22 марта 2008
Кто бы мог подумать еще несколько месяцев назад, что сокращение ставки Федеральной резервной системы США (ФРС) на 0,75 процентного пункта (до 2,25%) может считаться осторожным ходом? После потерь американской банковской системы инвесторы ожидали снижения на 1 п. п., но комитет по открытым рынкам их в очередной раз удивил. Впрочем, в итоге все равно оказалось, что не обошлось без риска, но другого свойства. Если бы ФРС пустилась в другую крайность и снизила ставку всего на полпроцента, игроки могли подумать, что глава ФРС Бен Бернанке вспомнил о борьбе с инфляцией и решил не наводнять американскую экономику деньгами. Для инвесторов это сигнал: пора продавать. Но многоопытный Бернанке нашел золотую середину. Инвесторы решили: Бен считает, что в экономике все не так плохо, раз не снизил сразу на 1 п. п., но и не хочет душить рынки, если не снизил лишь на 0,5 п. п. И бросились покупать акции.
Казалось бы, что в этих страстях нам, живущим в России? Абсолютному большинству соотечественников до последнего времени было ни жарко ни холодно от изменения американских ставок. Очевидное влияние они оказывали только на тех, кто играет на бирже. Но последний случай демонстрирует, что решения комитета по открытым рынкам ФРС США касаются каждого гражданина России, даже если тот никогда не слыхал о ФРС. Потому что традиционно важным является не только факт изменения ставки, но и официальный комментарий комитета, которым сопровождается решение. Обычно аналитики пристально изучают этот документ, чтобы не пропустить важных намеков. В этот раз их поиски увенчались успехом: впервые ФРС сообщила об опасности роста цен, дав понять, что будет с ним бороться. И эта короткая фраза обвалила рынки сырья и заметно укрепила доллар. А курс доллара и цена на нефть — вещи, важные для каждого живущего в России.
Дело в том, что сырье традиционно считается страховкой на случай высокой инфляции. Инвесторы хеджируют риски, вкладывая часть средств в сырьевые товары (по принципу инвестиций в вечные ценности). Чем выше вероятность роста инфляции, тем больше денег уходит в нефть, металлы, продовольствие. И тем быстрее растут цены. Доллар, в свою очередь, традиционно дешевеет из-за роста цен на сырье, который ухудшает и без того неважный торговый баланс США. Получается замкнутый круг, из-за которого цены на сырье били рекорды, несмотря на очевидные признаки замедления мировой экономики, а доллар безудержно дешевел. Могущество ФРС проявляется в том, что она способна этот круг разорвать, что и было сделано 18 марта. Цены на сырье сейчас очень высоки, поэтому даже заметное их снижение не вызвало сильного шума за пределами мира больших денег. Тем не менее происшедшее удивляет своими масштабами и касается всех нас. Нефть потеряла в цене около $10 за баррель, а тройская унция золота подешевела сразу на $110. За прошлую неделю Reuters CRB Index — индекс 19 важнейших сырьевых товаров — рухнул на 8,4%. Доллар отступил от отметки $1,6 за евро, почти взятой им накануне заседания ФРС, и укрепился до уровня $1,54 за евро.
Аналитик Bank of Tokyo-Mitsubishi Ли Хардман подсчитал на основе прогнозов инвестбанков, что в новых условиях доллар может укрепиться до $1,52 за евро в ближайшую пару недель. Затем он снова начнет слабеть, а параллельно может начаться рост цен на сырье. То есть российские нефть и металлы будут по-прежнему дорого стоить, а мы не обеднеем. Но существует и другой сценарий. На прошлой неделе вице-премьер Алексей Кудрин сообщил, что нынешняя цена на нефть перестала регулироваться спросом и предложением и является во многом спекулятивной, повторив, по сути, то, о чем за неделю до него заявило руководство МВФ. Да, существует какой-то сравнительно справедливый и не слишком низкий уровень цены на нефть, обусловленный ростом развивающихся стран, инфраструктурными ограничениями и монопольным сговором. Но он куда ниже нынешней фактической цены, которая никак не может считаться стабильной. То же можно сказать о цене других сырьевых товаров. Насколько на самом деле она нестабильна, нам продемонстрировал Бен Бернанке. Лишь легкий намек на то, что ФРС будет бороться с инфляцией, удешевил сырье на 8,4%. Какова справедливая цена сырья, мы узнаем, когда ФРС начнет бороться с инфляцией делами, а не намеками.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу