31 марта 2025 | Лукойл Sid_the_sloth
Год назад я разбирал результаты ЛУКОЙЛа за 2023-й. Тогда отчет получился нереально крутым — с рекордно гигантской чистой прибылью и огромной денежной кубышкой. Давайте посмотрим, что изменилось за год.
💼Я, как и многие, держу в своем портфеле акции ЛУКОЙЛа. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам полезную выжимку — как всегда, коротко и по делу.
🛢️О компании
⛽ПАО «ЛУКОЙЛ» — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов.
ЛУКОЙЛ занимается геологоразведкой нефти и газа, добычей нефти и газа, производством электроэнергии, нефтепереработкой/нефтехимией, сбытом нефти и газа. В группу компаний входят перерабатывающие заводы, нефтехимические производства, инжиниринговые центры, сеть заправочных станций.
Основной мажоритарий ЛУКОЙЛА — его основатель Вагит Алекперов с долей около 25%, другие топ-менеджеры в сумме владеют 10% акций. 49% бумаг находятся в свободном обращении.
Весной 2024 г. компания приобрела 10%-ную долю в МКПАО «Яндекс» после его редомициляции.
🎯Главное из отчета ЛУКОЙЛа:
✅Новый рекорд по выручке — больше 8,5 трлн ₽. Компания продолжает наращивать доходы даже в условиях санкционного давления и ценовых ограничений на нефть. EBITDA, однако, снизилась с 2 до 1,785 трлн ₽, из-за роста операционных затрат и некоторого снижения маржинальности. Результат хуже Татнефти, Газпромнефти и даже Роснефти.
🔻Чистая прибыль упала на 26,6% до 852 млрд ₽. Основные причины: переоценка отложенного налога на прибыль в связи с повышением ставки с 20% до 25%; рост расходов на НДПИ и экспорных пошлин; убыток по курсовым разницам.
🌊Свободный денежный поток (без учета расходов на выкуп акций) почти не изменился и составил около 1 трлн ₽. По итогам 2-го полугодия FCF даже вырос на 21%, до 553 млрд ₽.
✅Отличная денежная позиция. У компании скопилось порядка 1,43 трлн ₽ в «кубышке», а финансовые доходы увеличились в 2 раза — до 161 млрд. В 2024 г. ЛУКОЙЛ провел байбэк (выкуп собственных акций с рынка) почти на 100 млрд ₽, поддержав таким образом котировки.
✅Общие активы выросли с 8,6 трлн до 9,28 трлн ₽. Обязательства тоже подросли — с 2,2 трлн до 2,39 трлн ₽, но отношение долга к капиталу остается более чем комфортным: капитал достиг впечатляющих 6,9 трлн ₽. Чистый долг бешено отрицательный (-1,14 трлн ₽).
👨🏻💼Согласно п. 30 примечаний, около 53 млрд ₽ акциями ушло в качестве мотивации менеджерам. В прошлом году было 25 ярдов. В следующем — ждём 100? Ребята конечно хорошо работают, но чтоб настолько...
💰Что с дивидендами?
ЛУКОЙЛ выплачивает дивиденды не из прибыли, а из свободного денежного потока. Поэтому даже падение чистой прибыли на 27% не помешало во вторник объявить стабильно приятные дивы.
💸Совет директоров рекомендовал выплатить по итогам 2024 г. дивиденды в размере 541 ₽ на акцию, или 94% от скорректированного FCF за 2 полугодие. Дивдоходность — 7,5%. Окончательное решение будет принято на собрании акционеров 15 мая.
Рекорд по годовым дивидендам снова побит. С учетом промежуточных выплат, за 2024 г. ЛУКОЙЛ заплатит 1055 ₽ (за 2023-й было 945 ₽). Поздравляю, товарищи акционеры😎
📈Перспективы бизнеса и акций LKOH
Отчет разнонаправленный. Сильные цифры по продажам контрастируют с падением чистой прибыли. При этом средняя цена на нефтебочку Urals в 2023 г. — 5355, в 2024 г. — 6280 ₽, т.е. выросла на 17%. Но это всё равно не помогло ЛУКОЙЛу сохранить прибыль — помешали налоги и санкции.
График LKOH за 12 мес. Источник: TradingView
💰Зато с финансовой устойчивостью всё не просто хорошо, а великолепно. Гигантская кубышка в 1,5 трлн ₽, чистый долг почти такой же, но со знаком «минус». Правда, бОльшая часть кубышки, поговаривают, в валюте — сейчас она немного скукожилась из-за курса.
ЛУКОЙЛ нельзя назвать дешевым, но и дорогим его тоже сложно назвать. Это точно не акция роста, а именно что дивидендный аристократ с предсказуемыми выплатами.
📈В 2025-м уже не будет налоговых переоценок, маржа нефтепереработки восстановится. Основной драйвер — потенциальное окончание CBO, что приведет к росту цен на Urals. Но отчет за 1П2025 скорее всего разочарует инвесторов, т.к. рубль крепкий, а цены на нефть минимальные с весны 2023.
🤔Из неприятного (мысли вслух): ЛУКОЙЛ слишком большой, прибыльный, пушистый… и НЕгосударственный. Несколько десятилетий платит отличные дивиденды, инвесторы к этому привыкли и расслабились. Я ни на что не хочу намекать, но если вдруг государство решит серьезно присмотреться к активам «красного гиганта», интересы частных инвесторов скорее всего будут поставлены далеко не во главу угла.
💼Сам держу прилично ЛУКОЙЛа, это 2-я акция в моем портфеле по объему позиции среди всех отдельно купленных акций после Сбера. Периодически докупаю на коррекциях и планирую продолжать это делать, но не исключаю возможного прилёта «черных лебедей» в отдаленном (или не очень) будущем. Надеюсь, что сценарий не реализуется. И всем желаю зарплат и мотиваций, как у лукойловских топ-манагеров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба