Сводные лета и вводные осени

Главное
• Индекс МосБиржи вчера откатил на процент — вялотекущее движение рынка в боковике на фоне неопределенности. Летняя техническая формация рынка восходящая. Сегодня закрытие торгового сезона. Осенью внимание будет приковано к ЦБ, геополитике, курсу валют. Статистика поведения рынка в сезоне благоприятная.

• Бумаги в фокусе: лидеры лета — ВК и Полюс, в аутсайдерах за 3 месяца — ВТБ и префы Сургутнефтегаза. Может быть, что-то изменится осенью?

• Рубль за лето «похудел» на 2%, а курсы инвалют все-таки нащупали дно — осенью доллар, евро и юань могут заручиться поддержкой монетарных и регуляторных факторов и прибавить в весе.

• На внешнем контуре: индекс широкого рынка акций США S&P 500 впервые в истории выше 6500 п. Индексы АТР за лето переписали многолетние (Гонконг) и абсолютные (Япония) максимумы, а сегодня там разнонаправленно. Европейские ведомые бенчмарки в последние три месяца двигались в унисон с заокеанским поводырем, а в пятницу будет нейтральное закрытие сезона.

• На сырьевом рынке: нефть Brent в новом контракте подскочила к $68, за лето баррель прибавил 9%, осенью вероятно движение на круглые $70; газ NG летом переписал 10-месячные минимумы, а под занавес периода ожидаемо технично отскочил к $3; золото уже $3410 — летний боковик завершается, впереди исторические максимумы на $3500.

В деталях
Индекс МосБиржи весь день простоял в боковике, выше 2900 п. Была попытка подскока к сопротивлению 2930 п., но не дошли, а закрытие основной сессии по нулям, над 2912 п. Наторговали на 35 млрд руб. — очень мало относительно средних.

На вечерней сессии стало куда волатильнее и активнее — взбудоражили рынок комментарии из Германии: «встреча лидеров РФ и Украины не состоится». Оценки из Штатов о неготовности сторон к компромиссу усилили негатив, анонсировано отдельное заявление Трампа. На таком фоне и в условиях меньшего числа участников на вечерке индекс проваливался к 2870 п., но закрылся над 2885 п., в -0,9%. За считанные часы наторговали почти столько же, сколько за весь день, и суммарный оборот четверга превысил 66 млрд руб.

Фактор геополитики затмевает рыночные вводные курса рынка акций и приводит к росту волатильности. На рынке много эмоций и спекулятивного наплыва. Стоит дождаться комментариев руководства РФ и США. Закрытие сессии, торговой недели, месяца и всего летнего сезона станет показательным — возможно, рынок получит больше сигналов с внешнего контура, и техническая картина прояснится.

По технике — за лето рынок почти не изменился, индекс на 2% выше начала июня. В рамках периода был и провал к 2600 п., и заскок над 3000 п., но закрытие нейтральное. Летняя динамическая поддержка по минимумам июля и августа актуальна, статичная опора 2850 п. на месте. Перспективы осени сохраняются — возврат над круглыми и движение к динамической линии по максимумам года, к 3200 п. Статистика за все годы также располагает к подъему осеннего рынка — это не гарантия роста, но устойчивые закономерности.

Монетарный драйвер — в сентябре прогнозируется очередное снижение ключевой ставки, и через две недели ЦБ может решиться еще на -200 б.п., до 16%. К концу года — 14%. Темп секвестра может замедлиться на фоне неопределенности на внешнем контуре, но вектор на смягчение ДКП очевидно задан. Снижение стоимости фондирования — позитив для акций и ОФЗ (индекс RGBI на максимумах 2024 г.) с точки зрения сокращения ставок дисконтирования в ценовых моделях оценки стоимости бизнеса и бумаг корпораций. На фоне замедления инфляции есть список интересных бумаг, в которых лучше всего отыграть монетарный разворот, ознакомиться с ним можно в нашей статье.

Валютный фактор — рубль за лето ослаб на 2% и отошел от многолетних максимумов. Инвалюты все еще на дне с 2023 г., но уже не обновляют низы. По нашим оценкам, разворот состоялся. Осенью курсы инвалют способны прибавить: скажутся снижение ключевой ставки, что поднимет спрос на валюту под импорт, а также обнуление нормативов репатриации выручки экспортеров — это снизит общее предложение валюты на рынке. Рост валют — позитив для бумаг экспортеров. Ориентиры — доллар в сентябре над 82, к концу сезона в области 85–90, юань среднесрочно видится в границах 11,5–12. А пока курс доллара США на 29 августа от ЦБ — 80,29 (-0,2%), евро — под 93,5 (+0,2%). Биржевой юань закрылся в символическом плюсе — пара CNY/RUB чуть ниже 11,24.

Корпорации отчитываются за I полугодие: Промомед, РусГидро, Мечел, Ренессанс Страхование, Фикс Прайс, Группа Астра. Сегодня ожидаются результаты Аэрофлота, Газпрома, ЛУКОЙЛа, Самолета и других. Календарь инвестора — здесь.

Бумаги в фокусе
• ВК (+30% за лето). Лидер сезона — меры господдержки ИТ-сектора, улучшение показателей рентабельности корпорации, активное внедрение национального мессенджера на базе ВК и снижение ключевой ставки выступили драйверами переоценки бумаг. На летнем пике было над 366 руб., и это максимумы за год. Сейчас курс у 340 руб., при спокойном внешнем фоне эти волатильные акции могут вернуться на летние вершины достаточно быстро. А фундаментальные целевые — 380 руб.

• Полюс (+28%). Фавориты лета и лучший результат с начала года с +55%. Акции раллировали на фоне подорожания золота, недавно были исторические максимумы под 2250 руб. По факту отчетности наступила техническая коррекция, сейчас у 2160 руб. После снятия перекупленности бумаги золотодобытчика могут вернуться на максимумы и осенью обновить свой ценовой топ. Долгосрочная оценка — 2800 руб.

• ВТБ (-19% за 3 месяца). Аутсайдеры летнего рынка, но лишь условно — в июле были дивиденды в 25 руб. с дивдоходностью в 27%, отсюда и формальный технический провал цены. Текущий курс у 76 руб. Осенью цена может вернуться за круглые 80 — здесь значим фактор снижения ключевой ставки, а параметры допэмиссии скоро узнаем. Фундаментальная оценка — 100 руб.

• Сургутнефтегаз-ап (-15%). Намного хуже рынка на фоне высокой значимости фактора валют в стоимости дивидендной фишки — курсы инвалют оставались на минимумах, и префы закономерно теряли популярность. Но были и летние дивиденды, отнявшие у биржевого курса чисто технически 16%, поэтому с учетом выплат акции за три месяца просели незначительно. На фоне прогноза разворота инвалют и осеннего укрепления доллара, евро и юаня эти акции тоже могут подскочить. При текущем курсе ниже 44 руб. среднесрочным ориентиром может быть область 47 руб. Долгосрочная оценка — 51 руб.

Ожидаемые события в пятницу
Ключевые моменты

• Отчитаются Газпром, ЛУКОЙЛ, Транснефть и другие. • Рекомендации по дивидендам ЕвроТранса, Озон Фармацевтики. • Главы МИД ЕС рассмотрят 19-й пакет санкций против России. • Встреча делегаций Украины и США в Вашингтоне.