30 июля 2014 AMarkets
Возобновляемая энергия — новые источники роста
Глобальная экономика исчерпала структурные возможности для роста. Миру, и Америке в частности, нужен переход к новому технологическому укладу и новой модели развития, вокруг которой будет перестраиваться всё хозяйство, создаваться инвестиционные потоки и растущие активы .
Пока венчурные капиталисты и инвестдома нащупывают эту модель и выделяют несколько важных направлений, одним из ключевых среди них является возобновляемая энергетика. Технологии в ней уже бурно развиваются, оборудование дешевеет. И вот уже рождаются амбициозные планы – ученые из Стэнфорда провели исследование, согласно которому к 2050 году штат Калифорния можно полностью перевести на энергоснабжение за счет собственных возобновляемых ресурсов – энергии ветра, солнца, приливов и рек и перевести транспорт и дома на электроэнергию. Технические проблемы нестабильности потоков энергии планируется решать путем комбинирования различных видов производства энергии и системы хранилищ. Это все должно стоить дорого $1.1трлн в ближайшие 35 лет, а прямые выгоды сейчас не просматриваются. Но у ученых есть аргументы – себестоимость 1 кВт/ч возобновляемой энергии упадет к 2030 году в 2 раза, а традиционного топлива – вырастет за счет удорожания добычи. Добавим сюда всю инфраструктуру, разработку, строительство, побочные синергии и открытия и т.д., и мы, очень вероятно, получим новый рецепт для рывка. Американцы не раз доказывали, что способны на это. А нам, как стране сфокусированной на добыче ископаемого топлива, стоит крепко задуматься.
Где коллекторское счастье?
Мы то и дело слышим в новостях информацию о том, как коллекторы приходят к людям и начинают требовать с них долги. Кто-то не выдерживает и даже сводит счеты с жизнью.
Проблема приняла такой масштаб, что даже Центробанки стали одергивать коммерческие банки в вопросах кредитования населения ради сохранения социальной стабильности. Что же происходит в странах развитого капитализма? Шокирующие вещи: в США 77 миллионов жителей имеют просроченную задолженность и вытекающее из нее счастье общения с коллекторами. Это, на секунду, равно ½ населения России. Средний размер долга американца в разработке коллектора - $5,178 (185 тыс. руб.) при среднемесячном доходе в 215 тыс. руб. (до налогов!). В 12 штатах количество просроченных должников составляет 40%. Размах размеров долга – от$25 до $125 000. Это поистине впечатляет. Вроде не смертельно, но если учесть структуру других расходов, то вполне серьезно. Смотреть нужно не на средние показатели в целом, а на однородные группы, и то, на чьих балансах они сконцентрированы. И еще, стоит подумать о том, на что могут рассчитывать и готовы пойти эти люди ради списания долгов, когда реальный уровень безработицы в стране оценивается в 18%, а рост экономики в 1 кв. составил минус 2.9%. А если сюда добавить еще долги правительства, то сразу станет понятно, что самый богатый человек это тот, который всем должен. И очень много.
Рост занятости параллельно росту безработицы
Департамент труда США в пятницу объявит о том, что в американской экономике число рабочих мест выросло в очередной раз, на этот раз ждут прирост в размере 235 тыс. рабочих мест
По официальной статистике уровень безработицы будет составлять 6.1% (на пике кризиса было 10%). Как мы неоднократно писали, улучшение статистики происходит не только и не столько за счет увеличения числа рабочих мест, а за счет отчаявшихся людей, которые попросту перестают искать работу и регистрироваться в качестве безработных. Из числа безработных уходят не в работу, а в безделье, оставив надежду найти приличную вакансию. Это стало возможным благодаря обширной социальной помощи и медицинским программам, которые в совокупности не создают мотивацию для поиска полноценной работы, максимум стимулируют пойти на работу с частичной занятостью. Слабый контроль за иммиграцией позволяет нанимать иностранцев. По данным Центра исследования иммиграции, за период с 2000 года по текущий период практически все вновь созданные рабочие места уходили иммигрантам, у которых более скромные запросы. Образовательная политика построена так, чтобы стимулировать молодежь идти в вузы с низкими стандартами обучения и бессмысленными программами для удержания их вне рабочей силы. Если скорректировать статистику по труду на людей не ищущих работу, живущих на пособие, учащихся на бессмысленные специальности, то получится, что реальный уровень безработицы в США составляет 18%(!). Еще раз зададимся вопросом – а кто же будет выплачивать государственный долг?
Гаагский кейс по ЮКОСу — политическая фикция в чистом виде
Самой громкой новостью вчерашнего дня стала, пожалуй, новость о решении Постоянного арбитражного суда в Гааге по делу ЮКОСа
Давайте немножечко ближе рассмотрим сенсационное решение третейских судей, сидящих в Нидерландах (их стало как-то много в нашей жизни в последнее время). Первое, что бросается в глаза – то, что решение было основано на Договоре об энергетической хартии ЕС. К данному документу Российская Федерация не присоединялась и ее не ратифицировала. По российским законам участие в третейских судах по защите инвесторов до ратификации международных договоров о защите инвестиций недопустимо. Проще говоря, у этого суда нет юрисдикции над Россией. Второе, сама сумма решения носит беспрецедентный характер, не соответствующий реальному ущербу акционеров ЮКОСа, а само решение противоречит более ранним решениям Европейского суда по правам человека. Ну и третье, по нынешним временам, очень понятное и распространенное явления – односторонний характер решения без объективного рассмотрения обстоятельств. Вывод такой – это чистая политика. Маски сорваны, с нами не будут разговаривать как с людьми и вести себя честно. К этому надо быть готовыми, спокойно относиться и отвечать. Нам есть что сказать, в том числе и по делу ЮКОСа.
Бизнес бежит из Америки
Среди американских компаний наметилась интересная тенденция – обратные слияния с целью изменить налоговый статус резидента
Проще говоря, американская компания покупает иностранную, делает ее своей материнской компанией, а свои ранее основные американские подразделения – дочерними компаниями. Безусловно, это упрощенная картина, детали и структуры сделки тщательно продумываются. Это вполне легальный механизм налогового планирования, позволяющий снизить эффективную налоговую ставку. Американский бизнес юридически бежит из Америки, где ставка налога на прибыль достигает 35%. Уже сейчас доля поступлений от компаний составляет всего лишь 10%(!) от общих поступлений бюджета (60 лет назад на них приходилось 33%). Остальное платят несчастные американцы. На службе у корпораций находятся лучшие умы в области международного налогового планирования и права, и немудрено, что они придумывают разные конструкции, чтобы снизить налоговое бремя. В американском обществе звучат голоса осуждения и призывы к порядочности, но в то, что к ним кто-то прислушается, верится с трудом. Схемы надо либо запрещать, либо что-то делать с налоговыми режимами – тут все очевидно. Ну а тем, кто играет в американские бумаги, чьи эмитенты вовлечены в подобного рода M&A, можно дать несколько советов - (1) инвестировать в акции компаний здравоохранения (там больше всего таких сделок), (2) паи фондов, специализирующихся на инвестициях в бумаги, вовлеченные в сделки M&A, (3) покупать акции обеих сторон сделки.
Фондовые рынки США — до свидания, логика и рациональный подход!
На рынках капитала в США царит безумное пиршество. Примеры? Компания CYNK, существующая только на бумаге, имеет капитализацию $5млрд, и ей не дают упасть, хотя все понимают ее природу
Компания Zillow покупает за $2млрд компанию Trulia (вслушайтесь только в эти имена!), которая не имеет ни прибыли, ни даже положительной EBITDA! И, что самое интересное, слухи о покупке толкают капитализацию покупателя (!) вверх! В старые добрые времена все было наоборот, акции покупателя падали (рынок привык считать M&A рискованной затеей, в которой покупатель, как правило, переплачивал и терял, получая актив, который еще нужно переварить), а акции продавца шли вверх. Сейчас из рынков ушла здравая экономическая логика. В результате страдают многие инвесторы, опиравшиеся на нее и открывавшие короткие позиции в компаниях, не имеющих фундаментальных перспектив. Самое интересное, что эти инвесторы – отнюдь не новички, напротив, у них очень сильный послужной список с десятками лет без убытков подряд! Иначе как неэффективной аллокацией капитала это не назовешь – на рынки выходят и получают миллиарды реальных денег откровенные пустышки. Это стало результатом накачивания рынков ликвидностью – ФРС превратилось в главного рисковика, не допускающего убытков, правда, речь идет о целом рынке. Что же, отсюда недалеко и до веймаровской булки хлеба за несколько триллионов. Вы все еще спрашиваете, почему в воздухе пахнет войной?
Мировая экономика — сквозь тернии «антироста»
В последний год Россия вошла в полосу медленного роста, и ждать его ускорения в обозримом будущем нам не приходится. Об этом много говорят в СМИ
Любимой мантрой, объясняющей отсутствие роста, является отсутствие структурных реформ. Пересказывать рассуждения на эту тему нет смысла. Интересно же поговорить о другом – мы не одиноки в своих проблемах, и наши проблемы являются отражением и продолжением общемировых экономических проблем.
Можно выделить 3 фундаментальные тенденции: 1. Рост цен на базовые ресурсы. 2. Система долгового стимулирования спроса достигла своих пределов и перестает работать. 3. Цифровые системы управления, роботы и автоматизация приводят к сокращению потребности в рабочей силе в глобальном масштабе. Сочетание действия этих факторов заставляет экономистов говорить о новой парадигме развития, так называемой парадигме «антироста» (degrowth), и переходу к продуктивному статус-кво. Технологии будут все больше проникать в наименее эффективные сектора, прежде всего, государственный, и вытеснять оттуда все больше и больше рабочих мест. Более того, речь идет о том, что традиционная модель карьеры и трудоустройства перестает работать – перерождение одних отраслей и смерть других на фоне убыстряющихся технологических изменений приводят к тому, что критически важным навыком для современного человек становится не наличие формальных подтверждений квалификации, а способность адаптироваться – постоянно учиться нвоым навыкам, умение работать и строить эффективные социальные сети, позволяющие совместно решать вновь возникающие сложные задачи, как технологические, так и финансовые. Тут правильнее говорить даже не о «антиросте», а о новом технологическом укладе, в котором смогут добиться успеха наиболее гибкие и мобильные профессионалы и их группы с высокой степенью самоорганизации. О, дивный новый мир... Хотя, если посмотреть, такое, наверное, уже было, ибо нет ничего нового в подлунном мире – но это тема для отдельной дискуссии.
Нефть растет на украинском конфликте
Разговоры о санкциях против российского нефтяного сектора не прошли бесследно для рынка черного золота
Россия, первый в мире экспортер нефти, может столкнуться с ограничениями по ее экспорту. Наша нефть влияет на цены сорта Brent, который котируется в Лондоне. Американская нефть WTI котируется в Нью-Йорке. Между ними всегда есть некоторая разница. На санкционных новостях эта премия увеличилась – США оказывают серьезнейшее давление на европейцев, которые готовы сами себя высечь, лишь бы не поссориться с вашингтонским «обкомом». На фоне этого идут разговоры о том, чтобы разрешить экспорт нефти из США, которые хотят, как минимум, причинить России кратковременный ущерб, а, как максимум, вытеснить Россию с европейского рынка энергоносителей. Европа же делает все, чтобы газовая тема не стала объектом санкций, но с нефтянкой им не отвертеться, и она, похоже, попадет под американский каток – в отличие от газа, с нефтью европейцы имеют больше альтернатив. Россия твердо стоит на своем в украинском конфликте, и, похоже, за это придется заплатить определенную цену. Правда, и другим экономикам не поздоровится. Согласно отдельным докладам, энергетические санкции против нас отправят черное золото к $200, а западные экономики – строго вниз. Европейские лидеры соберутся в начале этой недели, чтобы окончательно определиться с санкциями против России. И против самих себя.
В чем сила модели Уоррена Баффета?
Агентство Bloomberg пишет, что любимый индикатор Уоррена Баффета, соотношение рыночной капитализации всех котируемых компаний к ВВП, работает лучше, чем индикатор, разработанный профессором из Йеля, P/E Шиллера
Индикатор йелського профессора опирается на скорректированные на цикличность средние показатели прибыли за предшествующие 10 лет. В методе Шиллера есть проблема, поскольку прибыль компаний – вещь, скажем так, философская, и в ней могут быть отражены как одноразовые события, так и оценочные суждения. Поэтому она в строгом смысле не может корректно отражать «нормальный» уровень прибыльности в заданной фазе экономического цикла. Исследователи из компании String Advisors посчитали, что у шиллеровского показателя предсказывающая способность ниже, чем у баффетовского. Последний, будучи скорректированным на демографические компоненты и доходы и расходы населения, лучше предсказывает дальнейшее направление движения фондовых индексов. Как осуществляются корректировки, Bloomberg не написал. Важно, что, как всегда прав старик Баффет…
МВФ никому не обещает роста
МВФ сократил прогноз мирового экономического роста на 2014г. Причиной стали слабые показатели роста в США, России и развивающихся экономиках
Фонд предсказывает, что мировая экономика вырастет на 3.4%. Ранее МВФ считал, что рост составит 3.7%. На 2015 год МВФ прогноз не пересматривал, и считает, что мировая экономика вырастет на 4%. Главным фактором пересмотра прогноза стали плохие макроэкономические показатели США в первом квартале. МВФ все еще верит в то, что во 2 кв. экономика США выросла на 3.5% в годовом выражении, и считает что рост выше 3% продержится до конца года и в 2015 году. Российский рост в этом году МВФ оценил на уровне 0.2%, в следующем – в 1%. Прогнозы по Китаю также сократились до 7.4% с 7.6%. Китайцы борются со снижением потребительских расходов и осуществляют программы по инвестициям в инфраструктуру. Бразилия в этом году вырастет на 1.3%, по ней прогнозы также были пересмотрены вниз. Что же, хорошо что не падаем…
Что значит 2015 год для российских компаний-заемщиков на международном рынке капитала?
Рейтинговое агентство Moody’s Investors Service выпустило отчет, согласно которому в ближайшие 4 года российским компаниям предстоит рефинансировать внешнюю задолженность в размере $112млрд
Пик выплат по задолженности приходится на 2015 год. Долги банкам и по облигациям сконцентрированны на 72% в нефтегазовом секторе, контролируемом, в основном, государством. Остальные 28% приходятся на электроэнергетику, металлургию, транспорт, телекоммуникации и химическую промышленность. Рефинансирование долгов может стать проблемой для компаний, попавших под санкции, в частности для Роснефти, Новатека и Газпромбанка. Поэтому для Роснефти все более важным становится Китай и контракты с ним, по которым она получает предэкспортное финансирование. Похоже, теперь российским нефтяникам придется занимать в Поднебесной. На Россию приходится 10% от общего объема задолженности со сроками погашения в 2014-2017 гг. корпораций стран EMEA.
В чем все-таки прав Фабер?
Марк Фабер, о котором мы уже писали вчера, является штатным пессимистом по американскому рынку акций
Его извлекают как минимум в качестве оппонента для неестественно экзальтированных и, судя по всему, подкупленных «специалистов», агитирующих покупать американские акции. Но, будучи пессимистом в отношении Америки, Фабер верит в акции других стран – в частности Китая и Гонконга, а также готов вкладываться в сельскохозяйственные компании и ценные металлы. Логика проста. Сейчас бумаги агробизнеса упали вместе с ценами на пшеницу, сою и т.д., но мировое население удвоилось с 1960 года, и продолжает расти, еда нужна всем. Золото – тут все понятно, необеспеченная денежная масса и глобальные риски, сейчас оно выполняет, как минимум, функцию наличных денег. Китай и Гонконг – существенно недооцененные рынки. Джим Роджерс, другой «золотой» оптимист, так же, как и Фабер, верит в сельское хозяйство. Умудренные жизнью и рынками люди тянутся к базовым ценностям. Опыт показывает — старших надо уважать и слушать.
Спор Марка Фабера с ФЕДом пока в пользу ФЕДа
Марк Фабер, которого финансовая пресса выкатывает на сцену похоже уже как клоуна, продолжает настаивать на своем – американские рынки находятся в состоянии пузыря и упадут
Он говорил об этом в последние годы, но рынки продолжали расти. Фабер в последнее время сильно ошибается, хотя и говорит здравые вещи, например, о том, что акции биотехнологических и технологических компаний раздуты. Сам он, несмотря на свои пессимистические мантры, держит диверсифицированный портфель, разложив активы равными долями в акции, недвижимость, высоколиквидные облигации и золото. Фаберу действительно трудно спорить с печатным станком ФРС, но ничто не вечно, как и текущее ралли, которому, кстати он отводит не больше года. Как мы знаем, даже сломанные часы дважды в день показывают правильное время. Постоянство Фабера в прогнозах в конце концов докажет его правоту. Пока его поддерживает меньшинство, а рынок акций продолжает, просто говоря, лететь вверх – 73% компаний из SnP500 превзошли ожидания аналитиков по прибыльности, и тут уж не до опасений. Вечеринка пока что продолжается — федрезервовские ребята подкинули еще пару ящиков одурманивающих напитков и попкорна. Г-ну Фаберу придется потерпеть еще чуть-чуть, и он, аллегорически выражаясь, терпеливо названивает в 911.
Стоит ли продавать акции на негативных геополитических новостях?
Джим Полсен, главный инвестиционный стратег в компании Wells Capital Management считает, что те кто, продает акции на плохих геополитических новостях – лузеры, но при этом он считает, что инвесторы стали это понимать, а также правильно оценивать вероятность перерастания текущих событий в более серьезный конфликт
Это объясняет тот факт, что американские индексы находятся всего лишь в 1% от своих исторических максимумов. Мысли Полсена подтверждаются и эмпирическими данными. Исследовательская компания Нед Дэвис выяснила, что исторически геополитические кризисы имели небольшое влияние на американские рынки акций – акции падали в среднем на 2.9%, а потом вырастали на 4.6% в следующем месяце. Возможно, оптимизм Полсена неоправдан, и рынки всего лишь упиваются на бычьем пиру. Отрезвляюще звучит предупреждение Мохаммеда Эль-Эриана, который обращает внимание, что, как на Украине, так и на Ближнем Востоке, в конфликт вовлечены негосударственные активы, которые слабо управляются извне, и это может привести к неконтролируемому разрастанию кризиса.
Во сколько обошлась России катастрофа боинга?
Украинские события и трагедия малайзийского Боинга стоила российскому рынку $28млрд. Падение рынка началось с присоединения Крыма
За это время все рынки, включая развивающиеся, росли. Рост рынков создает так называемый эффект богатства. Российская экономика во втором квартале показала нулевой рост, а в первом даже сократилась на 0.5%, и на это наложилось еще и падение рынка. За последние 3 торговых дня ММВБ просел на 6.1% на фоне 3-го раунда санкций. США давят на Россию, требуя прекратить поддержку ополченцев, Великобритания грозит отказом от оборонных поставок и пытается сформировать широкую коалицию в ЕС, чтобы ввести санкции. Кстати, это серьезная проблема, поскольку Европа является серьезным поставщиком компонентов для российского ВПК. Управляющие отмечают важную особенность поведения российского рынка в сравнении с другими развивающимися рынками – он очень реагирует на действия и заявления президента страны. Кредитный рейтинг страны съехал вниз до последней ступени, когда он может еще считаться инвестиционным, а стоимость CDS на российские госбумаги выросла до 207 б.п., что выше других стран БРИКС. Объемы размещений долговых бумаг российских компаний снизились на 67% на фоне глобального бума заимствований, созданного дешевизной денег. Валютные трейдеры занимают по рублю наиболее медвежью позицию из всех валют развивающихся стран. Валютные резервы страны с конца февраля сократились на $15млрд. Для российской экономики это еще не шторм, но тучи сгустились уже точно. Управляющие активами пока не видят рисков с точки зрения стоимости российских активов в долгосрочном периоде. Но если тренд продолжится, то шторма не миновать.
Бундесбанк, стагнация, санкции
Российские СМИ и правительство много раз говорили про то, что санкции против России навредят самому западу
Запад и западные СМИ исходили из того, что Путин и российская элита приползут к переговорному столу, умоляя о пощаде. Несмотря на трагические события на Юго-Востоке Украины, правыми оказались россияне. Германия, основной торговый партнер России, уже почувствовала на себе результаты антироссийских санкций. Вчера Бундесбанк выпустил отчет о состоянии дел в немецкой экономике. В документе говорилось о том, что «во втором квартале немецкая экономика могла оказаться в стагнации». В качестве вероятных причин Центробанком были названы кризисы на Украине и в Ираке. Замедление наблюдается в секторе строительства и промышленном секторе. Сектор услуг рос, но с учетом сезонных факторов, рост был на нулевом уровне. Немецкий бизнес, отчаянно сопротивляющиеся антироссийским санкциям, получил с падением Боинга удар ниже пояса. Игра действительно идет глобальная – США и Великобритания пытаются разрушить то, что геополитики называют «кошмаром англосаксонских стратегов» - формирующийся российско-германский континентальный союз. Пока счет, скорее, не в пользу последнего.
Америка — все не так с банками
Известный управляющий американским фондом прямых частных инвестиций Дж.Кристофер Флауэрс заявил, что пакет мер регулирования банковского сектора, введенный после кризиса 2008 года, в конечном счете неизбежно приведет к новому банковскому кризису
Флауэрс отмечает, что эти же меры привели к снижению рентабельности, что они же сделали банковский сектор более уязвимым – никто не будет инвестировать в отрасль с доходностью около 5%. Пытаясь элиминировать риск из банковского бизнеса, регуляторы занимаются мартышкиным трудом, считает Флауэрс, осуществивший инвестиции в банки в США, Великобритании, Японии и Нидерландов. Попытки избежать банковского кризиса бесплодны, считает он. Между тем, многие упрекают американского регулятора и власти в том, что они не позволили сработать естественному механизму оздоровления банковской системы, предотвратив банкротство крупных банков и других экономических субъектов.
О чем говорит индекс суверенного риска от Blackrock?
Политическая нестабильность и ухудшение макроэкономических показателей в таких странах как Аргентина, Бразилия и Россия, сделали их более рискованными рынками для инвестирования капитала
Каждый квартал компания Blackrock публикует Индекс суверенного риска. Данный индекс составляется как из количественных показателей, таких как, например, соотношение долга к ВВП и налоговым поступлением, так и из качественных, вроде оценок результативности действий и стабильности правительств. Blackrock начал рассчитывать индекс в 2011 году в разгар греческого долгового кризиса. Целью индекса является помощь инвесторам в вопросах определения уровня суверенного долга. Россия в последнем расчете индекса упала на 3 позиции с 21-го на 24-е место из-за слабого роста и неэффективности госуправления. Бразилия и Аргентина съехали вниз из-за больших долгов. Ряд развитых стран улучшил свои позиции из-за повышения прогнозов по экономическому росту.
Украина может стать триггером для схлопывания финансовых пузырей
Дэвид Стокман, в прошлом руководитель Бюджетного управления в администрации Рейгана, говорит, что пузыри на финансовых рынках могут лопнуть из-за событий на Украине
Пузыри надувались с начала 2009 года, и рынок во многих активах стал чрезмерно уязвимым к неожиданным негативным новостям. Гибель рейса Малазийских авиалиний как раз относится к такого рода новостям. Она может повлечь за собой цепочку маловероятных и очень негативных событий, которые потянут рынки вниз на многие сотни пунктов. Такие события называют черными лебедями. Г-н Стокман обеспокоен тем, что рынки задираются вверх через доступ к дешевой ликвидности. Возможностей для продаж нет, а негативные новости стали поводом к дальнейшим покупкам. Это беспрецедентная ситуация, а рынки не могут расти бесконечно, особенно на фоне слабой макроэкономики. И каждый шаг наверх делает их все более уязвимыми.
Слабая монетарная политика — угроза для ЕС
Йенс Вейдерман, глава ЕЦБ, заявил в пятницу, что мягкая денежно-кредитная политика сделала свое дело в вопросе поддержания ценовой стабильности в Еврозоне
При этом, однако, он сделал дежурную оговорку об опасности дешевых и доступных денег. ЕЦБ сократил ставки до рекордно низких значений в прошлом месяце, чтобы избежать инфляции и сделать кредит доступным для небольших компаний. Вейдерман говорит о том, что низкие ставки помогут облегчить долговое бремя для правительств стран ЕС, но они не должны использоваться как ресурс для дальнейшего наращивания долга. Его основной мэсседж: денежно-кредитная политика не должна стать подменой здравой фискальной политике, и ЕЦБ без колебаний повысит ставки, если увидит признаки избыточного долгового финансирования госрасходов.
О чем говорит показатель Q Тобина?
Рынки акций в США находятся не просто в состоянии пузыря, это один из 3 крупнейших пузырей за всю их историю
Что хуже всего, после того как эти пузыри лопались, за ними следовали длинные, до 30 лет, периоды с очень плохой доходностью. В долгосрочном периоде акции можно не рассматривать вообще как класс активов – вскрытие пузыря сделает их нерелевантными на долгие годы. В истории американского рынка было 5 случаев боле чем 50-процентной переоценности акций – в 1853, 1906, 1929, 1969 и 1999. Более чем на 80% бумаги были переоценены в 1929 и 1999 гг. И в 2014 году показатель Q Тобина (Tobin's Q Ratio) может очень хорошо предсказывать доходность вложений в акции в долгосрочном периоде. Этот показатель показывает соотношение цены к бухгалтерской стоимости капитала компании. Если отталкиваться от текущих значений q Тобина по рынку акций США в целом, получается, что рынок еще немного подрастет, и далее упадет, отправив Q Тобина и оценки акций к более здоровым значениям. За последние 100 лет ничто не предсказывало тренды в долгосрочной доходности (на периоды до 30 лет) рынка акций лучше, чем уровни Q Тобина.
Почему рискованно инвестировать в паевые фонды?
Куда инвестировать? Этот вопрос постоянно стоит перед людьми, желающими активно распорядиться собственным капиталом и временем
Часто же, последнего не хватает, и тогда начинает мучить соблазн – а не отнести ли попросту деньги в паевой фонд и ждать пока они вырастут? Но тут надо быть очень осторожным. SnP DowJones Indices провело исследование, которое показало, что очень малая доля всех взаимных фондов может удерживаться на вершине рэнкингов на срезе в 2-5 лет. Несмотря на предупреждение о том, что доходность в прошлом не может свидетельствовать о доходности в будущем, большинство инвесторов, в том числе профессиональных, ее игнорируют и судят о фондах именно по прошедшей доходности. В этом и есть ошибка. Лучших, как и везде, действительно немного, и, если уж смотреть на прошлое, то надо смотреть на несколько лет назад, чтобы убедиться в профессионализме. Как известно, стабильность – признак мастерства. Но и тут стоит понимать, что зарабатывать доходность выше рынка долго очень непросто. Так что, стоит самим думать и внимательно смотреть, и быть как можно более рациональным и дисциплинированным инвестором.
Мифы о рынке акций. Не верьте красивым словам
Инвесторы рады обманываться, когда слышат разные магические рецепты и мифы относительно рынков акций
Среди рецептов и мифов есть наиболее популярные и устойчивые. О них стоит поговорить подробнее, дабы подходить к инвестициям разумно и правильно выбирать нужные классы активов. Наиболее популярный миф состоит в том, что на акциях развитых рынков можно получать устойчивую доходность в 10% в валюте долгосрочном периоде. На самом деле, акции действительно иногда показывают значимые рывки, но исторически реальная средняя доходность рынка акций составляет 4%, и то, если не делать резких движений, выпрыгивая и входя в рынок. Еще один популярный миф – рост рынка акций является результатом экономического роста. Статистика жестоко опровергает его- так, в США экономика выросла с 1968 по 1972гг на 50%, а рынок акций за этот же период показал отрицательную доходность. Обратное тоже верно – свидетелями этому являемся мы с вами в период с 2009 по нынешний день. Еще один миф состоит в том, что стратегии по выбору индивидуальных бумаг менее эффективны, чем инвестиции в индекс. Живым опровержением этого мифа стал м-р Баффет, практиковавший так называемое стоимостное инвестирование. Бумаги качественных компаний, недооцененные по фундаментальным показателям «Цена/Чистые активы» или «Цена/Дивиденды», устойчиво приносили доходность выше рынка. Есть еще масса мифов и легенд, рецептов и эликсиров неминуемого успеха на финансовых рынках. Правда же одна – нужно трезво анализировать ситуацию, выработать свою стратегию и дисциплинированно следовать ей, не обращая внимания на мифы.
БМР призывает к реформам в сфере межбанковских ставок
Центробанк Центробанков, Банк международных расчетов, во вторник выступил с заявлением, призывающим к глубоким изменениям в практике установления межбанковских ставок и котировок валютных курсов
БМР рекомендует менять подход и уровни контроля, а не вводить очередные меры регулирования. Эти предложения вышли на фоне расследования регуляторов, подозревающих дилеров крупнейших банков в сговоре по вопросу установления ставок на рынке, объем которого оценивается в $5.3трлн. в день. Ставки устанавливаются в Лондоне во время 60-секундного окна в 4 часа пополудни каждый день. Они используются как референсные для транзакций на глобальных финансовых рынках. Предложения БМР оказались радикальнее, чем ждал рынок, но они все же не предполагают отмену механизма фиксинга как такового или регулирование рынка. Пользуясь непрозрачностью процедур фиксинга, отдельные игроки получали преимущества в результате манипуляций с подсчетом ставок и определением самой ставки, по которой произойдет транзакция. БМР дал банкам и регуляторам в разных странах время до 12 августа, чтобы подготовить ответ на предложенные изменения.
Как заработать миллиард на фондовой бирже? Загадочная история Cynk
Американский фондовый рынок последние несколько дней будоражит история безызвестной компании Cynk, чья стоимость за несколько недель выросла с $20 млн до более чем $6 млрд, оставив позади добрых 30 компаний из списка SnP500
Нет, такое может случиться. Но, если учесть что у Cynk нет ни выручки, ни активов, ни даже регистрации в онлайн или оффлайн каталоге организаций, оффшорное происхождение в Белизе, есть $11 тыс убытка, отрицательный денежный поток , 1 директор, 1 автоответчик и липовый адрес, то поведение бумаги выглядит немного странновато. Понятно, что странной компанией заинтересовались где следует. Пока смогли понять, что что-то не так и приостановить торги. Звучит прямо, как российская история в духе налоговых «помоек». Только вот в Штатах нет НДС, и помойки им особо не нужны. Может, кто-то хотел «поделиться прибылью», как это делают на нашем банковском рынке? Пока можно строить разные версии – от мелкой манипуляции, вышедшей из-под контроля на перегретом рынке, где господствуют торговые роботы, до масштабного и тщательно спланированного мошенничества. На языке так и вертится сакраментальный вопрос: «Где посадки?»…
http://www.amarkets.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Глобальная экономика исчерпала структурные возможности для роста. Миру, и Америке в частности, нужен переход к новому технологическому укладу и новой модели развития, вокруг которой будет перестраиваться всё хозяйство, создаваться инвестиционные потоки и растущие активы .
Пока венчурные капиталисты и инвестдома нащупывают эту модель и выделяют несколько важных направлений, одним из ключевых среди них является возобновляемая энергетика. Технологии в ней уже бурно развиваются, оборудование дешевеет. И вот уже рождаются амбициозные планы – ученые из Стэнфорда провели исследование, согласно которому к 2050 году штат Калифорния можно полностью перевести на энергоснабжение за счет собственных возобновляемых ресурсов – энергии ветра, солнца, приливов и рек и перевести транспорт и дома на электроэнергию. Технические проблемы нестабильности потоков энергии планируется решать путем комбинирования различных видов производства энергии и системы хранилищ. Это все должно стоить дорого $1.1трлн в ближайшие 35 лет, а прямые выгоды сейчас не просматриваются. Но у ученых есть аргументы – себестоимость 1 кВт/ч возобновляемой энергии упадет к 2030 году в 2 раза, а традиционного топлива – вырастет за счет удорожания добычи. Добавим сюда всю инфраструктуру, разработку, строительство, побочные синергии и открытия и т.д., и мы, очень вероятно, получим новый рецепт для рывка. Американцы не раз доказывали, что способны на это. А нам, как стране сфокусированной на добыче ископаемого топлива, стоит крепко задуматься.
Где коллекторское счастье?
Мы то и дело слышим в новостях информацию о том, как коллекторы приходят к людям и начинают требовать с них долги. Кто-то не выдерживает и даже сводит счеты с жизнью.
Проблема приняла такой масштаб, что даже Центробанки стали одергивать коммерческие банки в вопросах кредитования населения ради сохранения социальной стабильности. Что же происходит в странах развитого капитализма? Шокирующие вещи: в США 77 миллионов жителей имеют просроченную задолженность и вытекающее из нее счастье общения с коллекторами. Это, на секунду, равно ½ населения России. Средний размер долга американца в разработке коллектора - $5,178 (185 тыс. руб.) при среднемесячном доходе в 215 тыс. руб. (до налогов!). В 12 штатах количество просроченных должников составляет 40%. Размах размеров долга – от$25 до $125 000. Это поистине впечатляет. Вроде не смертельно, но если учесть структуру других расходов, то вполне серьезно. Смотреть нужно не на средние показатели в целом, а на однородные группы, и то, на чьих балансах они сконцентрированы. И еще, стоит подумать о том, на что могут рассчитывать и готовы пойти эти люди ради списания долгов, когда реальный уровень безработицы в стране оценивается в 18%, а рост экономики в 1 кв. составил минус 2.9%. А если сюда добавить еще долги правительства, то сразу станет понятно, что самый богатый человек это тот, который всем должен. И очень много.
Рост занятости параллельно росту безработицы
Департамент труда США в пятницу объявит о том, что в американской экономике число рабочих мест выросло в очередной раз, на этот раз ждут прирост в размере 235 тыс. рабочих мест
По официальной статистике уровень безработицы будет составлять 6.1% (на пике кризиса было 10%). Как мы неоднократно писали, улучшение статистики происходит не только и не столько за счет увеличения числа рабочих мест, а за счет отчаявшихся людей, которые попросту перестают искать работу и регистрироваться в качестве безработных. Из числа безработных уходят не в работу, а в безделье, оставив надежду найти приличную вакансию. Это стало возможным благодаря обширной социальной помощи и медицинским программам, которые в совокупности не создают мотивацию для поиска полноценной работы, максимум стимулируют пойти на работу с частичной занятостью. Слабый контроль за иммиграцией позволяет нанимать иностранцев. По данным Центра исследования иммиграции, за период с 2000 года по текущий период практически все вновь созданные рабочие места уходили иммигрантам, у которых более скромные запросы. Образовательная политика построена так, чтобы стимулировать молодежь идти в вузы с низкими стандартами обучения и бессмысленными программами для удержания их вне рабочей силы. Если скорректировать статистику по труду на людей не ищущих работу, живущих на пособие, учащихся на бессмысленные специальности, то получится, что реальный уровень безработицы в США составляет 18%(!). Еще раз зададимся вопросом – а кто же будет выплачивать государственный долг?
Гаагский кейс по ЮКОСу — политическая фикция в чистом виде
Самой громкой новостью вчерашнего дня стала, пожалуй, новость о решении Постоянного арбитражного суда в Гааге по делу ЮКОСа
Давайте немножечко ближе рассмотрим сенсационное решение третейских судей, сидящих в Нидерландах (их стало как-то много в нашей жизни в последнее время). Первое, что бросается в глаза – то, что решение было основано на Договоре об энергетической хартии ЕС. К данному документу Российская Федерация не присоединялась и ее не ратифицировала. По российским законам участие в третейских судах по защите инвесторов до ратификации международных договоров о защите инвестиций недопустимо. Проще говоря, у этого суда нет юрисдикции над Россией. Второе, сама сумма решения носит беспрецедентный характер, не соответствующий реальному ущербу акционеров ЮКОСа, а само решение противоречит более ранним решениям Европейского суда по правам человека. Ну и третье, по нынешним временам, очень понятное и распространенное явления – односторонний характер решения без объективного рассмотрения обстоятельств. Вывод такой – это чистая политика. Маски сорваны, с нами не будут разговаривать как с людьми и вести себя честно. К этому надо быть готовыми, спокойно относиться и отвечать. Нам есть что сказать, в том числе и по делу ЮКОСа.
Бизнес бежит из Америки
Среди американских компаний наметилась интересная тенденция – обратные слияния с целью изменить налоговый статус резидента
Проще говоря, американская компания покупает иностранную, делает ее своей материнской компанией, а свои ранее основные американские подразделения – дочерними компаниями. Безусловно, это упрощенная картина, детали и структуры сделки тщательно продумываются. Это вполне легальный механизм налогового планирования, позволяющий снизить эффективную налоговую ставку. Американский бизнес юридически бежит из Америки, где ставка налога на прибыль достигает 35%. Уже сейчас доля поступлений от компаний составляет всего лишь 10%(!) от общих поступлений бюджета (60 лет назад на них приходилось 33%). Остальное платят несчастные американцы. На службе у корпораций находятся лучшие умы в области международного налогового планирования и права, и немудрено, что они придумывают разные конструкции, чтобы снизить налоговое бремя. В американском обществе звучат голоса осуждения и призывы к порядочности, но в то, что к ним кто-то прислушается, верится с трудом. Схемы надо либо запрещать, либо что-то делать с налоговыми режимами – тут все очевидно. Ну а тем, кто играет в американские бумаги, чьи эмитенты вовлечены в подобного рода M&A, можно дать несколько советов - (1) инвестировать в акции компаний здравоохранения (там больше всего таких сделок), (2) паи фондов, специализирующихся на инвестициях в бумаги, вовлеченные в сделки M&A, (3) покупать акции обеих сторон сделки.
Фондовые рынки США — до свидания, логика и рациональный подход!
На рынках капитала в США царит безумное пиршество. Примеры? Компания CYNK, существующая только на бумаге, имеет капитализацию $5млрд, и ей не дают упасть, хотя все понимают ее природу
Компания Zillow покупает за $2млрд компанию Trulia (вслушайтесь только в эти имена!), которая не имеет ни прибыли, ни даже положительной EBITDA! И, что самое интересное, слухи о покупке толкают капитализацию покупателя (!) вверх! В старые добрые времена все было наоборот, акции покупателя падали (рынок привык считать M&A рискованной затеей, в которой покупатель, как правило, переплачивал и терял, получая актив, который еще нужно переварить), а акции продавца шли вверх. Сейчас из рынков ушла здравая экономическая логика. В результате страдают многие инвесторы, опиравшиеся на нее и открывавшие короткие позиции в компаниях, не имеющих фундаментальных перспектив. Самое интересное, что эти инвесторы – отнюдь не новички, напротив, у них очень сильный послужной список с десятками лет без убытков подряд! Иначе как неэффективной аллокацией капитала это не назовешь – на рынки выходят и получают миллиарды реальных денег откровенные пустышки. Это стало результатом накачивания рынков ликвидностью – ФРС превратилось в главного рисковика, не допускающего убытков, правда, речь идет о целом рынке. Что же, отсюда недалеко и до веймаровской булки хлеба за несколько триллионов. Вы все еще спрашиваете, почему в воздухе пахнет войной?
Мировая экономика — сквозь тернии «антироста»
В последний год Россия вошла в полосу медленного роста, и ждать его ускорения в обозримом будущем нам не приходится. Об этом много говорят в СМИ
Любимой мантрой, объясняющей отсутствие роста, является отсутствие структурных реформ. Пересказывать рассуждения на эту тему нет смысла. Интересно же поговорить о другом – мы не одиноки в своих проблемах, и наши проблемы являются отражением и продолжением общемировых экономических проблем.
Можно выделить 3 фундаментальные тенденции: 1. Рост цен на базовые ресурсы. 2. Система долгового стимулирования спроса достигла своих пределов и перестает работать. 3. Цифровые системы управления, роботы и автоматизация приводят к сокращению потребности в рабочей силе в глобальном масштабе. Сочетание действия этих факторов заставляет экономистов говорить о новой парадигме развития, так называемой парадигме «антироста» (degrowth), и переходу к продуктивному статус-кво. Технологии будут все больше проникать в наименее эффективные сектора, прежде всего, государственный, и вытеснять оттуда все больше и больше рабочих мест. Более того, речь идет о том, что традиционная модель карьеры и трудоустройства перестает работать – перерождение одних отраслей и смерть других на фоне убыстряющихся технологических изменений приводят к тому, что критически важным навыком для современного человек становится не наличие формальных подтверждений квалификации, а способность адаптироваться – постоянно учиться нвоым навыкам, умение работать и строить эффективные социальные сети, позволяющие совместно решать вновь возникающие сложные задачи, как технологические, так и финансовые. Тут правильнее говорить даже не о «антиросте», а о новом технологическом укладе, в котором смогут добиться успеха наиболее гибкие и мобильные профессионалы и их группы с высокой степенью самоорганизации. О, дивный новый мир... Хотя, если посмотреть, такое, наверное, уже было, ибо нет ничего нового в подлунном мире – но это тема для отдельной дискуссии.
Нефть растет на украинском конфликте
Разговоры о санкциях против российского нефтяного сектора не прошли бесследно для рынка черного золота
Россия, первый в мире экспортер нефти, может столкнуться с ограничениями по ее экспорту. Наша нефть влияет на цены сорта Brent, который котируется в Лондоне. Американская нефть WTI котируется в Нью-Йорке. Между ними всегда есть некоторая разница. На санкционных новостях эта премия увеличилась – США оказывают серьезнейшее давление на европейцев, которые готовы сами себя высечь, лишь бы не поссориться с вашингтонским «обкомом». На фоне этого идут разговоры о том, чтобы разрешить экспорт нефти из США, которые хотят, как минимум, причинить России кратковременный ущерб, а, как максимум, вытеснить Россию с европейского рынка энергоносителей. Европа же делает все, чтобы газовая тема не стала объектом санкций, но с нефтянкой им не отвертеться, и она, похоже, попадет под американский каток – в отличие от газа, с нефтью европейцы имеют больше альтернатив. Россия твердо стоит на своем в украинском конфликте, и, похоже, за это придется заплатить определенную цену. Правда, и другим экономикам не поздоровится. Согласно отдельным докладам, энергетические санкции против нас отправят черное золото к $200, а западные экономики – строго вниз. Европейские лидеры соберутся в начале этой недели, чтобы окончательно определиться с санкциями против России. И против самих себя.
В чем сила модели Уоррена Баффета?
Агентство Bloomberg пишет, что любимый индикатор Уоррена Баффета, соотношение рыночной капитализации всех котируемых компаний к ВВП, работает лучше, чем индикатор, разработанный профессором из Йеля, P/E Шиллера
Индикатор йелського профессора опирается на скорректированные на цикличность средние показатели прибыли за предшествующие 10 лет. В методе Шиллера есть проблема, поскольку прибыль компаний – вещь, скажем так, философская, и в ней могут быть отражены как одноразовые события, так и оценочные суждения. Поэтому она в строгом смысле не может корректно отражать «нормальный» уровень прибыльности в заданной фазе экономического цикла. Исследователи из компании String Advisors посчитали, что у шиллеровского показателя предсказывающая способность ниже, чем у баффетовского. Последний, будучи скорректированным на демографические компоненты и доходы и расходы населения, лучше предсказывает дальнейшее направление движения фондовых индексов. Как осуществляются корректировки, Bloomberg не написал. Важно, что, как всегда прав старик Баффет…
МВФ никому не обещает роста
МВФ сократил прогноз мирового экономического роста на 2014г. Причиной стали слабые показатели роста в США, России и развивающихся экономиках
Фонд предсказывает, что мировая экономика вырастет на 3.4%. Ранее МВФ считал, что рост составит 3.7%. На 2015 год МВФ прогноз не пересматривал, и считает, что мировая экономика вырастет на 4%. Главным фактором пересмотра прогноза стали плохие макроэкономические показатели США в первом квартале. МВФ все еще верит в то, что во 2 кв. экономика США выросла на 3.5% в годовом выражении, и считает что рост выше 3% продержится до конца года и в 2015 году. Российский рост в этом году МВФ оценил на уровне 0.2%, в следующем – в 1%. Прогнозы по Китаю также сократились до 7.4% с 7.6%. Китайцы борются со снижением потребительских расходов и осуществляют программы по инвестициям в инфраструктуру. Бразилия в этом году вырастет на 1.3%, по ней прогнозы также были пересмотрены вниз. Что же, хорошо что не падаем…
Что значит 2015 год для российских компаний-заемщиков на международном рынке капитала?
Рейтинговое агентство Moody’s Investors Service выпустило отчет, согласно которому в ближайшие 4 года российским компаниям предстоит рефинансировать внешнюю задолженность в размере $112млрд
Пик выплат по задолженности приходится на 2015 год. Долги банкам и по облигациям сконцентрированны на 72% в нефтегазовом секторе, контролируемом, в основном, государством. Остальные 28% приходятся на электроэнергетику, металлургию, транспорт, телекоммуникации и химическую промышленность. Рефинансирование долгов может стать проблемой для компаний, попавших под санкции, в частности для Роснефти, Новатека и Газпромбанка. Поэтому для Роснефти все более важным становится Китай и контракты с ним, по которым она получает предэкспортное финансирование. Похоже, теперь российским нефтяникам придется занимать в Поднебесной. На Россию приходится 10% от общего объема задолженности со сроками погашения в 2014-2017 гг. корпораций стран EMEA.
В чем все-таки прав Фабер?
Марк Фабер, о котором мы уже писали вчера, является штатным пессимистом по американскому рынку акций
Его извлекают как минимум в качестве оппонента для неестественно экзальтированных и, судя по всему, подкупленных «специалистов», агитирующих покупать американские акции. Но, будучи пессимистом в отношении Америки, Фабер верит в акции других стран – в частности Китая и Гонконга, а также готов вкладываться в сельскохозяйственные компании и ценные металлы. Логика проста. Сейчас бумаги агробизнеса упали вместе с ценами на пшеницу, сою и т.д., но мировое население удвоилось с 1960 года, и продолжает расти, еда нужна всем. Золото – тут все понятно, необеспеченная денежная масса и глобальные риски, сейчас оно выполняет, как минимум, функцию наличных денег. Китай и Гонконг – существенно недооцененные рынки. Джим Роджерс, другой «золотой» оптимист, так же, как и Фабер, верит в сельское хозяйство. Умудренные жизнью и рынками люди тянутся к базовым ценностям. Опыт показывает — старших надо уважать и слушать.
Спор Марка Фабера с ФЕДом пока в пользу ФЕДа
Марк Фабер, которого финансовая пресса выкатывает на сцену похоже уже как клоуна, продолжает настаивать на своем – американские рынки находятся в состоянии пузыря и упадут
Он говорил об этом в последние годы, но рынки продолжали расти. Фабер в последнее время сильно ошибается, хотя и говорит здравые вещи, например, о том, что акции биотехнологических и технологических компаний раздуты. Сам он, несмотря на свои пессимистические мантры, держит диверсифицированный портфель, разложив активы равными долями в акции, недвижимость, высоколиквидные облигации и золото. Фаберу действительно трудно спорить с печатным станком ФРС, но ничто не вечно, как и текущее ралли, которому, кстати он отводит не больше года. Как мы знаем, даже сломанные часы дважды в день показывают правильное время. Постоянство Фабера в прогнозах в конце концов докажет его правоту. Пока его поддерживает меньшинство, а рынок акций продолжает, просто говоря, лететь вверх – 73% компаний из SnP500 превзошли ожидания аналитиков по прибыльности, и тут уж не до опасений. Вечеринка пока что продолжается — федрезервовские ребята подкинули еще пару ящиков одурманивающих напитков и попкорна. Г-ну Фаберу придется потерпеть еще чуть-чуть, и он, аллегорически выражаясь, терпеливо названивает в 911.
Стоит ли продавать акции на негативных геополитических новостях?
Джим Полсен, главный инвестиционный стратег в компании Wells Capital Management считает, что те кто, продает акции на плохих геополитических новостях – лузеры, но при этом он считает, что инвесторы стали это понимать, а также правильно оценивать вероятность перерастания текущих событий в более серьезный конфликт
Это объясняет тот факт, что американские индексы находятся всего лишь в 1% от своих исторических максимумов. Мысли Полсена подтверждаются и эмпирическими данными. Исследовательская компания Нед Дэвис выяснила, что исторически геополитические кризисы имели небольшое влияние на американские рынки акций – акции падали в среднем на 2.9%, а потом вырастали на 4.6% в следующем месяце. Возможно, оптимизм Полсена неоправдан, и рынки всего лишь упиваются на бычьем пиру. Отрезвляюще звучит предупреждение Мохаммеда Эль-Эриана, который обращает внимание, что, как на Украине, так и на Ближнем Востоке, в конфликт вовлечены негосударственные активы, которые слабо управляются извне, и это может привести к неконтролируемому разрастанию кризиса.
Во сколько обошлась России катастрофа боинга?
Украинские события и трагедия малайзийского Боинга стоила российскому рынку $28млрд. Падение рынка началось с присоединения Крыма
За это время все рынки, включая развивающиеся, росли. Рост рынков создает так называемый эффект богатства. Российская экономика во втором квартале показала нулевой рост, а в первом даже сократилась на 0.5%, и на это наложилось еще и падение рынка. За последние 3 торговых дня ММВБ просел на 6.1% на фоне 3-го раунда санкций. США давят на Россию, требуя прекратить поддержку ополченцев, Великобритания грозит отказом от оборонных поставок и пытается сформировать широкую коалицию в ЕС, чтобы ввести санкции. Кстати, это серьезная проблема, поскольку Европа является серьезным поставщиком компонентов для российского ВПК. Управляющие отмечают важную особенность поведения российского рынка в сравнении с другими развивающимися рынками – он очень реагирует на действия и заявления президента страны. Кредитный рейтинг страны съехал вниз до последней ступени, когда он может еще считаться инвестиционным, а стоимость CDS на российские госбумаги выросла до 207 б.п., что выше других стран БРИКС. Объемы размещений долговых бумаг российских компаний снизились на 67% на фоне глобального бума заимствований, созданного дешевизной денег. Валютные трейдеры занимают по рублю наиболее медвежью позицию из всех валют развивающихся стран. Валютные резервы страны с конца февраля сократились на $15млрд. Для российской экономики это еще не шторм, но тучи сгустились уже точно. Управляющие активами пока не видят рисков с точки зрения стоимости российских активов в долгосрочном периоде. Но если тренд продолжится, то шторма не миновать.
Бундесбанк, стагнация, санкции
Российские СМИ и правительство много раз говорили про то, что санкции против России навредят самому западу
Запад и западные СМИ исходили из того, что Путин и российская элита приползут к переговорному столу, умоляя о пощаде. Несмотря на трагические события на Юго-Востоке Украины, правыми оказались россияне. Германия, основной торговый партнер России, уже почувствовала на себе результаты антироссийских санкций. Вчера Бундесбанк выпустил отчет о состоянии дел в немецкой экономике. В документе говорилось о том, что «во втором квартале немецкая экономика могла оказаться в стагнации». В качестве вероятных причин Центробанком были названы кризисы на Украине и в Ираке. Замедление наблюдается в секторе строительства и промышленном секторе. Сектор услуг рос, но с учетом сезонных факторов, рост был на нулевом уровне. Немецкий бизнес, отчаянно сопротивляющиеся антироссийским санкциям, получил с падением Боинга удар ниже пояса. Игра действительно идет глобальная – США и Великобритания пытаются разрушить то, что геополитики называют «кошмаром англосаксонских стратегов» - формирующийся российско-германский континентальный союз. Пока счет, скорее, не в пользу последнего.
Америка — все не так с банками
Известный управляющий американским фондом прямых частных инвестиций Дж.Кристофер Флауэрс заявил, что пакет мер регулирования банковского сектора, введенный после кризиса 2008 года, в конечном счете неизбежно приведет к новому банковскому кризису
Флауэрс отмечает, что эти же меры привели к снижению рентабельности, что они же сделали банковский сектор более уязвимым – никто не будет инвестировать в отрасль с доходностью около 5%. Пытаясь элиминировать риск из банковского бизнеса, регуляторы занимаются мартышкиным трудом, считает Флауэрс, осуществивший инвестиции в банки в США, Великобритании, Японии и Нидерландов. Попытки избежать банковского кризиса бесплодны, считает он. Между тем, многие упрекают американского регулятора и власти в том, что они не позволили сработать естественному механизму оздоровления банковской системы, предотвратив банкротство крупных банков и других экономических субъектов.
О чем говорит индекс суверенного риска от Blackrock?
Политическая нестабильность и ухудшение макроэкономических показателей в таких странах как Аргентина, Бразилия и Россия, сделали их более рискованными рынками для инвестирования капитала
Каждый квартал компания Blackrock публикует Индекс суверенного риска. Данный индекс составляется как из количественных показателей, таких как, например, соотношение долга к ВВП и налоговым поступлением, так и из качественных, вроде оценок результативности действий и стабильности правительств. Blackrock начал рассчитывать индекс в 2011 году в разгар греческого долгового кризиса. Целью индекса является помощь инвесторам в вопросах определения уровня суверенного долга. Россия в последнем расчете индекса упала на 3 позиции с 21-го на 24-е место из-за слабого роста и неэффективности госуправления. Бразилия и Аргентина съехали вниз из-за больших долгов. Ряд развитых стран улучшил свои позиции из-за повышения прогнозов по экономическому росту.
Украина может стать триггером для схлопывания финансовых пузырей
Дэвид Стокман, в прошлом руководитель Бюджетного управления в администрации Рейгана, говорит, что пузыри на финансовых рынках могут лопнуть из-за событий на Украине
Пузыри надувались с начала 2009 года, и рынок во многих активах стал чрезмерно уязвимым к неожиданным негативным новостям. Гибель рейса Малазийских авиалиний как раз относится к такого рода новостям. Она может повлечь за собой цепочку маловероятных и очень негативных событий, которые потянут рынки вниз на многие сотни пунктов. Такие события называют черными лебедями. Г-н Стокман обеспокоен тем, что рынки задираются вверх через доступ к дешевой ликвидности. Возможностей для продаж нет, а негативные новости стали поводом к дальнейшим покупкам. Это беспрецедентная ситуация, а рынки не могут расти бесконечно, особенно на фоне слабой макроэкономики. И каждый шаг наверх делает их все более уязвимыми.
Слабая монетарная политика — угроза для ЕС
Йенс Вейдерман, глава ЕЦБ, заявил в пятницу, что мягкая денежно-кредитная политика сделала свое дело в вопросе поддержания ценовой стабильности в Еврозоне
При этом, однако, он сделал дежурную оговорку об опасности дешевых и доступных денег. ЕЦБ сократил ставки до рекордно низких значений в прошлом месяце, чтобы избежать инфляции и сделать кредит доступным для небольших компаний. Вейдерман говорит о том, что низкие ставки помогут облегчить долговое бремя для правительств стран ЕС, но они не должны использоваться как ресурс для дальнейшего наращивания долга. Его основной мэсседж: денежно-кредитная политика не должна стать подменой здравой фискальной политике, и ЕЦБ без колебаний повысит ставки, если увидит признаки избыточного долгового финансирования госрасходов.
О чем говорит показатель Q Тобина?
Рынки акций в США находятся не просто в состоянии пузыря, это один из 3 крупнейших пузырей за всю их историю
Что хуже всего, после того как эти пузыри лопались, за ними следовали длинные, до 30 лет, периоды с очень плохой доходностью. В долгосрочном периоде акции можно не рассматривать вообще как класс активов – вскрытие пузыря сделает их нерелевантными на долгие годы. В истории американского рынка было 5 случаев боле чем 50-процентной переоценности акций – в 1853, 1906, 1929, 1969 и 1999. Более чем на 80% бумаги были переоценены в 1929 и 1999 гг. И в 2014 году показатель Q Тобина (Tobin's Q Ratio) может очень хорошо предсказывать доходность вложений в акции в долгосрочном периоде. Этот показатель показывает соотношение цены к бухгалтерской стоимости капитала компании. Если отталкиваться от текущих значений q Тобина по рынку акций США в целом, получается, что рынок еще немного подрастет, и далее упадет, отправив Q Тобина и оценки акций к более здоровым значениям. За последние 100 лет ничто не предсказывало тренды в долгосрочной доходности (на периоды до 30 лет) рынка акций лучше, чем уровни Q Тобина.
Почему рискованно инвестировать в паевые фонды?
Куда инвестировать? Этот вопрос постоянно стоит перед людьми, желающими активно распорядиться собственным капиталом и временем
Часто же, последнего не хватает, и тогда начинает мучить соблазн – а не отнести ли попросту деньги в паевой фонд и ждать пока они вырастут? Но тут надо быть очень осторожным. SnP DowJones Indices провело исследование, которое показало, что очень малая доля всех взаимных фондов может удерживаться на вершине рэнкингов на срезе в 2-5 лет. Несмотря на предупреждение о том, что доходность в прошлом не может свидетельствовать о доходности в будущем, большинство инвесторов, в том числе профессиональных, ее игнорируют и судят о фондах именно по прошедшей доходности. В этом и есть ошибка. Лучших, как и везде, действительно немного, и, если уж смотреть на прошлое, то надо смотреть на несколько лет назад, чтобы убедиться в профессионализме. Как известно, стабильность – признак мастерства. Но и тут стоит понимать, что зарабатывать доходность выше рынка долго очень непросто. Так что, стоит самим думать и внимательно смотреть, и быть как можно более рациональным и дисциплинированным инвестором.
Мифы о рынке акций. Не верьте красивым словам
Инвесторы рады обманываться, когда слышат разные магические рецепты и мифы относительно рынков акций
Среди рецептов и мифов есть наиболее популярные и устойчивые. О них стоит поговорить подробнее, дабы подходить к инвестициям разумно и правильно выбирать нужные классы активов. Наиболее популярный миф состоит в том, что на акциях развитых рынков можно получать устойчивую доходность в 10% в валюте долгосрочном периоде. На самом деле, акции действительно иногда показывают значимые рывки, но исторически реальная средняя доходность рынка акций составляет 4%, и то, если не делать резких движений, выпрыгивая и входя в рынок. Еще один популярный миф – рост рынка акций является результатом экономического роста. Статистика жестоко опровергает его- так, в США экономика выросла с 1968 по 1972гг на 50%, а рынок акций за этот же период показал отрицательную доходность. Обратное тоже верно – свидетелями этому являемся мы с вами в период с 2009 по нынешний день. Еще один миф состоит в том, что стратегии по выбору индивидуальных бумаг менее эффективны, чем инвестиции в индекс. Живым опровержением этого мифа стал м-р Баффет, практиковавший так называемое стоимостное инвестирование. Бумаги качественных компаний, недооцененные по фундаментальным показателям «Цена/Чистые активы» или «Цена/Дивиденды», устойчиво приносили доходность выше рынка. Есть еще масса мифов и легенд, рецептов и эликсиров неминуемого успеха на финансовых рынках. Правда же одна – нужно трезво анализировать ситуацию, выработать свою стратегию и дисциплинированно следовать ей, не обращая внимания на мифы.
БМР призывает к реформам в сфере межбанковских ставок
Центробанк Центробанков, Банк международных расчетов, во вторник выступил с заявлением, призывающим к глубоким изменениям в практике установления межбанковских ставок и котировок валютных курсов
БМР рекомендует менять подход и уровни контроля, а не вводить очередные меры регулирования. Эти предложения вышли на фоне расследования регуляторов, подозревающих дилеров крупнейших банков в сговоре по вопросу установления ставок на рынке, объем которого оценивается в $5.3трлн. в день. Ставки устанавливаются в Лондоне во время 60-секундного окна в 4 часа пополудни каждый день. Они используются как референсные для транзакций на глобальных финансовых рынках. Предложения БМР оказались радикальнее, чем ждал рынок, но они все же не предполагают отмену механизма фиксинга как такового или регулирование рынка. Пользуясь непрозрачностью процедур фиксинга, отдельные игроки получали преимущества в результате манипуляций с подсчетом ставок и определением самой ставки, по которой произойдет транзакция. БМР дал банкам и регуляторам в разных странах время до 12 августа, чтобы подготовить ответ на предложенные изменения.
Как заработать миллиард на фондовой бирже? Загадочная история Cynk
Американский фондовый рынок последние несколько дней будоражит история безызвестной компании Cynk, чья стоимость за несколько недель выросла с $20 млн до более чем $6 млрд, оставив позади добрых 30 компаний из списка SnP500
Нет, такое может случиться. Но, если учесть что у Cynk нет ни выручки, ни активов, ни даже регистрации в онлайн или оффлайн каталоге организаций, оффшорное происхождение в Белизе, есть $11 тыс убытка, отрицательный денежный поток , 1 директор, 1 автоответчик и липовый адрес, то поведение бумаги выглядит немного странновато. Понятно, что странной компанией заинтересовались где следует. Пока смогли понять, что что-то не так и приостановить торги. Звучит прямо, как российская история в духе налоговых «помоек». Только вот в Штатах нет НДС, и помойки им особо не нужны. Может, кто-то хотел «поделиться прибылью», как это делают на нашем банковском рынке? Пока можно строить разные версии – от мелкой манипуляции, вышедшей из-под контроля на перегретом рынке, где господствуют торговые роботы, до масштабного и тщательно спланированного мошенничества. На языке так и вертится сакраментальный вопрос: «Где посадки?»…
http://www.amarkets.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter