Alphabet выпустил противоречивый отчет, где отразил стремительное увеличение выручки от облачного направления — сильно выше конкурентов в лице Amazon и Microsoft, но при этом рост оказался хуже ожиданий. Это дает повод предположить, что выручка данного сегмента будет замедляться в дальнейшем. На этом фоне компания увеличивает капитальные затраты на искусственный интеллект, что подтверждает наш довод, что затраты на технологию будут экспоненциально расти с течением времени. Все это может привести к тому, что вложенные в технологию средства не будут окупать себя годами, что не понравится инвесторам. Мы сохраняем нейтральный взгляд на компанию и не видим апсайда в ее акциях.
Для определения справедливой стоимости акций Alphabet мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/S относительно аналогов и анализ исторических значений самой компании.
Alphabet — американская технологическая компания, управляет поисковым сервисом Google, видеосервисом YouTube и облачной платформой Google Cloud.
Основной источник доходов Alphabet — реклама, где прогнозируется замедление темпов роста рынка. После 2022 года темпы роста рынка цифровой рекламы немного ускорились: рост за 2023 год составил 10% (в 2022 году — +8%). Рынок продолжит подъем, однако ожидается, что он замедлится из-за высокой базы предыдущих лет. Прогнозируется, что к 2028 году рынок цифровой рекламы вырастет до $965,6 млрд с GAGR 7,3%.
В условиях потенциального замедления основного рекламного бизнеса облачный сегмент все еще показывает стремительный рост на фоне конкурентов, но ниже прогнозов аналитиков. Облачная выручка в 4К 2024 составила $11,96 млрд (+30% г/г), темпы роста были выше, чем у основных конкурентов (21% у Microsoft и 19% у Amazon). Однако аналитики прогнозировали увеличение выручки до $12,19 млрд. Стоит заметить, что сегмент также активно наращивает прибыльность: операционная прибыль достигла $2,1 млрд, тогда как в 4К 2023 она составляла всего $864 млн.
Alphabet увеличивает капитальные затраты на ИИ выше всех прогнозов. На конференц-звонке с аналитиками менеджмент заявил о намерении потратить более $75 млрд на искусственный интеллект и прочие вложения только в 2025 году, что оказалось сильно выше ожиданий в $59 млрд. Подобное увеличение инвестпрограммы приведет к сокращению свободного денежного потока в ближайшие пару лет, что отразится на отчетах.
По результатам 4К 2024 совокупная выручка Alphabet выросла на 12% г/г и составила $96,5 млрд, что оказалось немного ниже консенсус-прогноза Refinitiv в $96,6 млрд. Операционная прибыль составила $31,0 млрд, что на 31% выше, чем в 4К 2023. Операционная маржа также выросла — до 33 с 30% годом ранее и оказалась рекордной за все время. Квартальная чистая прибыль выросла на 28% г/г, до $26,5 млрд. Разводненная прибыль на акцию составила $2,15 (+31% г/г), что оказалось немного выше консенсус-прогноза $2,13.
Основные риски для Alphabet сопряжены с высокими процентными ставками, макроэкономической нестабильностью и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке. Стоит учитывать, что негативом для котировок может стать сильное замедление темпов роста выручки в быстрорастущих сегментах, а также меньший, чем ожидалось, эффект от внедрения ИИ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба