южной Корее
В ноябре Южная Корея снова пережила моменты паники. Страна оказалась на грани финансового кризиса из-за внезапного введения военного положения и смогла избежать его благодаря оперативным мерам финансовых властей. Около 23:00 в Сеульском банковском клубе (Seoul Bankers Club) - неофициальном месте встречи финансовых властей - собрались представители центрального банка, министерства финансов и регуляторов и обсудили меры, чтобы предотвратить обвал воны.
Власти пообещали неограниченные денежные вливания для поддержки рынка, что помогло остановить падение воны, достигшей минимального уровня с 2009 года. Глава Банка Кореи Ли Чан Ён настоял на быстрой реакции, отметив важность доверия иностранных инвесторов.
В ту же ночь парламент отменил указ о введении военного положения. Финансовые власти создали стабилизационный фонд на 10 триллионов вон для фондового рынка. В результате, южнокорейская валюта стабилизировалась, а рынок акций потерял лишь 2,5% за эти три дня.
Глава Банка Кореи выразил облегчение, отметив, что длительное военное положение могло бы серьезно повлиять на взгляды иностранных инвесторов на Южную Корею.
В этом году вона упала на 9% по отношению к доллару, а индекс KOSPI потерял 8%, оба отстают от своих аналогов с развивающихся рынков. Иностранные деньги покидают фондовый рынок Кореи с августа, а отток за четыре месяца превысил $14 млрд.
Страдания Китая
Китайские инвесторы задаются вопросом, удастся ли завершить год на позитивной ноте или активы ждут новые испытания. В конце сентября Народный банк Китая представил масштабные стимулирующие меры, снизив стоимость заимствований для поддержки слабого рынка недвижимости. Это привело к ралли индексов CSI 300 и Hang Seng, а также к росту акций, связанных с Китаем.
Однако эйфория быстро сменилась разочарованием, и 9 октября индекс CSI 300 пережил крупнейшее однодневное падение с 2020 года. Инвесторы ждали от властей объявления новых мер поддержки для укрепления доверия к экономике. Однако объявления о новых стимулах, способных оживить потребительский спрос, не последовало. Наиболее значимая директива касалась увеличения кредитной поддержки для приостановленных проектов. Инвесторы явно ожидали большего. Ряд аналитиков выразили скептицизм относительно того, будет ли пакет стимулов достаточным для изменения траектории экономики Китая в долгосрочной перспективе. Однако некоторые полагают, что дальнейшее фискальное смягчение и улучшение макроэкономических данных будут иметь важное значение для поддержания «бычьего» тренда.
Николо Брагадза, младший управляющий портфелем в Morningstar Investment Management, отметил, что откат после столь значительного роста был ожидаем. Важную роль играет фискальная политика, так как монетарные меры могут оказаться менее эффективными без координации с фискальными.
Драйверы первоначального ралли включали снижение ипотечных ставок и увеличение ликвидности для фондовых покупок. Джерри Ву из Polar Capital China Stars Fund считает, что потребуется больше осязаемых стимулов для преодоления дефляции и низкого доверия потребителей.
Шарух Малик, управляющий портфелем фонда акций China A Share Fund, считает, что в приоритете должна быть поддержка потребителей, в прошлом этот фактор был недооценен. Эксперты опасаются повторения японского сценария, где доходность в 20% по-прежнему не вдохновляет новых покупателей, обеспокоенных слабостью цен на рынке жилья. Все это лишь подчеркивает важность своевременного принятия мер для стимулирования потребления в Китае.
Как на этом можно заработать?
Китайский рынок акций сохраняет спекулятивный характер на фоне экономических и геополитических вызовов. Стимулирующая политика Китая может стать драйвером роста. Аналитики «Финама» прогнозируют, что индекс Hang Seng в 2025 году может достичь 23000-23500 пунктов. Для инвесторов, толерантных к риску, есть несколько идей.
«Китайский рынок акций остается дешевым по мультипликаторам, но спекулятивным. Проблема не только в экономике, кризисе на рынке недвижимости, но и в геополитике, из-за которой иностранные фонды сохраняют осторожность в плане инвестиций в китайские акции, и их подход к этому рынку носит скорее характер временных спекулятивных покупок, нежели долгосрочных вложений. В случае с Китаем, рост экономики не всегда транслируется в устойчивое повышение рынка акций из-за этих факторов. Осенью Компартия объявила о существенной программе стимулирования, и инвесторы также надеются на новые стимулы из-за ожидаемой новой торговый войны с США. ДКП в Китае по планам ЦБ будет оставаться мягкой, что также позитивно для акций. Стимулирующая бюджетная и монетарная политики стали одним из главных драйверов китайского рынка акций, и аналитики «Финама» не исключают нового витка роста китайских акций за счет этого. По их оценкам, индекс Hang Seng может в 2025 году вернуться к пикам в районе 23000-23500 от текущих 20000 пунктов, но на большее в условиях геополитического противостояния с США рассчитывать пока сложно», - комментируют аналитики ФГ «Финам».
В китайском ТМТ секторе аналитики «Финама» выделяют JD.com, которая в последних отчетах отразила небольшое замедление темпов роста бизнеса, что абсолютно обосновано в условиях продолжительной дефляции в Китае. Выручка компании все равно растет даже без инфляционного толчка, а рентабельность постепенно улучшается. Аналитики «Финама» считают, что при таких факторах в акциях JD.com сохраняется недооценка рынком, особенно на фоне стремительного роста выручки от новых направлений.
На фоне масштабных стимулов со стороны властей эксперты ожидают сохранения неплохих темпов роста экономика КНР и высокого спроса на финансовые услуги в стране, что будет поддерживать бизнес China Construction Bank. Дополнительными факторами привлекательности акций банка также являются их недооцененность по отношению к аналогам и существенная дивдоходность.
После коррекции акции China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec) стали иметь форвардную дивидендную доходность почти в 9% - высокое значение для китайского рынка. При этом оптимизация инвестиционной программы позволила нефтянику по итогам первых 9 месяцев 2024 года нарастить свободный денежный поток, несмотря на сокращение прибыли. Кроме того, в среднесрочной перспективе аналитики «Финама» ожидают восстановления прибыли вслед за восстановлением маржинальности нефтепереработки в стране. Целевая цена «Финама» по акциям SInopec составляет HKD 5,1, апсайд - 20%.
Китайский коммунальный холдинг ENN Energy недавно опубликовал позитивный операционный отчет за 9 месяцев 2024 года, продемонстрировав рост продаж газа на 4,8% в годовом исчислении и увеличение сбыта электроэнергии, тепла и пара на 21,4% год к году. Признаки улучшения в китайской промышленности, где индекс деловой активности (NBS Manufacturing PMI) второй месяц подряд удерживается выше 50 пунктов, также являются позитивным фактором для ENN Energy, значительная часть газовой выручки которой приходится на промышленные предприятия.
Отчет Baidu за 3 квартал 2024 года оказался позитивным: выручка и чистая прибыль существенно превысили рыночные ожидания. Основным драйвером роста компании остается облачное подразделение, что обусловлено устойчивым спросом на вычислительные мощности в Китае в условиях ИИ-бума.
MTR Corporation — оператор железнодорожных систем общественного транспорта в Гонконге, материковом Китае, Великобритании, Австралии, Швеции. Компания показала хорошие финансовые результаты за 1 полугодие 2024 года, активно инвестирует в новые проекты (CAPEX +45% г/г) и развивает международный сегмент бизнеса. Рейтинг «Финама» - «Покупать» с потенциалом 28,6% при целевой цене HKD 35,7.
Аналитики «Финама» сохраняют позитивный взгляд на акции Li Auto – лидера китайского рынка премиум-электромобилей. Производитель электрокаров активно наращивает поставки существующих моделей, а также планирует запускать новые. Компания выгодно отличается от конкурентов NIO и XPeng значительно большим объемом продаж, более развитым автопилотом и прибыльностью.
Обвал в Японии
5 августа 2024 года индекс Nikkei 225 пережил значительное падение, потеряв более 2537 пунктов за день, что составляет 13,4% - второе по величине однодневное процентное падение в истории. К такому резкому снижению привели опасения инвесторов по поводу состояния экономики США, что вылилось в массовую распродажу акций. Наибольшее падение Nikkei 225 произошло в "Черный понедельник" 1987 года, составив 3836 пунктов или 14,9%.
Индекс Topix также снизился на 12,23%, закрывшись на отметке 2227,15 пункта. Среди пострадавших от распродажи компаний оказались такие гиганты, как Toyota Motor Corp. с падением в 13,7% и Honda Motor Co., потерявшая 17,8%. Tokyo Electron и Mitsubishi UFJ Financial Group упали на 18,5% и 17,8% соответственно.
Еще одной из причин обвала стали сделки "керри-трейд" и рост стоимости иены после повышения Банком Японии ключевой процентной ставки 31 июля.
Сделки «керри-трейд» — это стратегия, основанная на разности процентных ставок. Инвесторы занимают деньги у страны с низкими процентными ставками и относительно слабой валютой, например, Японии, и вкладывают эти средства в места, которые принесут высокую прибыль, например США. Инвесторы продавали акции, чтобы погасить эти кредиты, поскольку их стоимость выросла из-за более сильной иены и более высоких процентных ставок ЦБ.
«Резкий рост волатильности финансового рынка стал результатом идеального шторма макроэкономических и рыночных потрясений в то время, когда рисковые активы уже были перекуплены», - говорится в отчете BMI, подразделения Fitch Solutions.
Токийское «цунами» докатилось и до Сеула. Южнокорейский Kospi упал на 8,77%, закрывшись на отметке 2441,55, а Kodaq с малой капитализацией упал на 11,3%, закрывшись на отметке 691,28.
Из-за масштабов распродажи биржи сработали автоматические выключатели, остановив торговлю индексом Kospi в 14:14 по сеульскому времени и в 13:56 - по Kodaq. Остановка длилась 20 минут. Автоматические выключатели активируются, если акции растут или падают на 8%.
Политический хаос в Южной Корее
В ноябре Южная Корея снова пережила моменты паники. Страна оказалась на грани финансового кризиса из-за внезапного введения военного положения и смогла избежать его благодаря оперативным мерам финансовых властей. Около 23:00 в Сеульском банковском клубе (Seoul Bankers Club) - неофициальном месте встречи финансовых властей - собрались представители центрального банка, министерства финансов и регуляторов и обсудили меры, чтобы предотвратить обвал воны.
Власти пообещали неограниченные денежные вливания для поддержки рынка, что помогло остановить падение воны, достигшей минимального уровня с 2009 года. Глава Банка Кореи Ли Чан Ён настоял на быстрой реакции, отметив важность доверия иностранных инвесторов.
В ту же ночь парламент отменил указ о введении военного положения. Финансовые власти создали стабилизационный фонд на 10 триллионов вон для фондового рынка. В результате, южнокорейская валюта стабилизировалась, а рынок акций потерял лишь 2,5% за эти три дня.
Глава Банка Кореи выразил облегчение, отметив, что длительное военное положение могло бы серьезно повлиять на взгляды иностранных инвесторов на Южную Корею.
В этом году вона упала на 9% по отношению к доллару, а индекс KOSPI потерял 8%, оба отстают от своих аналогов с развивающихся рынков. Иностранные деньги покидают фондовый рынок Кореи с августа, а отток за четыре месяца превысил $14 млрд.
Страдания Китая
Китайские инвесторы задаются вопросом, удастся ли завершить год на позитивной ноте или активы ждут новые испытания. В конце сентября Народный банк Китая представил масштабные стимулирующие меры, снизив стоимость заимствований для поддержки слабого рынка недвижимости. Это привело к ралли индексов CSI 300 и Hang Seng, а также к росту акций, связанных с Китаем.
Однако эйфория быстро сменилась разочарованием, и 9 октября индекс CSI 300 пережил крупнейшее однодневное падение с 2020 года. Инвесторы ждали от властей объявления новых мер поддержки для укрепления доверия к экономике. Однако объявления о новых стимулах, способных оживить потребительский спрос, не последовало. Наиболее значимая директива касалась увеличения кредитной поддержки для приостановленных проектов. Инвесторы явно ожидали большего. Ряд аналитиков выразили скептицизм относительно того, будет ли пакет стимулов достаточным для изменения траектории экономики Китая в долгосрочной перспективе. Однако некоторые полагают, что дальнейшее фискальное смягчение и улучшение макроэкономических данных будут иметь важное значение для поддержания «бычьего» тренда.
Николо Брагадза, младший управляющий портфелем в Morningstar Investment Management, отметил, что откат после столь значительного роста был ожидаем. Важную роль играет фискальная политика, так как монетарные меры могут оказаться менее эффективными без координации с фискальными.
Драйверы первоначального ралли включали снижение ипотечных ставок и увеличение ликвидности для фондовых покупок. Джерри Ву из Polar Capital China Stars Fund считает, что потребуется больше осязаемых стимулов для преодоления дефляции и низкого доверия потребителей.
Шарух Малик, управляющий портфелем фонда акций China A Share Fund, считает, что в приоритете должна быть поддержка потребителей, в прошлом этот фактор был недооценен. Эксперты опасаются повторения японского сценария, где доходность в 20% по-прежнему не вдохновляет новых покупателей, обеспокоенных слабостью цен на рынке жилья. Все это лишь подчеркивает важность своевременного принятия мер для стимулирования потребления в Китае.
Как на этом можно заработать?
Китайский рынок акций сохраняет спекулятивный характер на фоне экономических и геополитических вызовов. Стимулирующая политика Китая может стать драйвером роста. Аналитики «Финама» прогнозируют, что индекс Hang Seng в 2025 году может достичь 23000-23500 пунктов. Для инвесторов, толерантных к риску, есть несколько идей.
«Китайский рынок акций остается дешевым по мультипликаторам, но спекулятивным. Проблема не только в экономике, кризисе на рынке недвижимости, но и в геополитике, из-за которой иностранные фонды сохраняют осторожность в плане инвестиций в китайские акции, и их подход к этому рынку носит скорее характер временных спекулятивных покупок, нежели долгосрочных вложений. В случае с Китаем, рост экономики не всегда транслируется в устойчивое повышение рынка акций из-за этих факторов. Осенью Компартия объявила о существенной программе стимулирования, и инвесторы также надеются на новые стимулы из-за ожидаемой новой торговый войны с США. ДКП в Китае по планам ЦБ будет оставаться мягкой, что также позитивно для акций. Стимулирующая бюджетная и монетарная политики стали одним из главных драйверов китайского рынка акций, и аналитики «Финама» не исключают нового витка роста китайских акций за счет этого. По их оценкам, индекс Hang Seng может в 2025 году вернуться к пикам в районе 23000-23500 от текущих 20000 пунктов, но на большее в условиях геополитического противостояния с США рассчитывать пока сложно», - комментируют аналитики ФГ «Финам».
В китайском ТМТ секторе аналитики «Финама» выделяют JD.com, которая в последних отчетах отразила небольшое замедление темпов роста бизнеса, что абсолютно обосновано в условиях продолжительной дефляции в Китае. Выручка компании все равно растет даже без инфляционного толчка, а рентабельность постепенно улучшается. Аналитики «Финама» считают, что при таких факторах в акциях JD.com сохраняется недооценка рынком, особенно на фоне стремительного роста выручки от новых направлений.
На фоне масштабных стимулов со стороны властей эксперты ожидают сохранения неплохих темпов роста экономика КНР и высокого спроса на финансовые услуги в стране, что будет поддерживать бизнес China Construction Bank. Дополнительными факторами привлекательности акций банка также являются их недооцененность по отношению к аналогам и существенная дивдоходность.
После коррекции акции China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec) стали иметь форвардную дивидендную доходность почти в 9% - высокое значение для китайского рынка. При этом оптимизация инвестиционной программы позволила нефтянику по итогам первых 9 месяцев 2024 года нарастить свободный денежный поток, несмотря на сокращение прибыли. Кроме того, в среднесрочной перспективе аналитики «Финама» ожидают восстановления прибыли вслед за восстановлением маржинальности нефтепереработки в стране. Целевая цена «Финама» по акциям SInopec составляет HKD 5,1, апсайд - 20%.
Китайский коммунальный холдинг ENN Energy недавно опубликовал позитивный операционный отчет за 9 месяцев 2024 года, продемонстрировав рост продаж газа на 4,8% в годовом исчислении и увеличение сбыта электроэнергии, тепла и пара на 21,4% год к году. Признаки улучшения в китайской промышленности, где индекс деловой активности (NBS Manufacturing PMI) второй месяц подряд удерживается выше 50 пунктов, также являются позитивным фактором для ENN Energy, значительная часть газовой выручки которой приходится на промышленные предприятия.
Отчет Baidu за 3 квартал 2024 года оказался позитивным: выручка и чистая прибыль существенно превысили рыночные ожидания. Основным драйвером роста компании остается облачное подразделение, что обусловлено устойчивым спросом на вычислительные мощности в Китае в условиях ИИ-бума.
MTR Corporation — оператор железнодорожных систем общественного транспорта в Гонконге, материковом Китае, Великобритании, Австралии, Швеции. Компания показала хорошие финансовые результаты за 1 полугодие 2024 года, активно инвестирует в новые проекты (CAPEX +45% г/г) и развивает международный сегмент бизнеса. Рейтинг «Финама» - «Покупать» с потенциалом 28,6% при целевой цене HKD 35,7.
Аналитики «Финама» сохраняют позитивный взгляд на акции Li Auto – лидера китайского рынка премиум-электромобилей. Производитель электрокаров активно наращивает поставки существующих моделей, а также планирует запускать новые. Компания выгодно отличается от конкурентов NIO и XPeng значительно большим объемом продаж, более развитым автопилотом и прибыльностью.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба