11 июня 2010 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
Ситроникс (-/В3/В-)
СТАВКА НА ИННОВАЦИИ
Размещение биржевых облигаций первой серии
Производная кредитного риска АФК «Система». Продолжается формирование книги заявок на приобретение биржевых облигаций концерна «Ситроникс» первой серии. Параметры выпуска приведены в таблице справа. Привлеченные средства предполагается направить на рефинансирование краткосрочных кредитных обязательств компании. Ситроникс достаточно хорошо известен на публичном рынке долгового капитала (в настоящее время в обращении находится выпуск Ситроникс-1 объемом 3 млрд руб.). Ранее компания привлекала заимствования и на внешнем рынке: в 2006 г. Ситроникс разместил выпуск еврооблигаций объемом 200 млн долл. сроком на три года и досрочно погасил его в 2007 г. Компания входит в состав бизнес-блока «Высокие технологии и промышленность» АФК «Система» (BB/Ba3/BB-), которая является ее контролирующим акционером с долей 71,2% (с учетом аффилированных лиц). Около 17,55% акций эмитента находятся в свободном обращении. По состоянию на 11 июня 2010 г. рыночная капитализация Ситроникса на Лондонской фондовой бирже составляла 181 млн долл. Текущий автономный кредитный профиль заемщика выглядит откровенно уязвимым: в 2009 г. и I квартале 2010 г. компания была убыточна на операционном уровне, а коэффициент Чистый долг/OIBDA на конец I квартала 2010 г. составлял почти 6. В целом мы рассматриваем кредитный риск Ситроникса как производную риска АФК «Система», контроль со стороны которой определяет кредитоспособность эмитента. До настоящего времени Ситроникс своевременно исполнял все обязательства по публичному долгу. Так, в марте 2009 г.., то есть в разгар финансового кризиса, компания успешно обслужила оферту по облигациям первой серии, выкупив у инвесторов почти весь объем бумаг – 3 млрд руб., которые впоследствии возвращала в рынок.
Ориентиры выглядят привлекательными. Мы считаем целесообразным оценивать привлекательность новых облигаций Ситроникса в сравнении с долговыми инструментами прочих дочерних компаний АФК «Система», а также с выпусками самого холдинга. Премия по доходности в размере 385–495 б.п. к облигациям материнской структуры, складывающаяся на основе нынешних ориентиров по выпуску Ситроникс БО-1, представляется нам весьма щедрой компенсацией за кредитный риск эмитента (см. диаграмму доходностей на стр. 4). Предполагаемый дисконт в доходности в размере 160–270 б.п. к недавно размещенному выпуску Интурист -2 мы считаем обоснованным. Ситроникс выглядит предпочтительнее Интуриста исходя из отдельно взятых кредитных метрик (см. сравнительную таблицу финансовых показателей эмитентов на стр. 4), кроме того, с рыночной точки зрения весомым преимуществом облигаций Ситроникса перед бумагами Интуриста является наличие у Ситроникса кредитного рейтинга, удовлетворяющего условиям включения в ломбардный список ЦБ (правда, дисконт, установленный ЦБ на операции прямого РЕПО с данными инструментами, составляет 25%). Тем не менее среди ломбардных бумаг облигации Ситроникса являются одними из самых высокодоходных, что, безусловно, может служить веским аргументом в пользу их инвестиционной привлекательности. Подведем итоги: мы считаем новое предложение Ситроникса привлекательным (при премии к облигациям АФК «Система» в размере более 400 б.п.) для тех инвесторов, которые верят в дальнейшую поддержку компании ее контролирующим акционером. В то же время отметим, что ликвидность выпуска после его выхода на вторичный рынок может оказаться низкой, учитывая, что в настоящее время аппетит инвесторов к риску третьего эшелона никак не назовешь высоким.
Крупный представитель рынка высоких технологий. Ситроникс, одна из крупнейших высокотехнологических компаний в России, СНГ и Восточной Европе, работает в сфере телекоммуникационных решений, информационных технологий, а также разработки и производства микроэлектронной продукции, являясь достаточно известным брендом на международном рынке. Компания экспортирует продукцию более чем в 60 стран, получая от экспорта чуть менее 50% выручки. Представительства Ситроникса открыты в 30 странах, клиентская база превышает 3 500 компаний. Ключевыми клиентами концерна являются МТС, КОМСТАР-ОТС, Vodafone, Ericsson, МегаФон, Связьинвест, Сбербанк РФ и др. В числе партнеров эмитента назовем Siemens, Ericsson, Motorola, Microsoft и др. Ситроникс характеризуется прочными рыночными позициями в нишах своей деятельности. Так, по данным компании (основанным на ее собственных оценках и независимых исследованиях) в 2009 г. Ситроникс входил в десятку крупнейших мировых компаний, поставляющих решения для беспроводной передачи данных, и в десятку крупнейших IT-интеграторов России и СНГ. Помимо этого, у Ситроникса прочные позиции на рынке биллинговых систем (26% рынка России и 8% рынка Восточной Европы в 2009 г.), компания является российским лидером в области производства микроэлектронных компонентов (смарт-карты, RFID- продукты, производство полупроводников).
Телекоммуникационный сегмент – основа денежных потоков. В составе концерна объединены три направления деятельности: «Телекоммуникационные решения», «Информационные технологии» и «Микроэлектронные решения». Основной вклад в выручку и OIBDA компании вносит сегмент «Телекоммуникационные решения» – в 2009 г. на его долю пришлось 57% выручки и около 43% OIBDA, скорректированной на убытки по обесценению и резервы. Второе место занимает направление «Информационные технологии» (22%), однако его вклад в OIBDA составил лишь 19%, в то время как сегмент «Микроэлектронные решения» сформировал 38% OIBDA и 21% выручки по итогам прошлого года, став, таким образом, самым рентабельным в компании (норма OIBDA – 23%). Финансовые показатели Ситроникса за I квартал 2010 г. не изменили общей картины: сегмент «Телекоммуникационные решения» вновь обеспечил основную часть выручки и OIBDA эмитента (58% и 50% соответственно), а сегмент «Микроэлектронные решения» и в этот раз показал самую высокую рентабельность по OIBDA – 13,2%.
В партнерстве с государством. Важность деятельность Ситроникса признается российским правительством – компания была включена в список системообразующих организаций РФ и тесно сотрудничает с правительством в реализации ряда проектов в области высоких технологий. В частности, осенью 2009 г. Ситроникс заключил инвестиционное соглашение с госкорпорацией РОСНАНО» о создании серийного производства микрочипов по технологии 90 нанометров. Эта продукция предназначена для цифрового телевидения и спутниковой навигации и включает в себя компоненты для промышленной энергетики, а также различные виды смарт-карт расширенной функциональности. Инвестиции в проект оцениваются в 16,5 млрд руб., из которых РОСНАНО инвестирует 6,5 млрд руб. Российское правительство взяло курс на развитие инновационной экономики на основе высокотехнологических производств. По нашему мнению, у Ситроникса хорошие шансы на дальнейшее укрепление партнерских отношений с государством, что является для компании одной из приоритетных стратегических целей. Еще одна стратегическая задача, которую ставит перед собой Ситроникс – занять лидирующие позиции на рынке информационных коммуникаций. Компания нацелена на освоение новых перспективных зарубежных рынков, в частности Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии. Ситроникс намерен как совершенствовать продукцию, выпускаемую в настоящий момент, так и осваивать новую, на которую существует высокий спрос.
Экономический спад нанес существенный урон результатам Ситроникса, но были и позитивные сдвиги. Экономический спад привел к снижению спроса на продукцию Ситроникса, что отрицательно сказалось на финансовых результатах компании за 2009 г. Компания показала снижение выручки на 27% (до 1 млрд долл.) по сравнению с предыдущим годом и зафиксировала убыток в размере 51 млн долл. на уровне операционной прибыли против положительного значения, равного 24 млн долл. в 2008 г. Показатель OIBDA эмитента по итогам 2009 г. снизился более чем в 14 раз – до 6,7 млн долл. В то же время OIBDA, скорректированная на резервы под обесценение дебиторской задолженности и запасов, составила 101 млн долл., что лишь на 13,2% ниже аналогичным образом рассчитанного показателя за 2008 г. Считаем нужным отметить ряд финансовых достижений компании в 2009 г.: норма OIBDA (по скорректированному показателю) выросла на 1.6 п.п. по сравнению с 2008 г., составив до 9,9%, краткосрочный долг компании уменьшился почти вдвое (до 330 млн долл. на конец 2009 г.) и на 50% покрывался денежными средствами на балансе. Кроме того, по итогам 2009 г. Ситроникс показал положительный свободный денежный поток в размере 55 млн долл. против отрицательного значения показателя на уровне -158 млн долл. в 2008 г. Это достижение стало следствием роста чистого операционного денежного потока при одновременном сокращении капвложений.
Уязвимость автономного кредитного профиля Ситроникса… Автономный кредитный профиль Ситроникса выглядит весьма уязвимым. Долговая нагрузка эмитента продолжает возрастать: совокупный долг увеличился с 726 млн долл. на конец 2008 г. до 775 млн долл. на конец I квартала 2010 г., соответственно, чистый долг возрос с 607 млн долл. до 656 млн долл. В настоящий момент основным кредитором Ситроникса является Банк Москвы, в конце прошлого года заключивший с компанией двухгодичное кредитное соглашение в объеме 230 млн долл. (31% общего долгового портфеля Ситроникса). Около 26% в структуре долга эмитента приходится на синдицированный кредит в размере 194 млн долл., подлежащий погашению в 2011 г. (Ситроникс имеет опцион на пролонгацию кредита до 2013 г.). Доля облигаций составляла около 13% (97 млн долл.) от общего долгового портфеля компании по состоянию на конец 2009 г. , примерно столько же приходилось на долг компании перед ее акционером (АФК «Система») и аффилированными с ним сторонами. В числе крупных кредиторов эмитента находится также Сбербанк. Долг Ситроникса примерно в равных долях распределен среди трех валют (рубль, доллар и евро), что достаточно точно соответствует валютной структуре выручки эмитента. По данным отчетности за 2009 г., отношение совокупного долга к выручке составляло 0,7, показатель Чистый долг/OIBDA на конец I квартала 2010 г. находился на уровне 5,8, что мы считаем высокой для эмитента долговой нагрузкой. Отметим, что скорректированный показатель OIBDA по итогам I квартала 2010 г. (12,7 млн долл.) был недостаточно высок для покрытия процентных расходов за период (19,9 млн долл.). Резюмируем вышесказанное: мы считаем автономную кредитоспособность Ситроникса низкой – сохраняется сильная зависимость эмитента от кредитного рынка при рефинансировании текущего долгового портфеля.
…компенсируется наличием у компании сильного акционера. Ключевой составляющая кредитного профиля Ситроникса мы считаем наличие у эмитента сильного контролирующего акционера в лице АФК «Система» (BB/Ba3/BB-). Это обеспечивает компании доступ к рынку долгового финансирования, несмотря на уязвимый автономный кредитный профиль. У АФК «Система», как и у ее дочерних компаний, представленных на рынке публичного долга, длительная и положительная кредитная история, которая не ухудшилась и в ходе финансового кризиса. Как один из кредиторов Ситроникса, Система рассматривает возможность конвертации долга дочерней компании (в размере около 100 млн долл.) в капитал в нынешнем году, что позволит несколько облегчить долговое бремя Ситроникса.
Неплохие перспективы. В период с IV квартала 2009 г. до июня 2010 г. Ситроникс заключил новые контракты на сумму 515 млн долл. Общий объем контрактов, заключенных компанией с января 2009 г., составляет более 1,1 млрд долл., приблизительно 636 млн долл. из которых компания рассчитывает получить в 2010 г. Как мы полагаем, восстановление мировой экономики поддержит спрос на продукцию компании. Руководство Ситроникса прогнозирует на текущий год рост выручки на 10% и сохранение рентабельности OIBDA на уровне 2009 г. Компания планирует на нынешний год умеренный объем капвложений и ожидает, что свободный денежный поток останется в положительной зоне. Учитывая размещаемые в настоящий момент облигации компании, а также заключенное в марте нынешнего года кредитное соглашение с Банком Москвы на 4 млрд руб., вопрос о рефинансировании краткосрочного долга эмитента в текущем году (330 млн долл. или 9,7 млрд руб. по состоянию на конец 2009 г.) представляется нам близким к разрешению. Существенное влияние на кредитный профиль эмитента может оказать возможная сделка по объединению компании с еще одним «технологическим» активом Системы – «РТИ Системы». Однако сроки и условия объединения пока неясны, а оценить эффект от возможного объединения компаний с точки зрения консолидированного финансового профиля затруднительно, учитывая низкий уровень информационной открытости «РТИ Система».
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
СТАВКА НА ИННОВАЦИИ
Размещение биржевых облигаций первой серии
Производная кредитного риска АФК «Система». Продолжается формирование книги заявок на приобретение биржевых облигаций концерна «Ситроникс» первой серии. Параметры выпуска приведены в таблице справа. Привлеченные средства предполагается направить на рефинансирование краткосрочных кредитных обязательств компании. Ситроникс достаточно хорошо известен на публичном рынке долгового капитала (в настоящее время в обращении находится выпуск Ситроникс-1 объемом 3 млрд руб.). Ранее компания привлекала заимствования и на внешнем рынке: в 2006 г. Ситроникс разместил выпуск еврооблигаций объемом 200 млн долл. сроком на три года и досрочно погасил его в 2007 г. Компания входит в состав бизнес-блока «Высокие технологии и промышленность» АФК «Система» (BB/Ba3/BB-), которая является ее контролирующим акционером с долей 71,2% (с учетом аффилированных лиц). Около 17,55% акций эмитента находятся в свободном обращении. По состоянию на 11 июня 2010 г. рыночная капитализация Ситроникса на Лондонской фондовой бирже составляла 181 млн долл. Текущий автономный кредитный профиль заемщика выглядит откровенно уязвимым: в 2009 г. и I квартале 2010 г. компания была убыточна на операционном уровне, а коэффициент Чистый долг/OIBDA на конец I квартала 2010 г. составлял почти 6. В целом мы рассматриваем кредитный риск Ситроникса как производную риска АФК «Система», контроль со стороны которой определяет кредитоспособность эмитента. До настоящего времени Ситроникс своевременно исполнял все обязательства по публичному долгу. Так, в марте 2009 г.., то есть в разгар финансового кризиса, компания успешно обслужила оферту по облигациям первой серии, выкупив у инвесторов почти весь объем бумаг – 3 млрд руб., которые впоследствии возвращала в рынок.
Ориентиры выглядят привлекательными. Мы считаем целесообразным оценивать привлекательность новых облигаций Ситроникса в сравнении с долговыми инструментами прочих дочерних компаний АФК «Система», а также с выпусками самого холдинга. Премия по доходности в размере 385–495 б.п. к облигациям материнской структуры, складывающаяся на основе нынешних ориентиров по выпуску Ситроникс БО-1, представляется нам весьма щедрой компенсацией за кредитный риск эмитента (см. диаграмму доходностей на стр. 4). Предполагаемый дисконт в доходности в размере 160–270 б.п. к недавно размещенному выпуску Интурист -2 мы считаем обоснованным. Ситроникс выглядит предпочтительнее Интуриста исходя из отдельно взятых кредитных метрик (см. сравнительную таблицу финансовых показателей эмитентов на стр. 4), кроме того, с рыночной точки зрения весомым преимуществом облигаций Ситроникса перед бумагами Интуриста является наличие у Ситроникса кредитного рейтинга, удовлетворяющего условиям включения в ломбардный список ЦБ (правда, дисконт, установленный ЦБ на операции прямого РЕПО с данными инструментами, составляет 25%). Тем не менее среди ломбардных бумаг облигации Ситроникса являются одними из самых высокодоходных, что, безусловно, может служить веским аргументом в пользу их инвестиционной привлекательности. Подведем итоги: мы считаем новое предложение Ситроникса привлекательным (при премии к облигациям АФК «Система» в размере более 400 б.п.) для тех инвесторов, которые верят в дальнейшую поддержку компании ее контролирующим акционером. В то же время отметим, что ликвидность выпуска после его выхода на вторичный рынок может оказаться низкой, учитывая, что в настоящее время аппетит инвесторов к риску третьего эшелона никак не назовешь высоким.
Крупный представитель рынка высоких технологий. Ситроникс, одна из крупнейших высокотехнологических компаний в России, СНГ и Восточной Европе, работает в сфере телекоммуникационных решений, информационных технологий, а также разработки и производства микроэлектронной продукции, являясь достаточно известным брендом на международном рынке. Компания экспортирует продукцию более чем в 60 стран, получая от экспорта чуть менее 50% выручки. Представительства Ситроникса открыты в 30 странах, клиентская база превышает 3 500 компаний. Ключевыми клиентами концерна являются МТС, КОМСТАР-ОТС, Vodafone, Ericsson, МегаФон, Связьинвест, Сбербанк РФ и др. В числе партнеров эмитента назовем Siemens, Ericsson, Motorola, Microsoft и др. Ситроникс характеризуется прочными рыночными позициями в нишах своей деятельности. Так, по данным компании (основанным на ее собственных оценках и независимых исследованиях) в 2009 г. Ситроникс входил в десятку крупнейших мировых компаний, поставляющих решения для беспроводной передачи данных, и в десятку крупнейших IT-интеграторов России и СНГ. Помимо этого, у Ситроникса прочные позиции на рынке биллинговых систем (26% рынка России и 8% рынка Восточной Европы в 2009 г.), компания является российским лидером в области производства микроэлектронных компонентов (смарт-карты, RFID- продукты, производство полупроводников).
Телекоммуникационный сегмент – основа денежных потоков. В составе концерна объединены три направления деятельности: «Телекоммуникационные решения», «Информационные технологии» и «Микроэлектронные решения». Основной вклад в выручку и OIBDA компании вносит сегмент «Телекоммуникационные решения» – в 2009 г. на его долю пришлось 57% выручки и около 43% OIBDA, скорректированной на убытки по обесценению и резервы. Второе место занимает направление «Информационные технологии» (22%), однако его вклад в OIBDA составил лишь 19%, в то время как сегмент «Микроэлектронные решения» сформировал 38% OIBDA и 21% выручки по итогам прошлого года, став, таким образом, самым рентабельным в компании (норма OIBDA – 23%). Финансовые показатели Ситроникса за I квартал 2010 г. не изменили общей картины: сегмент «Телекоммуникационные решения» вновь обеспечил основную часть выручки и OIBDA эмитента (58% и 50% соответственно), а сегмент «Микроэлектронные решения» и в этот раз показал самую высокую рентабельность по OIBDA – 13,2%.
В партнерстве с государством. Важность деятельность Ситроникса признается российским правительством – компания была включена в список системообразующих организаций РФ и тесно сотрудничает с правительством в реализации ряда проектов в области высоких технологий. В частности, осенью 2009 г. Ситроникс заключил инвестиционное соглашение с госкорпорацией РОСНАНО» о создании серийного производства микрочипов по технологии 90 нанометров. Эта продукция предназначена для цифрового телевидения и спутниковой навигации и включает в себя компоненты для промышленной энергетики, а также различные виды смарт-карт расширенной функциональности. Инвестиции в проект оцениваются в 16,5 млрд руб., из которых РОСНАНО инвестирует 6,5 млрд руб. Российское правительство взяло курс на развитие инновационной экономики на основе высокотехнологических производств. По нашему мнению, у Ситроникса хорошие шансы на дальнейшее укрепление партнерских отношений с государством, что является для компании одной из приоритетных стратегических целей. Еще одна стратегическая задача, которую ставит перед собой Ситроникс – занять лидирующие позиции на рынке информационных коммуникаций. Компания нацелена на освоение новых перспективных зарубежных рынков, в частности Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии. Ситроникс намерен как совершенствовать продукцию, выпускаемую в настоящий момент, так и осваивать новую, на которую существует высокий спрос.
Экономический спад нанес существенный урон результатам Ситроникса, но были и позитивные сдвиги. Экономический спад привел к снижению спроса на продукцию Ситроникса, что отрицательно сказалось на финансовых результатах компании за 2009 г. Компания показала снижение выручки на 27% (до 1 млрд долл.) по сравнению с предыдущим годом и зафиксировала убыток в размере 51 млн долл. на уровне операционной прибыли против положительного значения, равного 24 млн долл. в 2008 г. Показатель OIBDA эмитента по итогам 2009 г. снизился более чем в 14 раз – до 6,7 млн долл. В то же время OIBDA, скорректированная на резервы под обесценение дебиторской задолженности и запасов, составила 101 млн долл., что лишь на 13,2% ниже аналогичным образом рассчитанного показателя за 2008 г. Считаем нужным отметить ряд финансовых достижений компании в 2009 г.: норма OIBDA (по скорректированному показателю) выросла на 1.6 п.п. по сравнению с 2008 г., составив до 9,9%, краткосрочный долг компании уменьшился почти вдвое (до 330 млн долл. на конец 2009 г.) и на 50% покрывался денежными средствами на балансе. Кроме того, по итогам 2009 г. Ситроникс показал положительный свободный денежный поток в размере 55 млн долл. против отрицательного значения показателя на уровне -158 млн долл. в 2008 г. Это достижение стало следствием роста чистого операционного денежного потока при одновременном сокращении капвложений.
Уязвимость автономного кредитного профиля Ситроникса… Автономный кредитный профиль Ситроникса выглядит весьма уязвимым. Долговая нагрузка эмитента продолжает возрастать: совокупный долг увеличился с 726 млн долл. на конец 2008 г. до 775 млн долл. на конец I квартала 2010 г., соответственно, чистый долг возрос с 607 млн долл. до 656 млн долл. В настоящий момент основным кредитором Ситроникса является Банк Москвы, в конце прошлого года заключивший с компанией двухгодичное кредитное соглашение в объеме 230 млн долл. (31% общего долгового портфеля Ситроникса). Около 26% в структуре долга эмитента приходится на синдицированный кредит в размере 194 млн долл., подлежащий погашению в 2011 г. (Ситроникс имеет опцион на пролонгацию кредита до 2013 г.). Доля облигаций составляла около 13% (97 млн долл.) от общего долгового портфеля компании по состоянию на конец 2009 г. , примерно столько же приходилось на долг компании перед ее акционером (АФК «Система») и аффилированными с ним сторонами. В числе крупных кредиторов эмитента находится также Сбербанк. Долг Ситроникса примерно в равных долях распределен среди трех валют (рубль, доллар и евро), что достаточно точно соответствует валютной структуре выручки эмитента. По данным отчетности за 2009 г., отношение совокупного долга к выручке составляло 0,7, показатель Чистый долг/OIBDA на конец I квартала 2010 г. находился на уровне 5,8, что мы считаем высокой для эмитента долговой нагрузкой. Отметим, что скорректированный показатель OIBDA по итогам I квартала 2010 г. (12,7 млн долл.) был недостаточно высок для покрытия процентных расходов за период (19,9 млн долл.). Резюмируем вышесказанное: мы считаем автономную кредитоспособность Ситроникса низкой – сохраняется сильная зависимость эмитента от кредитного рынка при рефинансировании текущего долгового портфеля.
…компенсируется наличием у компании сильного акционера. Ключевой составляющая кредитного профиля Ситроникса мы считаем наличие у эмитента сильного контролирующего акционера в лице АФК «Система» (BB/Ba3/BB-). Это обеспечивает компании доступ к рынку долгового финансирования, несмотря на уязвимый автономный кредитный профиль. У АФК «Система», как и у ее дочерних компаний, представленных на рынке публичного долга, длительная и положительная кредитная история, которая не ухудшилась и в ходе финансового кризиса. Как один из кредиторов Ситроникса, Система рассматривает возможность конвертации долга дочерней компании (в размере около 100 млн долл.) в капитал в нынешнем году, что позволит несколько облегчить долговое бремя Ситроникса.
Неплохие перспективы. В период с IV квартала 2009 г. до июня 2010 г. Ситроникс заключил новые контракты на сумму 515 млн долл. Общий объем контрактов, заключенных компанией с января 2009 г., составляет более 1,1 млрд долл., приблизительно 636 млн долл. из которых компания рассчитывает получить в 2010 г. Как мы полагаем, восстановление мировой экономики поддержит спрос на продукцию компании. Руководство Ситроникса прогнозирует на текущий год рост выручки на 10% и сохранение рентабельности OIBDA на уровне 2009 г. Компания планирует на нынешний год умеренный объем капвложений и ожидает, что свободный денежный поток останется в положительной зоне. Учитывая размещаемые в настоящий момент облигации компании, а также заключенное в марте нынешнего года кредитное соглашение с Банком Москвы на 4 млрд руб., вопрос о рефинансировании краткосрочного долга эмитента в текущем году (330 млн долл. или 9,7 млрд руб. по состоянию на конец 2009 г.) представляется нам близким к разрешению. Существенное влияние на кредитный профиль эмитента может оказать возможная сделка по объединению компании с еще одним «технологическим» активом Системы – «РТИ Системы». Однако сроки и условия объединения пока неясны, а оценить эффект от возможного объединения компаний с точки зрения консолидированного финансового профиля затруднительно, учитывая низкий уровень информационной открытости «РТИ Система».
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу