Давно у нас не было разговора про #VKCO. Последний раз мы смотрели на результаты первого квартала 2025. Тогда компания решила скрыть свою чистую прибыль, оставив инвесторов гадать, насколько всё плохо. Это выглядело странно.
Теперь наконец мы получили данные за девять месяцев — и, увы, ощущение «недосказанности» никуда не делось...
💰 Выручка растёт, но не теми темпами, на которые рассчитывали. Она составила 111 млрд рублей: +10% г/г.
Для компании, которую долгие годы продавали рынку как «историю роста», цифры довольно скромные. Это даже не уровень инфляции, не говоря про экспансию.
Если смотреть по сегментам — картинка лучше:
➖видеореклама: +69% г/г
➖VK Tech: +39%
➖детские образовательные сервисы: +20%
➖реклама от малого и среднего бизнеса: +12%
То есть, сегменты тянут компанию вперед, но не равномерно: основной драйвер — техпортфель и видео. Социальная сеть, если честно, уже давно перестала быть мотором роста... ❗️
🤔 А что по прибыли? Как обычно — скорректировали всё, что можно. VK снова показывает только скорр. EBITDA — 15,5 млрд рублей.
Рост кратный (в прошлом году там была почти нулевая цифра), рентабельность — 14%. Сегменты по скорр. EBITDA теперь все «положительные». Особенно красиво выглядит блок «Социальные платформы и медиаконтент», где EBITDA выросла в 4 раза.
И всё было бы хорошо, если бы не главное:
❌чистой прибыли компания снова не раскрыла.
❌убыток 2024 года почти в 100 млрд так и остаётся мрачной тенью, нависшей над моделями
❌инвестору от скорректированной EBITDA ни жарко, ни холодно: от нее дивиденды не появятся.
Да, руководство подтвердило прогноз: EBITDA должна быть > 20 млрд рублей по итогам года. Но даже если эта цель будет выполнена, мультипликатор остаётся тяжёлым: EV/EBITDA ≈ 12×.
У того же Яндекса #YDEX она сейчас — 7,3×. И это при том, что у него нет долга, а у ВК есть, и немаленький (пусть после допэмиссии он и сократился).
✅ Какой итог? Довольно грустный. VK показывает улучшения — но в основном за счёт корректировок, экономии и перестановки акцентов.
Да, компания может выполнить план по EBITDA в 20 млрд руб. — но это не делает бумаги дешёвыми. Чтобы мультипликаторы выглядели привлекательно, ВК нужно расти быстрее, чем инфляция, и показывать реальную прибыль. Пока что этого нет.
А значит, идей здесь нет.
https://taplink.cc/investfuture.ru
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба