13 октября 2010
МВФ заявил, что, видимо, придется отложить сворачивание мер денежно-кредитного и налогово-бюджетного стимулирования. Парад девальваций национальных валют указывает на готовность центробанков к новой волне смягчения. Похоже, постепенно складывается консенсус по поводу начала QE2. Только ЕЦБ пока сохраняет антиинфляционную позицию, а коррективы в намерения ФРС могут внести отчетные данные и макроэкономические показатели третьего квартала.
К сожалению, применение QE2 не означает автоматического оживления экономики. Видимо, одним из главных сдерживающих факторов запуска QE2 остается неуверенность в ее успехе и риск получить в результате неудачной QE2 полную дискредитацию монетарного регулирования. (Япония за последние два десятилетия делала огромное число шагов по смягчению. И результат?) Скорее всего, ожидаемое QE2 даст только временное облегчение и лишь временный рост фондовых рынков. Впереди нас ждут трудные времена, даже после роста цен на рынках в обозримой перспективе грядет сильное снижение. Для этого причин много, но наиболее значимая из них — демографический фактор.
Кстати, в России с 14 по 25 октября пройдет перепись населения. Это довольно важное и затратное мероприятие. Напомню, что перепись населения, которая проводится один раз в десять лет, предлагали перенести на 2012 г. именно по причине экономии бюджетных средств. (Предыдущая перепись населения проходила в 2002 году.) К сожалению, результаты последних переписей и промежуточные демографические данные приносят разочарования.
Неблагоприятная тенденция снижения численности населения до сих пор не переломлена. Нынешний год принесет существенные разочарования статистикам. Дело в том, что в связи с аномальной жарой сильно выросла смертность, а приостановившееся было снижение численности получило в 2010 г. новый импульс. Согласно данным Росстата, только в августе 2010 г. в связи с жарой количество умерших выросло на 41 тыс. человек по сравнению с августом 2009 г. Основной рост (на 26,4 тыс.) за счет болезней системы кровообращения.
Но общее снижение численности населения далеко не главная проблема демографической ситуации России. Главной, скорее, следует считать возрастную структуру населения. В первую очередь это буквальное вымирание мужского населения старшего возраста, когда количество мужчин становится в разы меньше количества женщин того же возраста. Особенности возрастной структуры многим хорошо известны: это предвоенный бум рождаемости и провал военных лет, наиболее мощное поколение первых послевоенных лет и большое количество их детей, катастрофический постперестроечный провал рождаемости и небольшой рост рождаемости последних лет. Главное, на что указывают демографы и о чем болит голова у руководителей пенсионной системы,— предстоящий выход на пенсию первого послевоенного поколения.
Это основная проблема предстоящего десятилетия. Коэффициент демографической нагрузки, или число людей нетрудоспособного возраста на 1000 человек трудоспособного возраста, по всем моделям Росстата в ближайшее десятилетие будет неуклонно возрастать. Значит, пенсионные фонды из нетто-покупателей инвестиционных активов превратятся в нетто-продавцов. Это обстоятельство будет сильно давить на котировки акций.
В других странах ситуация с коэффициентом демографической нагрузки аналогичная. Именно поэтому, если и будет происходить грядущее QE2, то от него следует ждать роста фондовых индексов не в разы, а лишь максимум на десятки процентов. (Речь идет о сопоставимых ценах, с учетом инфляции.) Наиболее оптимальным было бы достижение индексами докризисных максимумов. Поэтому в случае уверенного выхода фондового рынка на траекторию роста инвестиционные стратегии необходимо выстраивать с учетом указанных обстоятельств
Николай Подлевских
http://www.spekulant.ru/" class="alert-link" target="_blank">Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба