Первым из эмитентов в 2026 году на долговой рынок выползает «ЕвроТранс». Заправщики по своей традиции снова предлагают размещение с хитровыдуманными параметрами.
Книга заявок на новый выпуск пятилетних АЗС-бондов будет закрыта 19 января. Купоны обещают аж до 20%, но есть БОЛЬШОЙ нюанс.
⛽Эмитент: ПАО «ЕвроТранс»
⚡ЕвроТранс управляет сетью из 57 АЗК и 45 электрозаправок под брендом «Трасса» в Москве и Московской области, собственной нефтебазой, парком из более чем 80 бензовозов, а также собственным автотехцентром.
Кроме того, ЕвроТранс владеет заводом по производству стеклоомывающей жидкости и предоставляет услуги по проектированию и строительству АЗС. Компания включена в перечень системообразующих организаций экономики РФ.
🚀В ноябре 2023 ЕвроТранс провел IPO на МосБирже под тикером EUTR и привлек 13,5 млрд ₽.
⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от АКРА (сентябрь 2025) и Эксперт РА (июль 2025).
💼В обращении 10 выпусков биржевых облигаций плюс ещё «народные» облигации на Финуслугах и выпуски ЦФА, весь этот винегрет общим объемом около 33 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные разборы перед размещением.
В декабре 2025 был успешно погашен выпуск ЕвроТранс1 на 3 млрд ₽.
Облигации ЕвроТранс на Мосбирже. Данные от 16.01.2026. Источник: сайт Мосбиржи
📊Финансовые результаты ЕвроТранс
Смотрим пока что последнюю консолидированную отчетность по МСФО за 6 мес. 2025:
✅Выручка за 1П2025: 107 млрд ₽ (+30% г/г). Себестоимость росла теми же темпами и достигла 96,5 млрд ₽ (+28% г/г). За весь 2024-й год Евротранс заработал 186 млрд ₽ выручки (+47% г/г).
✅EBITDA: 10,6 млрд ₽ (+49% г/г). Нефтетрейдинг принёс 8,24 млрд ₽, а заправочный сегмент — остальные 2,38 млрд ₽.По итогам 2024 г. EBITDA составляла 16,9 млрд ₽ (+38% на фоне 2023).
✅Чистая прибыль: 3,23 млрд ₽ (+45% г/г). Но при этом сильно выросли кап. затраты, которые достигли 8,36 млрд ₽ (+55% г/г). За весь 2024 г. прибыль составила 5,5 млрд ₽ (+7% г/г).
💰Собств. капитал: 33,7 млрд ₽ (+3,3% за полгода). Активы подросли на 14% до 119 млрд ₽. На счетах 222 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 181 млн).
🔺Кредиты и займы: 36,8 млрд ₽ (+21% за год). Чистый фин. долг на 30.06.2025 составляет 36,6 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM (без учета аренды) улучшилась с 2,7х до 1,8х благодаря росту EBITDA.
📊По РСБУ за 9М2025: выручка 151,6 млрд ₽ (+42% г/г), EBITDA 17,9 млрд ₽ (+54% г/г), чистая прибыль 5,4 млрд ₽ (+93% г/г), чистый долг/EBITDA 2,5х.
💸Стабильно выводятся дивы. За 9М25 компания выплатила акционерам около 60% чистой прибыли или 3,24 млрд ₽. На CAPEX в 2025 году было потрачено ещё 10,7 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЕвроТранс-001Р-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2,5 млрд ₽
● Купон: 20% —> 15%
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
❗ Амортизация: по 20% от номинала в даты выплат 24, 36, 48 купонов.
📉Купоны лесенкой:
1-24 купон — 20%;
25-36 купон — 18%;
37-48 купон — 16%;
49-60 купон — 15%.
👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Совкомбанк, ИФК Солид.
⏳Сбор заявок — 19 января, размещение — 22 января 2026.
🤔Резюме: сМутные сомнения
⛽Итак, ЕвроТранс размещает фикс на 5 лет объемом 2,5 млрд ₽ с ежемесячными купонами снижающейся «лесенкой», без оферты и с амортизацией крупными мазками.
✅Довольно известный эмитент. Компания торгуется на Мосбирже, имеет неплохой кредитный рейтинг A-. В случае проблем можно провести допэмиссию.
✅Операционные показатели растут. Выручка, EBITDA и собственный капитал показывают уверенный рост в последние годы. Однако в Сети гуляют аргументированные предположения, что этот рост — «дутый».
👉Хороший ориентир доходности. Но только на первые 2 года. Дальше купон пойдет вниз вплоть до 15%, даже если ключевая ставка будет 45%.
⛔Рискованная бизнес-модель. Почти 90% выручки — это не АЗС, а оптовые продажи ГСМ и сопутствующих товаров. Уже случилисьбанкротства нефтетрейдеров (Нафтатранс, Магнум Ойл), и оценивать риски ЕвроТранса нужно именно как нефтетрейдера.
⛔Рост долгов. Хотя отношение ЧД/EBITDA заметно улучшилось, долг в деньгах вырос на 21% за год. При этом Евротранс занимает везде где только может — на бирже, через ЦФА, через Финуслуги… Из-за большого CAPEX у компании отрицательный свободный денежный поток, покрытие процентов ICR ~1,8х.
⛔Ещё до кучи. На трех крупнейших контрагентов приходится более 50% в выручке оптовых продаж. Также у ФНС есть претензии к «дочкам» ЕвроТранса — задолженности и приостановки на счетах.
💼Вывод: цифры купонов достойные, но всё как-то… мутновато. Из-за концентрации выручки на нескольких крупных заказчиках, есть опасность возникновения кассовых разрывов. Для эмитента «купонная лесенка» — это хорошо, а вот для инвесторов не очень. Да ещё и первую ступеньку наверняка «унизят».
Фин. расходы выросли на 52% год к году, что отражает высокую долю заемных средств с плавающей ставкой. Если «ключ» не поедет дальше вниз, ситуация может ухудшиться. Подумаю, добавлять ли в портфель — один выпуск я уже держу. Политика «занимаем везде и у всех кто может дать» мне уже давно НЕ нравится.
🎯Другие свежие фиксы: АЗОТ 1Р1 (рейтинг АА-, купон 17.4%), А101 1Р2 (А+, 17%), АПРИ 2Р12 (BBB-, 25%), Полипласт БО-13 (А, 19.45%), ФПК 2Р1 (АА+, 15.4%), Сегежа 3Р8R (BB-, 24%), САТ 1Р7 (BB, 26%), Артген 02 (BBB-, 21%), СКБ Лизинг П17 (АА-, 16%), Миррико 1Р6 (BBB-, 22.5%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба