6 сентября 2011 Риком-Траст Абелев Олег
Если даже в отсутствие американских участников рынка, активно праздновавших День Труда, российские инвесторы не удосужились начать хотя бы пусть и слабые, но хоть какие-нибудь покупки, это говорит о многом. Это значит, что сейчас российский рынок находится в полной нерешительности – куда двигаться дальше, особенно при потере нефтяным фактором своего первоочередного влияния, на что ориентироваться, когда и в США, и в Еврозоне хватает своих «подводных камней» и «скелетов в шкафу». Одним из таких «скелетов» стали массовые проблемы американских банков с государством, которое требует возместить расходы в сумме почти $20 млрд., потраченные еще в разгар кризиса 2008-го года на спасение «утопающих» Fannie Mae и Freddie Mac. В Европе подобных проблем тоже хватает, причем их настолько много, что даже неплохая корпоративная отчетность в ЕС, сезон которой прошел совсем недавно, абсолютно никак не отразилась на площадках – и DAX, и CAC40 продолжают чуть ли ежедневно терять по несколько процентов. Основной проблемой страхов в Европе стали итоги региональных выборов в Германии, где партия Ангелы Меркель не смогла показать хорошие результаты. Добавим к этому ситуацию в Греции и Италии, которая является сейчас чрезвычайно тяжелой.
Снижение Европейских индексов – тема отдельного разговора. Понятно, что в качестве одной из причин можно назвать неблагоприятные макроэкономические новости из США, но все-таки положение дел с долговыми проблемами заставляет расти спрэды под доходностям практически всех европейских гособлигаций. Цены на немецкие государственные облигации продолжили рост из-за своей относительной надежности, доходность итальянских бумаг растет уже почти 2 недели подряд на фоне слухов о том, что рейтинговые агентства могут понизить рейтинг Италии в ближайшее время.
Из внутрикорпоративных новостей стоит отметить сегодняшний старт заполнения технологическим газом трубопровода "Северный поток", что существенно усилит переговорную позицию Газпрома со странами-транзитерами. Из других новостей отметим отношения Норникеля с Русалом, которые вроде бы стабилизируются. Вчера было официально объявлено об отказе от оферты ГМК. Это значит, что рядовые акционеры ГМК могут рассчитывать на обратный выкуп со стороны ГМК в ближайшее время. Еслм условия выкупа будут схожими с предложением Русалу, то для бумаг ГМК это станет хорошим драйвером роста.
Важным событием недели будет выступление президента США Барака Обамы перед Конгрессом и Бена Бернанке там же. Возможно, мы услышим о новых мерах по восстановлению американской экономики и стимулированию рынка труда типа продления налоговых льгот, создания рабочих мест и поддержки рынка жилья.
По итогам торгов понедельника индекс ММВБ снизился на 1,52% до уровня в 1 492,83 пунктов, индекс РТС просел на 2,43% до уровня в 1 617,01 пунктов. Объем торгов акциями на ММВБ составил 50,6 млрд. руб., общий объем торгов на всех рынках РТС достиг 201,1 млрд. руб., из которых объем торгов акциями в RTS Standard по итогам дня составил 11,7 млрд. руб.
Торги в понедельник на российском фондовом рынке проходили при сохранении нисходящей динамики. Поддержки из-за океана не наблюдалось, поскольку торги в США не проводились в связи с национальным праздником – Днем труда. Хотя чтобы это была за поддержка – тоже еще большой вопрос, поскольку с пятницы накопилось достаточно большое количество негатива – здесь и слабые данные с рынка труда, и проблемы в банковском секторе, из-за которых перед выходными американские индексы падали более чем на 2%. Это спровоцировало обвал в Азии в понедельник, поэтому в России участникам рынка уже ничего не оставалось делать, кроме как играть от продаж. Во второй половине дня были слабые попытки к росту, которая чуть не позволила индексу ММВБ закрыть утренний гэп вниз. Возможно, все дело в выступлении премьер-министра РФ Владимира Путина, который заявил, что ожидаемый им уровень инфляции по итогам 2011-го уложится в 8%. Столь позитивные прогнозы могут в меньшей степени дисконтировать прогнозируемые денежные потоки, что позитивно повлияет на оценку акций, но отразиться на рынке это способно не сразу. Цены на нефть и фьючерсы на американские индексы снижались, что стало первоочередным ориентиром для российских инвесторов.
На нефтяных рынках фьючерсы по маркам Light Sweet и Brent торговались в отрицательной зоне, что было вызвано продолжением ликвидации длинных позиций, начавшейся в пятницу из-за опасений повторения глобальной рецессии, вызванных сохранением высокого уровня безработицы в США. Отрицательная динамика в ценах по сделкам была во многом связана с обстановкой на международном валютном рынке Forex, где доллар с начала дня прибавил по отношению к евро и других валют, обеспечив непривлекательные условия для спекулятивных покупок нефти, биржевые цены на которую установлены в валюте США. Индекс доллара для шести ведущих мировых валют вырос вчера почти на 0,4% и достиг максимального значения за три с половиной недели в размере 74,76 пункта, а в понедельник этот показатель уже превысил отметку 75 пунктов.
На рынке акций в странах АТР и в Европе вчера наблюдалось заметное снижение ведущих фондовых индексов, что тоже во многом способствовало продажам нефтяных фьючерсов. Исходя из экономической ситуации, цены на нефть марки Brent стабилизировались в районе отметки в $80 за баррель. В кратко- и среднесрочной перспективе причин удорожания нефти пока не видно, поскольку сезон ураганов вместе с эвакуацией рабочих с платформ происходит каждый год, и это нельзя считать форс-мажором. Держать цены может в ближайшее время может тот факт, что добычу в Мексиканском заливе так и не смогли поднять до уровней, бывших до катастрофы. Что касается Ливии, то сейчас появились разные слухи, в том числе и о том, что довоенные уровни добычи могут быть полностью восстановлены к концу 2012-го года.
Нефть WTI подешевела с начала торгов более заметно, чем Brent, несмотря на то, что из-за тропического шторма "Ли" добыча нефти на шельфе Мексиканского залива сократилась более чем на 60%. С нефтяных платформ в минувшие выходные было эвакуировано из-за шторма почти 40% обслуживающего персонала, в результате чего добыча нефти на шельфе упала на 843,2 тыс. баррелей в сутки. Поскольку вчера в США был нерабочий, активность на торгах в течение дня была невысокая. Регулярная торговая сессия на бирже NYMEX не проводилась, а все сделки с фьючерсами Light Sweet можно было заключать только в электронной торговой системе CME GLOBEX.
Официальная цена нефти Brent на электронной товарной бирже по итогам торгов в понедельник снизилась на $2,25 и составила $110,08 за баррель. Официальная цена нефти WTI по итогам торгов еще в пятницу снизилась на $2,48 и составила $86,45 за баррель.
На американском рынке торги не проводились в связи с празднованием Дня Труда.
Теперь к российскому рынку акций:
1. В нефтяном секторе динамика движения была негативной, что было вполне логичной в ситуации, когда стоимость барреля марки Brent имеет большие шансы снижения ниже уровня в $110 за баррель. Приближение к уровню в $100 за баррель явно не добавит спокойствия рынкам, особенно в свете очередных конфликтов Газпрома с Украиной, которая хоть и исключает новые "газовые войны", но сливать Газпром с своим НАКом тоже не собирается. Вчера бумаги Газпрома снижались (-1,16%), уйдя ниже уровня в 170 рублей за акцию. Другие бумаги снижались куда более мощно: Сургутнефтегаз потерял 3,58%, Транснефть – 4,51%, а Газпром нефть – 3,13%.
2. В банковском секторе бумаги также находились под давлением новостей из США, где государство собирается вчинить исков крупнейшим банкам почти на $20 млрд. Понятно, что наиболее ликвидные представители сектора продолжали снижение – как Сбербанк (-2,4%), так и ВТБ (-2,43%). Помимо американских проблем на сектор сегодня будут давить и европейские, где ситуация с долгами проблемных стран не становится легче. Пока никаких сигналов об улучшении обстановки не наблюдается, поэтому надеяться на рост пока не стоит.
3. В энергетическом секторе участники российского рынка снова при малейшем появлении причин к сильному снижению рынка активно продавали, памятуя о 2008-м годе, который все еще не дает возможности с безграничным оптимизмом смотреть в будущее. Постоянно предпринимаемый правительством поиск возможностей замедлить рост тарифов тоже не добавил сектору инвестиционной привлекательности. По итогам дня котировки Интер РАО ЕЭС упали на 3,34%, ФСК ЕЭС просел на 3,53%, ОГК-6 – на 3,6%, ОГК-2 – на 3,45%, ТГК-11 – на 3,21%. Лучше рынка выглядели бумаги РусГидро (-1,93%), руководство которой увеличило долю в компании, и ТГК-1 (+2,28%), отчитавшаяся о росте чистой прибыли по МСФО в I полугодии 2011-го года на 51%.
ПРОГНОЗ: Сегодня мы ожидаем бокового движения, поскольку даже если при выходных в США вчера никто не покупал, то уж сегодня ожидать бешеных покупок точно не стоит. Сильного падения не ждем, поскольку у инвесторов пока просто не накопилось большого количества длинных позиций на недавних минимумах.
Рекомендации по бумагам
ОАО "ТГК-1"
Вчера ТГК-1 обнародовала финансовые результаты по стандартам МСФО за I полугодие 2011-го года – выручка компании выросла на 27% до 34,5 млрд. руб. за счет роста выработки электроэнергии на 5% по сравнению с 2010-м годом, ростом цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед и благоприятным тарифным регулированием.
Объем производства электроэнергии за отчетный период составил 15,13 млрд. кВтч, благодаря росту выработки Первомайской и Южной ТЭЦ на 14,6% из- за ввода двух новых энергоблоков. Коэффициент использования установленной мощности по всем станциям ТГК-1 не изменился и сохранился на уровне 52,6%.
Еще одной причиной роста выручки стала благоприятная конъюнктура на оптовом рынке, где средневзвешенный индекс равновесных цен в ценовой зоне компании в вырос на 15,6% по сравнению с I полугодием 2010 года до 950 рублей за МВтч. Операционная прибыль ТГК-1 выросла на 76% до 7 млрд. рублей, EBITDA продвинулась на 64% до 9,1 млрд., чистая прибыль выросла в 1,5 раза до 4,4 млрд. рублей. Очень хорошо подросла операционная маржа, укрепившаяся до 20,3% с 14,7% за аналогичный период прошлого года, рентабельность EBITDA продвинулась с 20,1% до 26,5%.
Мы считаем данные отчетности нейтральными для котировок ТГК-1, поскольку рост финансовых показателей может и замедлиться в свете возможного отказа компании от индексации цен и снижения тарифов в свете решения государства. Также пока остается туманной судьба субсидий, которые были получены в рамах работы Мурманской ТЭЦ и позволили станции закончить полугодие с небольшой прибылью. Если тариф для конечного потребления все же будет снижен, то прогноз менеджмента компании по EBITDA на текущий год составлял 13 млрд. рублей может и не оправдаться.
Цена: 0,011
Цель: 0,069
Рекомендация: Держать
ОАО "Камаз"
Примерно через месяц должна выйти отчетность группы КАМАЗ по МСФО за I полугодие 2011 года, от которой мы ожидаем достаточно позитивных результатов по сравнению с 2010-м годом, поскольку прошлые отчетные периоды пришлись на тяжелый для компании период из-за существенного снижения спроса в 2009-м году, причем настолько сильно, что даже в 2010-м году КАМАЗ сумел показать неплохие результаты, но показатель чистой прибыли остался отрицательным: 889 млн. руб. убытка. Хотя это все же не 2,58 млрд. руб. убытка в 2009-м году.
У нас есть все основания надеяться на позитивную отчетность, поскольку в течение 2010-го года КАМАЗ активно сокращал сумму чистого долга, что привело к росту показателя долговой нагрузки в положительную область по сравнению с 2009-м годом.
На рост спроса КАМАЗ отвечает увеличением объемов производства и его интенсификацией путем модернизации и обновления производственных мощностей и введения норм и стандартов Евро-4. На первых этапах запуска программы Евро-4 у руководства КАМАЗа были серьезные опасения в отношении перспектив постоянного наличия топлива Евро-4 для грузовиков, но эту проблему планируется решить путем создания совместного предприятия по производству автобусов с бразильским концерном Marcopolo, который уже давно выпускает продукцию по современным стандартам. Ведутся переговоры по вопросу создания холдинга «Росбелавто» совместно с Минским автозаводом.
Мы считаем данную новость позитивной для котировок КАМАЗа, поскольку развитие автотранспортного направления с участием бразильской стороны даст возможность КАМАЗу насытить потребительский спрос на грузовики и обновить автобусный парк, а также диверсифицировать производственные направления бизнеса.
Цена: 45,6
Цель: 59,2
Рекомендация: Держать
http://analytic.ricom.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Снижение Европейских индексов – тема отдельного разговора. Понятно, что в качестве одной из причин можно назвать неблагоприятные макроэкономические новости из США, но все-таки положение дел с долговыми проблемами заставляет расти спрэды под доходностям практически всех европейских гособлигаций. Цены на немецкие государственные облигации продолжили рост из-за своей относительной надежности, доходность итальянских бумаг растет уже почти 2 недели подряд на фоне слухов о том, что рейтинговые агентства могут понизить рейтинг Италии в ближайшее время.
Из внутрикорпоративных новостей стоит отметить сегодняшний старт заполнения технологическим газом трубопровода "Северный поток", что существенно усилит переговорную позицию Газпрома со странами-транзитерами. Из других новостей отметим отношения Норникеля с Русалом, которые вроде бы стабилизируются. Вчера было официально объявлено об отказе от оферты ГМК. Это значит, что рядовые акционеры ГМК могут рассчитывать на обратный выкуп со стороны ГМК в ближайшее время. Еслм условия выкупа будут схожими с предложением Русалу, то для бумаг ГМК это станет хорошим драйвером роста.
Важным событием недели будет выступление президента США Барака Обамы перед Конгрессом и Бена Бернанке там же. Возможно, мы услышим о новых мерах по восстановлению американской экономики и стимулированию рынка труда типа продления налоговых льгот, создания рабочих мест и поддержки рынка жилья.
По итогам торгов понедельника индекс ММВБ снизился на 1,52% до уровня в 1 492,83 пунктов, индекс РТС просел на 2,43% до уровня в 1 617,01 пунктов. Объем торгов акциями на ММВБ составил 50,6 млрд. руб., общий объем торгов на всех рынках РТС достиг 201,1 млрд. руб., из которых объем торгов акциями в RTS Standard по итогам дня составил 11,7 млрд. руб.
Торги в понедельник на российском фондовом рынке проходили при сохранении нисходящей динамики. Поддержки из-за океана не наблюдалось, поскольку торги в США не проводились в связи с национальным праздником – Днем труда. Хотя чтобы это была за поддержка – тоже еще большой вопрос, поскольку с пятницы накопилось достаточно большое количество негатива – здесь и слабые данные с рынка труда, и проблемы в банковском секторе, из-за которых перед выходными американские индексы падали более чем на 2%. Это спровоцировало обвал в Азии в понедельник, поэтому в России участникам рынка уже ничего не оставалось делать, кроме как играть от продаж. Во второй половине дня были слабые попытки к росту, которая чуть не позволила индексу ММВБ закрыть утренний гэп вниз. Возможно, все дело в выступлении премьер-министра РФ Владимира Путина, который заявил, что ожидаемый им уровень инфляции по итогам 2011-го уложится в 8%. Столь позитивные прогнозы могут в меньшей степени дисконтировать прогнозируемые денежные потоки, что позитивно повлияет на оценку акций, но отразиться на рынке это способно не сразу. Цены на нефть и фьючерсы на американские индексы снижались, что стало первоочередным ориентиром для российских инвесторов.
На нефтяных рынках фьючерсы по маркам Light Sweet и Brent торговались в отрицательной зоне, что было вызвано продолжением ликвидации длинных позиций, начавшейся в пятницу из-за опасений повторения глобальной рецессии, вызванных сохранением высокого уровня безработицы в США. Отрицательная динамика в ценах по сделкам была во многом связана с обстановкой на международном валютном рынке Forex, где доллар с начала дня прибавил по отношению к евро и других валют, обеспечив непривлекательные условия для спекулятивных покупок нефти, биржевые цены на которую установлены в валюте США. Индекс доллара для шести ведущих мировых валют вырос вчера почти на 0,4% и достиг максимального значения за три с половиной недели в размере 74,76 пункта, а в понедельник этот показатель уже превысил отметку 75 пунктов.
На рынке акций в странах АТР и в Европе вчера наблюдалось заметное снижение ведущих фондовых индексов, что тоже во многом способствовало продажам нефтяных фьючерсов. Исходя из экономической ситуации, цены на нефть марки Brent стабилизировались в районе отметки в $80 за баррель. В кратко- и среднесрочной перспективе причин удорожания нефти пока не видно, поскольку сезон ураганов вместе с эвакуацией рабочих с платформ происходит каждый год, и это нельзя считать форс-мажором. Держать цены может в ближайшее время может тот факт, что добычу в Мексиканском заливе так и не смогли поднять до уровней, бывших до катастрофы. Что касается Ливии, то сейчас появились разные слухи, в том числе и о том, что довоенные уровни добычи могут быть полностью восстановлены к концу 2012-го года.
Нефть WTI подешевела с начала торгов более заметно, чем Brent, несмотря на то, что из-за тропического шторма "Ли" добыча нефти на шельфе Мексиканского залива сократилась более чем на 60%. С нефтяных платформ в минувшие выходные было эвакуировано из-за шторма почти 40% обслуживающего персонала, в результате чего добыча нефти на шельфе упала на 843,2 тыс. баррелей в сутки. Поскольку вчера в США был нерабочий, активность на торгах в течение дня была невысокая. Регулярная торговая сессия на бирже NYMEX не проводилась, а все сделки с фьючерсами Light Sweet можно было заключать только в электронной торговой системе CME GLOBEX.
Официальная цена нефти Brent на электронной товарной бирже по итогам торгов в понедельник снизилась на $2,25 и составила $110,08 за баррель. Официальная цена нефти WTI по итогам торгов еще в пятницу снизилась на $2,48 и составила $86,45 за баррель.
На американском рынке торги не проводились в связи с празднованием Дня Труда.
Теперь к российскому рынку акций:
1. В нефтяном секторе динамика движения была негативной, что было вполне логичной в ситуации, когда стоимость барреля марки Brent имеет большие шансы снижения ниже уровня в $110 за баррель. Приближение к уровню в $100 за баррель явно не добавит спокойствия рынкам, особенно в свете очередных конфликтов Газпрома с Украиной, которая хоть и исключает новые "газовые войны", но сливать Газпром с своим НАКом тоже не собирается. Вчера бумаги Газпрома снижались (-1,16%), уйдя ниже уровня в 170 рублей за акцию. Другие бумаги снижались куда более мощно: Сургутнефтегаз потерял 3,58%, Транснефть – 4,51%, а Газпром нефть – 3,13%.
2. В банковском секторе бумаги также находились под давлением новостей из США, где государство собирается вчинить исков крупнейшим банкам почти на $20 млрд. Понятно, что наиболее ликвидные представители сектора продолжали снижение – как Сбербанк (-2,4%), так и ВТБ (-2,43%). Помимо американских проблем на сектор сегодня будут давить и европейские, где ситуация с долгами проблемных стран не становится легче. Пока никаких сигналов об улучшении обстановки не наблюдается, поэтому надеяться на рост пока не стоит.
3. В энергетическом секторе участники российского рынка снова при малейшем появлении причин к сильному снижению рынка активно продавали, памятуя о 2008-м годе, который все еще не дает возможности с безграничным оптимизмом смотреть в будущее. Постоянно предпринимаемый правительством поиск возможностей замедлить рост тарифов тоже не добавил сектору инвестиционной привлекательности. По итогам дня котировки Интер РАО ЕЭС упали на 3,34%, ФСК ЕЭС просел на 3,53%, ОГК-6 – на 3,6%, ОГК-2 – на 3,45%, ТГК-11 – на 3,21%. Лучше рынка выглядели бумаги РусГидро (-1,93%), руководство которой увеличило долю в компании, и ТГК-1 (+2,28%), отчитавшаяся о росте чистой прибыли по МСФО в I полугодии 2011-го года на 51%.
ПРОГНОЗ: Сегодня мы ожидаем бокового движения, поскольку даже если при выходных в США вчера никто не покупал, то уж сегодня ожидать бешеных покупок точно не стоит. Сильного падения не ждем, поскольку у инвесторов пока просто не накопилось большого количества длинных позиций на недавних минимумах.
Рекомендации по бумагам
ОАО "ТГК-1"
Вчера ТГК-1 обнародовала финансовые результаты по стандартам МСФО за I полугодие 2011-го года – выручка компании выросла на 27% до 34,5 млрд. руб. за счет роста выработки электроэнергии на 5% по сравнению с 2010-м годом, ростом цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед и благоприятным тарифным регулированием.
Объем производства электроэнергии за отчетный период составил 15,13 млрд. кВтч, благодаря росту выработки Первомайской и Южной ТЭЦ на 14,6% из- за ввода двух новых энергоблоков. Коэффициент использования установленной мощности по всем станциям ТГК-1 не изменился и сохранился на уровне 52,6%.
Еще одной причиной роста выручки стала благоприятная конъюнктура на оптовом рынке, где средневзвешенный индекс равновесных цен в ценовой зоне компании в вырос на 15,6% по сравнению с I полугодием 2010 года до 950 рублей за МВтч. Операционная прибыль ТГК-1 выросла на 76% до 7 млрд. рублей, EBITDA продвинулась на 64% до 9,1 млрд., чистая прибыль выросла в 1,5 раза до 4,4 млрд. рублей. Очень хорошо подросла операционная маржа, укрепившаяся до 20,3% с 14,7% за аналогичный период прошлого года, рентабельность EBITDA продвинулась с 20,1% до 26,5%.
Мы считаем данные отчетности нейтральными для котировок ТГК-1, поскольку рост финансовых показателей может и замедлиться в свете возможного отказа компании от индексации цен и снижения тарифов в свете решения государства. Также пока остается туманной судьба субсидий, которые были получены в рамах работы Мурманской ТЭЦ и позволили станции закончить полугодие с небольшой прибылью. Если тариф для конечного потребления все же будет снижен, то прогноз менеджмента компании по EBITDA на текущий год составлял 13 млрд. рублей может и не оправдаться.
Цена: 0,011
Цель: 0,069
Рекомендация: Держать
ОАО "Камаз"
Примерно через месяц должна выйти отчетность группы КАМАЗ по МСФО за I полугодие 2011 года, от которой мы ожидаем достаточно позитивных результатов по сравнению с 2010-м годом, поскольку прошлые отчетные периоды пришлись на тяжелый для компании период из-за существенного снижения спроса в 2009-м году, причем настолько сильно, что даже в 2010-м году КАМАЗ сумел показать неплохие результаты, но показатель чистой прибыли остался отрицательным: 889 млн. руб. убытка. Хотя это все же не 2,58 млрд. руб. убытка в 2009-м году.
У нас есть все основания надеяться на позитивную отчетность, поскольку в течение 2010-го года КАМАЗ активно сокращал сумму чистого долга, что привело к росту показателя долговой нагрузки в положительную область по сравнению с 2009-м годом.
На рост спроса КАМАЗ отвечает увеличением объемов производства и его интенсификацией путем модернизации и обновления производственных мощностей и введения норм и стандартов Евро-4. На первых этапах запуска программы Евро-4 у руководства КАМАЗа были серьезные опасения в отношении перспектив постоянного наличия топлива Евро-4 для грузовиков, но эту проблему планируется решить путем создания совместного предприятия по производству автобусов с бразильским концерном Marcopolo, который уже давно выпускает продукцию по современным стандартам. Ведутся переговоры по вопросу создания холдинга «Росбелавто» совместно с Минским автозаводом.
Мы считаем данную новость позитивной для котировок КАМАЗа, поскольку развитие автотранспортного направления с участием бразильской стороны даст возможность КАМАЗу насытить потребительский спрос на грузовики и обновить автобусный парк, а также диверсифицировать производственные направления бизнеса.
Цена: 45,6
Цель: 59,2
Рекомендация: Держать
/Компиляция. 6 сентября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://analytic.ricom.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу