6 сентября 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Обстановка в Европе становится все жарче. Пока политики, чьи позиции среди электората подорваны в результате суетливой кампании по спасении Греции (которая Греция не только не спасла, но помогает сегодня топить уже Италию, Испанию и даже вызывает тремор рынков уже в Бельгии), продолжают хаотично то приниматься за переговоры, то перебивать друг друга и отпускать в адрес коллег раздраженные замечания, банковская система, длительное время потихоньку потреблявшая в чудовищных объемах всевозможные стимулы, начала проявлять признаки беспокойства. Опять поздно.
На графике – перевернутый (для более ясного впечатления) график iTRAXXXover. В последние дни мы наблюдаем нечто большее, чем просто рыночную коррекцию. Сегодня даже человеку, закрывшему глаза двумя руками, ясно, что рецессия, об окончании которой NBER объявило в 2010 г., на самом деле, была временно заметена под ковер «фокусниками» – монетарными властями, и кризис все это время не прекращался. Достаточно было лишь немного придержать печатный станок в США, как этот очевидный факт «дошел» до рынков.
Банковская система ЕС разразилась громкими заявлениями. Й.Аккермана мы упомянули выше. «Со времен кризиса многие европейские банки потеряли от 1/3 своей капитализации и более… Три основных стресс-фактора довлеют над европейскими банками сегодня: долговой кризис, структурные факторы и финансовое регулирование (?),» – сказал Аккерман. – «Многие страны и домохозяйства должны сократить свой долг… Кроме того, население в некоторых странах также сокращается, что ведет к невозможности роста рынков кредита… Все это напоминает осень 2008 г.» (Handelsbatt)
Практически одновременно UBS выпустил совершенно апокалиптический обзор: «Разрыв еврозоны – последствия», в котором после описания кризиса выразил уверенность, что при таких обстоятельствах зона евро не может распасться, а вместо этого будет мучительно двигаться к общему фискальному пространству.
В Бельгии глава Dexia оставил свой пост после ухода нескольких крупных менеджеров, что связывают, в частности, с трудностями крупнейшего франко-бельгийского банка.
В довершение Bloomberg сообщил то, что и следовало ожидать – Китай и теперь не отсидится за восточно-европейской равниной, сибирской тайгой и тибетскими горами. 5-летние CDS китайских компаний, которые в этом году отлично воспользовались выгодными для себя условиями фондирования и выпустили облигаций в USDна 33 млрд.долл., начали демонстрировать рост спрэдов: пока на 20 б.п. до 108 б.п. (по итогам августа; аналоги для России и Бразилии составляют 194 и 153 б.п. соответственно) – и это все равно самый большой рост с августа 2009 г. Ван Дзянь, глава влиятельного китайского Макроэкономического общества, заявил, что текущая жесткая политика Народного банка Китая, приведшая к снижению темпов роста денежной массы в КНР до 13%, «разрушает экономику КНР» (mninews.deutsche-boerse.com). Таким образом, КНР оказалась в таких же заложниках нового поворота в динамике глобальной экономики, как и все остальные страны – однако «по другую сторону» кредитного цикла. Разогрев инфляцию стимулами, почти не уступавшими по интенсивности (в процентах ВВП) и превосходившими по эффективности американские, китайские власти вынуждены столь же резко жать на тормоза в не самое подходящее время. Или – в самое неподходящее.
Доллар (на графике), тем не менее, уперся в верхнюю границу своего долгосрочного коридора – 1.405 за евро и… не смог преодолеть ее. Такое поведение американской валюты, мало коррелирующее и с динамикой разницы в ставках США/еврозоны, которая уже стремится к нулю и достигла всего-навсего минус 22 б.п., отражая очень высокий спрос на Trys, а также с долларовым голодом среди европейских банков, мы наблюдаем необычно длительное время.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На графике – перевернутый (для более ясного впечатления) график iTRAXXXover. В последние дни мы наблюдаем нечто большее, чем просто рыночную коррекцию. Сегодня даже человеку, закрывшему глаза двумя руками, ясно, что рецессия, об окончании которой NBER объявило в 2010 г., на самом деле, была временно заметена под ковер «фокусниками» – монетарными властями, и кризис все это время не прекращался. Достаточно было лишь немного придержать печатный станок в США, как этот очевидный факт «дошел» до рынков.
Банковская система ЕС разразилась громкими заявлениями. Й.Аккермана мы упомянули выше. «Со времен кризиса многие европейские банки потеряли от 1/3 своей капитализации и более… Три основных стресс-фактора довлеют над европейскими банками сегодня: долговой кризис, структурные факторы и финансовое регулирование (?),» – сказал Аккерман. – «Многие страны и домохозяйства должны сократить свой долг… Кроме того, население в некоторых странах также сокращается, что ведет к невозможности роста рынков кредита… Все это напоминает осень 2008 г.» (Handelsbatt)
Практически одновременно UBS выпустил совершенно апокалиптический обзор: «Разрыв еврозоны – последствия», в котором после описания кризиса выразил уверенность, что при таких обстоятельствах зона евро не может распасться, а вместо этого будет мучительно двигаться к общему фискальному пространству.
В Бельгии глава Dexia оставил свой пост после ухода нескольких крупных менеджеров, что связывают, в частности, с трудностями крупнейшего франко-бельгийского банка.
В довершение Bloomberg сообщил то, что и следовало ожидать – Китай и теперь не отсидится за восточно-европейской равниной, сибирской тайгой и тибетскими горами. 5-летние CDS китайских компаний, которые в этом году отлично воспользовались выгодными для себя условиями фондирования и выпустили облигаций в USDна 33 млрд.долл., начали демонстрировать рост спрэдов: пока на 20 б.п. до 108 б.п. (по итогам августа; аналоги для России и Бразилии составляют 194 и 153 б.п. соответственно) – и это все равно самый большой рост с августа 2009 г. Ван Дзянь, глава влиятельного китайского Макроэкономического общества, заявил, что текущая жесткая политика Народного банка Китая, приведшая к снижению темпов роста денежной массы в КНР до 13%, «разрушает экономику КНР» (mninews.deutsche-boerse.com). Таким образом, КНР оказалась в таких же заложниках нового поворота в динамике глобальной экономики, как и все остальные страны – однако «по другую сторону» кредитного цикла. Разогрев инфляцию стимулами, почти не уступавшими по интенсивности (в процентах ВВП) и превосходившими по эффективности американские, китайские власти вынуждены столь же резко жать на тормоза в не самое подходящее время. Или – в самое неподходящее.
Доллар (на графике), тем не менее, уперся в верхнюю границу своего долгосрочного коридора – 1.405 за евро и… не смог преодолеть ее. Такое поведение американской валюты, мало коррелирующее и с динамикой разницы в ставках США/еврозоны, которая уже стремится к нулю и достигла всего-навсего минус 22 б.п., отражая очень высокий спрос на Trys, а также с долларовым голодом среди европейских банков, мы наблюдаем необычно длительное время.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу