2 апреля 2025 БКС Экспресс
Позитив
Продуктовая инфляция выше ожиданий: вероятность — средняя, влияние — среднее.
Могла бы положительно сказаться на выручке продуктовых ритейлеров краткосрочно. На более долгом горизонте инфляция может давить на рентабельность из-за сопутствующего роста зарплат.
Резкое снижение ключевой ставки краткосрочно: вероятность — низкая, влияние — среднее.
Значительное снижение ключевой ставки, при прочих равных, было бы позитивно для компаний с высоким уровнем долга или для тех, кто расходует большую часть операционной прибыли на процентные затраты. Это ВК, АФК «Система», МТС и Ростелеком.
Негатив
Слабая динамика ВВП краткосрочно: вероятность — средняя, влияние — среднее.
Негативно для выручки бизнесов, у которых высока чувствительность к экономической активности. В первую очередь, это найм персонала (Хэдхантер), а также розничные продажи массовых товаров не первой необходимости (М.Видео-Эльдорадо, в какой-то степени Fix Price).
Сохранение высоких процентных ставок краткосрочно: вероятность — средняя, влияние — среднее.
Процентные ставки давят на рентабельность компаний с высоким уровнем долга: ВК, АФК «Система», а также телеком-операторов МТС и Ростелеком.
Яндекс
Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 6200 руб. / +37%
24–29 апреля — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Мы ждем роста выручки, скорректированных EBITDA и чистой прибыли в I квартале 2025 г. У нас были опасения, как высокие процентные ставки скажутся на рекламных бюджетах. Однако, Яндекс в феврале сообщил, что, хотя и увидел временное замедление на рекламном рынке в декабре–начале января, в феврале наметилось ускорение роста. Поэтому мы полагаем, что рост выручки в I квартале может замедлиться, но до все равно хорошего уровня. В фокусе: текущие тренды в выручке от рекламы и прочих сегментов; перспективы и планы на 2025 г.; влияние процентных ставок и тренды потребительского поведения; динамика оборота и инвестиций в сегменте e-commerce и в других растущих сегментах.
28 апреля — закрытие реестра для получения финальных дивидендов за 2024 г.
Совет директоров Яндекса уже рекомендовал финальные дивиденды в размере 80 руб. на акцию. Годовое собрание акционеров рассмотрит дивиденд 15 апреля.
ВК (ранее VK)
Взгляд: «Негативный». Цель на год — 350 руб. / +24%
21–26 мая — операционные результаты за I квартал 2025 г.
Мы ждем, что компания раскроет только рост выручки — полагаем, останется неплохим. Ждем увеличения выручки во всех ключевых сегментах. Также, считаем, что аудитория и просмотры сервиса ВК Видео продолжили расти. Напомним, основная неопределенность в финансовых результатах ВК касается рентабельности, а ее компания раскрывает только раз в полгода. В фокусе: текущие тренды в сегментах рекламы и соцсетей, других сервисах; сроки IPO VK Tech, о возможности которого сообщала ВК; влияние замедления скорости YouTube в России; перспективы и планы на 2025 г.
OZON адр (Мосбиржа)
Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 5400 руб. / +43%
29 апреля — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Мы ждем довольно высокого роста оборота, положительной и растущей рентабельности по EBITDA в продолжение тренда IV квартала 2024 г. Реклама и финансовые услуги, вероятно, оставались наиболее быстрорастущими сегментами, но, возможно, замедлились с ВВП. В фокусе: динамика оборота и расходов, выручки от услуг и средней комиссии, результаты сегмента финтех, динамика денежного потока и чистого долга, прогресс по редомициляции в РФ.
Хэдхантер
Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 6200 руб. / +83%
14–20 мая — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Мы полагаем, что рост выручки Хедхантера существенно замедлился в I квартале 2025 г., что, вероятно, сказалось и на динамике EBITDA и чистой прибыли. Связано это с негативным влиянием процентных ставок — на активность компаний в найме персонала. Бизнес Хэдхантера чувствителен к экономической активности, поэтому рост выручки может быть слабым в ближайшие кварталы, и ускориться в дальнейшем, на наш взгляд. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., текущая динамика бизнеса и клиентского спроса, планы по дивидендам, конкуренция и регуляторная среда.
ВИ.ру
Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 170 руб. / +64%
21–30 апреля — операционные результаты за I квартал 2025 г.
Мы видим неопределенность по темпам роста выручки ВИ.ру на фоне макрофакторов: на наш взгляд, замедление динамики ВВП и высокие процентные ставки не располагают к сильному спросу в сегменте. Учитывая, пока еще небольшую долю рынка компании, мы не закладываем замедления ее темпов роста в I квартале в базовом сценарии, хотя уровень предсказуемости низкий. В фокусе: динамика выручки и комментарии по текущим трендам и экономической среде, конкурентная среда.
До 2 мая — финансовые результаты за 2024 г. по МСФО
Компания уже раскрыла предварительную оценку роста выручки в 2024 г. на 28% и подтвердила, что валовая рентабельность осталась на прошлогоднем уровне в 30% — на уровне наших ожиданий. Также компания прогнозирует, что чистая прибыль по итогам года будет положительной — мы ждем того же, но будет важен ее размер. Мы полагаем, что EBITDA покажет хороший рост, но чистая прибыль упадет из-за начислений по программе мотивации персонала и увеличения процентных расходов. Перспективы и планы на 2025 г., комментарии по текущим трендам и экономической среде, планы по дивидендам, конкурентная среда.
1–31 мая — рекомендация совета директоров по дивидендам за 2024 г.
Неопределенность относительно размера дивидендов высокая, поскольку это первая выплата после IPO. Неясно, будет ли компания корректировать чистую прибыль для расчета дивиденда на неденежные расходы, включая программу мотивации персонала, а также вычитать из финального дивиденда выплату, проведенную по итогам I квартала 2024 г. Наш базовый прогноз — 1 руб. на акцию, но диапазон возможного дивиденда широкий: по нашим расчетам, 0,1–2,7 руб. при выплате 50% чистой прибыли.
26–30 мая — финансовые результаты за I квартал 2025 г.
Динамика рентабельности будет во многом зависеть от роста выручки за квартал. Если рост выручки будет высоким, как мы прогнозируем, то это должно привести к сильной динамике скорректированной EBITDA и чистой прибыли компании. В фокусе: динамика рентабельности и денежного потока, комментарии по текущим трендам и экономической среде, перспективы и планы на 2025 г., конкурентная среда.
МТС
Взгляд: «Негативный». Цель на год — 250 руб. / +10%
21–30 апреля — рекомендация совета директоров по дивидендам за 2024 г.
Мы ждем, что дивиденд составит 35 руб. на акцию, по минимуму дивидендной политики.
21 мая — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Мы ждем продолжения роста выручки и EBITDA у МТС к аналогичному периоду предыдущего года благодаря всем основным сегментам. При этом высокие процентные расходы, по нашим расчетам, продолжат давить на чистую прибыль и денежный поток. Вместе с тем компания в декабре подтвердила приверженность выплате высоких дивидендов, что, по нашим прогнозам, может смягчить восприятие инвесторами слабой динамки денежного потока. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., влияние текущих процентных ставок и макросреды на финансовые результаты компании, тренды выручки и EBITDA по сегментам, комментарии о конкуренции, регуляторной среде.
Ростелеком
Ростелеком ап
Взгляд на обычку: «Негативный». Цель на год — 71 руб. / +8%
Взгляд на префы: «Нейтральный». Цель на год — 71 руб. / +22%
15 мая — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
По Ростелекому, как и по МТС, мы ждем роста выручки и EBITDA в основном за счет сегмента мобильной связи и цифровых услуг (включая облачные сервисы). Вместе с тем рост процентных расходов, вероятно, продолжит негативно сказываться на чистой прибыли и денежном потоке компании. Важны будут комментарии компании по дивидендам, если к тому моменту она не опубликует рекомендацию совета директоров. Пока не ясно, как на размер выплат повлияет снижение чистой прибыли в 2024 г., а обновленную дивполитику компания еще не озвучила. В фокусе: влияние текущих процентных ставок и макросреды на финансовые результаты компании, тренды выручки и EBITDA по сегментам; комментарии о конкуренции, регуляторной среде, планы IPO «дочек»; комментарии по дивидендам за 2024 г., сроки раскрытия обновленной стратегии и дивполитики.
1–31 мая — рекомендация совета директоров по дивидендам за 2024 г.
Мы ждем, что дивиденд составит 6,06 руб. на акцию — на уровне прошлого года. Однако, на наш взгляд, есть значимый риск снижения дивиденда на 43% до 3,45 руб. на акцию — аналогично сокращению чистой прибыли за 2024 г. Кроме того, есть риск, что рекомендацию по дивидендам объявят позже: май — это типичный для компании срок, но в 2023 г. рекомендация по дивиденду была объявлена в октябре, а в 2024 г. — в августе.
КЦ ИКС 5 (X5)
Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 4800 руб. / +137%
16 апреля — операционные результаты за I квартал 2025 г.
Мы ждем сохранения высоких темпов роста выручки за счет расширения площадей и на фоне сохранения относительно высокой инфляции. Также ждем, что наиболее быстро продолжили расти сегмент дискаунтеров Чижик и онлайн-продажи. В фокусе: рост выручки по сегментам, увеличение выручки сопоставимых магазинов, динамика площадей, ожидания компании по срокам начала торгов акциями нового российского публичного холдинга компании
5 мая — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Мы ждем, что прогнозируемый хороший рост выручки в I квартале приведет к увеличению EBITDA и чистой прибыли, по сравнению аналогичным периодом предыдущего года. Основной риск для рентабельности, на наш взгляд, в расходах на персонал и на логистические услуги. В фокусе: динамика рентабельности и денежного потока, текущая конъюнктура розничного рынка, включая влияние макроэкономических трендов и регулирования, планы по дивидендам.
9 июля — закрытие реестра для получения дивидендов за 2021–2024 гг.
Совет директоров Х5 уже рекомендовал дивиденды в размере 648 руб. на акцию. Годовое собрание акционеров рассмотрит дивиденд 27 июня. Напомним, что мы ждем еще одной существенной по размеру выплаты в конце года — в размере 490 руб. на акцию.
Магнит
Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 6100 руб. / +37%
1 апреля–15 мая — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
Мы полагаем, что Магнит продолжил придерживаться фокуса на рост за счет инвестиций. Соответственно мы бы ждали неплохого увеличения выручки при слабой рентабельности. Также в фокусе раскрытия комментарии по планам дивидендов за 2024 г., учитывая объявленные осенью, но в итоге не одобренные, промежуточные дивиденды. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., текущие тренды выручки и рентабельности, динамика капзатрат и денежного потока, планы по дивидендам, конъюнктура розничного рынка, включая влияние макроэкономических трендов и регулирования.
1–31 мая — рекомендация совета директоров по дивидендам за 2024 г.
Мы ждем, что дивиденды за 2024 г. могут составить 840 руб. на акцию, но уверенность в этом прогнозе низкая. Такой высокий прогноз дивиденда связан с рекомендованным, но не выплаченным промежуточным дивидендов в 560 руб. на акцию. Вместе с тем, по нашему прогнозу, такая выплата за год привела бы к значимому росту долговой нагрузки при текущих высоких процентных ставках. И в дивидендной политике Магнита нет четкой привязки размера дивиденда к еще не раскрытым финансовым показателям компании за год. Более логичным для бизнеса, на наш взгляд, был бы дивиденд немного выше выплаты за 2023 г., которая составила 412 руб.
Fix Price гдр
Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 230 руб. / +35%
24–29 апреля — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Fix Price показала довольно слабые результаты за 2024 г. И динамика ВВП в I квартале, на наш взгляд, не располагает к значимым улучшениям. Поэтому мы бы ждали сохранения относительно слабых результатов компании в этом квартале: небольшого роста выручки, но возможно, снижения или небольшого роста EBITDA и чистой прибыли. Также в фокусе раскрытия комментарии о перспективах редомициляции в РФ, техническую подготовку к которой ведет компания. В фокусе: динамика выручки и сопоставимых продаж, комментарии компании о потребительских настроениях, планы по редомициляции и дивидендам.
Henderson
Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 910 руб. / +42%
10 апреля / 14 мая / 10 июня — выручка за март / апрель / май
Выручка Henderson замедлила рост в феврале до 10% с 23% в январе. Однако, компания связывает это с аномальной погодой, и отметила ускорение роста в марте до более 20%. Поэтому мы ждем хорошего роста в марте, но полагаем, что динамики по месяцам может оставаться волатильной, поскольку зависит от погодных условий в конкретный период. В фокусе: динамика выручки и текущие тренды, динамика сопоставимых продаж, темп расширения площадей.
До 28 апреля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
Рост выручки Henderson замедлился во II полугодии, по сравнению с I-м. Поэтому мы бы ждали и замедления темпов роста EBITDA, а также чистой прибыли компании. Тем не менее, по нашему прогнозу, эти показатели продолжили расти двузначными темпами. Долговая нагрузка Henderson низкая, поэтому влияние процентных ставок на чистую прибыль компанию должно быть ограниченным. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика выручки и текущие тренды, влияние макросреды на бизнес, планы по дивидендам за 2024 г.
14–18 апреля — объявление рекомендации СД по дивидендам за II полугодие 2024 г.
Мы прогнозируем, что Henderson выплатит финальный дивиденд за 2024 г. в размере 25 руб. на акцию (дивдоходность 4%) при коэффициенте выплат 50% чистой прибыли по году.
Мать и дитя
Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 1300 руб. / +27%
26 апреля — операционные результаты за I квартал 2025 г.
Мы ждем, что «Мать и дитя» покажет хорошие операционные результаты за I квартал 2025 г. Мы прогнозируем двузначный рост выручки к аналогичному периоду предыдущего года благодаря открытию новых клиник и росту сопоставимых продаж. В фокусе: динамика выручки и текущие тренды; динамика сопоставимых продаж, открытие новых учреждений.
НоваБев Групп (ранее Белуга)
Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 650 руб. / +21%
7–11 апреля — операционные результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Мы ждем неплохой рост выручки Novabev в розничном сегменте, благодаря увеличению числа магазинов «ВинЛаб» и сопоставимых продаж. В сегменте же производства алкоголя мы ждем околонулевой динамик отгрузок продукции к аналогичному периоду предыдущего года. В фокусе: операционная динамика по сегментам бизнеса, комментарии компании по текущим тренда и регуляторной среде, сроки возобновления работы спиртового завода компании.
АФК Система
Взгляд: «Негативный». Цель на год — 21 руб. / +28%
1–31 мая — рекомендация совета директоров по дивидендам за 2024 г.
Мы ждем, что дивиденд составит 0,65 руб. на акцию, по минимуму дивидендной политики. При этом не исключаем и отказа от выплаты в этом году, поскольку возросший долг холдинга и высокие процентные ставки означали бы выплату за счет дальнейшего увеличения долга, по нашим расчетам.
5 июня — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Наибольший интерес традиционно представляют результаты непубличных активов, таких как Биннофарм, Медси, Степь и Cosmos. Также в фокусе динамика долга холдинга, который был на исторически высоком уровне в III квартале 2024 г., и может вырасти еще из-за участия АФК в допвыпуске акций Сегежи. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., результаты непубличных активов; комментарии о трендах на соответствующих рынках, динамика долга холдинга, планы инвестиций и монетизации активов на ближайшую перспективу.
Группа Позитив
Взгляд: «Негативный». Цель на год — 1500 руб. / +15%
7 апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО
Результаты за IV квартал 2024 г. будут интересны, в том числе тем, что покажут, как компания росла в последнем наиболее сильном квартале года
Апрель — неаудированная отчетность за I квартал 2025 г.
В силу сезонности I квартал не самый сильный, но нам будут важны тренды с издержками.
Июль — публикация отчетности за II квартал 2025 г.
По итогам II квартала, возможно, удастся увидеть первые результаты оптимизации издержек.
Группа Астра
Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 510 руб. / +21%
3 апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО
На IV квартал приходится большая часть выручки и прибыли Астры, поэтому рынок будет следить за их динамикой.
Май — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Тренды 2025 г. — темпы роста выручки и издержки.
Софтлайн
Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 150 руб. / +36%
Май — финансовые результаты за I квартал 2025 г.
Помимо собственно результатов за I квартал, наш фокус будет на эффекте от новых приобретений.
Май — совет директоров по дивидендам за 2024 г.
Рекомендация совета директоров по выплате дивидендов за 2024 г.
Диасофт
Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 6200 руб. / +80%
30 июня — финансовые результаты за IV финансовый квартал (I календарный 2025 г.)
Компания планирует опубликовать результаты за IV квартал (I квартал 2025 г).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба