С начала 2025 года рынок США начал отставать от других регионов, а технологический сектор показал одно из самых слабых относительных движений почти за 50 лет. Это вызывает вопрос – пузырь уже лопнул и возвращения назад не будет?
В материале мы подробно, по частям разберем причины отставания и почему именно сейчас надо действовать
➡️ Причины
• Другие рынки стали интереснее. Ослабление доллара и тарифные риски повысили привлекательность развивающихся стран, а фискальные стимулы в Европе и Японии усилили ожидания роста. На этом фоне США, торговавшиеся с премией, стали выглядеть менее привлекательно по соотношению риск/доходности.
• Сомнения вокруг инвестиций в AI. Крупнейшие компании резко увеличили капзатраты, но отдача пока не полностью проявилась. Это усилило опасения за денежные потоки и балансы.
• Опасения за софт. Развитие AI сместило фокус на потенциальных проигравших, усилив страхи замещения классических решений. В результате сектор быстро потерял свою премию.
➡️ Что с фундаментом?
Финансовые показатели компаний при этом не ухудшились. Несмотря на рост инвестиций и давление на оценки, рентабельность капитала остаётся высокой, что указывает на сохранение эффективности бизнеса.
Сохраняется и сильная динамика прибыли: консенсус ожидает рост EPS по S&P 500 примерно на 12% г/г по итогам 1-го квартала. Ключевой вклад даёт технологический сектор - рост порядка 44% и до 87% всего прироста прибыли индекса. Около 40% этого роста напрямую связано с инвестициями в AI.
При этом сформировался ключевой для нас разрыв – прибыль и ожидания по ней продолжают расти, тогда как акции скорректировались. Пересмотры прогнозов по прибыли в технологиях остаются одними из самых позитивных среди всех секторов.
➡️ Крайне дешевая оценка
Несмотря на отличное финансовое состояние сектора, оценки существенно снизились. Ключевой показатель PEG, отражающий стоимость роста, опустился с уровней около 2x до примерно 0.6x. Это означает, что рынок стал значительно меньше платить за тот же темп роста.
Более того, технологический сектор сейчас торгуется на уровнях ниже ряда традиционных отраслей, а премия крупнейших компаний практически исчезла – ситуация, которую мы не наблюдали почти десятилетие.
➡️ Что в итоге?
Сформировалась редкая ситуация – разрыв между динамикой прибыли и ценами акций. Фундамент улучшается, тогда как оценки и котировки снизились. Исторически такие периоды чаще становятся точкой входа, а не выхода.
При этом, в отличие от прошлых циклов, мультипликаторы остаются значительно ниже экстремальных уровней, а признаков перегрева, таких как массовые IPO, нет.
💎 Взгляд Abeta Capital
Мы видим текущую ситуацию окном возможностей, а не началом спада.
Фундамент остаётся сильным, и по мере стабилизации геополитики и подтверждения отчетности возможна обратная ротация капитала в технологии.
В этих условиях мы считаем оправданным постепенно увеличивать экспозицию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба