26 марта 2025 General Invest | Лукойл
Основные показатели за 2 полугодие 2024 г.
• Выручка компании упала на 0,8% г/г до 4 287 млрд руб., что на 3% выше консенсуса.
• Показатель EBITDA снизился на 29,4% г/г до 800 млрд руб., что на 3% ниже консенсуса.
• Чистая прибыль уменьшилась на 56,4% г/г до 259 млрд руб., что на 9% ниже консенсуса.
• Операционный денежный поток увеличился за полугодие на 29% до 1 трлн руб., а свободный денежный поток вырос на 21% до 553 млрд руб. за счет высвобождения оборотного капитала.
• Скорректированный свободный денежный поток, который служит базой для расчета дивидендов, за полугодие практически не изменился, поскольку компания осуществляла выкуп акций. Показатель составил 397 млрд руб.
• Чистая денежная позиция компании на конец 2024 г. составила 1 трлн руб. по сравнению с 760 млрд руб. в конце июня 2024 г.
Основные показатели за весь 2024 г.
• Выручка выросла на 8,7% до 8 621,56 млрд руб.
• EBITDA снизилась на 10% г/г до 1 785,26 млрд руб. Снижение EBITDA и рентабельности связано с ростом стоимости приобретенных нефти, газа и продуктов их переработки до 3,3 трлн руб. (+14% г/г, 45% прироста затрат), а также увеличением НДПИ и экспортных пошлин до 1,9 трлн руб. (+25% г/г, 41% прироста затрат).
• Чистая прибыль снизилась на 26,6% до 851,55 млрд руб. На ее размер повлияли неденежные факторы: убыток от обесценения активов на 93 млрд руб. и рост отложенных налоговых обязательств на 109 млрд руб. из-за повышения налога на прибыль с 2025 г.
Наш взгляд
Прежде всего отметим, что результат по чистой прибыли не окажет влияния на дивиденды компании, так как, согласно дивидендной политике Лукойла, они зависят не от чистой прибыли, а от скорректированного свободного денежного потока, который остался практически без изменений за полугодие.
Финальный дивиденд будет объявлен в ближайшее время, так как совет директоров по этому вопросу уже состоялся. На базе показателя FCF можно предположить, что финальный дивиденд составит более 500 руб. на акцию, что в совокупности с уже выплаченными 514 руб. за 1 полугодие дает дивидендную доходность около 15%.
На следующий год ожидаем сходные по размеру дивиденды с дивидендной доходностью около 14% по текущим ценам. Учитывая ожидаемое снижение ставки, это один из самых высоких показателей в отрасли и на рынке в целом.
Отметим, что компания по-прежнему генерирует масштабный и стабильный свободный денежный поток, несмотря на рост капзатрат и сложные внешние и внутренние рыночные условия. Чистый долг Лукойла остается отрицательным, составив -1 трлн руб. Показатель Чистый долг/EBITDA на конец 2024 года составил -0,6 (против -0,4 в 2023 г.).
Компания подавала заявку в правительственную комиссию на выкуп акций у нерезидентов с дисконтом не менее 50%, но судьба этой заявки остается неизвестной. Если выкуп не состоится, не исключена выплата специального дивиденда.
Риски
• Снижение цен на нефть ввиду ухудшения глобальной макроэкономической конъюнктуры и/или увеличения добычи сверх прогнозных показателей.
• Увеличение дисконта российской нефти из-за санкционного давления и других последствий санкций, включая возможные проблемы с зарубежными активами.
• Укрепление рубля.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Лукойла. Они остаются в нашем фокус-листе с прогнозной ценой 8 489 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба