3 апреля 2025 Тинькофф Банк | Банк Санкт-Петербург
2,3 млн розничных клиентов и 61 тысяча корпоративных клиентов.
Один из самых высоких уровней рентабельности капитала в секторе (около 27% по итогам 2024 года).
Максимальный среди крупных публичных банков уровень достаточности капитала (Н1.0 на уровне 21,8%).
Один из самых высоких уровней ожидаемой дивидендной доходности на горизонте года (около 14%) в банковском секторе.
С марта 2024-го акции банка включены в индекс Мосбиржи (IMOEX).
Корпоративный сегмент
Кредитный портфель занимает 63% всех активов. Банк в большей степени ориентирован на корпоративный сегмент (78% кредитного портфеля по итогам 2024 года). При этом около 80% кредитов корпоративным клиентам привязано к ключевой ставке, что позитивно сказывается на процентной марже в условиях высоких процентных ставок.
Розничный сегмент
Основную долю занимает ипотека (3/4 портфеля индивидуальных клиентов). Необеспеченные займы имеют весьма небольшой вес (около 5% портфеля).
Рост кредитного портфеля исторически был ниже среднего по сектору, что позволяет поддерживать высокую процентную маржу и стабильное качество активов.
В пассивах преобладающую долю занимают депозиты населения. Банк отличается довольно низкой стоимостью фондирования за счет более высокой доли текущих счетов и средств до востребования (27% счетов).
Это позволяет банку стабильно наращивать чистую процентную маржу. Основной источник дешевого фондирования — средства физлиц (61% совокупных депозитов по итогам 2024-го) за счет зарплатных клиентов банка и получателей социальных выплат.
Финансовые показатели Банка СПБ в 2024 году
Банк успешно увеличивает чистую прибыль: рост в три раза за 2021—2023 годы. В 2024 году также наблюдался рост, но уже более умеренный.
Почему прибыль растет?
Высокая маржа. У банка активно увеличивается чистая процентная маржа — до рекордных 7% по итогам 2024-го.
Эффективное управление издержками. Отношение операционных расходов к доходам составило 27,5% по итогам 2024-го.
Стабильное качество активов. Коэффициент покрытия резервами остается высоким, а доля просроченной задолженности существенно снизилась в последние годы и находится на минимальном уровне.
Прогнозы на 2025 год
Менеджмент ожидает сохранения сильных показателей в текущем году:
ROE выше 20%;
рост кредитного портфеля на 7—9%;
стоимость риска на уровне 1%;
отношение операционных расходов к доходам менее 30%.
После выплаты дивидендов достаточность основного капитала H1.2 все так же будет существенно превышать минимальный уровень, установленный в стратегии банка (12%).
Дивиденды Банка СПБ
С 2018 года банк распределял 20% от чистой прибыли на дивиденды, а по итогам 2021 и 2023 годов повысил коэффициент выплат до 30% и 40% от чистой прибыли соответственно. При этом в 2022—2024 годах Банк СПБ осуществлял промежуточные выплаты за полугодия.
В марте 2024 года утверждена новая редакция дивидендной политики. Теперь банк распределяет среди акционеров 20—50% от чистой прибыли по МСФО и совершает обратный выкуп акций при сохранении норматива достаточности капитала Н1.2 на уровне не ниже 12%. В результате банк впервые направил на выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО за первое полугодие 2024-го.
По обыкновенным акциям инвесторы получили 27,26 руб/акция (около 7,1% доходности), а по привилегированным акциям — 0,22 руб/акция (около 0,4% доходности).
По итогам 2024 года наблюдательный совет банка рекомендовал собранию акционеров выплатить 56,98 руб/акция в виде дивидендов. С учетом уже выплаченных 27,26 руб/акция по результатам первого полугодия 2024 года акционеры могут рассчитывать на выплату 29,72 руб/ акция (7,5% полугодовой доходности к текущим котировкам).
Помимо выплат, банк совершает обратный выкуп акций. К текущему моменту он реализовал уже несколько программ байбэка.
Запас прочности капитала Банка СПБ
Банк имеет существенный запас капитала относительно регуляторных требований без учета временных послаблений. Достаточность основного капитала H1.2 на ноябрь 2024-го превысила 20% — выше минимального целевого уровня H1.2, обозначенного в стратегии компании, и регуляторного минимума (6%). Высокий уровень достаточности капитала Банка СПБ позволяет компании продолжать платить щедрые дивиденды акционерам.
Риски инвестиций в акции Банка СПБ
Макроэкономическая ситуация
Сюда входят риски, связанные с экономикой и возможными изменениями регуляторной среды, которые могут оказать давление на рост баланса и качество активов банка.
Санкции
Санкционный режим и его влияние на активную вовлеченность банка в обслуживание внешней торговли.
Конкуренция в отрасли
На долгосрочном горизонте актуальны риски ужесточения конкуренции в банковском секторе.
Давление на рентабельность и маржу
Необходимость инвестировать в повышение цифровизации бизнеса может оказать давление на рентабельность.
В случае смягчения политики ЦБ текущие рекордные уровни чистой процентной маржи банка могут снизиться до средних исторических уровней
Сравнение с другими игроками в секторе
Акции Банка СПБ торгуются с текущим P/B на уровне 0,8x и с форвардным P/E (учитывает прогноз на весь 2025 год) на уровне 3,3х. Такое значение форвардного мультипликатора у Банка СПБ предполагает дисконт около 20% к уровням Сбера.
На наш взгляд, данный дисконт учитывает более значительную чувствительность к процентным ставкам Банка СПБ и является оправданным с учетом ожидаемого снижения ставок в этом году.
Мы смотрим нейтрально на акции банка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба