Вчера, 21:23 ИХ "Финам" Премудров Павел
Российский долговой рынок завершает 2024 год вблизи исторических минимумов по индексу гособлигаций (RGBI). Среди ключевых негативных факторов - рост проинфляционных рисков и высокая ключевая ставка. На последнем заседании этого года, которое состоится уже завтра, 20 декабря, регулятор, вероятно, продолжит цикл ужесточения денежно-кредитной политики.
Тем не менее, долговой рынок по-прежнему остается привлекательным для инвесторов с точки зрения доходности. Finam.ru рассказывает, на какие выпуски облигаций обратить внимание в условиях высокой ставки ЦБ.
Долговой рынок перед заседанием ЦБ
В преддверии финального в 2024 году заседания Центробанка по вопросу ключевой ставки и вышедшей накануне статистики по инфляции российский долговой рынок торгуется чуть выше 99 пунктов по индексу RGBI, показывая рост на 0,9% относительно предыдущего дня.
По словам управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрия Грицкевича, котировки ОФЗ проявляют повышенную устойчивость. «Инвесторы могут оценивать, что предел повышения «ключа», вероятно, уже близок на фоне торможения кредитования при сохранении ожиданий снижения геополитической премии в 2025 году», – заявил он.
Напомним, ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина отмечала замедление роста корпоративного кредитования. Основными причинами для этого стали повышение самих ставок кредитования вслед за ростом ключевой ставки и ужесточение макропруденциальной политики.
Последние данные Росстата по недельной инфляции с 10 по 16 декабря показали замедление до 0,35% после 0,48% за период с 3 по 9 декабря. В годовом выражении рост цен на 16 декабря составляет 9,52% при прогнозе ЦБ 8-8,5% на конец года. При этом инфляционные ожидания россиян на год вперед в декабре выросли до максимума в 2024 году – 13,9% – после 13,4% в предыдущем месяце.
Банк России может продолжить повышение ключевой ставки, что будет оказывать повышательное давление на доходности бумаг с фиксированными купонами, считают аналитики «Финама». В результате цены бумаг продолжат находиться под давлением в ближайшие месяцы, добавили они.
На что обратить внимание
В условиях повышенной неопределенности с дальнейшей траекторией ДКП инвесторам стоит сосредоточиться на защитном профиле долгового портфеля, заявляет Грицкевич. Эксперт обращает внимание на короткие флоатеры ОФЗ 29016, ОФЗ 29020. По его мнению, они должны оставаться основой облигационного портфеля. В качестве альтернативы им аналитик рекомендует рассмотреть корпоративные флоатеры с рейтингом ААА-А: РусГид2Р01, ФосАгро2П1, АЛРОСА1Р2, АФБАНК1Р12 и РСЭКСМБ2Р5.
ОФЗ с фиксированным купоном в текущих условиях являются преимущественно спекулятивной идеей в расчете на окончание цикла ужесточения политики ЦБ и снижение геополитической премии в 2025 году, продолжает Грицкевич.
«Рекомендуем подбирать длинные ОФЗ-ПД (ОФЗ 26247, ОФЗ 26248, ОФЗ 26243) постепенно с целью увеличения доли до 10%-20% от портфеля по итогам 1 квартала 2025 года. В дальнейшем при появлении более четких сигналов по снижению геополитических рисков и развороту ДКП данная доля может быть увеличена», – пояснил он.
Руководитель аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что сейчас имеет смысл покупать короткие флоатеры с погашением в рамках года. Он напоминает, что 18 декабря Минфину не удалось разместить линкер ОФЗ-ИН 52005 в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.
«Это еще раз подтверждает, что рынок, на фоне повышающейся ставки и жесткой ДКП, лучше воспринимает флоатеры, нежели какие-то другие выпуски», – заявил эксперт.
Главный аналитик «Ингосстрах банка» Петр Арронет рекомендует присмотреться к выпускам ОФЗ 26233 и 26238, по которым дисконт рыночной цены к номиналу составляет порядка 50% в настоящее время. Он объясняет такой дисконт невысокой ставкой купона, например, по выпуску 26233 она составляет 6,1%.
Среди корпоративных облигаций Арронет выделяет выпуск «ЛУКОЙЛа» ЗО-30 (RU000A1059Q2) с фиксированным купоном и доходностью – чуть более 9%. Из облигаций с плавающим купоном эксперт рекомендует взять бумаги «Газпром нефти» выпуск БО 003Р-07R. Купонная доходность равна ставке RUONIA + 1,3%.
Рекомендации аналитиков «Финама»
Несмотря на высокую вероятность повышения ставки ЦБ, аналитики «Финама» рекомендуют не оставаться вне долгового рынка. Они утверждают, что с точки зрения генерации повышенных уровней купонов (от 20% годовых) «золотой» период флоатеров в самом разгаре. «В них можно пересидеть до момента, когда представится возможность для входа в долгосрочные облигации», – подчеркнули они.
Говоря о долгосрочных ОФЗ аналитики призывают быть осторожными в открытии позиций, несмотря на возможность зафиксировать доходность на уровне около 16% на много лет вперед. Существует риск столкнуться с негативной переоценкой портфеля из-за дальнейшего роста ставок, уточнили они.
«Исторически начало устойчивого снижения доходностей ОФЗ с фиксированной ставкой купона после цикла ужесточения ДКП происходило после того, как ЦБ начинал фактически снижать ключевую ставку. Поскольку у нас нет уверенности в том, что в ближайшие месяцы цикл поднятия ставки будет завершен, реализация стратегии покупки долгосрочных бумаг откладывается на, предположительно, 2 полугодие 2025 года», – заявили они.
На инвестиционном горизонте от года и выше облигации с фиксированной ставкой купона с сильно повысившимися в последнее время доходностями также представляют интерес. Аналитики «Финама» обращают внимание на корпоративные облигации с рейтингами от АА- и выше с погашением через год-полтора, в которых сейчас можно зафиксировать доходность выше 25%.
Среди таких инвестиционных идей они называют:
Тем не менее, долговой рынок по-прежнему остается привлекательным для инвесторов с точки зрения доходности. Finam.ru рассказывает, на какие выпуски облигаций обратить внимание в условиях высокой ставки ЦБ.
Долговой рынок перед заседанием ЦБ
В преддверии финального в 2024 году заседания Центробанка по вопросу ключевой ставки и вышедшей накануне статистики по инфляции российский долговой рынок торгуется чуть выше 99 пунктов по индексу RGBI, показывая рост на 0,9% относительно предыдущего дня.
По словам управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрия Грицкевича, котировки ОФЗ проявляют повышенную устойчивость. «Инвесторы могут оценивать, что предел повышения «ключа», вероятно, уже близок на фоне торможения кредитования при сохранении ожиданий снижения геополитической премии в 2025 году», – заявил он.
Напомним, ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина отмечала замедление роста корпоративного кредитования. Основными причинами для этого стали повышение самих ставок кредитования вслед за ростом ключевой ставки и ужесточение макропруденциальной политики.
Последние данные Росстата по недельной инфляции с 10 по 16 декабря показали замедление до 0,35% после 0,48% за период с 3 по 9 декабря. В годовом выражении рост цен на 16 декабря составляет 9,52% при прогнозе ЦБ 8-8,5% на конец года. При этом инфляционные ожидания россиян на год вперед в декабре выросли до максимума в 2024 году – 13,9% – после 13,4% в предыдущем месяце.
Банк России может продолжить повышение ключевой ставки, что будет оказывать повышательное давление на доходности бумаг с фиксированными купонами, считают аналитики «Финама». В результате цены бумаг продолжат находиться под давлением в ближайшие месяцы, добавили они.
На что обратить внимание
В условиях повышенной неопределенности с дальнейшей траекторией ДКП инвесторам стоит сосредоточиться на защитном профиле долгового портфеля, заявляет Грицкевич. Эксперт обращает внимание на короткие флоатеры ОФЗ 29016, ОФЗ 29020. По его мнению, они должны оставаться основой облигационного портфеля. В качестве альтернативы им аналитик рекомендует рассмотреть корпоративные флоатеры с рейтингом ААА-А: РусГид2Р01, ФосАгро2П1, АЛРОСА1Р2, АФБАНК1Р12 и РСЭКСМБ2Р5.
ОФЗ с фиксированным купоном в текущих условиях являются преимущественно спекулятивной идеей в расчете на окончание цикла ужесточения политики ЦБ и снижение геополитической премии в 2025 году, продолжает Грицкевич.
«Рекомендуем подбирать длинные ОФЗ-ПД (ОФЗ 26247, ОФЗ 26248, ОФЗ 26243) постепенно с целью увеличения доли до 10%-20% от портфеля по итогам 1 квартала 2025 года. В дальнейшем при появлении более четких сигналов по снижению геополитических рисков и развороту ДКП данная доля может быть увеличена», – пояснил он.
Руководитель аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что сейчас имеет смысл покупать короткие флоатеры с погашением в рамках года. Он напоминает, что 18 декабря Минфину не удалось разместить линкер ОФЗ-ИН 52005 в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.
«Это еще раз подтверждает, что рынок, на фоне повышающейся ставки и жесткой ДКП, лучше воспринимает флоатеры, нежели какие-то другие выпуски», – заявил эксперт.
Главный аналитик «Ингосстрах банка» Петр Арронет рекомендует присмотреться к выпускам ОФЗ 26233 и 26238, по которым дисконт рыночной цены к номиналу составляет порядка 50% в настоящее время. Он объясняет такой дисконт невысокой ставкой купона, например, по выпуску 26233 она составляет 6,1%.
Среди корпоративных облигаций Арронет выделяет выпуск «ЛУКОЙЛа» ЗО-30 (RU000A1059Q2) с фиксированным купоном и доходностью – чуть более 9%. Из облигаций с плавающим купоном эксперт рекомендует взять бумаги «Газпром нефти» выпуск БО 003Р-07R. Купонная доходность равна ставке RUONIA + 1,3%.
Рекомендации аналитиков «Финама»
Несмотря на высокую вероятность повышения ставки ЦБ, аналитики «Финама» рекомендуют не оставаться вне долгового рынка. Они утверждают, что с точки зрения генерации повышенных уровней купонов (от 20% годовых) «золотой» период флоатеров в самом разгаре. «В них можно пересидеть до момента, когда представится возможность для входа в долгосрочные облигации», – подчеркнули они.
Говоря о долгосрочных ОФЗ аналитики призывают быть осторожными в открытии позиций, несмотря на возможность зафиксировать доходность на уровне около 16% на много лет вперед. Существует риск столкнуться с негативной переоценкой портфеля из-за дальнейшего роста ставок, уточнили они.
«Исторически начало устойчивого снижения доходностей ОФЗ с фиксированной ставкой купона после цикла ужесточения ДКП происходило после того, как ЦБ начинал фактически снижать ключевую ставку. Поскольку у нас нет уверенности в том, что в ближайшие месяцы цикл поднятия ставки будет завершен, реализация стратегии покупки долгосрочных бумаг откладывается на, предположительно, 2 полугодие 2025 года», – заявили они.
На инвестиционном горизонте от года и выше облигации с фиксированной ставкой купона с сильно повысившимися в последнее время доходностями также представляют интерес. Аналитики «Финама» обращают внимание на корпоративные облигации с рейтингами от АА- и выше с погашением через год-полтора, в которых сейчас можно зафиксировать доходность выше 25%.
Среди таких инвестиционных идей они называют:
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба