7 июля 2011 FxPRO
ПОЛОСА FXTEAM.RU
Вполне возможно, что экономика США выходит из периода слабости, который преобладал в течение последнего квартала. По данным исследования ADP, частные зарплатные ведомости выросли на 157.000 в прошлом месяце после ничтожного роста на 36.000 в позапрошлом месяце. Из-за сокращения государственных служащих, которое происходит по всей стране, несельскохозяйственные платежные ведомости за июнь, вероятно, будут ближе к 100.000 за месяц. Хотя и происходит улучшение, роста примерно на 100.000, вероятно, будет недостаточно для того, чтобы впитать в себя новых работников на рынке. В результате, уровень безработицы с малой долей вероятности упадет за месяц после майских 9.1%. Отдельно от этого, ритейлеры США, например Gap и Limited Brands, сообщают о том, что продажи в прошлом месяце были на удивление приличными, чему помогли агрессивные скидки, более теплая погода и снижение цены на топливо. Что касается доллара, любые признаки восстановления терявшей тягу экономики, вероятно, будут тепло встречены
ЕЦБ верит в иммунитет монетарной политики от суверенного кризиса
Было неудивительно увидеть повышение процентной ставки от ЕЦБ на 0.25%. Что удивило, так это то, что ЕЦБ сделал такую же ошибку, как прямо перед началом финансового кризиса. В те времена центральные банки были готовы изменить роли элементов монетарной политики и обеспечения ликвидностью. ЕЦБ был передовиком этого процесса, обеспечивая рынок неограниченной ликвидностью в августе 2007 года, при этом, сохраняя ставки без изменений (ошибочно подняв их через год) в надежде на то, что экономическое воздействие будет ограниченным. Это правильный подход, но до определенного предела. Этот предел наступает в тот момент, когда последствия задевают уже не финансовый сектор, а реальную экономику.
Подобное чувство было на сегодняшней пресс-конференции. Сегодня ЕЦБ приостановил залоговые требования для Португалии (так что португальские банки могут продолжать привлекать ликвидность) и оставил неограниченное обеспечение ликвидностью в этом году («временная» мера, начатая в 2007 году). Другими словами, они продолжают реагировать на размеры ликвидности, однако считают, что монетарная политика обладает иммунитетом к нынешнему суверенному кризису.
За всем этим ЕЦБ, похоже, забыл о том, что основной проблемой кредитного кризиса является переходный механизм монетарной политики. С этой стороны, квартальное банковское кредитное исследование, опубликованное в этом месяце, будет очень интересно с точки зрения его влияния на переходный механизм. Исследование показало, что ограничение баланса и стоимости капитала стало главной негативной силой, ужесточавшей стандарты кредитования в апреле. Еще больше подобной информации, вероятно, будет в следующем исследовании. Другими словами, учитывая риски банковского сектора, мы уже наблюдаем ужесточение финансовых условий. К тому же, мы продолжаем считать, что ЕЦБ переигрывает инфляционные риски в еврозоне
Твердая вера ЕЦБ
Несмотря на ухудшение ситуации с долговым кризисом в еврозоне с момента проведения пресс-конференции в прошлом месяце, было немного сомнений в том, что ЕЦБ намерен сегодня ужесточить ставки. Осталось выяснить, ужесточение ставок – это признак уверенности или безрассудства? Растут опасения, что последнее, хотя может пройти некоторое время, прежде чем станет понятно.
В данный момент основной вопрос заключается в том, какая связь между развитием суверенного кризиса и монетарной политикой? Если оставить в стороне экономическую точку зрения, финансовые риски вызывают наибольшие опасения в текущий момент. К сожалению, следующее кредитное исследование ЕЦБ выйдет не раньше конца этого месяца, однако очень примечательно то, что стоимость капитала и сдавливание счетов были теми факторами, которые наиболее сильны в апрельском исследовании в контексте кредитования сектора домохозяйств. Учитывая основы денежных рынков, а также ухудшение суверенного кризиса, вполне вероятно, что это еще сильнее надавит на стоимость и доступность средств в июльском отчете. Другими словами, условия кредитования, вероятно, будут в дальнейшем ужесточаться, по причинам, которые в значительной степени находятся вне прямого контроля ЕЦБ.
Однако есть неуверенность в отношении окружающих этот процесс событий. Трише признал, что связь между банковским сектором и текущим суверенным кризисом «представляла наиболее серьезную угрозу финансовой стабильности еврозоны». Кроме того, все мы знаем о том, что монетарная политика работает с существенными задержками. Год назад лидеры ЕС думали, что их действия будут эффективными и сдержат суверенный кризис, однако все оказалось совсем не так. В настоящий момент, немногие уверены в том, что они контролируют ситуацию, а повышение ставок ЕЦБ призвано показать, что это так. Они вполне могут оказаться неправы
Швейцарский франк быстро вернулся в число фаворитов
Предыдущая неделя была одной из худших для франка за пару лет, но эта вспышка была быстро забыта с возвращением покупательского интереса к валюте в последние дни. Такое развитие событий вряд ли можно считать неожиданным, учитывая продолжающийся суверенный долговой кризис в Европе и стремление вкладчиков Греции, Португалии и Испании защитить свои капиталы, переведя их в безопасную гавань. EUR/CHF, который начал неделю выше 1,23, сейчас торгуется ниже 1,20. Сложно не любить франк, несмотря на его силу в последние кварталы.
Положение дел в Европе остается плачевным, пока ей нужно определиться, как реагировать на суверенный долговой кризис, распространяющийся каждый день. Вашингтон остается неспособным совладать с огромным фискальным дефицитом, а время достижения долгового лимита подходит к концу; а японский министр финансов предупредил, что страна может остаться вскоре без денег, если парламент не сможет одобрить продажу облигаций. НБШ может и хотел бы, чтобы франк какое-то время ушел под воду, хотя именно непотопляемость франка и сдерживает инфляцию, что и было дополнительно подтверждено релизом сегодня утром. Прямо сейчас не понятно, когда же франк может начать слабеть
Осси растет на фоне хороших данных по занятости
Осси немного вырос ночью после выхода данных по занятости, которые показали, что занятость подскочила на 23.4 тыс. в июне, превысив прогнозы. Хотя основные данные помогли развеять некоторые опасения в отношении срыва восстановления, очень важно помнить о контексте. Во-первых, фактический рост занятости во втором квартале падал на 5.400, без сомнений, это произошло из-за задержки с ответной реакцией на наводнения в Квинсленде и Виктории в этом году. Во-вторых, уровень безработицы, по сути, остался на уровне ниже 5.0% в этом году, что говорит о том, что рост занятости лишь сохраняет темп появления новых участников рынка труда. Действительно, эти данные по занятости не вносят существенный вклад в обсуждение экономической траектории. Ранее на этой неделе РБА предположил, что экономике будет трудно соответствовать прогнозу в 4.2% в этом году. Дорога для австралийской экономики в наши дни весьма «ухабиста».
Европейская инфекция достигла новой фазы
Неудивительно, что евро показал худшую динамику к доллару среди основных валют с начала недели и в очередной раз вчера. Понижение рейтинга Португалии от Moody’s ниже инвестиционного уровня вызвало взлет в более чем в 100 пунктов доходности по ближним бумагам. На длинном конце кривой португальские ставки подскочили более чем на 160 пунктов до новых максимумов за все время существования евро и составили 12,1%. Наказаны были и ирландские бумаги, которые в какой-то момент поднимались на 80 пунктов до 11,9%. Не избежала порки и Италия. Доходность ее 10-леток поднялась еще на 20 пунктов до рекордного максимума за весь период после привязки обменных курсов и составила 220 пунктов. Для единой валюты непрерывное применение интенсивной терапии в основном на плохих новостях спровоцировано суверенным долговым кризисом и отрицательно сказывается на показателях. Более того, по-прежнему нет чувства, что лидеры ЕС действуют на опережение событий и диктуют повестку дня, а не попадают под диктат рынков и СМИ. Мы сейчас вступаем в период летних каникул, в течение которого годом ранее, евро во многом сумел не обращать внимание на суверенный долговой кризис, остаться свободным от вмешательства лидеров ЕС (торгово-взвешенная корзина тогда в основном осталась неизменной в цене за июль-август). Этим летом такого отдыха явно давать не будет
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Вполне возможно, что экономика США выходит из периода слабости, который преобладал в течение последнего квартала. По данным исследования ADP, частные зарплатные ведомости выросли на 157.000 в прошлом месяце после ничтожного роста на 36.000 в позапрошлом месяце. Из-за сокращения государственных служащих, которое происходит по всей стране, несельскохозяйственные платежные ведомости за июнь, вероятно, будут ближе к 100.000 за месяц. Хотя и происходит улучшение, роста примерно на 100.000, вероятно, будет недостаточно для того, чтобы впитать в себя новых работников на рынке. В результате, уровень безработицы с малой долей вероятности упадет за месяц после майских 9.1%. Отдельно от этого, ритейлеры США, например Gap и Limited Brands, сообщают о том, что продажи в прошлом месяце были на удивление приличными, чему помогли агрессивные скидки, более теплая погода и снижение цены на топливо. Что касается доллара, любые признаки восстановления терявшей тягу экономики, вероятно, будут тепло встречены
ЕЦБ верит в иммунитет монетарной политики от суверенного кризиса
Было неудивительно увидеть повышение процентной ставки от ЕЦБ на 0.25%. Что удивило, так это то, что ЕЦБ сделал такую же ошибку, как прямо перед началом финансового кризиса. В те времена центральные банки были готовы изменить роли элементов монетарной политики и обеспечения ликвидностью. ЕЦБ был передовиком этого процесса, обеспечивая рынок неограниченной ликвидностью в августе 2007 года, при этом, сохраняя ставки без изменений (ошибочно подняв их через год) в надежде на то, что экономическое воздействие будет ограниченным. Это правильный подход, но до определенного предела. Этот предел наступает в тот момент, когда последствия задевают уже не финансовый сектор, а реальную экономику.
Подобное чувство было на сегодняшней пресс-конференции. Сегодня ЕЦБ приостановил залоговые требования для Португалии (так что португальские банки могут продолжать привлекать ликвидность) и оставил неограниченное обеспечение ликвидностью в этом году («временная» мера, начатая в 2007 году). Другими словами, они продолжают реагировать на размеры ликвидности, однако считают, что монетарная политика обладает иммунитетом к нынешнему суверенному кризису.
За всем этим ЕЦБ, похоже, забыл о том, что основной проблемой кредитного кризиса является переходный механизм монетарной политики. С этой стороны, квартальное банковское кредитное исследование, опубликованное в этом месяце, будет очень интересно с точки зрения его влияния на переходный механизм. Исследование показало, что ограничение баланса и стоимости капитала стало главной негативной силой, ужесточавшей стандарты кредитования в апреле. Еще больше подобной информации, вероятно, будет в следующем исследовании. Другими словами, учитывая риски банковского сектора, мы уже наблюдаем ужесточение финансовых условий. К тому же, мы продолжаем считать, что ЕЦБ переигрывает инфляционные риски в еврозоне
Твердая вера ЕЦБ
Несмотря на ухудшение ситуации с долговым кризисом в еврозоне с момента проведения пресс-конференции в прошлом месяце, было немного сомнений в том, что ЕЦБ намерен сегодня ужесточить ставки. Осталось выяснить, ужесточение ставок – это признак уверенности или безрассудства? Растут опасения, что последнее, хотя может пройти некоторое время, прежде чем станет понятно.
В данный момент основной вопрос заключается в том, какая связь между развитием суверенного кризиса и монетарной политикой? Если оставить в стороне экономическую точку зрения, финансовые риски вызывают наибольшие опасения в текущий момент. К сожалению, следующее кредитное исследование ЕЦБ выйдет не раньше конца этого месяца, однако очень примечательно то, что стоимость капитала и сдавливание счетов были теми факторами, которые наиболее сильны в апрельском исследовании в контексте кредитования сектора домохозяйств. Учитывая основы денежных рынков, а также ухудшение суверенного кризиса, вполне вероятно, что это еще сильнее надавит на стоимость и доступность средств в июльском отчете. Другими словами, условия кредитования, вероятно, будут в дальнейшем ужесточаться, по причинам, которые в значительной степени находятся вне прямого контроля ЕЦБ.
Однако есть неуверенность в отношении окружающих этот процесс событий. Трише признал, что связь между банковским сектором и текущим суверенным кризисом «представляла наиболее серьезную угрозу финансовой стабильности еврозоны». Кроме того, все мы знаем о том, что монетарная политика работает с существенными задержками. Год назад лидеры ЕС думали, что их действия будут эффективными и сдержат суверенный кризис, однако все оказалось совсем не так. В настоящий момент, немногие уверены в том, что они контролируют ситуацию, а повышение ставок ЕЦБ призвано показать, что это так. Они вполне могут оказаться неправы
Швейцарский франк быстро вернулся в число фаворитов
Предыдущая неделя была одной из худших для франка за пару лет, но эта вспышка была быстро забыта с возвращением покупательского интереса к валюте в последние дни. Такое развитие событий вряд ли можно считать неожиданным, учитывая продолжающийся суверенный долговой кризис в Европе и стремление вкладчиков Греции, Португалии и Испании защитить свои капиталы, переведя их в безопасную гавань. EUR/CHF, который начал неделю выше 1,23, сейчас торгуется ниже 1,20. Сложно не любить франк, несмотря на его силу в последние кварталы.
Положение дел в Европе остается плачевным, пока ей нужно определиться, как реагировать на суверенный долговой кризис, распространяющийся каждый день. Вашингтон остается неспособным совладать с огромным фискальным дефицитом, а время достижения долгового лимита подходит к концу; а японский министр финансов предупредил, что страна может остаться вскоре без денег, если парламент не сможет одобрить продажу облигаций. НБШ может и хотел бы, чтобы франк какое-то время ушел под воду, хотя именно непотопляемость франка и сдерживает инфляцию, что и было дополнительно подтверждено релизом сегодня утром. Прямо сейчас не понятно, когда же франк может начать слабеть
Осси растет на фоне хороших данных по занятости
Осси немного вырос ночью после выхода данных по занятости, которые показали, что занятость подскочила на 23.4 тыс. в июне, превысив прогнозы. Хотя основные данные помогли развеять некоторые опасения в отношении срыва восстановления, очень важно помнить о контексте. Во-первых, фактический рост занятости во втором квартале падал на 5.400, без сомнений, это произошло из-за задержки с ответной реакцией на наводнения в Квинсленде и Виктории в этом году. Во-вторых, уровень безработицы, по сути, остался на уровне ниже 5.0% в этом году, что говорит о том, что рост занятости лишь сохраняет темп появления новых участников рынка труда. Действительно, эти данные по занятости не вносят существенный вклад в обсуждение экономической траектории. Ранее на этой неделе РБА предположил, что экономике будет трудно соответствовать прогнозу в 4.2% в этом году. Дорога для австралийской экономики в наши дни весьма «ухабиста».
Европейская инфекция достигла новой фазы
Неудивительно, что евро показал худшую динамику к доллару среди основных валют с начала недели и в очередной раз вчера. Понижение рейтинга Португалии от Moody’s ниже инвестиционного уровня вызвало взлет в более чем в 100 пунктов доходности по ближним бумагам. На длинном конце кривой португальские ставки подскочили более чем на 160 пунктов до новых максимумов за все время существования евро и составили 12,1%. Наказаны были и ирландские бумаги, которые в какой-то момент поднимались на 80 пунктов до 11,9%. Не избежала порки и Италия. Доходность ее 10-леток поднялась еще на 20 пунктов до рекордного максимума за весь период после привязки обменных курсов и составила 220 пунктов. Для единой валюты непрерывное применение интенсивной терапии в основном на плохих новостях спровоцировано суверенным долговым кризисом и отрицательно сказывается на показателях. Более того, по-прежнему нет чувства, что лидеры ЕС действуют на опережение событий и диктуют повестку дня, а не попадают под диктат рынков и СМИ. Мы сейчас вступаем в период летних каникул, в течение которого годом ранее, евро во многом сумел не обращать внимание на суверенный долговой кризис, остаться свободным от вмешательства лидеров ЕС (торгово-взвешенная корзина тогда в основном осталась неизменной в цене за июль-август). Этим летом такого отдыха явно давать не будет
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу