Крупнейший сбой поставок нефти в современной истории привел к необычной ситуации на «бумажном» рынке нефти. Объясняем, что случилось и как инвесторы могут использовать эту ситуацию.
Что происходит на рынке нефти
Война в Иране и блокада Ормузского пролива привели к самой сильной бэквордации в истории на рынке нефтяных фьючерсов.
Это ситуация, при которой стоимость физической нефти выше, чем цена на бумажном рынке, при этом дальние фьючерсы торгуются дешевле ближних. Если построить график, где по вертикали отложены цены, а по горизонтали — сроки исполнения фьючерсных контрактов от ближнего к дальнему, получится нисходящая кривая.
Кривая цен нефтяных фьючерсы со сроком погашения c мая по ноябрь: чем позже срок исполнения, тем ниже цена нефти
В апреле стоимость физической нефти на $25—30 превышала цены ближайшего фьючерсного контракта. Это исторический рекорд: обычно разница составляет $2—3. А в середине апреля стоимость Dated Brent — важнейшего эталона на физическом рынке нефти — достигла $144 за баррель, это максимум с 2008 года.
Разница между ценами на нефтяные фьючерсы и физическую нефть после начала войны в Иране
Фьючерс на нефть — это контракт на поставку сырья в будущем. У фьючерсов разный срок исполнения и даты поставки — это может быть месяц или несколько месяцев: например, ближайший фьючерс на Brent будет исполнен 4 мая, а среди фьючерсов на нефть WTI есть контракты до 2037 года.
Фьючерсы с более ранней датой поставки называют ближними, а контракты с более поздней датой поставки — дальними. Большинство фьючерсов не поставочные, а расчетные: трейдеры не отгружают друг другу нефть, а в день экспирации биржа рассчитывает прибыль или убыток по инструменту и зачисляет его на брокерский счет. Подробнее о том, как устроены фьючерсы, можно изучить в курсе Академии инвестиций.
О чем говорит ситуация на бумажном рынке нефти
Взглянув на цены и кривую фьючерсов, можно понять, каких котировок ждут инвесторы в ближайшем и отдаленном будущем, а также что именно происходит с рынком. Кривая цен может сигнализировать о двух состояниях:
Бэквордация — цены на физическую нефть выше, чем стоимость будущих поставок, ближайшие фьючерсы торгуются дороже дальних. Такая ситуация часто возникает в периоды острого дефицита предложения, геополитических шоков или когда спрос неожиданно вырос, а производители не могут быстро нарастить добычу.
С 2008 года нефтяной рынок часто находился в состоянии бэквордации, но война в Иране спровоцировала самое сильное искривление графика за всю историю.
Контанго — цены на физическую нефть ниже, чем стоимость фьючерсов, при этом дальние контракты торгуются дороже ближних. Предполагается, что стоимость отдаленных фьючерсов выше из-за фундаментальных факторов: нефть с поставкой через несколько месяцев нужно где-то хранить, оплачивать страховку и нести другие расходы.
Контанго может означать, что инвесторы ждут стабильных цен или роста стоимости сырья в будущем. Также кривая может говорить и о текущем переизбытке на рынке нефти.
Самый большой дефицит нефти в современной истории
Причина нынешней бэквордации на нефтяном рынке — дефицит сырья. В конце февраля США и Израиль начали войну против Ирана, в ответ исламская республика заблокировала Ормузский пролив, через который проходило 15—20% мировых поставок нефти (около 20 млн баррелей нефти и нефтепродуктов). Иран ответил бомбардировками нефтепроводов на Ближнем Востоке и других энергообъектов, еще больше сократив глобальное предложение сырья.
В результате, по оценкам компании Kpler, за 50 дней конфликта мировой рынок лишился 500 млн баррелей нефти и конденсата — это делает нынешний сбой поставок крупнейшим в современной истории. Потеря 500 млн баррелей эквивалентна 11-дневной остановке движения автомобильного транспорта во всем мире или отсутствию поставок нефти в глобальную экономику на пять дней.
В марте стоимость фьючерсов Brent выросла больше чем на 60% с начала войны, до $119 за баррель, а затем скорректировалсь примерно до $95.
Что это значит для инвесторов
Исторически бэквардация чаще предвещает стабильные цены или рост котировок, а за контанго, наоборот, обычно следует медвежий рынок, подсчитал главный экономист CME Group Эрик Норланд на основе данных с 1985 года. В результате:
Бэквардация приносила максимальную доходность держателям длинных позиций во фьючерсах. По статистике, с 1985 года трейдер, открывавший длинные позиции по фьючерсам на нефть марки WTI с поставкой в ближайший месяц только в дни, когда рынок закрывался накануне в состоянии бэквордации, получил прибыль около 5 250%.
Длинные позиции во время контанго чаще приносили инвесторам убытки. С 1985 года инвестор, который открывал длинные позиции по фьючерсам на нефть марки WTI с поставкой в ближайший месяц только в дни, когда цена закрытия предыдущего дня находилась в состоянии контанго, терял 95% своих средств.
По подсчетам CME Group, исторически трейдеры, как правило, недооценивали продолжительность периодов переизбытка и дефицита предложения.
Как менялись цены на нефть во время бэквордации и контанго на рынке с 1985 года
В итоге во время бэквордации инвесторы обычно получали положительную доходность, перенося позиции, то есть закрывая один фьючерс и покупая следующий по дате поставки. А во время контанго перенос позиций чаще всего приносил убыток.
Например, этой весной покупатель фьючерсов Micro WTI 2026 года мог заработать 53,4%, в том числе 5,4% от переноса позиций в марте, подсчитал Норланд.
В приложении Т-Инвестиции доступно несколько фьючерсов на нефть:
BR-5.26 Нефть Brent BRK6 — срок поставки 4 мая 2026 года;
BRM-5.26 Нефть Brent (мини) — срок поставки 4 мая 2026 года;
BR-6.26 Нефть Brent — срок поставки 1 июня 2026 года;
BRM-6.26 Нефть Brent (мини) — срок поставки 1 июня 2026 года.
Норланд отмечает, что данные прошлых лет не гарантируют те же результаты в будущем, но их полезно учитывать как дополнительный фактор при открытии позиций.
Евгений Кошелев, аналитик срочного рынка Т-Инвестиций:
«Во время бэквордации в активе можно прибегнуть к стратегии reverse cash&carry: можно взять актив в долг, продать на спотовом рынке и одновременно купить фьючерс на получение нефти через один-два месяца. Так можно положить в карман премию за текущий дисбаланс на рынках. Для рынка нефти, особенно в условиях острого дефицита предложения на фоне конфликта на Ближнем Востоке, подобная схема будет иметь ограниченную финансовую выгоду и будет доступна лишь ограниченному кругу участников — нефтетрейдерам и институциональным инвесторам.
Для частных инвесторов в России подобная схема нереализуема. Они могут торговать бэквордацию в двух соседних контрактах: продать ближайший фьючерс и купить следующий или следующий через один (в более длинных контрактах недостаточно ликвидности). Но у этой стратегии множество рисков: например, в экспирацию ближайшего контракта случится разрыв в ценах — между спот-ценой и ценой проданного фьючерса. При этом последующие контракты не так сильно взлетят в цене для комфортного продления позиции и фиксации прибыли от купленного дальнего контракта. Таким образом, может случиться ценовой разрыв не в пользу трейдера, то есть стратегия не является нейтральной по рыночному риску, потребляя при этом значительно больше капитала.
Например, весьма популярна в декабре — январе была стратегия продажи январского и покупки февральского контрактов на американский СПГ. Так вот январский контракт значительно вырос в цене против февральского из-за временного ухудшения погоды в Штатах, в результате чего продавших подобный спред очень сильно потрепало».
Что будет с ценами на нефть
«Эта бэквордация указывает на то, что рынок считает нынешний рост цен на нефть временным», — заявила руководитель инвестиционного отдела BRI Wealth Management Тони Медоуз в видеоконференции с CNBC.
Многие участники рынка ждут, что президент США Дональд Трамп найдет способ положить конец конфликту и не будет рисковать в преддверии важных промежуточных выборов в Конгресс в ноябре, считает основатель консалтинговой компании Energy Aspects Амрита Сен в интервью Bloomberg. При этом даже после завершения конфликта на рынке сохранится премия в $10—12 за баррель к довоенной цене.
Игорь Юшков, ведущий аналитик Фонда национальной энергетической безопасности:
«Цены на нефть будут во многом зависеть от развития конфликта на Ближнем Востоке.
Первый сценарий — война заканчивается завтра, и пролив работает в прежнем режиме. В этом случае ближневосточные страны могут быстро нарастить добычу — буквально за неделю, а также дополнительно поставить на рынок большой объем нефти. Дело в том, что после блокировки пролива они снизили добычу не сразу, а сначала грузили сырье в танкеры и закачивали в резервуары для хранения. Таких резервуаров много в регионе — их используют для того, чтобы управлять добычей в рамках сделок ОПЕК+. Но спрос на нефть будет повышенным еще очень долго: сейчас США, Европа и Китай используют сырье из стратегических запасов, но после завершения конфликта их нужно будет пополнять заново. Кроме того, в мае в Северном полушарии начинается автомобильный сезон — это также подстегнет спрос и цены. Я думаю, что цены в таком случае будут выше $70 за баррель, но ниже $100 за баррель.
Второй сценарий — обострение ситуации и возобновление боевых действий. Это сразу приведет к росту в район выше $100: как мы помним, Иран в ответ на удары США обстреливает энергообъекты в соседних странах, в том числе нефтепроводы в Саудовской аравии, которые выходят к морю. Это снизит предложение на рынке нефти еще больше. Но я не думаю, что цены могут подскочить до $150—200 — для такого роста должно произойти что-то фантастическое».
Эрик Норланд отмечает, что пока цены на фьючерсы во время этого кризиса отстают от роста в предыдущие годы:
Александра Муракаева, старший аналитик Т-Инвестиций:
«В базовом сценарии мы считаем, что рост Brent будет временным. Несмотря на то что конфликт на Ближнем Востоке и блокировка Ормузского пролива не получили быстрого разрешения, мы думаем, что цены на нефть продержатся на высоких уровнях только в течение второго квартала, а уже с третьего будут постепенно снижаться на фоне деэскалации конфликта и постепенного возвращения мирового рынка нефти в состояние профицита».
Лучшие акции в нефтегазовом секторе
Фьючерсы — высокорискованный производный инструмент, но в нефтегазовый сектор можно инвестировать и по-другому — покупая акции ведущих компаний. Вот фавориты аналитиков Т-Инвестиций на 2026 год:
НОВАТЭК: целевая цена — 1 410 рублей за акцию
Компания выигрывает как от роста цен на газ, так и от роста цен Brent, так как большинство ее долгосрочных СПГ-контрактов привязаны к нефтяным ценам. Драйверы роста: введение третьей линии на комплексе в Усть-Луге, рост отгрузок с «Арктик СПГ — 2», рост добычи жидких углеводородов. При этом компания планирует выплачивать дивиденды дважды в год (совокупная дивидендная доходность — до 8% в следующий год), а акции торгуются ниже исторических мультипликаторов. Купить акции НОВАТЭКа можно в каталоге Т-Инвестиций.
Татнефть: целевая цена — 770 рублей за акцию
У компании устойчивая финансовая позиция: нет активных масштабных инвестпрограмм, и свободный денежный поток (FCF) держится в уверенной позитивной зоне. В этом году, по нашим оценкам, FCF может превысить 150 млрд рублей.
При этом у Татнефти почти нет долговой нагрузки, так что компания может распределять средства в виде дивидендов. В 2026-м мы ждем дивидендной доходности до 10% — это один из самых высоких уровней в секторе. Акции компании торгуются с дисконтом более 20% к историческому уровню.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба