Уходящая неделя была предбанником перед следующей неделей с блоком ключевых экономических данных США, включая нонфарм

Уходящая неделя была предбанником перед следующей неделей с блоком ключевых экономических данных США, включая нонфарм.
Экономические отчеты США выходили сильными, PMI за сентябрь показал прекрасный рост (хотя сопроводиловка была печальной), недельные заявки по безработице были низкими (что указывает на стабильный уровень безработицы), дюраблы превысили прогнозы, а ВВП США за 2 квартал был пересмотрен на повышение из-за более сильного роста потребительских расходов.
Рост ВВП США во 2 квартале на уровне 3,8% с текущим прогнозом по росту ВВП США в 3 квартале на 3,9% указывают на расцвет экономики США, опровергая опасения о резком замедлении.
Данные говорят об отсутствии экстренной необходимости снижения ставок ФРС, подтверждая мнение о том, что снижение количества новых рабочих мест связано с политикой иммиграции Трампа.
Трамп продолжает ужесточать иммиграционную политику, сначала через повышение сбора за рабочую визу H-1B до 100 000 долларов с текущих 215 долларов, а затем через ограничение выдачи коммерческих водительских прав негражданам США.
Такая политика приведет к значительному снижению новых рабочих мест, снизит цены на жилье, но даст рост зарплат, а сильный рост зарплат является генетическим страхом ФРС.
Шатдаун может привести к увольнению тысяч федеральных служащих, что спровоцирует хаос в данных BLS по рынку труда, хотя BLS уже заявило, что при шатдауне нонфарм 3 октября может быть не опубликован, ибо увольнения коснутся и бюро статистики.
Впрочем, отказ Трампа вести переговоры с демократами по бюджету и предупреждение о том, что увольнение тысяч госслужащих будет на их совести, заставила дрогнуть часть демократов Сената, что увеличивает шансы принятия временного финансирования до начала октября.

Члены ФРС на этой неделе не отрицали необходимость дальнейшего снижения ставок.
Риторика Пауэлла была более голубиной, чем в ходе пресс-конференции неделей ранее.
Пауэлл сделал акценты на рисках резкого охлаждения рынка труда, указав на снижение темпов роста ВВП США по причине замедление потребительского спроса.
Лично у меня был вопрос о том, где Пауэлл увидел замедление потребительского спроса, ибо данные этого не показывают, хотя отчеты компаний ритейла указывают на снижение спроса американцев с низким и средним доходом.
Пересмотр ВВП США за 2 квартал через ревизию потребительского спроса на повышение стал подтверждением.
Конечно, если фондовый рынок рухнет, то и потребительский спрос резко обвалится.
Тем не менее, отчеты этой недели не могут дать широкое понимание ситуации в экономике США, это сделает следующая неделя через публикацию ISM США и нонфарма за сентябрь.

Поскольку ФРС по-прежнему опасается роста инфляции и готова продолжать снижение ставок только по причине замедления рынка труда, то одним из ключевых вопросов является количество новых ежемесячных рабочих мест, необходимых для сохранения рынка труда в равновесии, так называемая «безубыточность», при котором рынок труда не сокращается и не растет.
До уменьшения иммиграции этот уровень составлял 120К-125К новых рабочих мест, при росте выше 200К ФРС считала рост рынка труда чрезмерным.
Сейчас члены ФРС расходятся в оценках.
Пауэлл заявил, что рост рабочих мест летом на 29К ежемесячно ниже безубыточности рынка труда.
Баркин заявил, что этот уровень сейчас находится в пределах от 0К до 50К, другие члены ФРС называют 50К-70К.
Можно считать, что рост рабочих мест выше 70К приведет к уменьшению аппетита ФРС к снижению ставки в октябре, а рост выше 125К вообще его нивелирует, хотя данные по инфляции за сентябрь тоже важны.

По геополитике неделя была безумной.
Заявление Трампа о том, что Украина может вернуть оккупированные территории, война продлится ещё долго и он желает успеха обеим странам были восприняты в стиле «я устал, я ухожу».
Но к концу недели появились инсайды WSJ о том, что Трамп может дать Украине томагавки и разрешить бить по территории РФ, хотя Белый дом это отрицает.
Вероятно, изменение риторики Трампа означает иную тактику в отношении РФ или же инсайды врут.
В любом случае, ситуация меняется, что видно по динамике активов РФ.

По ВА/ТА:
— Индекс доллара.
Резкий отскок доллара от лоев 2022 года привел к размышлениям о вероятности разворота.
По ВА хотелось бы получить один перелоу по индексу доллара и этот шанс обычно появляется в конце года, но выход на экстремумы с сильным последующим отскоком на фоне геополитической и экономической ситуации в Европе говорит о необходимости учета сценария с завершением падения.
По ТА есть понятные ключевые уровни, которые подтвердят разворот.
Индекс доллара в любом случае завершает падение и, как обычно, финальный вопрос в 5 волне дураков – будет она или нет.

— S&P500.
Фондовый рынок умеет удлинять рост как ни один другой рынок.
Рост по ВА можно было давно закончить, началось удлинение, можно удлинять выше, а можно рухнуть с околотекущих уровней, если будут препятствия к отыгрышу рождественского ралли (а такой причиной может стать геополитика, новые пандемии или прилет НЛО – все нужно учитывать).
Разметить можно двумя вариантами и при этом всегда нужно помнить, что сильное ФА усекает 5 волны.
Также нужно учитывать, что S&P500 достиг верха канала на викли, после чего и началось фиксирование прибыли, это сильное сопротивление, которое очень трудно истинно пробить с учетом текущих оценок компаний и кредитного плеча.

Вводная к открытию недели

Ключевым отчетом предстоящей недели станет нонфарм США в пятницу, т.к. он во многом определит решение по ставке ФРС на заседании 29 октября и риторику в отношении вероятности ещё одного снижения ставки в декабре.
ФРС ясно дала понять, что снижение ставок связано с рисками для рынка труда, т.к. ожидается, что инфляция будет выше цели ФРС на протяжении 2026 года по причине торговых пошлин.
Оценка качества нонфарма США затруднена по причине иммиграционной политики Трампа, вероятный диапазон безубыточности рынка труда США сейчас находится в диапазоне 50К-70К, хотя единого мнения у членов ФРС пока нет.
Прогнозы Блумберг и Рейтер по количеству новых рабочих мест расходятся, что является редким событием, разрыв между 39К и 51К в текущей ситуации значим, хотя любой из этих показателей приведет к снижению ставки ФРС 29 ноября.
Но, более вероятно, что фактический показатель будет отличаться от прогноза и количество рабочих мест выше 70К может привести к уменьшению рыночных ожиданий на снижение ставки 29 октября, тогда как 125К и выше даст ФРС основания для паузы в октябре с принятием решения по ставке в декабре.
При любом количестве рабочих мест необходимо обратить внимание на уровень безработицы, сохранение его неизменным на уровне 4,3% или падение ниже этого уровня подтвердит мнение ФРС о том, что причиной замедления рынка труда является политика иммиграции Трампа.
Рост уровня безработицы станет четким подтверждением снижения ставки ФРС как минимум на заседании 29 октября.

Кроме рынка труда важен общий тренд экономики США.
Данные по рынку труда можно объяснить высылкой мигрантов или пересмотреть в последующих чтениях, тем более что Трамп сменил главу BLS, но отчеты ISM промышленности и услуг будут восприниматься как истинные.
Если нонфарм выйдет пограничным 50К-70К при неизменном уровне безработицы, но индексы ISM промышленности и услуг покажут рост выше прогноза, то опасения в отношении рецессии уменьшатся и аппетит к риску возможен даже при уменьшении рыночных ожиданий до ещё одного снижения ставки в этом году.
Но если индексы ISM продемонстрируют падение на фоне слабого нонфарма, то риск рецессии приведет к бегству от риска, невзирая на обещания ФРС по снижению ставок, ибо при рецессии необходимо снижение ставок ниже 2,0%, к чему ФРС явно не готова из-за ожидания сохранения высокой инфляции.

Картинки оставляю неизменными, аннотация к ним в пятничном обзоре:

Ключевые ФА-события предстоящей недели:
— Понедельник:
Инфляция цен потребителей Испании за сентябрь в первом чтении.
Трамп проведет встречу с лидерами Конгресса для предотвращения шатдауна (шатдаун с 1 октября).
— Вторник:
PMI Китая.
Решение РБА по ставке, 7.30мск.
ВВП Британии, 2 квартал.
Инфляция цен потребителей Франции, Италии и Германии за сентябрь в первом чтении.
Отчет по рынку труда Германии.
PMI Чикаго.
Исследование настроений потребителей по версии СВ.
Вакансии на рынке труда США JOLTs.
— Среда:
Выходные в Китае до конца недели.
Вступят в силу пошлины Трампа на фармацевтику, мебель, грузовики.
PMI промышленности Еврозоны за сентябрь в финальном чтении.
PMI промышленности Британии за сентябрь в финальном чтении.
Инфляция цен потребителей Еврозоны за сентябрь в первом чтении.
Отчет ADP США.
ISM промышленности США.
— Четверг:
Уровень безработицы Еврозоны.
Недельные заявки по безработице в США.
— Пятница:
PMI услуг Еврозоны за сентябрь в финальном чтении.
PMI услуг Британии за сентябрь в финальном чтении.
Отчет по рынку труда США.
Выступление главы ВоЕ Бейли, 16.20мск.
ISM услуг США.