29 марта 2025 ИХ "Финам" Премудров Павел
В 2024 году выручка угольщиков упала на 19% к показателю 2023 года, до 1,8 трлн рублей. При этом добыча в секторе снизилась менее существенно, лишь на 0,2%, до 438,6 млн тонн.
Минэнерго разработало финансовый план поддержки отрасли – от предоставления льготных займов до отсрочки по уплате налогов, кредитов и взносов в ФСС. Общий объем антикризисной программы оценивается в 178 млрд рублей.
Чем вызван кризис в угольной отрасли? Какие меры могут принять власти для поддержки сектора? Есть ли идеи для инвестиций в акции «Мечела», «Распадской» и «Южного Кузбасса»? Finam.ru провел анализ отрасли и опросил аналитиков по этим и другим вопросам.
Причины кризиса угольщиков
Минэнерго России предупредило о серьезных проблемах в угольной отрасли. Как пишут «Ведомости» со ссылкой на материалы министерства, на грани банкротства находятся предприятия, обеспечивающие около 9% добычи, в зоне риска – еще 29%.
В прошлом году компании из сектора получили убыток до налогообложения в размере 129 млрд рублей. При этом в 2023 году отраслевое сальдо прибылей и убытков было положительным и составляло 357 млрд рублей.
Наибольший ущерб понесли предприятия из Кемеровской области и Республики Хакасия. Так, в Кузбассе доля убыточных компаний выросла с 34,8% до 57,3%, а доходы снизились втрое, 9 предприятий закрылись. В Хакасии доходы упали в 12 раз, не менее 50% компаний стали убыточными, 2 предприятия закрылись.
Общая добыча в стране в 2024 году снизилась по сравнению с 2023 годом на 0,2%, до 438,6 млн тонн угля. Ранее Минэнерго ставило план по добыче на 2025 год на уровне прошлого года. Однако вице-премьер России Александр Новак 26 марта сообщил, что прогноз по добыче угля на этот год скорее всего будет скорректирован в сторону снижения, но не указал на сколько. Он объяснил это сложным периодом для отрасли.
Главными причинами кризиса выступает падение экспортных цен на российский уголь. Также усугубляет проблему факт снижения экспортных объемов при одновременном росте транспортных расходов.
Ко всему прочему наблюдается и внутренний спад спроса на уголь, обращает внимание ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов. По его мнению, причиной стало сокращение выплавки стали в стране. По итогам 2024 года мировое производство стали снизилось на 0,9%, при этом в авангарде снижения оказалась Россия с падением на 7%.
«Усугубляет ситуацию тот факт, что основными странами, сократившими выплавку, являются ведущие государства Азии, на которые в последние годы в значительной степени переориентировался российский экспорт», – заявил Данилов в беседе с Finam.ru.
Аналитик Freedom Finance Владимир Чернов видит причину кризиса в секторе вследствие эмбарго на экспорт угля в Европу. Дополнительно он обращает внимание на падение рентабельности сектора из-за снижения мировых цен на уголь и повышения тарифов на ж/д перевозки.
«Тарифы на ж/д перевозки резко возросли из-за переориентации экспортных потоков в восточном направлении и других товаров и сырья из России, то есть восточный полигон просто стал перегружен, а приоритет на вывоз отдавался товаром с более высокой добавленной стоимостью (нефтепродукты). А мировые цены на уголь снижаются на фоне глобального энергоперехода на более экологичные виды топлива», – пояснил Чернов.
План поддержки отрасли
Минэнерго разработало антикризисную программу. По данным «Ведомостей», министерство предлагает значительно изменить условия перевозки угля по железной дороге. Речь идет о моратории на повышение тарифов РЖД до конца 2025 года, отмене 10-процентной индексации тарифа за порожний пробег и скидках в размере 12,8% при перевозках в западном направлении.
Также в Минэнерго предлагают оказать поддержку при перевозках угля в южные и северо-западные порты. Еще одной инициативой может стать широкий круг финансовых мер – от предоставления льготных займов до отсрочки по уплате налогов, кредитов и взносов в ФСС. Общий объем по всем направлениям поддержки на 2025 год, включая бюджетные и внебюджетные, ведомство оценивает в 178 млрд рублей.
Ведущий эксперт УК «Финам Менеджмент» Дмитрий Баранов считает, что государство может поддержать угольщиков, увеличивая закупки угля для внутреннего рынка. Также он полагает, что государство может снизить для угольщиков обязательные платежи и взносы, предоставить средства на развитие, взять на себя часть их расходов. Однако все эти меры необходимо осуществлять на возвратной основе, отметил он.
«Возможно, государство могло бы активизировать процесс слияний и поглощений в угольной отрасли, для объединения компаний, это помогло бы им выжить, укрепило бы их конкурентоспособность», – добавил Баранов.
Ждать ли разворота цен на уголь?
Цены на уголь корректируются более года и на конец марта 2025 года вернулись к уровням начала 2021 года. 28 марта стоимость коксующегося угля составляет около $102 за тонну, согласно данным TradingEconomics.
Директор департамента маркетинга в «Мечеле» Александр Маланичев ожидает во второй половине этого года разворота угольных цен. По его словам, к концу текущего года к ряду фундаментальных факторов добавится и сезонный рост цен, который для ряда марок угля достигает 10%, подчеркнул он.
«Практически непрерывное снижение цен на угольную продукцию наблюдается уже 1,5 года. Ключевой фактор, который позволяет ожидать рост – переход рынка мировой торговли в текущем году из состояния профицита к дефициту», – приводит Telegram-канал компании мнение Маланичева.
Он также прогнозирует рост спроса на металлургический уголь, транспортируемый по морю, вне КНР более чем на 10 млн тонн. «Прежде всего, это касается доли импорта в Индию и ряд стран Юго-Восточной Азии. Дополнительным стимулом для роста импорта угля в Индии является введение в январе текущего года защитных мер от импорта кокса в Индию», – пояснил Маланичев.
Однако начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», Олег Абелев не ждет существенного роста цен на уголь на мировых рынках в этом году. По его оценкам, будет стабилизация на уровне $100-110 за тонну. При этом если в Китае спрос существенно не восстановится, то может быть даже тестирование уровня ниже $100 за тонну, предупредил он.
Чернов из Freedom Finance также не ожидает сильного восстановления мировых цен на уголь в 2025 году на фоне сохраняющегося перехода на возобновляемые источники энергии. Он замечает, что Китай замещает импортные поставки собственной добычей, а Индонезия планирует нарастить объемы добычи угля в текущем году на 5%.
«Лишь на фоне увеличения импорта угля Индией цены могут немного вырасти в цене, так как по прогнозу ожидается наращивание ее импорта в 2025 году на 8%. То есть нельзя говорить о восстановлении мировых цен на уголь до значений 2022 года в $440 за тонну, но до $130-150 за тонну рост в текущем году возможен», – говорит эксперт.
По мнению эксперта Института экономики роста им. П.А. Столыпина по транспортной логистике, основателя проекта N.Trans LAB, Марии Никитиной, текущее снижение цен на уголь носит не регрессивный характер. По ее мнению, тренд на общемировое снижение угольной генерации неизбежен в долгосрочной перспективе.
«В краткосрочной - бóльшее влияние на снижение цен на уголь в условиях неконкурентоспособности российского угля оказывают факты перестройки китайской экономики и введения в КНР пошлин на импорт угля, рост производства угля в Индонезии и Австралии, а также не такой быстрый, как ожидалось, рост спроса на импорт угля в Индии», – указала она в комментариях для Finam.ru.
Никитина считает, что эти факторы ценового давления будут действовать в 2025 и 2026 годах. Однако она не исключает, что в 2027 году может быть незначительный отскок цен в случае сокращения производства угля в Индонезии. «Но далее системно ситуация вернется к снижению цен до уровня отрицательной маржинальности для значительной части (30-50%) российского угольного энергетического экспорта России», – констатировала она.
Перспективы акций угольных компаний
Акции трех российских угольных компаний – «Мечел», «Распадская» и «Южный Кузбасс» – торгуются на уровнях начала 2025 года при росте индекса МосБиржи на 4%.
Позитивную динамику показывали бумаги «Распадской» в январе, прибавив около 14%. Поводом для оптимизма стало включение ее материнской компании – «Евраз НТМК» – в перечень экономически значимых организаций (ЭЗО). Однако к 28 марта бумаги растратили весь этот рост.
Аналитики «Велес Капитал» имеют рекомендация для бумаг «Распадской» – «Продавать» с целевой ценой 246 рубля за акцию. «Помимо низких цен на коксующийся уголь инвестиционный кейс «Распадской» усугубляется отсутствием понятных сроков возобновления дивидендных выплат, которые, в свою очередь, зависят либо от редомициляции в российскую юрисдикцию, либо от снятия санкций с материнской Evraz», – говорят они.
Жесткая денежно-кредитная политика Банк России оказывает давление на бумаги «Мечела», так как у компании очень высокий уровень долговой нагрузки, а рефинансирование займов слишком дорогое из-за высокой ключевой ставки, обращает внимание Чернов.
Также компания испытывает падение рентабельности производства и маржинальности бизнеса. «Поэтому акции компании скорее всего останутся под давлением, как минимум, в первом полугодии 2025 года», – пояснил аналитик Freedom Finance.
Олег Абелев также не видит перспектив роста в бумагах «Мечела». Высокий уровень долга в размере почти $5,5 млрд и большая зависимость от курсовых разниц создают сильную давление на акции компании, говорит он. «Если рубль будет оставаться крепким, на фоне высокой долговой нагрузки перспективы акций представляются негативными», – делится эксперт «Риком-Траст».
Говоря про бумаги «Южного Кузбасса», Абелев видит чуть больший потенциал к их росту. «Если очень сильно вырастут цены на энергетический уголь во втором полугодии – на 10-15%, то у компании есть хороший шанс к росту, в противном случае – вряд ли», – отметил он.
По мнению Чернова, котировки «Южного Кузбасса» в текущем году способны опуститься еще примерно на 18%, до 900 рублей за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба