От запретов к надзору: США перестраивают архитектуру крипторынка

Регуляторный разворот в США ускоряет институционализацию крипторынка. Последние решения CFTC и OCC указывают на системный сдвиг от политики сдерживания к управляемой интеграции криптоактивов в финансовую инфраструктуру. Отмена рекомендаций по «фактической поставке», запуск пилота по использованию BTC, ETH и USDC в качестве залога на деривативных рынках и отказ рассматривать криптозаявки через призму «репутационного риска» формируют более предсказуемую среду для банков, бирж и маркет-мейкеров

Ключевой акцент смещается с запретов на отчётность, риск-менеджмент и надзор, что снижает барьеры для институционального капитала и легализует ранее серые операционные практики.

BTC за неделю снизился на 2,7%, ETH — на 0,3%. Притоки в криптопродукты составили $0,7 млрд за неделю, после +$1,1 млрд на предыдущей.

Интеграция криптоактивов в банковский контур ускоряется, но в контролируемом формате. Разрешение OCC на криптотранзакции без удержания активов на балансе и запуск спотовой торговли BTC через PNC Bank демонстрируют модель «крипто как сервис», а не как риск-актив банка. Параллельно Circle продвигает USDCx — конфиденциальный стейблкоин для корпораций и банков, закрывая ключевой институциональный барьер публичности блокчейна.

География роста смещается в Азию на фоне регуляторной дивергенции. Расширение Coinbase, Robinhood и Alpaca в Индии, Индонезии и Юго-Восточной Азии отражает стратегию захвата демографического роста и менее насыщенных рынков.

Корпоративные и рыночные кейсы подчёркивают рост требований к устойчивости моделей. Жёсткий приговор До Квону фиксирует пределы терпимости к системному мошенничеству и закрывает эпоху «алгоритмических иллюзий». Одновременно пересмотр оценки Strategy и риски исключения из MSCI показывают, что даже институциональные биткоин-стратегии будут оцениваться через призму концентрации рисков и индекcных ограничений.

CFTC вводит послабления для рынков прогнозов и крипто-транзакций. Агентство не будет инициировать принудительные меры против ряда платформ прогнозирования за несоблюдение требований к ведению учета со свопами. Они включают Polymarket US, LedgerX, PredictIt и Gemini Titan (подразделение криптобиржи Gemini). Исключение также распространяется на непредоставление в хранилища данных по свопам данных, связанных с операциями с бинарными опционами. На этой неделе CFTC создала совет по инновациям из топ-менеджеров криптокомпаний и TradFi. В совет вошли CEO Polymarket Шейн Коплан и CEO Kalshi Тарек Мансур. Они будут обсуждать ряд вопросов, включая регулирование рынка прогнозов. Кэролайн Фам, и. о. председателя агентства, отменила рекомендации по «фактической поставке» криптовалют, предоставляя биржам большую гибкость. Главный юрисконсульт StarkWare Кэтрин Киркпатрик Бос заявила, что правила затрудняли работу криптобирж. Проблемы касались маржинального кредита или кредитного плеча, если фактическая поставка не происходила в течение 28 дней.

Основатель Terraform До Квон приговорён к 15 годам тюремного заключения после признания вины. Приговор судьи окружного суда Южного округа Нью-Йорка превышает рекомендации прокуроров о 12-летнем сроке. Пол Энгельмайер обосновал своё решение особо крупным мошенничеством и потенциальным заключением Квона в Корее до 40 лет. При этом он подчеркнул, что признание вины снизило срок приговора. В августе Квон признал себя виновным в мошенничестве с использованием электронных средств связи и сговоре с целью мошенничества. Его адвокаты требовали 5-летний срок. При этом Квон хотел отбывать срок на родине, в Южной Корее. Подсудимому будет зачтено время, проведённое в США, и 17 месяцев предварительного заключения до экстрадиции. При этом Квон после 7,5 лет заключения может отбыть вторую половину срока в Корее. По данным прокуроров, от действий Квона пострадали 16,5 тыс. человек. Крах алгоритмического стейблкоина UST в мае 2022-го привёл к потере $19 млрд. При этом токен проекта — LUNA — обесценился более чем в 100 раз: с капитализации $40 млрд до $300 млн.

Россия планирует расширить доступ к криптовалюте. Первый заместитель председателя ЦБ РФ Владимир Чистюхин заявил, что они планируют расширить доступ к криптоактивам за пределы суперквалифицированных инвесторов (₽100 млн — $1,3 млн). ЦБ рассматривает возможность допуска квалифицированных инвесторов (1 млн человек) после прохождения теста. При этом неквалифицированным инвесторам могут расширить торговлю только ликвидными криптовалютами. Чистюхин заявил, что они планируют установить жёсткие ограничения и запреты в регулировании криптовалют. Он отметил, что ЦБ отказывался проводить эксперименты несколько лет и планирует, чтобы закон вступил в силу до конца 2026-го. При этом ответственность за нелегальные операции наступит с середины 2027-го.

Coinbase, Robinhood и Alpaca расширяются в Азии — самом густонаселённом регионе. Coinbase возобновила регистрацию для Индии. Джон О’Логлен подчеркнул, что в стране у них были миллионы клиентов. В сентябре 2023 года криптобиржа покинула Индию спустя полтора года после запуска. Coinbase также планирует запустить в 2026 году местные фиатные платёжные системы. В марте криптобиржа получила лицензию от Подразделения финансовой разведки Индии. Robinhood выйдет на рынок Индонезии с 17 млн криптотрейдеров. Компания купила местного брокера — Buana Capital — и криптокомпанию PT Pedagang Aset Kripto. Эти покупки облегчат соблюдение нормативных требований. При этом Robinhood продолжит предоставлять клиентам Buana Capital индонезийские финансовые продукты. Самый быстрорастущий филиппинский цифровой банк с 6,5 млн клиентов запустил криптоуслуги. Он заключил партнёрство с американским финтехом Alpaca. Клиенты GoTyme смогут хранить и торговать 11 криптовалютами, включая BTC, ETH, SOL и DOT. Банк также планирует расширить свои услуги во Вьетнаме и Индонезии.

Cantor Fitzgerald снизил оценку акций Strategy на 60%. Брокер, управляемый сыном министра торговли США и другом Трампа Говардом Лютником, снизил оценку с $560 до $229 (всё ещё +28% к текущей цене). Аналитики компании отметили, что у Strategy достаточно средств для выплаты дивидендов на 21 месяц. Компания продала свои акции на $1,44 млрд для создания резерва для выплат. Если BTC не упадёт на 90% от текущих уровней, Strategy не придётся продавать BTC. Однако в Cantor считают опасения по поводу исключения компании из индекса MSCI обоснованными. MSCI планирует исключать компании, доля криптовалютных активов которых превышает 50%. Высокая оценка Strategy связана с ожиданиями Cantor, что BTC превзойдёт по капитализации золото. Помимо этого, через позиции по свопам своих клиентов они являются девятым крупнейшим акционером Strategy. Компания Сэйлора владеет 650 тыс. BTC ($59,8 млрд) — 3,1% предложения монеты. Запущенная Cantor компания XXI владеет 43,5 тыс. BTC ($4 млрд).

Объёмы торгов на Polymarket вдвое ниже из-за двойного учёта, с поправкой на фиктивный объём — могут быть ещё меньше. Аналитик венчурного фонда Paradigm отметил, что DefiLlama, Allium, Blockworks и другие дважды учитывали объёмы: Polymarket генерирует два отдельных события для одной сделки между «продавцами» и «покупателями». Платформы якобы учитывают их обе, дублируя объём. DefiLlama уже скорректировала общий торговый объём Polymarket до $13,4 млрд. При этом, согласно исследованию Колумбийского университета, 25% объёма торгов Polymarket могут быть фиктивными. Соответственно, реальный объём торгов на платформе может быть ещё ниже.

CFTC отменила рекомендацию не принимать криптовалюту в качестве залога на рынках деривативов. В рамках пилотного проекта фьючерсные комиссионные торговцы (FCM) в течение трёх месяцев смогут принимать в качестве обеспечения BTC, ETH и USDC. FCM обязаны еженедельно отчитываться об объёме цифровых активов на счетах клиентов, указывая каждый тип активов отдельно. При этом им необходимо сообщать обо всех проблемах в CFTC. Кэролайн Фам, и. о. председателя агентства, заявила, что программа обеспечивает улучшенный мониторинг и отчётность CFTC с защитой клиентов. Президент Circle Хит Тарберт отметил, что обеспечение маржинальных расчётов снизит риски дефицита ликвидности вечером, в выходные и праздничные дни.

Финансовый регулятор США не будет ограничивать криптоиндустрию из-за жалоб традиционного сектора. Джонатан Гулд, глава Управления контролёра денежного обращения США (OCC), заявил, что нет оснований рассматривать заявки на работу с криптоактивами иначе, чем другие. Он отметил, что с начала года ведомство получило 14 заявок на создание банков — сопоставимое число с показателями за предыдущие четыре года. В частности, новые заявки поступали от криптокомпаний. Однако на данный момент только два представителя отрасли имеют лицензию OCC — Anchorage Digital (с 2021 года) и Erebor (предварительная лицензия с октября). Гулд также добавил, что OCC совместно с Федеральной корпорацией по страхованию депозитов готовит новые правила, исключающие «репутационный риск» из надзорных положений. Ранее этот предлог использовался для дебанкинга криптоиндустрии, включая операцию Chokepoint 2.0, которая затронула более 30 криптокомпаний.

Circle выпустила конфиденциальный стейблкоин USDCx для банковских и корпоративных клиентов. Circle зашифрует платежи в USDCx от обычных пользователей. Однако компания сможет передать данные правоохранительным органам по запросу. Стейблкоин обеспечен 1:1 токенами USDC. USDCx создан для крупных финансовых учреждений, которые не хотят, чтобы их транзакции были общедоступными. Соучредитель сети Aleo, где тестируют стейблкоин, Говард Ву предполагает, что USDCx также могут использоваться на рынках прогнозов. Circle также получила лицензию Международного финансового центра Абу-Даби.

Американский OCC разрешил банкам проводить криптовалютные транзакции. В банковском регуляторе подчеркнули, что банки могут выступать посредниками в криптоторговле, не держа активы на своих балансах. Это позволит клиентам проводить транзакции через регулируемый банк. От учреждений OCC требует наличие мониторинга операционных, нормативных и рыночных рисков. PNC Bank стал первым крупным американским банком, запустившим спотовую торговлю BTC на своей платформе через интеграцию с Coinbase. По данным ФРС, PNC занимает 8-е место среди крупнейших коммерческих банков США с активами в $564 млрд.

Австралийский регулятор смягчил правила для криптобирж и других посредников со стейблкоинами. Комиссия по ценным бумагам (ASIC) разрешила криптобиржам и другим посредникам работать со стейблкоинами и обернутыми токенами без лицензии. Также компании смогут держать активы нескольких клиентов на объединённых счетах, проводя регулярные сверки. Это упрощает операции и снижает административную нагрузку для этих предприятий. Исключения будут действовать до 2029 года.

CFTC собрала топ-менеджеров крипто- и традиционных бирж в совете по инновациям. Они будут обсуждать токенизацию, круглосуточную торговлю, бессрочные контракты, рынки прогнозов и инфраструктуру блокчейн-рынка. От традиционных бирж в совет войдут руководители CME Group, Cboe Global Markets, Nasdaq, Intercontinental Exchange и London Stock Exchange Group. От рынков прогнозов — CEO Polymarket Шейн Коплан и CEO Kalshi Тарек Мансур. Криптобиржи представят CEO Crypto.com Крис Марсалек, co-CEO Kraken Арджун Сети и CEO Gemini Тайлер Уинклвосс. В частности, акции Gemini выросли на 14% после получения лицензии CFTC через дочернюю компанию для рынков прогнозов в США.