В обзоре разбираем, почему рынок ОФЗ остался спокойным после снижения ставки, как прошли аукционы Минфина, что вывело ОФЗ-ИН в лидеры квартала и где сейчас искать инвестиционные идеи.
Ключевые тезисы
Решение Банка России и риторика регулятора не стали сюрпризом для рынка ОФЗ, поэтому основной интригой теперь остается не ставка, а траектория заимствований Минфина и поведение кривой доходностей.
После заседания спрос на первичном рынке ОФЗ стал сдержаннее, но результаты аукционов подтвердили, что Минфин по-прежнему уверенно выполняет план заимствований.
В первом квартале на рынке ОФЗ лучше всего себя показали инфляционные бумаги, и это еще раз подтвердило, что в условиях меняющейся инфляции и ставок диверсификация портфеля остается одним из самых надежных способов продемонстрировать устойчивый результат.
Рынок ОФЗ остался спокойным
Главным событием прошлой недели для рынка гособлигаций казалось заседание Банка России 20 марта. Однако и снижение ключевой ставки на 50 б.п., до 15% годовых, и риторика регулятора, оставшаяся столь же мягкой, как и в феврале, полностью совпали с ожиданиями рынка. В результате реакция котировок на вторичном рынке оказалась минимальной.
Начало текущей недели сопровождалось разнонаправленной динамикой на разных участках кривой ОФЗ-ПД.
Доходности коротких выпусков снизились на 20—50 б.п., вероятно, на фоне реинвестирования ликвидности после погашения серии 29014.
Доходности средне- и долгосрочных выпусков, напротив, выросли на 5—20 б.п.
Согласно комментариям Минфина, корректировка бюджетного правила будет носить среднесрочный характер, а изменения вступят в силу только со следующего года. Это несколько снижает риск увеличения объема заимствований через ОФЗ в моменте. В то же время остается открытым вопрос, потребуется ли корректировка параметров уже в течение этого года.
Скромнее прошлых недель: как аукционы ОФЗ завершили квартал
Отсутствие особой щедрости на заседании ЦБ, вероятно, сбавило пыл участников первичного рынка.
Результаты аукционов хоть и стали скромнее прошлых недель, но не разочаровали. Ведомство продолжило размещать более длинные выпуски, выбрав на этой неделе серии:
ОФЗ 26230: доходность по цене отсечения — 14,5%, дата погашения облигации — 16.03.2039.
ОФЗ 26245: доходность по цене отсечения — 14,7%, дата погашения облигации — 26.09.2035.
Совокупный объем выручки составил 110 млрд рублей.
По итогам первого квартала объем размещений составил 1,37 трлн рублей, что соответствует 24,9% текущего годового плана в 5,51 трлн рублей. При этом с учетом погашений и купонных выплат по ОФЗ чистое изъятие ликвидности с рынка составило всего 167 млрд рублей.
Лидеры квартала — бумаги с защитой от инфляции
Первый квартал 2026 года оказался богатым на события, важные для долгового рынка. Ключевыми локальными факторами стали инфляционная повестка и вопросы дефицита бюджета.
На фоне продолжающегося цикла снижения ключевой ставки все типы ОФЗ показали положительную доходность инвестирования за период.
По итогам первых трех месяцев особенно выделились бумаги с индексируемым на инфляцию номиналом (ОФЗ-ИН) — в лидерах оказалась самая длинная серия ОФЗ 52005 (05.2033) с совокупной доходностью 11,9% за период.
Возможно, спрос на ОФЗ-ИН поддерживают ожидания роста номинала, который индексируется на инфляцию с лагом в три месяца, — на фоне инфляционного скачка после повышения НДС.
Дополнительную поддержку мог оказать сохраняющийся высокий уровень инфляционных ожиданий у населения и бизнеса.
Такой результат еще раз подтверждает, насколько важна диверсификация портфеля — как облигационного, так и в целом инвестиционного — для достижения устойчивого результата в разных рыночных условиях.
Мнение аналитика
По всей видимости, пауза для рынка ОФЗ вновь затягивается.
Ключевые темы марта — очередное заседание Банка России и ожидания возможных изменений бюджетной конструкции — в целом не повлияли на расстановку сил на долговом рынке и не добавили новых вводных для его оценки. При этом новых сюжетов, способных заметно повлиять на восприятие рынка, пока не просматривается.
Юрий Тулинов, глава аналитики по рынку облигаций Т-Инвестиций:
«Тактически участники долгового рынка могут следить за периодическими колебаниями юаневой ликвидности, которые влияют в том числе на валютные облигации, а также за публикацией Минфина 3 апреля по валютным операциям на апрель — она даст первую оценку динамики нефтегазовых доходов бюджета.
При этом ключевым фактором для рынка по-прежнему остается развязка ситуации на Ближнем Востоке. Именно она во многом позволит понять, потребуются ли уже в апреле корректировки параметров федерального бюджета на 2026 год».
Наши рекомендации на рынке ОФЗ
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба