Сегодня, 02:34 Тинькофф Банк
❓ Знали ли Вы, что сегодня можно на бирже купить компанию, которая зарабатывает собственную цену чуть более, чем за один год? Холдинг "Россети", тикер FEES. Однако холдинг инвестирует в создание и обновление инфраструктуры более, чем две своих цены в год, как следствие его прибыль недостаточна для покрытия таких инвестиций. Следовательно, приходится прибегать к заимствованиям и совсем не помышлять о выплате дивидендов.
Иными словами, свободный денежный поток в данном случае отрицателен. Это определяет то, что компания "вечно дешевая", и её капитализация не может раскрыться. Компания зарабатывает много, однако тратит или планирует потратить на инвестиции ещё больше. До такой степени, что денег для акционеров нет и в ближайшей перспективе не будет.
И это не только про "Россети", свежайший пример - падение бумаг "Юнипро" на 20% за прошедшую неделю на обещаниях вложить в модернизацию энергоблоков более 300 млрд. рублей, что сильно снижает шансы акционеров на достойные дивиденды. Такая ситуация в целом не является редкостью в секторах генерации электроэнергии и электросетевых компаниях.
Как следует из этих примеров, показатель свободного денежного потока очень важен, не менее, чем чистая прибыль.
❓Как найти свободный денежный поток (Free Cash Flow, FCF, СДП)? Экономическая литература не дает чёткого определения из-за множественной трактовки, поэтому я приведу своё.
✒️Свободный денежный поток это чистая прибыль компании плюс амортизация, минус фактические инвестиции и минус фактическое изменение рабочего капитала (капитал в запасах, отсрочки покупателям минус отсрочки поставщикам).
❗Таким образом, рост капитальных инвестиций снижает СДП, а падение увеличивает. Снижение задолженности перед поставщиками (кредиторской задолженности) снижает свободный денежный поток, а рост увеличивает его. Снижение объема запасов увеличивает СДП, а рост - снижает его. Снижение объема задолженности покупателей увеличивает СДП, а рост - снижает его.
На практике чаще всего происходит следующее:
✅ 1) Новости об увеличении объема инвестиций компании приводят к падению СДП и как правило быстро приводят к снижению котировок и наоборот
✅ 2) В компаниях, где стоимость готовой продукции циклична и зависит от экономической активности в целом (яркий пример - черная металлургия), объем оборотных средств растет вместе с ценой на товар и падает со снижением. Это не существенно, однако оказывает влияние на дивиденды компании. 100% СДП не равно 100% чистой прибыли, чаще первая величина меньше второй.
‼️ Таким образом, помните о достаточности свободного денежного потока, если видите компанию, которая исторически дешева по мультипликатору "цена / прибыль" (P/E). Не факт, что вы видите действительно дешевый актив. Помните, что для переоценки актива на рынке нужен повод и событие-триггер. Просто низкие значения отдельно взятых мультипликаторов не являются достаточным поводом для покупки той или иной бумаги.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба