Вторую неделю не утихают споры вокруг внесенного в Госдуму бюджета на 2025—2028 годы и пересмотра бюджета текущего года. Инвесторы опасаются за корпоративные риски, из-за чего доходности облигаций среднесрочной группы продолжают расти.
Основной вопрос, которым задаются участники рынка: «На каком уровне остановится расширение доходностей?». К ответу на этот вопрос мы приблизимся 24 октября, когда Банк России объявит очередное решение по ставке и озвучит свою риторику. Из этого станет ясно, как регулятор будет действовать дальше с учетом новых бюджетных реалий.
До этого момента тренд расширения кредитных спредов и доходностей, вероятно, продолжится. Поэтому целесообразно занять выжидательную позицию в отношении корпоративного долга с фиксированной ставкой.
На наш взгляд, в текущей ситуации вновь набирают актуальность облигации с плавающим купоном, в которых эффективная премия превосходит средние значения аналогичной рейтинговой группы.
К концу года мы ожидаем ключевую ставку на неизменном относительно текущего уровне — 17%. Однако определяющей станет именно риторика регулятора в новых бюджетных условиях.
Опасения пропустить пик доходностей в облигациях подстегнули спрос на госдолг.
По результатам аукционов, проведенных в среду, совокупный спрос составил 306 млрд рублей. При этом средневзвешенная доходность ОФЗ 26250 приблизилась к 15,2% годовых, чего мы не наблюдали с начала лета, когда стартовал цикл снижения ставок.
В случае принятия поправок в бюджет на текущий год Минфину предстоит увеличить план по выручке от размещений почти до 7 трлн рублей, когда с начала года совокупно было получено около 3,9 трлн рублей.
Что интересного у конкретных эмитентов
Электрорешения
Представитель владельцев облигаций опубликовал сообщение о нарушении сроков раскрытия консолидированной финансовой отчетности эмитентом за первую половину текущего года. Как следствие, у владельцев бумаг появляется право требовать досрочное погашение первого выпуска.
При этом сама компания Электрорешения в ответе представителю владельцев облигаций сообщила об удержании показателей чистый долг/EBITDA и EBIT/чистые процентные расходы в рамках установленных эмиссионной документацией уровней по итогу первой половины 2025-го. Их несоблюдение могло бы повлечь требование досрочного выкупа облигаций.
На фоне нарушения сроков публикации отчетности Ассоциация владельцев облигаций обратилась в Банк России и Мосбиржу с просьбой приостановить запланированный на 7 октября выпуск облигаций эмитента.
Биннофарм Групп
Мы пересмотрели рекомендацию по долговым обязательствам эмитента после выхода отчетности за первую половину текущего года. В ближайшие месяцы ожидаем расширения риск-премии по выпущенным облигациям группы. Подробно об это рассказываем в обзоре.
Первичные размещения
Газпром нефть
И вновь один из крупнейших нефтяников страны выходит на долговой рынок с валютным размещением с номиналом в USD.
Планируемый объем размещения: будет определен по итогам сбора книги заявок;
Номинал: $1 000;
Тип купона: фиксированный и не выше 7,75% годовых;
Срок обращения: 3,5 года;
Купонный период: 30 дней;
Оферта: нет;
Амортизация: нет.
Сбор заявок будет проходить до 14 октября, 15:00 мск.
АйДи Коллект
Коллекторское агентство, входящее в финтех-группу IDF Eurasia, начало сбор заявок на участие в первичном размещении выпуска серии 001Р-06.
Планируемый объем размещения: не менее 750 млн рублей;
Номинал: 1 000 рублей;
Ставка купона: фиксированная и не выше 23% годовых;
Срок обращения: 4 года;
Купонный период: 30 день;
Оферта: put через 2 года;
Амортизация: нет.
Сбор заявок будет проходить до 16 октября, 15:00 мск.
Селигдар
Золотодобытчик начал сбор заявок на участие в первичном размещение нового флоатера. Он предлагает инвесторам следующие условия.
Планируемый объем размещения: не менее 3 млрд рублей;
Номинал: 1 000 рублей;
Ставка купона: плавающая, КС + не более 4,5%;
Срок обращения: 2 года;
Купонный период: 30 день;
Оферта: нет;
Амортизация: нет.
Сбор заявок будет проходить до 15 октября, 15:00 мск.
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие для них бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в процентах годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Эффективные премии флоатеров (табл.)
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба