Привилегированные акции Сургутнефтегаза очень чувствительны к валютному фактору — от курса зависит наполняемость «валютной кубышки» и будущие выплаты акционерам. Доллар на многолетнем дне — какие могут быть дивиденды?
Большие дивиденды 2024!
Курс доллара за 2024 г. вырос на 13%, на закрытии прошлого года пара USD/RUB — 101,68. Исходя из предполагаемого размера «валютной кубышки» корпорации на конец прошлого года в $64 млрд дивиденд может составить 9,3 руб., или по текущему курсу акций у 52 руб. — 18% дивдоходности. По многолетней статистике, дивидендные отсечки в бумагах случаются в начале второй половины июля, то есть уже через три месяца.
Почему же префы Сургутнефтегаза проигрывают рынку, если всего через квартал будут большие дивиденды? Просто рынок живет ожиданиями. После июльской отсечки курс упадет на размер дивидендов, а вот перспективы снижения выплат за 2025 г. на фоне крепкого рубля и слабой валюты напрягают инвесторов и активных трейдеров. Грядущий огромный дивгэп в 18% может закрываться достаточно долго, и это отталкивает покупателей акций.
Прошлогодний дивгэп в 20% был закрыт всего за 4 месяца лишь благодаря девальвации рубля. А сейчас рубль сильный. Акции слабее рынка, техническое сопротивление на 53 руб., поддержка в рамках нисходящего торгового канала опускается к 49 руб. Фундаментальная оценка — 56 руб., взгляд «Негативный», сравнительный апсайд акций в +7% против +14% у Индекса МосБиржи к 3200 п. пока явно не в пользу префов.
Маленькие дивиденды 2025 ?
С начала этого года курс доллара США падает на 18%. По данным ЦБ на 16 апреля — 82,3, а среднегодовой курс приближается к 91. Да и нефть недавно обновила четырехлетние минимумы. Чувствительность курса префов к фактору курса валют высокая, поэтому совершенно неудивительно падение акций в 2025 г. на 13% при снижении Индекса МосБиржи менее 3% — корреляция бумаг к курсу валют намного выше, чем их изменчивость относительно бенчмарка широкого рынка.
Оценка чувствительности размера дивидендов префов к курсу доллара показала — изменение курса USD/RUB на 1 руб. приводит к отклонению размера выплат по акциям на 0,36 руб. Так, если при курсе доллара на конец 2024 г. в 101,68 руб. есть ожидания дивиденда в 9,3 руб., то при сохранении текущего уровня в долларе до конца 2025 г. будущие выплаты акционерам могут упасть до 2,5 руб., или менее 5% дивдоходности по текущему курсу акций. Если курс доллара на конец года будет на уровне текущего среднего курса, 91+, то это дивиденд около 5,5 руб., или менее 11% дивдоходности.
Вероятность остаться доллару так низко, как сейчас, крайне мала. Высокие экспортные притоки валюты начала года в дальнейшем наверняка сократятся, оттоки капитала под импорт, видимо, увеличатся, а монетарный разворот ЦБ, прогнозируемый в начале лета, за счет снижения ставок уже прекратит оказывать поддержку курсу нацвалюты. Но и обширной девальвации рубля не ожидается — геополитическая риск-премия, вшитая в курс нацвалюты, сократилась на фоне активизации переговорного процесса РФ и США по урегулированию конфликта.
Скорее всего, курс доллара на конец 2025 г. будет ближе к текущему среднегодовому, чем к годовым минимумам, а значит, рассчитывать в будущем на сопоставимые дивиденды по префам с прошлым высоким годом крайне сложно — акции в этом году могут и дальше отставать от бенчмарка широкого рынка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба