РУСАЛ отчитался по МСФО за 2025 год и впервые с 2013 года зафиксировал чистый убыток в $455 млн. Выручка при этом выросла на 23% до рекордных $14.8 млрд за счёт распродажи запасов предыдущих периодов.
В прошлом году компания подверглась удару сразу с трёх сторон. Крепкий рубль при среднегодовом курсе 83.62 за доллар резко обрубил маржинальность. Замещение долларовых кредитов рублёвыми и юаневыми при высокой ставке ЦБ разогнало финансовые расходы с $531 млн до $1155 млн, включая $431 млн курсовых убытков. А рост затрат на электроэнергию и глинозём поднял себестоимость до $12.3 млрд. EBITDA упала с $1494 млн до $1053 млн, операционная прибыль съёжилась до $126 млн. Даже операционный денежный поток с учётом распродажи запасов не покрыл проценты и капзатраты.
Зато ценовая конъюнктура резко улучшилась. Закрытие Ормузского пролива ограничило экспорт из Персидского залива, на который приходится около 9% мирового производства алюминия. В марте 2026 года котировки на LME поднимались выше $3500 за тонну, обновив максимум с апреля 2022 года. Одновременно Китай достиг установленного правительством потолка производства в 45 млн тонн и вряд ли нарастит выпуск дальше. При средней цене реализации за 2025 год в $2630 за тонну компания балансировала на грани рентабельности, а текущие $3200-3400 за тонну радикально улучшают перспективы денежных потоков.
Чистый долг вырос на 25.1% до $11.1 млрд, соотношение долг/EBITDA достигло 7.6x. Обслуживать такую нагрузку без дивидендов от Норникеля практически невозможно. Однако если алюминий закрепится в диапазоне $3500-4000 при 4 млн тонн годовых продаж, а рубль ослабнет к 95-100 за доллар, компания превратится в генератор свободного денежного потока, способный быстро сократить долг.
Вопрос в том, насколько устойчивым окажется рост цен на алюминий, потому что от этого самым прямым образом зависит инвестиционная привлекательность компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба