Американский рынок акций почти полностью отыграл падение, начавшееся 2 апреля после введения тарифов Трампом. Катализатором послужила пауза в эскалации тарифного давления: с 9 апреля введены 90-дневные отсрочки по ряду взаимных пошлин, появились исключения по продуктам, а риторика властей стала менее агрессивной. Это дало рынку надежду: возможно, пик шока пройден.
Но главный вопрос остаётся открытым - было ли это дном или лишь временная передышка? История подсказывает: если рынок четко видит источник давления и понимает, что он ослабевает, он часто формирует дно до начала реального улучшения в экономике. Так было, например, в 1990 году, когда рынок развернулся в день пика цен на нефть, и в 2022 году - на фоне пиковых инфляционных ожиданий.
Однако в случаях, когда источник давления был размытым - как в кризисах начала 2000-х или в 2008 году - рынок не мог оценить масштабы ущерба, и падение продолжалось до фактического разворота экономической динамики. Сегодняшняя ситуация - где-то посередине. Ослабление торгового давления произошло, но оно скромное и неустойчивое. При этом макростатистика ухудшается, а признаки разворота пока отсутствуют.
Три причины сохраняющейся уязвимости рынка
• Ослабление давления - ещё не разворот. Исторически, чтобы рынок развернулся, требовалось не просто остановить рост негативного фактора, а повернуть его вспять. Например, нефть в 1990-м резко подешевела, а ФРС начинала снижать ставки. Сейчас же речь лишь о временной отсрочке пошлин - без гарантий дальнейшей деэскалации.
• Рост безработицы не проявился. Рынок труда - чувствительный индикатор. Когда люди теряют работу, они становятся осторожнее, меньше готовы рисковать и тратить. Это снижает интерес к акциям и увеличивает давление на переоцененные компании. Пока нет четкого понимания, насколько сильно может ослабнуть рынок труда на фоне тарифов.
• Недооцененный сценарий рецессии. Прошлое падение уже вошло в историю, но если рецессия всё же наступит, оно окажется слабым на фоне прошлых спадов. В 2020 году рынок упал на 34%, в 2008 - на 57%. Коррекция произошла до того, как макроэкономические данные начали резко ухудшаться. Такой разрыв между динамикой рынка и реальной экономикой - редкость, и он может быть скорректирован в будущем.
Что дальше: стабилизация или новое падение?
Рынок сейчас балансирует между двумя сценариями.
1) Оптимистичный - рецессии удастся избежать, ослабление тарифного давления сохранится, и апрельское дно действительно останется позади. Но даже в этом случае - без уверенного улучшения макроэкономики - рост будет слабым и нестабильным.
2) Пессимистичный - экономика всё же скатится в рецессию, и тогда текущее восстановление окажется лишь передышкой перед новым снижением.
💎 Если США смогут избежать рецессии, апрельское дно может устоять. Даже на фоне замедления экономики этого может быть достаточно для стабилизации цен - особенно если геополитические и торговые риски не усилятся.
Тем не менее устойчивый рост - это совсем другое дело. Рынку нужна ясность: замедление потерь рабочих мест, стабилизация прибыли компаний, уверенность в экономической политике. Пока этих признаков нет, рынок остаётся плохо защищён от ухудшения данных. И даже если новых минимумов не будет, путь к восстановлению будет долгим и извилистым. На этом мы наращиваем кэш в наших портфелях, готовясь к сохранению волатильности м более активной торговле.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба