Компания опубликовала результаты за 1Q 2025 финансового года с окончанием 31 декабря, где превзошла ожидания аналитиков по росту выручки и чистой прибыли, однако отразила снижение количества подписчиков на стриминговых сервисах и дала прогноз, что это снижение продолжится во 2Q 2025, скорее всего из-за нарастания конкуренции вместе с повышением цен на подписку. Однако снижение подписчиков Disney+ было компенсировано ростом подписчиков Hulu. Мы считаем, что сейчас стоит занять выжидательную позицию в акциях, дождавшись отчета за 2Q 2025 фингода, чтобы понять, насколько тенденция потери подписчиков будет устойчивой.
При оценке стоимости акций Disney мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов и собственные исторические мультипликаторы компании за последние 2 года.
Disney — один из крупнейших в мире медиахолдингов. Компания управляет тематическими парками развлечений, владеет кабельными телеканалами, станциями эфирного телевещания, киностудиями и стриминговыми видеосервисами.
Заняв пост СЕО Disney в конце 2022 года, Роберт Айгер сразу обозначил своей целью оптимизацию издержек и вывод медиасегмента на прибыльный уровень. Компания уже достигла неплохих результатов под его руководством.
Стриминговый сегмент вышел на операционную прибыль по итогам 2024 фингода. Операционный доход сегмента составил $134 млн, в сравнении с убытком $2,6 млрд по итогам 2023 фингода. В 1Q 2025 фингода Disney продолжил наращивать операционную прибыль сегмента посредством увеличения стоимости подписки, однако результатом этого стало сокращение количества подписчиков.
На конец 4Q 2024 фингода Disney+ насчитывал более 125,3 млн подписчиков, тогда как на конец 1Q 2025 фингода их было уже 124,6 млн. Менеджмент ожидал такого сокращения в минувшем квартале, однако заявил, что ждет еще большего оттока. Если в наших предыдущих записках мы говорили о замедлении темпов роста подписчиков Disney+, то сейчас пришло время их сокращения.
Стоит заметить, что квартальный отток подписчиков Disney+ (-0,4 млн) компенсирован притоком подписчиков на сервис Hulu (+1,6 млн). При этом среднемесячная стоимость подписки пользователя Disney+ выросла на 5%, до $7,55, а у Hulu почти не изменилась ($12,52 на 31 декабря против $12,54 на 30 сентября).
В 1Q 2025 фингода совокупная выручка Disney выросла на 5% г/г, до $24,7 млрд. Выручка сегмента Entertainment, в который входят все стриминговые сервисы, фильмы и прочие медиа, увеличилась на внушительные для компании 10% г/г, до $10,9 млрд, тогда как в последние два года наблюдалось снижение или рост не более 5%. Выручка в сегменте Sports не изменилась, в сегменте Experiences — расширилась на 3%. Для аналитиков рост выручки от парков развлечений стал сюрпризом.
Disney порадовала инвесторов увеличением общей операционной рентабельности с 16,5% в 1Q 2024 фингода до 20,5% в 1Q 2025 фингода. Чистая разводненная прибыль на акцию выросла на внушительные 35% г/г, до $1,40. Компания ожидает роста развод. чистой прибыли на акцию в 2025 фингоду в районе 7–9%.
Основные риски для Disney сопряжены с высокими процентными ставками, макроэкономической нестабильностью и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба