Иррациональное поведение инвесторов на рынках интенсивно развивается с ноября 2024 года: выборов в США. Кейсы, иллюстрирующие поведенческие финансы, интенсифицировались еще больше после «Дня освобождения», дня объявления пошлин администрацией Дональда Трампа.
Описание эмоций на финансовых рынках проводится с использованием психофинансового индекса, замеряющего эмоции на рынках. Вот его последние значения с февраля 2025 года. Индекс рассчитывается по данным российских инвесторов.
Вторая неделя после объявления «независимости Америки» началась на рынках 7 апреля так:
В 10:10 утра (по восточному времени) появились слухи о том, что Белый дом рассматривает «90-дневную тарифную паузу».
В 10:15 утра CNBC сообщил, что Трамп рассматривает 90-дневную приостановку тарифов для всех стран, кроме Китая.
К 10:18 утра S&P 500 прибавил более +$3 трлн рыночной капитализации.
В 10:25 утра появились сообщения о том, что Белый дом «не знает» о том, что Трамп рассматривает 90-дневную приостановку.
В 10:26 утра CNBC сообщает, что данные о 90-дневной тарифной паузе были неверными.
В 10:34 утра по восточному времени Белый дом официально назвал заголовки о тарифной паузе «фейковыми новостями».
К 10:40 утра S&P 500 потерял $2,5 трлн стоимости от своего максимума.
Это классическая иллюстрация эвристики избыточной реакции.
Эффект чрезмерной реакции или оверреакции был обнаружен ДеБондтом и Талером на фондовом рынке при сравнении доходностей обыкновенных голосующих акций Нью-Йоркской фондовой биржи за годы с 1926 по 1982. Были определены акции удачного инвестирования и акции, принесшие неудачу инвесторам по децилям. Затем из этих акций были сформированы два портфеля ценных бумаг: портфель проигравших и портфель выигравших. После была определена кумулятивную доходность портфелей выигравших и проигравших акций в течение следующих 3 лет. Бывшие проигравшие стали победителями, и наоборот. Несмотря на то, что многие инвесторы знают об этой стратегии, эффект оверреакции на фондовом рынке не пропадает.
При этом работает эвристика доступности. В США ждут рецессию:
При действии эвристики доступности вероятность прогнозов, определяющих финансовые показатели, искажается общим эмоциональным фоном, заставляя лицо, принимающее финансовое решение неправомерно реалиям завышать (или занижать) её. То есть, если бы лицо, принимающее финансовые решения не находилось под впечатлением искажающей его действия информации, это лицо определило бы вероятность события по-другому.
Увеличение волатильности - благоприятная среда для распространения инструментов поведенческих финансов. Рост индекса страха VIX указывает на панику, поскольку падение акций ускоряется во всем мире. VIX находится на максимальном уровне с марта 2020 года:
Эвристика избыточной реакции сработала у инвесторов в акции Tesla, они упали в цене ниже отметки, которую министр торговли США Латник ранее называл «дном».
На европейском фондовом рынке сработал когнитивный диссонанс. Акции немецкой оборонной компании Rheinmetall и авиационной Airbus улетели вниз на 10%.
Когнитивный диссонанс обычно проявляет себя так: когда рынок уже полностью, причем избыточно скорректировал котировки, инвесторы продолжают действовать под впечатлением ранее полученных эмоций и выработанных в связи с ними решений, уже неприменимых в новой ситуации.
Когнитивный диссонанс действует тогда, когда люди обладают тенденцией отрицать и игнорировать негативную информацию, которая может разрушить их благоприятную самооценку. Такая тенденция зиждется на природе чрезмерного оптимизма: люди предпочитают верить в то, что они умны, а значит, не станут подвергать себя значительному риску.
Когда такой человек оказывается один на один с известным ему риском, он быстро убеждает себя в том, что обладает (не в пример среднему человеку) иммунитетом против этого риска. В финансах познавательная иллюзия (cognitive illusion) инвестора проявляется в неспособности правильно определить, в чем заключаются интересы, игнорирование фактов, ограниченность способности принимать советы и следовать принятым решениям. Исследование когнитивного диссонанса — излюбленная тема психологических исследований.
При всем при этом оказалось, что криптовалюта не является "новым золотом". Все криптовалюты упали в цене.
Эвристика избыточной реакции сработала на фондовом рынке Тайваня, он закрылся падением на 9,7%, что стало историческим рекордом. Тайвань и Таиланд вводят запрет на шорты (игра на падение) на фондовом рынке.
Эвристика избыточной реакции сработала у инвесторов в Гонконге, там случилось худшее падение с 1997 года. В понедельник на второй неделе тарифного кризиса Гонконгская фондовая биржа закрывается с падением на 13%. Фондовый рынок Китая пережил самый крупный однодневный обвал с 2008 года.
Нефть Urals упала на 25% ниже заложенного в российском бюджете уровня, до $50 за баррель.
На падении нефтяных котировок сработал когнитивный диссонанс. Главы американских компаний, добывающих сланцевую нефть, предупредили, что падение цен на нефть грозит крахом индустрии. Как отмечает Financial Times, цены на нефть в США упали уже на 12% с «Дня Освобождения», объявленного Дональдом Трампом, и такое падение делает нерентабельной добычу для компаний, работающих со сланцевой нефтью. Кроме того, обеспокоенности добавляет недавнее решение ОПЕК повысить объемы добычи.
Цены на газ упали ниже 400 долларов.
Эвристика избыточной реакции работала не только на американском рынке, но и на российском: индекс Мосбиржи продолжил безостановочное падение 14-ю торговую сессию подряд, упав ниже отметки в 2700 пунктов впервые с 25 декабря 2024 года.
После нового падения рынков в начале второй недели тарифного кризиса во вторник произошел отскок.
При анализе ситуации, аналитики отмечали, что ситуация такая же, как во время финансово-пандемического кризиса, ключ к оценке equity - credit spreads. Нынешняя ситуация похожа на финансово-пандемический кризис марта 2020 года, но нет оттока с кредитного рынка. Перед властями Европы и США стоят разные задачи и ЕЦБ будет снижать ставку, а ФРС ее снижать не может. Анализ отскока. Аналитики не устают повторять, что надежда - это не стратегия.
Китай устроил девальвацию юаня против доллара, чтобы смягчить удар по экономике из-за пошлин США. Китай обещает бороться с тарифами США «до конца». Белый дом ввёл 104% пошлины против Китая.
В продолжение тарифной тематики появилась иллюстрация действия когнитивного диссонанса. В то время, как все ждут переговоров и надеются, что начнутся инвестиции в развитие производства в Америке, компании ничего не делают и собираются уходить с американского рынка. Парадокс введения санкций.
Когнитивный диссонанс проявился и на валютном рынке. В соответствии с теорией tarriffs up - dollar stronger. Но сейчас все наоборот: тарифы выше, доллар слабее.
9 апреля метания с тарифной политикой проиллюстрировали действие эвристики доступности. Отсрочка введения тарифов повысила индексы.
Вечером 9 апреля состоялось второе важнейшее событие в тарифной войне. Трамп стал укротителем рынков: он распорядился отложить введение масштабных пошлин на три месяца. На этот период для всех стран будет действовать уровень в 10%. Исключение — Китай. «Я санкционировал 90-дневную ПАУЗУ и существенно сниженную на этот период взаимную пошлину в размере 10%, которая также вступает в силу немедленно». Нефть Brent выросла на 4% за пять минут. Индексы улетели вверх.
10 апреля появились новые иллюстрации действия поведенческих финансов на финансовых рынках. Волатильность - среда распространения поведенческих финансов. Биржи США закрылись самым большим за многие годы ростом индексов.
Трамп признал, что распорядился о паузе в ответ на падение на фондовых рынках. Президент США рассказал, как следил за ситуацией, назвав её «очень сложной» и «вызывающей тошноту». Трамп также допустил, что некоторые американские компании будут освобождены от пошлин на этот 90-дневный период, какие именно — он выберет «инстинктивно». Индекс широкого рынка S&P 500 прибавил 9,52%. Высокотехнологичный Nasdaq взлетел на 12,16%
Гламурная акция американского рынка Tesla лучше всех иллюстрирует действие поведенческих финансов на фондовом рынке Америки. Эвристика избыточной реакции сработала у её инвесторов. Акции Tesla Илона Маска выросли на 20%. NASDAQ вырос на 9%. Это самый большой прирост с октября 2008 года.
На отскоке 9 апреля крипта резко выросла вместе с рынком акций. Рынок акций США вырос на 3,5 триллиона долларов. Российский рынок акций также вернулся к росту. Нефть Brent превысила $65.
Торговое противостояние между США и Китаем может положить конец большей части двусторонней торговли между двумя странами, поскольку обе стороны не могут договориться о том, как вести переговоры. 10 апреля Трамп увеличил пошлины США на китайские товары на рекордные 104%, в то время как Китай ответил пошлинами на американские товары до 84%. Пошлины несут в себе значительные экономические риски для обеих стран, поскольку могут привести к росту инфляции в США и замедлению экономического роста Китая. Ни один из лидеров, похоже, не готов отступить. Китай может получить определенную выгоду от пошлин, так как падает цена на нефть, металлы и другое сырье, удобрения, логистику, что частично компенсирует пошлины.
Тем не менее, большинство финансистов не считают это Черным лебедем:
Так же респонденты оценили и новость о том, что Китай и Россия начали использовать биткоины для расчетов за энергоресурсы, как об этом сообщил 10 апреля глава исследовательского отдела VanEck Мэтью Сигел. По его словам, это первые реальные шаги к формированию альтернативной финансовой системы, независимой от SWIFT, санкционного давления и рисков, связанных с долларом.
10 апреля рост рынков снова сменился падением. Анализ нового изменения на рынке. Снежный ком, созданный политиками. Валютный рынок предоставил иллюстрацию эвристики доступности. Доллар США пережил худший день с 10 ноября 2022 года.
При этом европейский финансовый рынок предоставил интересную иллюстрацию эвристики репрезентативности. Европейский центральный банк до сих пор держит облигации Греции и Италии. В результате они выглядят надёжнее бумаг США и Великобритании. Результат - итальянские банки пользуясь низкими ставками пытаются скупать немецкие. Это один из казусов текущего момента – греческие ценные бумаги предпочтительнее американских, явный пример иррационального поведения под действием психологии участников финансового рынка.
Иллюстрация фрейминга в валютной войне. Дональд Трамп сказал главе крупнейшего производителя чипов TSMC, что если Китай захватит Тайвань, то он введет пошлины в размере 100% и посоветовал переносить производство в США. В данный момент пошлины против Китая достигли уже 145%. Получается, что Трамп не угрожал, а обещал Китаю скидку.
Тот же фрейминг проиллюстрирован новостью о том, что ЕС может ввести налог на крупные технологические компании, если торговые переговоры с Трампом провалятся — Урсула фон дер Ляйен. Предложение любопытное - в Европе 5 миллионов их сотрудников, включая российских релокантов.
Эвристика аффекта сработала 11 апреля при новом падении рынков. Крипта снова пошла вниз. Золотой стандарт возвращается. У золота новый рекорд.
При действии эвристики аффекта участники финансового рынка находятся под впечатлением сильного шока и четко следуют своему основном алгоритму поведения.
10.04.25 В США снова обвалился рынок акций. S&P упал на 5%, Nasdaq на 6%, Brent на 4,5%. Трамп признал, что переход к новым тарифам не обойдётся без издержек и проблем. По его словам, страна столкнётся с затратами и трудностями, но это часть необходимого процесса. «Это проблемы перехода, но в конце будет нечто невероятное», — подчеркнул президент.
На падении американского фондового рынка 10 апреля была проиллюстрирована теория перспектив. Казначейские облигации США падали вместе с акциями по всему миру после того, как президент США Дональд Трамп повысил торговые пошлины до 100-летнего максимума. При таких темпах США получат ипотечные кредиты под 8% и рецессию к концу месяца.
Центральный Банк Китая просит крупные государственные банки сократить покупки долларов США. По состоянию на январь 2025 года, Китай владел казначейскими облигациями США на сумму около 760,8 миллиарда долларов США. Это снижение по сравнению с предыдущими месяцами: в декабре 2024 года объем составлял 759 миллиардов долларов, а в ноябре 2024 года — 768,6 миллиарда долларов. Китай остается вторым по величине иностранным держателем казначейских облигаций США после Японии, которая владеет примерно 1,08 триллиона долларов США этих активов.
В тарифной войне появилась иллюстрация когнитивного диссонанса: во времена прошлых кризисов доллар дорожал, теперь американские активы - не в цене. доллар обесценивается, при этом стоимость заимствований в долл. сначала упала, но потом увеличилась:
Вот как об этом высказались американские финансисты. Экономист Питер Шифф: «Я никогда не видел такого массового сброса американских активов. Доллар США, облигации и акции - всё рушится. Я не могу вспомнить, терял ли доллар когда-то 3,5% против швейцарского франка за один день. Поездку американской экономики на мировом поезде изобилия вот-вот прервет резкая остановка. Пристегнитесь».
«Американская экономика ослабла настолько сильно, что может начаться ее спад», - считает глава BlackRock Ларри Финк. «Я думаю, что сейчас мы очень близки к рецессии, если уже не в ней», — сказал финансист. Хотя Трамп приостановил часть повышенных пошлин, этого шага оказалось недостаточно, чтобы восстановить доверие к экономике, добавил он.
Неопределенность - среда распространения инструментов поведенческих финансов. Уровень неопределенности экономической политики США при Трампе улетает в космос.
Яркие примеры существующего положения экономики в Европе. Парламент Великобритании будет отозван с каникул для обсуждения вопроса национализации British Steel, которой владеет китайская компания. Завод в Сканторпе находится под угрозой закрытия после того, как переговоры с китайским владельцем British Steel компанией Jingye не привели к достижению решения. Закрытие предприятий British Steel поставит под угрозу тысячи рабочих мест в Сканторпе и Тиссайде, оба в северной Англии. В компании работают около 3500 человек.
Китайская Jingye отменил заказы на железную руду, коксующийся уголь и другое сырье, необходимое для производства стали, сообщили профсоюзы.
Когнитивный диссонанс работает у лучшего инвестора в мире. Уоррен Баффетт продолжает сидеть в наличке, ее количество у его фонда продолжает бить рекорды. Видимо, рынок акций упал недостаточно и не соблазняет Баффетта на новые покупки.
Эвристика доступности. Японский банк Nomura говорит, что произошел крупнейший в истории отток иностранных средств из акций США.
Еще одна текущая иллюстрация действия эвристики доступности. Сын и невестка Дональда Трампа вложились в христианскую медиакомпанию Salem Media Group, и её акции взлетели в 4,5 раза за день. Холдинг известен консервативной повесткой. Семья Трампа не впервые вызывает пампы в малоликвидных бумагах.
Ситуация на российском валютном рынке поставила вопрос, не являются ли эти события Черным лебедем. Российский рубль стал лидером роста среди валют, увеличившись на 38% к доллару.
На новости о том, что в 2,5 раза подорожали новостройки в России всего за 5 лет было проведено психологическое исследование инвесторов российского финансового рынка:
Если рассмотреть его результаты по гендерному признаку, то получится следующее.
Голоса мужчин:
Голоса женщин:
В полтора раза различается количество голосов по пункту «подождать и не покупать первичку», а количество голосов по пункту инвестировать у женщин в 3 раза больше этого показателя у мужчин! Это очень сильная иллюстрация гендерного отличия при поведении инвестора. Здесь работает эвристика доступности. В ранее проведённых исследованиях очень много подобных иллюстраций с финансовых рынков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба