14 декабря 2011 FxPRO
Дивергенция, которую мы видели по спредам Libor-OIS и базисным свопам, имела место и последние дни, особенно на фоне заседания ЕЦБ на прошлой неделе. Это сочетается с картиной, которую мы наблюдали по данным ЕЦБ о займах и кредитовании, которые известны, как его постоянно действующие механизмы. Они продолжают показывать перелом на денежном рынке, банки хранят рекордные средства в ЕЦБ, не имея желания давать взаймы тем, кто в этот же момент вынужден занимать у ЕЦБ по кредитам овернайт.
Конечно, серьезное ужесточение на рынках вследствие недавних стрессов, наслаивается на конец года, учитывая обычное предпочтение ликвидности в этот период. Однако продолжающаяся дивергенция между спредами Libor-OIS и базисными свопам EUR/USD подчеркивают то, насколько более сильно проблема сконцентрирована на денежном рынке евро. Заявление об условиях финансирования (до трех лет) на денежном рынке еврозоны позволило спредам Libor-OIS сузиться в конце прошлой недели, хотя и с 32 месячных максимумов. Также следует помнить о том факте, что базисные свопы EUR/USD, которые сузились от около -160 пунктов до -110 пунктов на фоне скоординированных действий ЦБ в прошлом месяце, вновь расширились до уровня 130 пунктов. Таким образом, около одой трети влияния уже исчезло.
Мы сталкиваемся с кризисом платежеспособности, и проблемы с ликвидностью тут являются побочным продуктом. На самом деле, это также повышает стоимость финансирования и играет против двух сокращений процентных ставок ЕЦБ. Что еще любопытно, и чему уделяется мало внимания, это решение ЕЦБ сократить требования к резервам с 2% до 1%. Есть мнение, что банки будут меньше держать средства в ЕЦБ, позволяя больше кредитовать. Банки хранят существенно больше резервных требований в ЕЦБ (в два раза больше в среднем), поэтому будет сложно понять, какое будет влияние. К концу года стоит наблюдать за последствиями хранения крупных сумм наличных в ЕЦБ. По всей вероятности, влияние будет минимальным, так как впереди скачки, свойственные концу года
Нарастающая дилемма НБШ
Утренние данные из Швейцарии подчеркнули дилемму, с перед которой стоит НБШ (Национальный Банк Швейцарии) в преддверии квартального заседания, результаты которого будут объявлены завтра. Цены производителей и импорта упали на 0.8% за месяц, в годовом исчислении показатели идут дальше в негативную территорию с -1.8% до -2.4%. Эти данные последовали за последними данными CPI, которые показали снижение цен на -0.5% в годовом исчислении. Ключевой вопрос на завтра заключается в том, увидим ли мы изменения нижнего уровня пары EUR/CHF с текущих 1.20, который был установлен в сентябре. Как это часто бывает в Швейцарии, внутренняя ситуация говорит об одном, международный фон же совершенно о другом. Внутренние проблемы очень сильны. Даже помимо ожидаемых стонов швейцарских экспортеров (их очень слышно), страну зажало дефляцией за последние три месяца.
Тем временем, падение евро в EUR/USD подтолкнуло пару EUR/CHF обратно к уровню 1.20, неделю назад она достигла 1.2440. SNB многого добился в сентябре, не в последнюю очередь благодаря эффекту неожиданности и смелости. Препятствия в этот раз естественны, учитывая, что баланс рыночного позиционирования (рынки открывали длинные позиции по франку в сентябре) не будет так поддерживать. Во-вторых, есть влияние на внутреннюю экономику. Денежная масса выросла с сентября, и создает новые риски для экономики, что также может создать сложности для курсового лимита валюты, особенно если станет тяжелее защищать его от падения евро. Все еще есть неплохой шанс, что мы увидим рост потолка завтра, однако нет сомнений в том, что риски для SNB в этот раз выше
Хрупкая картина занятости в Британии
Стерлинг сумел на время подняться вверх после релиза данных по рынку труда Британии, но это пока выглядит не чем иным, как отскок. Он основан на неплохой динамике этого месяца, так как стерлинг продолжает получать некоторые преимущества от непрестанного давления на еврозону. Сегодняшние данные показали рост числа получающих пособия по безработице меньше, чем ожидалось по итогам ноября: всего лишь на 3 тысячи. А более широкая мера уровень безработицы, рассчитанный по методологии МОТ, остался неизменным на 8,3%. При ближайшем рассмотрении, основная озабоченность касается того, что слабость сосредоточена в государственном секторе, который в прошлом квартале потерял 67 тысяч рабочих мест, а частный сектор за тот же период добавил 5 тысяч. Другой момент, который следует отметить, является рост самозанятых, который составил 4% за прошедший год. Правда остается открытым вопрос, является ли это обдуманным выбором, либо происходит вследствие отсутствия выбора занятости на полный рабочий день (мы склонны предполагать последнее). В целом картина смещается в сторону менее защищенной занятости (от госслужбы к самозанятости), что будет иметь последствия для расходов (снизятся) и также в отношении роста кредитов (менее безопасные).
Неудивительно, что положение дел в доходах остается слабым. Суммарные выплаты за последний год поднялись на 2%; такой темп роста составляет менее половины темпа инфляции. Сейчас Банк уверен, что инфляция будет значительно падать в будущем году. Но, даже если темп роста зарплат останется на этом уровне, скорее всего лишь к концу году мы сможем увидеть положительный прирост реальных доходов. Если так, то сохраняется значительное препятствие потребительским расходам. В таких условиях, даже если стерлинг может несколько подняться на подобных цифрах, все еще нет настоящих причин для празднования, если смотреть чуть глубже заголовков
Разочарование приходит после надежды
FT вышла сегодня с заголовком, что соглашение по договору ЕС трещит по швам, но это было понятно уже в начале недели. Выглядит удивительным, что другие периферийные страны евросоюза (такие как Финляндия, Дания, Швеция, равно как Британия и др.) только сейчас задают себе очевидные вопросы, например, применяются ли бюджетные правила только к членам еврозоны, или ко всему ЕС. И еще более поражает, что никто и не думал обсуждать это до того, как решение саммита было подписано всеми за исключением одной странами-членами ЕС. В конце концов, бюджетные правила были приняты, чтобы страны еврозоны избежали некоторых (далеко не всех) проблем, которые привели к текущему кризису, так что применять их в том же формате для не входящих в еврозону будет дорогой в сторону внутреннего политического антагонизма. Как и в случае с бюджетами, есть проблемы с применением Механизма Европейской Стабильности (Финляндия не рада, что для спасения какой-либо страны требуется большинство, а не единогласное решение), равно как существуют проблемы и с размером этого механизма (ESM). По мере расползания трещин, единая валюта вчера пошла вниз к закрытию дня
Ключевые параметры политики ФРС не изменились
После вчерашней встречи, ФРС не сделал никаких свежих заявлений и сохранил свое видение в отношении экономики, оставив неизменной политику. Было лишь небольшое улучшение в описании рынка труда: «индикаторы указывают на некоторое улучшение». Более того, в отношении инфляции ФРС проявил большую уверенность, сказав, что она «ослабла» вместо «проявляет признаки ослабления», как говорилось в ноябре. Суммарно, ФРС, похоже, чувствует себя более счастливым в отношении реальной экономики и инфляции, но понимает, что ситуация может быстро измениться, а мировая экономика остается крайне хрупкой
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Конечно, серьезное ужесточение на рынках вследствие недавних стрессов, наслаивается на конец года, учитывая обычное предпочтение ликвидности в этот период. Однако продолжающаяся дивергенция между спредами Libor-OIS и базисными свопам EUR/USD подчеркивают то, насколько более сильно проблема сконцентрирована на денежном рынке евро. Заявление об условиях финансирования (до трех лет) на денежном рынке еврозоны позволило спредам Libor-OIS сузиться в конце прошлой недели, хотя и с 32 месячных максимумов. Также следует помнить о том факте, что базисные свопы EUR/USD, которые сузились от около -160 пунктов до -110 пунктов на фоне скоординированных действий ЦБ в прошлом месяце, вновь расширились до уровня 130 пунктов. Таким образом, около одой трети влияния уже исчезло.
Мы сталкиваемся с кризисом платежеспособности, и проблемы с ликвидностью тут являются побочным продуктом. На самом деле, это также повышает стоимость финансирования и играет против двух сокращений процентных ставок ЕЦБ. Что еще любопытно, и чему уделяется мало внимания, это решение ЕЦБ сократить требования к резервам с 2% до 1%. Есть мнение, что банки будут меньше держать средства в ЕЦБ, позволяя больше кредитовать. Банки хранят существенно больше резервных требований в ЕЦБ (в два раза больше в среднем), поэтому будет сложно понять, какое будет влияние. К концу года стоит наблюдать за последствиями хранения крупных сумм наличных в ЕЦБ. По всей вероятности, влияние будет минимальным, так как впереди скачки, свойственные концу года
Нарастающая дилемма НБШ
Утренние данные из Швейцарии подчеркнули дилемму, с перед которой стоит НБШ (Национальный Банк Швейцарии) в преддверии квартального заседания, результаты которого будут объявлены завтра. Цены производителей и импорта упали на 0.8% за месяц, в годовом исчислении показатели идут дальше в негативную территорию с -1.8% до -2.4%. Эти данные последовали за последними данными CPI, которые показали снижение цен на -0.5% в годовом исчислении. Ключевой вопрос на завтра заключается в том, увидим ли мы изменения нижнего уровня пары EUR/CHF с текущих 1.20, который был установлен в сентябре. Как это часто бывает в Швейцарии, внутренняя ситуация говорит об одном, международный фон же совершенно о другом. Внутренние проблемы очень сильны. Даже помимо ожидаемых стонов швейцарских экспортеров (их очень слышно), страну зажало дефляцией за последние три месяца.
Тем временем, падение евро в EUR/USD подтолкнуло пару EUR/CHF обратно к уровню 1.20, неделю назад она достигла 1.2440. SNB многого добился в сентябре, не в последнюю очередь благодаря эффекту неожиданности и смелости. Препятствия в этот раз естественны, учитывая, что баланс рыночного позиционирования (рынки открывали длинные позиции по франку в сентябре) не будет так поддерживать. Во-вторых, есть влияние на внутреннюю экономику. Денежная масса выросла с сентября, и создает новые риски для экономики, что также может создать сложности для курсового лимита валюты, особенно если станет тяжелее защищать его от падения евро. Все еще есть неплохой шанс, что мы увидим рост потолка завтра, однако нет сомнений в том, что риски для SNB в этот раз выше
Хрупкая картина занятости в Британии
Стерлинг сумел на время подняться вверх после релиза данных по рынку труда Британии, но это пока выглядит не чем иным, как отскок. Он основан на неплохой динамике этого месяца, так как стерлинг продолжает получать некоторые преимущества от непрестанного давления на еврозону. Сегодняшние данные показали рост числа получающих пособия по безработице меньше, чем ожидалось по итогам ноября: всего лишь на 3 тысячи. А более широкая мера уровень безработицы, рассчитанный по методологии МОТ, остался неизменным на 8,3%. При ближайшем рассмотрении, основная озабоченность касается того, что слабость сосредоточена в государственном секторе, который в прошлом квартале потерял 67 тысяч рабочих мест, а частный сектор за тот же период добавил 5 тысяч. Другой момент, который следует отметить, является рост самозанятых, который составил 4% за прошедший год. Правда остается открытым вопрос, является ли это обдуманным выбором, либо происходит вследствие отсутствия выбора занятости на полный рабочий день (мы склонны предполагать последнее). В целом картина смещается в сторону менее защищенной занятости (от госслужбы к самозанятости), что будет иметь последствия для расходов (снизятся) и также в отношении роста кредитов (менее безопасные).
Неудивительно, что положение дел в доходах остается слабым. Суммарные выплаты за последний год поднялись на 2%; такой темп роста составляет менее половины темпа инфляции. Сейчас Банк уверен, что инфляция будет значительно падать в будущем году. Но, даже если темп роста зарплат останется на этом уровне, скорее всего лишь к концу году мы сможем увидеть положительный прирост реальных доходов. Если так, то сохраняется значительное препятствие потребительским расходам. В таких условиях, даже если стерлинг может несколько подняться на подобных цифрах, все еще нет настоящих причин для празднования, если смотреть чуть глубже заголовков
Разочарование приходит после надежды
FT вышла сегодня с заголовком, что соглашение по договору ЕС трещит по швам, но это было понятно уже в начале недели. Выглядит удивительным, что другие периферийные страны евросоюза (такие как Финляндия, Дания, Швеция, равно как Британия и др.) только сейчас задают себе очевидные вопросы, например, применяются ли бюджетные правила только к членам еврозоны, или ко всему ЕС. И еще более поражает, что никто и не думал обсуждать это до того, как решение саммита было подписано всеми за исключением одной странами-членами ЕС. В конце концов, бюджетные правила были приняты, чтобы страны еврозоны избежали некоторых (далеко не всех) проблем, которые привели к текущему кризису, так что применять их в том же формате для не входящих в еврозону будет дорогой в сторону внутреннего политического антагонизма. Как и в случае с бюджетами, есть проблемы с применением Механизма Европейской Стабильности (Финляндия не рада, что для спасения какой-либо страны требуется большинство, а не единогласное решение), равно как существуют проблемы и с размером этого механизма (ESM). По мере расползания трещин, единая валюта вчера пошла вниз к закрытию дня
Ключевые параметры политики ФРС не изменились
После вчерашней встречи, ФРС не сделал никаких свежих заявлений и сохранил свое видение в отношении экономики, оставив неизменной политику. Было лишь небольшое улучшение в описании рынка труда: «индикаторы указывают на некоторое улучшение». Более того, в отношении инфляции ФРС проявил большую уверенность, сказав, что она «ослабла» вместо «проявляет признаки ослабления», как говорилось в ноябре. Суммарно, ФРС, похоже, чувствует себя более счастливым в отношении реальной экономики и инфляции, но понимает, что ситуация может быстро измениться, а мировая экономика остается крайне хрупкой
/Компиляция. 14 декабря. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу