Неудержимый ВТБ: что делать с акциями

Обороты в ВТБ растут - акции закрывают дивидендный “гэп”
Причины ралли - менеджмент обещает дивиденды
Почему стагнирует “Сбер” - инвесторы засомневались?
Хороший апсайд и репутационные риски

Акции ВТБ в выходные поднялись до 85 рублей - максимума с июля 2025 года. На бумаги банка в выходные пришлось 45% оборота на рынке. В понедельник они слегка корректируются, торгуясь к 14.50 мск на отметке 82,5 рубля, тем не менее все еще выглядят намного лучше сектора и большинства «голубых фишек».

100 рублей уже близко? Что ждут профессиональные участники рынка от акций «синего» банка? Есть ли риски разочарований? Finam.ru попытался разобраться в этих ожиданиях.

Дивидендное ралли
Акции ВТБ почти беспрестанно и мощно растут с конца января на заявлении президента кредитной организации Андрея Костина, что чистая прибыль группы ВТБ по МСФО за 2025 год составила 500 млрд рублей, а в 2026 году банк ориентируется на ее рост до 600-650 млрд рублей. Он подчеркнул также, что стратегия ВТБ подразумевает ежегодную выплату дивидендов. Чуть ранее в декабре представители ВТБ сообщали, что по итогам 2025 года банк готов направить на выплату дивидендов от 25% до 50% чистой прибыли, а решение будет приниматься в зависимости от потребности в капитале.

Саму отчетность МСФО за 2025 год эмитент намеревается раскрыть 25 февраля. При этом по данным ЦБ РФ, прибыль ВТБ по РСБУ за 2025 год составила 365,82 млрд рублей, что в 1,7 раза меньше, чем за предыдущий год (609,97 млрд рублей). Аналитики ИК “Вектор Капитал” такую несопоставимую с 500 млрд рублями прибыль не считают странной, поскольку многие доходы в рамках банковской группы, а также часть разовых доходов будут раскрыты только в отчетности по МСФО. Вместе с тем, они отмечают, что отчет РСБУ не выглядит особо позитивно. «Чистая прибыль за год упала на 40%, до 366 млрд руб., а данные отдельно за декабрь выглядят совсем печально: банк заработал всего 22,5 млрд руб. за месяц. Не очень много на фоне ноябрьских 77,5 млрд. Хотя нельзя не отметить, что в целом прибыль ВТБ по году распределена очень неравномерно», - говорят эксперты, попутно отмечая, что все же сейчас лучшее решение - дождаться МСФО. «Но, на наш взгляд, никаких намеков на что-то хорошее в представленных данных за 2025 год нет», - констатируют эксперты.

ВТБ vs “Сбер”
Нельзя не заметить, как на фоне роста акций ВТБ бумаги фаворита банковского сектора «Сбера», напротив, мягко говоря «не растут». Неужели инвесторы засомневались в «Сбере» и решили брать того, кто дешевле в разы в плане отношения стоимости акций к капиталу?

Создатель и автор сообщества "ИнвестократЪ" Георгий Аведиков считает, что высокая волатильность в акциях ВТБ в логике рынка вполне объяснима. Инвесторы начинают активно выкупать самые дешевые активы на фоне чуть более позитивной риторики по геополитике. «Одним из таких является ВТБ, который торгуется за две годовых прибыли и 0,4х капитала. И он имеет самый большой потенциал в банковском секторе, если выплатит дивиденды и мы увидим позитивную риторику по разрешению конфликта на Украине», - говорит он.

Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, считает, что основная причина роста акций ВТБ на фоне стагнации акций «Сбербанка» – ожидание высоких дивидендов за 2025 год с доходностью выше, чем у «Сбербанка». «Еще одна причина может заключаться в том, что акции «Сбербанка» переоценены к средним показателям по банковскому сектору (капитализация к балансовой стоимости активов, капитализация к доходам, капитализация к чистой прибыли) примерно на 35-40%, в то время как акции ВТБ, наоборот, недооценены по этим же коэффициентам примерно на 80%. То есть недооценка акций ВТБ имеет большое значение для выбора именно этой бумаги инвесторами в свои портфели, а также – ожидания будущих дивидендов и высокой дивидендной доходности», - констатирует эксперт.

Фантастика и реальность - сколько ждут на рынке
Выплату в 50% от чистой прибыли МСФО за 2025 год ВТБ немногие из опытных инвесторов ждут на рынке (хотя глубоко-глубоко в душе, конечно, надеются и они). Хотя мечты иногда сбываются. Такой прецедент уже случился в прошлом году: тогда группа выплатила за 2024 год рекордные дивиденды - 275,75 млрд рублей, или 50% от чистой прибыли группы по МСФО. Но они были первыми с 2021 года. В этом году ожидания большинства экспертов более осторожны, но 25% в текущих условиях многим кажется вполне реалистичным вариантом.

Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов считает, что по итогам 2025 года ВТБ сможет направить на дивидендные выплаты 25% прошлогодней чистой прибыли. По его оценке, размер дивиденда на обыкновенную акцию может составить 9,3 руб., с неплохой доходностью более 11%.

Основатель Telegram-канала Invest Era Артем Николаев высоко оценивает, во-первых, в целом потенциал акций банковского сектора - именно банки, по его оценке, сегодня становятся главными бенефициарами возможного снижения ключевой ставки. «У банков есть два ключевых преимущества: высокая устойчивость при текущей ключевой ставке и способность снизить стоимость депозитов. Снижение ставки принесет банкам дополнительную выгоду», - считает Николаев. Во-вторых, верит в возможность выплаты ВТБ дивидендов за 2025 год, рассматривая акцию банка как наиболее интересную идею в текущих условиях. Его базовый сценарий – эмитент направит 25% прибыли. «Есть, конечно, риски – как, например, возможная конвертация префов или ухудшение экономики, но базовый сценарий — это выплаты в 25%», - отмечает он.

Георгий Аведиков верит, что отчет ВТБ за 2025 год может быть хорошим, что сулит инвесторам высокие дивиденды, даже если распределят менее 50% прибыли. «Все будет зависеть от того, что будет с конвертацией «префов». Но объективно, дивидендная доходность рисуется от 12% в худшем сценарии и до 30% в лучшем», - считает он.

В свою очередь Артем Перминов, старший аналитик "БКС Мир инвестиций", не списывает со счетов и самого оптимистичного варианта. По его словам, у ВТБ есть неплохая вероятность повторения высоких дивидендных выплат, как в прошлом году, хотя она и не близка к 100%, как в случае со «Сбербанком». «При выплате 50% в виде чистой прибыли дивидендная доходность по акциям ВТБ может составить около 22% при текущих котировках. Похоже, на это и надеются инвесторы», - считает эксперт.

Наталья Мильчакова ожидает, что, исходя из прогнозов менеджмента ВТБ по чистой прибыли банка за 2025 год по МСФО в 500 млрд руб., банк по итогам прошлого года может выплатить 25-50% от чистой прибыли в качестве дивидендов. «Напомним, что коэффициент дивидендных выплат не менее 25% от годовой чистой прибыли по МСФО указан в дивидендной политике банка, но в прошлом году ВТБ выплатил акционерам 50% от чистой прибыли. По итогам недавно завершившейся дополнительной эмиссии акций, размещённой по открытой подписке, ВТБ смог привлечь 84,7 млрд руб., что наверняка помогло банку нарастить показатель достаточности капитала после выплаты дивидендов за 2024 год, и, таким образом, больших сложностей у банка с тем, чтобы выплатить дивиденды, быть не должно», - уверена она.

Управляющий директор NZT Rusfond Сергей Попов также верит в дивиденды: «Если банк будет исполнять обещания, то бумаги ВТБ становятся очень хорошей дивидендной историей, предлагая двузначную дивдоходность. Надо понимать, что и президент-председатель правления ВТБ Андрей Костин, и первый зампред банка Дмитрий Пьянов, подтвердили, что дивидендам быть».

100 рублей за акцию ВТБ уже близко?
Игорь Додонов считает, что пока про достижение отметки 100 рублей говорить преждевременно. «Технически акции ВТБ оттолкнулись от сопротивления 85 руб. В данный момент они выглядят локально перекупленными, поэтому вероятен некоторый период консолидации или снижение в район 78-80 руб. Если позитив в бумагах сохранится, и они смогут преодолеть уровень 85 руб., целью дальнейшего подъема может стать отметка 93 руб., с закрытием дивидендного гэпа от 11 июля 2025 г.», - полагает он. Однако в целом перспективы бумаг на этот год эксперт оценивает положительно, говоря о том, что видит целевую цену бумаг на уровне 123,8 руб., с рейтингом "Покупать".

Аналитик ИК "Велес Капитал" Елена Кожухова в своем техническом анализе бумаги также отмечает, что если акции закрепятся выше июльского максимума 84,46 рублей, то это увеличит шансы на развитие восходящего движения и закрытия «гэпа» лета прошлого года, для чего бумагам потребуется подняться к 93,05 руб. «Краткосрочные и среднесрочные сигналы в целом указывают на силу покупателей и не исключают дальнейшего роста котировок, возможно, после снятия образовавшейся перекупленности». Она не исключает, что при оптимистичном сценарии котировки ВТБ по ходу года могут стремиться в район 100 рублей и выше.

Аналитики ИК «Риком-Траст» рекомендуют держать в портфеле бумаги ВТБ среднесрочно. Они также верят в выплату дивидендов по итогам 2025 года. «Кроме дивидендного фактора, они еще торгуются с мультипликатором P/E в районе 2–2,2x по сравнению со средним значением несколько лет назад около 6–6,5х, что предполагает некоторую недооценку бумаги», - добавляют эксперты.

Между тем, Артем Перминов из "БКС Мир инвестиций" не исключает, что при одобрении выплаты по верхней планке ожиданий (50% чистой прибыли) наблюдательным советом или рекомендации менеджментом акции могут достаточно быстро переоцениться, в том числе в район 100 рублей за акцию. Однако он предупреждает, что инвесторам, верящим в повторение дивидендного сюрприза и покупающими акции ВТБ, нужно понимать, что они несут риски снижения цены в случае, если выплата не состоится или состоится в меньшем объеме.

Сергей Попов из NZT Rusfond также считает, что если банк пойдет по-своему гайденсу, то это может быть история с одним из самых интересных апсайдов. «Я жду бумаги выше 100 рублей. На просадках я постепенно выкупал бумаги, потому что считаю прошедшее падение несправедливым», - делится опытом инвестор.

В свою очередь, Наталья Мильчакова прогнозирует целевую цену акций ВТБ до конца текущего года на уровне 100 рублей с потенциалом роста к текущей цене 21%. «Инвесторам можно посоветовать после объявления о дивидендах рассмотреть возможность добавить акции в свои портфели, так как с точки зрения дивидендной доходности бумаг акции ВТБ могут быть одной из самых интересных инвестидей и в банковском секторе, и в целом на российском фондовом рынке», - отмечает она.

Репутация эмитента заставляет думать о рисках
При всех оптимистичных ожиданиях, многие профессиональные участники предупреждают инвесторов о рисках инвестирования в акции ВТБ во многом и благодаря «памяти рынка».

Георгий Аведиков напоминает, что акции ВТБ остаются одной из самых противоречивых бумаг в банковском секторе и в прошлых периодах менеджмент часто говорил о дивидендах, которых по итогу не было.

Об этом же говорит Сергей Попов, соглашаясь с тем, что периодически банк дает надежду инвесторам, а потом не выполняет свои обещания и в плане дивидендов, и в плане прибыли. «Да, история очень рискованная, есть огромное количество вопросов к банку: никто не знал почему банк выплатил дивиденды в прошлом году, пройдут ли они по нормативам в этом году, смогут ли они платить в дальнейшем, точно ли заплатят дивиденды или откажутся, выполнят ли свой гайденс»... Тем не менее, он считает эту историю интересной.

Аналитик InvestFuture Александр Никитов, напротив, не ждет, что дивдоходность акций ВТБ будет сильно выше рынка. «Во-первых, у банка просто не хватит капитала на крупную выплату. Во-вторых, Костин ранее говорил, что дивидендная доходность должна быть сопоставима с процентами по депозитам банков. Сейчас средние ставки по вкладам находятся в районе 13-14% годовых. Стоит ли покупать акции не самого эффективного банка в обмен на премию 1-2% к тем же акциям «Сбера»? На этот вопрос предлагаем ответить самостоятельно», - резюмирует он.

Трейдер Роман Андреев в сегодняшнем "Утреннем обзоре Финама" также прокомментировал эту историю: "Что касается ВТБ, я не люблю эту бумагу из-за перманентного тренда вниз, но впервые за много лет появляются попытки разворота. Пробито сильное сопротивление в районе 77,4, затормозили у 84,46. Если вернемся и закрепимся выше, будет хороший сигнал к продолжению роста, ближайшее сопротивление тогда будет — 102,72, то есть можем весьма неплохо подрасти. Я покупал ВТБ, но закрыл позицию у 84 — не выдержали нервы, однако видно, что в бумаге есть крупные покупки. Снова подумаю о покупке выше 84,46, и уже попытаюсь усидеть». При этом он отметил, что корпоративное управление в банке «ниже всяких похвал», но ВТБ выигрывает от снижения ставки, а по мультипликаторам остается одним из самых недорогих российских банков. «Если ЦБ все-таки снизит ставку на полпроцента, это может дать рынку дополнительный импульс. Впрочем, подходить к ВТБ стоит с осторожностью — случаи преждевременного оптимизма уже были", – предупреждает он.