Брайан Левитт, главный стратег по глобальному рынку Invesco и руководитель отдела стратегии и аналитики, объясняет, какие параметры должны вызывать опасения у инвестора. Среди них нет того, на чём обычно делают акцент СМИ.
Это – шум
– Венесуэла? Небольшая экономика. Иран? То же самое, – дал оценку Брайан Левитт, стратег Invesco, независимой компании по управлению инвестициями – более $1,8 трлн. по итогам 2024 года.
К вопросу независимости Федеральной резервной системы Левитт относится серьёзнее, однако считает, что важнее уровень инфляционных ожиданий.
– Гренландия? Тарифы? Это не идеальный вариант, но мы уже сталкивались с тарифами. После Дня освобождения рынок облигаций заставил администрацию Дональда Трампа приостановить введение тарифов, а индекс S&P500 показал третий лучший результат за один день за последние 30 лет, – продолжил стратег.
А вот – поводы для беспокойства
В тоже время Брайан Левитт говорит, что будет обеспокоен, когда появятся признаки чрезмерного наращивания заёмных средств в экономике США, когда инфляционные ожидания значительно выйдут за пределы зоны комфорта ФРС, когда экономическая активность явно замедлится, кредитные спреды резко возрастут, а банкиры ужесточат стандарты кредитования.
Однако ничего из этого не происходит сегодня, подчеркнули в Invesco.
– Пока этого не произошло, я сохраняю позитивный настрой в отношении акций, несмотря на непрекращающийся шум в заголовках и продолжающиеся геополитические манёвры, – заключил Левитт.
Тем временем, долгожданное расширение фондового рынка США набирает обороты. Такая динамика типична для периода, когда ФРС смягчает политику, а экономическая активность повышается. Исторически сложилось так, что во время циклов смягчения политики индекс S&P500 с равным весом – косвенный показатель более широкого участия в рынке – обычно опережает индекс, взвешенный по рыночной капитализации. Первые признаки указывают на то, что такая динамика формируется. За последний год рыночная капитализация по-прежнему опережала равный вес, но этот разрыв сокращается.
О независимости ФРС
Недавние комментарии президента о Кевине Хассетте, которого долгое время считали главным претендентом на пост председателя ФРС, фактически возобновили борьбу за эту должность: Кевин Уорш и Кристофер Уоллер стали основными претендентами. Как неоднократно говорили в Invesco, независимость ФРС по-прежнему имеет решающее значение. Однако, в январе 20206 года инфляционные ожидания несколько выросли, даже несмотря на то, что они находятся в зоне комфорта ФРС. Инвесторам следует помнить, что следующий председатель ФРС не будет обладать единоличным контролем, поскольку у управляющих, как правило, нет тесных политических связей, назначенные ещё Джозефом Байденом члены ФРС остаются на своих местах, а назначенные Трампом, такие как Кристофер Уоллер и Мишель Боуман, голосуют так же, как и нынешняя ФРС.
Джордж Саравелос, стратег Deutsche Bank, приводит интересный аргумент. В Европе хранится казначейский долг США на сумму $3,5 трлн., что составляет около десятой части от общего долга США. На самом деле Европа владеет гораздо большей суммой, чем Китай, хотя владение Китаем долговыми обязательствами США уже давно рассматривается как мощный потенциальный геополитический инструмент. Однако важно смотреть на это в перспективе – европейские правительства не будут массово распродавать американские активы.
Во-первых, большая часть активов США в Европе принадлежит частному сектору, включая страховые компании, пенсионные фонды, банки и частных лиц. Датский пенсионный фонд объявил, что избавится от казначейских облигаций США на сумму $100 млн., что составляет 0,4% от его активов и 0,00026 % от общего объёма казначейских облигаций США. Во-вторых, они будут продавать активы себе в убыток, потому что неясно, кто захочет выступить контрагентом в такой сделке.
В-третьих, США остаются крупнейшим, наиболее ёмким и ликвидным рынком в мире, что чрезвычайно затрудняет перераспределение капитала в другие страны.
Вывод таков: нынешние дебаты по поводу Гренландии не указывают на внезапную ликвидацию казначейских облигаций США.
– Вместо этого мы придерживаемся мнения, что инвесторы, скорее всего, будут постепенно диверсифицировать свои вложения, отказываясь от американских активов, что говорит о продолжающемся ослаблении доллара США. Это подтверждает наши ожидания, что в 2026 году международные активы, скорее всего, покажут более высокие результаты, – говорит Левитт.
Доходность облигаций
Почему растёт доходность японских облигаций и стоит ли инвесторам беспокоиться? По словам Роба Уолднера, руководителя отдела макроэкономических исследований Invesco Fixed Income, доходность японских облигаций резко выросла на фоне гораздо более масштабного, чем ожидалось, пакета фискальных мер и опасений, что Банк Японии слишком медленно повышает ставки, несмотря на декабрьское повышение. Стимулирующие Санаэ Такаити, меры премьер-министра страны, эквивалентные почти 3% ВВП вызвали опасения по поводу увеличения выпуска облигаций и будущей фискальной экспансии, что привело к росту доходности.
Сейчас рынки считают, что ФРС отстаёт от графика, и это мнение подкрепляется необычным сочетанием повышения ставок и слабой валюты. Эта динамика, скорее всего, изменится, но, вероятно, повлечёт за собой повышенную волатильность на рынке, в том числе дальнейшее повышение доходности японских облигаций, пока Банк Японии не будет вынужден ужесточать политику более агрессивно. Затем, вероятно, последует стабилизация и рост курса иены.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба