19 марта 2025 Invest Era | ETF
Почему?
Главный риск для экономики КНР, дефляционный дрейв, продолжает реализовываться.
📊 CPI в Китае за январь-февраль (объединяют оба месяца из-за разного тайминга китайского нового года) составил -0.1% г/г. Потребительские цены стагнируют уже 2.5 года, а цены производителей уже давно в дефляции.
Сейчас экономика села «на плечи» производства, государственных инвестиций и растущего экспорта, но с «рецессией» на рынке недвижимости и у потребителя.
⚠️ Дело в том, что производство остаётся относительно сильным за счёт международной конкурентоспособности, но если местный потребитель страдает сейчас, что будет если начнёт страдать потребитель международный из-за тех же пошлин?
С надеждой на стимулы
Рынок ставит именно на сценарий монетарных интервенций (с этим был связан разгон в сентябре 2024).
Последний раз ставку снижали осенью (Loan Prime Rate 1Y c 3.35% до 3.1%), но консенсус предполагает ещё минимум 40 б.п. снижения в этом году + фискальные стимулы в виде более агрессивной докапитализации банков, прямое стимулирование потребителей и т.д.
Более того, в прошлом году речь заходила о кратном увеличении стабилизационного фонда для поддержки фондового рынка.
📈 Основная часть роста действительно вызвана надеждой на дальнейшее смягчение политики в системе, где правительство всё ещё ожидает роста ВВП «примерно на 5%».
Sell India, Buy China
Завирусившийся тезис на Уолл-Стрит неплохо отражает происходящее – Китай действительно растёт вопреки всем развивающимся рынкам.
Здесь действительно играет большую роль возврат оптимизма по поводу фундаментала в КНР: Nifty 50 и Sensex имеют P/E около 22–25x, тогда как китайский CSI 300 – 11–13x + рупия ослабляется + прогресс Alibaba в ИИ + ожидания стимулов.
В 2022-2023 годах одним из основных факторов коррекции были инфраструктурные риски листинга на американских площадках. Этот риск не ушёл полностью, но серьёзно снизился после соглашения с аудиторами.
❓ Сколько продлится ротация при такой геополитике – главный вопрос, но пока это отличный драйвер роста.
Наше мнение
Планируем в случае продолжения роста фиксировать прибыль в долгосрочных позициях. Считаем, что если главное преимущество Китая в виде низкой оценки уйдет, то и потенциал здесь сильно сократится.Тем более тарифы никто не отменял, а после того как Трамп сместит фокус внимания с пошлин и мирных переговоров, его взор обратится на Китай. Целимся на уровень 28 -32 тыс пунктов по Hang Seng. Если туда не дойдем, то будем ждать дальше.
⚠️ Более среднесрочный риск заключается в «затягивании» процесса смягчения и постепенного скатывания в японский сценарий. Оцениваем такой риск как пониженный, но с осторожностью относимся к ритейлу и экспортёрам, предлагая ставить на отдельные не отыгранные истории типа дешёвого BIDU. А пока пожинаем плоды от 2-х лет ожидания роста от китайского рынка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба