В этом обзоре разбираем, в каком состоянии находится рынок гособлигаций перед заседанием Банка России, чего ожидать после решения по ключевой ставке и насколько важны релизы недельных ИПЦ для инвесторов.
Ключевые тезисы
Рублевые гособлигации с 8 апреля заметно подорожали: доходности ОФЗ-ПД снизились на 30—70 б.п., особенно в среднесрочном сегменте.
Ажиотаж перед заседанием Банка России перекинулся и на первичный рынок: спрос на аукционах Минфина 22 апреля составил 434 млрд рублей, что принесло ведомству совокупно 238 млрд рублей выручки через размещение ОФЗ 26245 и ОФЗ-26254.
Несмотря на позитив по инфляции, ЦБ сохраняет осторожный тон, а рынок закладывает ограниченный потенциал для дальнейшего ралли без более мягкого сигнала регулятора.
Белая полоса не заставила себя ждать
Рублевые гособлигации последние недели находятся в режиме ожидания заседания ЦБ, фокусируясь на позитивных инфляционных релизах. Так, кривая ОФЗ-ПД с 8 апреля ушла вниз на 30—70 б.п., наиболее выраженно в среднесрочных выпусках.
Недельные приросты ИПЦ стабилизировались после отголосков мартовского внешнего шока и уже вторую неделю подряд демонстрируют околонулевые значения, инфляционные ожидания населения в апреле наконец показали замедление. Неплохие данные в преддверии решения по ключевой ставке почти гарантируют очередной шаг в –50 б.п. в эту пятницу, 24 апреля, и подогревают ожидания инвесторов по части более щедрого исхода.
Чтобы ралли в ОФЗ закрепилось, шага в –50 б.п. завтра вряд ли будет достаточно. При этом что в риторике регулятора, что в выходящих обзорах читается явная осторожность ЦБ на фоне мирового энергетического шока и повышенной зашумленности опорных данных.
Рывок перед пятницей
Ажиотаж перед заседанием заметно повлиял и на первичный рынок. 22 апреля Минфин предложил инвесторам длинные ОФЗ-ПД 26245 (09.2035) и 26254 (10.2040), собрав 434 млрд рублей спроса, — один из самых высоких объемов за последние годы в сегменте фиксов.
Формированию длинных позиций могли также поспособствовать пришедшие в этот день по ряду выпусков купонные выплаты на 200 млрд рублей. По итогу суммарный объем выручки с учетом допразмещения составил 238 млрд, а необходимый темп заимствований до конца года (исходя из текущего плана на 2026 год) снизился до 97 млрд в неделю.
Как цены десятилетних ОФЗ реагируют на недельные приросты ИПЦ
Два последних релиза по недельному приросту ИПЦ показали самые низкие значения для сопоставимых недель года за последние 15 лет. Аналитики и трейдеры уже привычно готовятся к релизу в 19:00 среды, но насколько велико влияние на котировки?
Мы сравнили, как с начала 2025 года менялась цена десятилетних ОФЗ на закрытие вечерней сессии (23:50 мск) по сравнению с уровнем закрытия основной сессии (18:50 мск) — то есть до публикации релиза по ИПЦ. Если убрать наиболее волатильные значения с начала 2025 года, то обычно реакция цены оказывается в диапазоне от –0,1% до +0,4%. Но на прошлой неделе, например, был зарегистрирован прирост: +0,5%.
Долговой рынок чувствителен к инфляционным данным, особенно в «периоды тишины» перед заседанием ЦБ. Поэтому мы напоминаем, что важно следить за открытыми позициями (особенно по фьючерсным контрактам) в эпоху почти круглосуточных торгов.
Мнение аналитика
Долговой рынок накануне очередного заседания ЦБ настроен весьма позитивно. Беспокойство по части бюджета или внешней неопределенности уступило место радости на фоне низких недельных приростов ИПЦ. При этом в прошлых публикациях мы не раз упоминали, что доходности ОФЗ редко показывали выраженное снижение после заседаний ЦБ в последние годы.
Юрий Тулинов, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку облигаций:
«Что могло бы обрадовать инвесторов завтра? Снижение ключевой ставки на 100 б.п. с мягким сигналом — или, например, пересмотр вниз прогноза по средней для 2026 года ключевой ставки с февральских 13,5—14,5%. Однако эти сценарии отнюдь не гарантированы.
Для текущих условий наиболее оптимальным для нас остается микс из умеренно длинных ОФЗ-ПД (6—10 лет) и более коротких защитных ОФЗ-ПК (2—4 года). Серии ОФЗ-ИН с индексацией номинала на инфляцию могут находить лишь точечный интерес — бумаги сильно подорожали в марте, при этом у них относительно невысокая ликвидность».
Наши рекомендации на рынке ОФЗ
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба