Более длительный конфликт на Ближнем Востоке грозит ростом мировой инфляции и, как следствие, повышением процентных ставок мировыми центробанками. В таком случае возникает риск замедления глобальной экономики. Это негативно отразится и на спросе на промышленные металлы. Поэтому мы решили снизить целевые цены по акциям цветных металлургов.
Кратко:
Конфликт на Ближнем Востоке создает неопределенность в перспективах мировой экономики.
Рост биржевых запасов металлов указывает на замедление спроса.
Пересмотр прогноза цен на металлы приведет к более низким, чем ожидалось, финансовым показателям Норникеля и РУСАЛа.
Мы понижаем целевые цены акций Норникеля и РУСАЛа на 13% и 10% (до 175 и 45 рублей за бумагу соответственно).
Меняем рекомендацию по акциям Норникеля с «покупать» на «держать». По бумагам РУСАЛа сохраняем рекомендацию «держать».
Прогноз по акциям Норильского никеля и РУСАЛа
Прогноз цен на металлы
Что влияет на целевую цену акций Норникеля
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«Прогнозировать точные сроки завершения конфликта на Ближнем Востоке практически невозможно. Пока мы ориентируемся на то, что эскалация может завершиться не позднее первого полугодия текущего года. Поэтому, несмотря на снижение прогнозных цен на металлы, мы ожидаем, что котировки останутся выше прошлогодних уровней. В этом случае ожидаем роста финансовых показателей по Норникелю».
Прогноз финансовых результатов Норникеля, $ млн
Прогноз Т-Инвестиций против ожиданий консенсуса по Норникелю, $ млн
Чувствительность целевой цены акций Норникеля к ценам на металлы и курсу рубля
Что влияет на целевую цену акций РУСАЛа
Мы ожидаем, что РУСАЛ также покажет позитивные финансовые результаты в этом году на фоне низкой базы и роста цен на алюминий г/г.
Чистую прибыль поддержит рост прибыли Норильского никеля (РУСАЛ владеет 26% акций Норникеля).
Прогноз финансовых результатов РУСАЛа, $ млн
Прогноз Т-Инвестиций против ожиданий консенсуса по РУСАЛу, $ млн
Чувствительность целевой цены акций РУСАЛа к ценам на алюминий и курсу рубля
Что происходит на рынке металлов
Рост мировых запасов на бирже указывает на замедление спроса
Одним из оперативных индикаторов состояния мирового баланса металлов выступает динамика биржевых запасов. Рост показателя, при прочих равных, указывает на замедление глобального спроса.
Запасы меди начали стремительно расти с конца января, а с конца февраля темпы ускорились.
Сейчас запасов металла хватит на 17 дней потребления. Это многолетний рекорд. Даже если исключить данные американской биржи COMEX (ранее рост здесь происходил спекулятивно на опасениях относительно тарифов США), запасы все равно будут крайне высоки.
Запасы никеля растут с 2024 года. Они уже достигли максимума с 2018-го.
Помимо замедления спроса, избыток мирового предложения также не позволяет ценам уверенно восстановиться. При этом есть высокая неопределенность касательно новых квот добычи со стороны Индонезии — крупнейшего игрока на рынке, на которого приходится более 60% от мирового производства этого металла.
Наконец, рынок алюминия находится пока в более сбалансированном состоянии. Это объясняется ограничениями по предложению.
На страны Персидского залива приходится около 9% от мирового производства этого металла (~20% вне КНР). В то же время Китай приближается к своей максимальной загрузке по алюминиевым мощностям (45 млн тонн в год). Поэтому мы ожидаем, что в отличие от предыдущих металлов, алюминий продемонстрирует более устойчивую динамику на фоне текущей неопределенности.
Платиноиды, на наш взгляд, в последнее время выглядели достаточно перекупленными. На фоне высокой неопределенности в мировой экономике спекулятивный фактор может заметно охладиться, что будет ограничивать потенциал в этих товарах.
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«С учетом крайне высокой неопределенности в мировой экономике волатильность на рынке металлов будет оставаться существенной в ближайшее время. В связи с этим мы подходим осторожно к прогнозированию динамики цен и смотрим нейтрально на акции Норникеля и РУСАЛа».
В каком случае целевые цены могут опуститься еще ниже
Падение цен на металлы. Падение котировок металлов приводит к более низким финансовым показателям Норникеля и РУСАЛа.
Укрепление рубля. Обе компании являются экспортерами, поэтому более крепкий курс рубля отрицательно сказывается на прибылях эмитентов.
Рост налоговой нагрузки. Увеличение НДПИ и/или введение экспортных пошлин приведут к более низким финансовым результатам металлургов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба