16 июня 2008 Спурт Банк
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ
Валютный рынок FOREX
На FOREX доллар вырос по отношению к евро на 4 цента после публикации данных по розничным продажам в США мае, составивших +1% против ожиданий +0,5%. Помимо этого, серьезное давление на евро оказали вербальные интервенции представителей денежных властей США, из-за которых рынки стали дисконтировать повышении ставки ФРС на 25 б.п. уже в 3 квартале.
Хотя доллар сильно вырос в последние дни, мы бы не рекомендовали открывать длинные спекулятивные позиции по американской валюте. Во-первых, помимо ФРС ЕЦБ также анонсировал рынок о своих планах по ужесточению денежно- кредитной политики. А во-вторых, спред между ключевыми ставками Старого и Нового Света по-прежнему остается положительным и составляет 200 б.п.
Денежный рынок
Уровень банковской ликвидности снизился на прошлой неделе на 81,6 млрд. рублей, составив 866,8 млрд. рублей. Мы полагаем, что снижение уровня банковской ликвидности могло быть связано как с «обналичиванием» средств населением перед отпускными, так и уплатой ЕСН. Ставки МБК подросли – MIACR (overnight) составила 3,92% по сравнению с 3,57% днем ранее.
На предстоящей неделе объем налоговых отчислений кажется нам незначительным, так что ставки денежного рынка, скорее всего, снизятся. Рост стоимости денег мы прогнозируем лишь на следующей неделе, когда кредитные организации уплачивают НДПИ и налог на прибыль.
РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Казначейские облигации (UST10)
Ставка UST10 выросла на прошлой неделе до 4,25% (+28 б.п.). Рост доходности происходил вместе с ростом американского рынка акций во второй половине недели. Триггером ралли доходности десятилетней ноты стали выступления представителей ФРС США. Еще одним важным фактором – выход позитивных данных американской макростатистики.
С точки зрения технического анализа нас ждет дальнейший рост ставки UST10, и мы не исключаем, что доходность десятилетней ноты на волне продаж достигнет отметки 4,40%. На предстоящей неделе запланирована публикация данных по рынку недвижимости в США, включая разрешения на строительства, начала строительств новых домов. Во второй половине недели выйдут данные по промышленному производству, пул опережающих индикаторов, а также индекс ФРБ Филадельфии.
Российские еврооблигации (Russia30)
Тенденция роста доходности оказалась преобладающей и для российских евробондов. Несмотря на сужение суверенного спреда до 134 б.п. (-11 б.п.), Russia30 потеряла в цене 1,25 п.п., составив 112,75% от номинала. Еврооблигации остальных развивающиеся рынков сузили спреды к базовому активу в среднем на 12 б.п.
Мы не исключаем, что на предстоящей неделе падение котировок Russia30 продолжится. Изменить положение дел может повышение России суверенного рейтинга, однако этот сценарий пока не осуществляется, несмотря на ожидания многих игроков.
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Цены на рынке рублевых долгов на прошлой неделе изменялись разнонаправленно с небольшим смещением котировок вниз.
Макроэкономическая обстановка была смешанной. Несмотря на избыточный уровень банковской ликвидности, негативный эффект оказала новость о повышении Банком России ключевых процентных ставок.
Пострадали, в основном, государственные, а также корпоративные облигации, входящие в Ломбардный список Банка России. Учитывая, что Банк России, скорее всего, продолжит политику повышения процентных ставок, рынок государственных облигаций, по всей видимости, будет продолжать стагнацию, поскольку уже сейчас ставка по операциям прямого РЕПО (6,75%) выше доходностей ОФЗ в среднем сегменте (с дюрацией до 7 лет).
Мы полагаем, что на предстоящей неделе активность на рынке рублевых долгов возрастет. Изменение цен будет, скорее всего, нейтральным или нейтрально-негативным. Настроения на рынках американских и европейских высокодоходных ликвидных облигаций вновь меняются в худшую сторону – плохая примета для рынка рублевых долгов.
Мы по-прежнему рекомендуем инвестировать в короткие и среднесрочные облигации с высоким купонным доходом.
НЕФТЬ
На прошедшей неделе на рынке нефтяных фьючерсов наблюдалось незначительное (по меркам этого сегмента commodities) снижение. Так, июльский Brent в Лондоне подешевел на 2,4%, достигнув к закрытию пятницы $134,38/b, контракт NYMEX WTI потерял 2,7%, снизившись до $134,86/b. При этом очевидно, что нефть отнюдь не торопится менять растущий тренд на противоположный, а цены колеблются в достаточно широком коридоре.
Итак, падение начала недели можно связать с желанием игроков зафиксировать прибыль от впечатляющего роста, случившегося накануне по итогам публикации слабой статистики по рынку труда США. В середине недели, когда рынок наводнили всевозможные прогнозы роста цен на нефть (и их корректировки в сторону повышения), публикуемые различными по своей весомости игроками, от Международного энергетического агентства до банков масштабов Citi, котировки «послушно» поползли вверх. Тенденция эта была подкреплена статистикой EIA по динамике запасов нефти в США (-4,6Mb за отчетную неделю) с приложением в виде свежего прогноза сезона ураганов 2008 в Атлантике от NOAA. Очередное же (впрочем, пока незначительное) снижение в пятницу было продиктовано заявлением властей Саудовской Аравии о намерении увеличить объем добычи до максимального за весь период существования ОПЕК уровня 9,7 Mb/d, лишь бы остановить этот безудержный рост. Вообще, довольно забавная складывается ситуация: члены ОПЕК с начала года твердят нам о достаточности сырья на рынке, о том, что рост нефтяных цен – не более чем происки спекулянтов…
И вдруг эта готовность залить рынок, якобы реально не нуждающийся в дополнительном предложении нефти, лишними миллионами баррелей! Где же правда? Впрочем, есть немало скептиков, считающих подобные усилия членов ОПЕК (принимая во внимание все тот же сугубо спекулятивный характер сформировавшегося на нефтяном рынке пузыря) бессмысленными в среднесрочной перспективе. Присоединяемся к ним и мы.
Определяющим фактором движения нефтяных цен остается динамика пары EUR-USD на forex, и увидеть коррекцию на нефтяных фьючерсах мы можем на фоне слома восходящего тренда европейской валюты – ориентировочно при достижении уровня 1,50. Пока же котировки NYMEX WTI, вероятно, останутся выше уровня $130/b.
Валютный рынок FOREX
На FOREX доллар вырос по отношению к евро на 4 цента после публикации данных по розничным продажам в США мае, составивших +1% против ожиданий +0,5%. Помимо этого, серьезное давление на евро оказали вербальные интервенции представителей денежных властей США, из-за которых рынки стали дисконтировать повышении ставки ФРС на 25 б.п. уже в 3 квартале.
Хотя доллар сильно вырос в последние дни, мы бы не рекомендовали открывать длинные спекулятивные позиции по американской валюте. Во-первых, помимо ФРС ЕЦБ также анонсировал рынок о своих планах по ужесточению денежно- кредитной политики. А во-вторых, спред между ключевыми ставками Старого и Нового Света по-прежнему остается положительным и составляет 200 б.п.
Денежный рынок
Уровень банковской ликвидности снизился на прошлой неделе на 81,6 млрд. рублей, составив 866,8 млрд. рублей. Мы полагаем, что снижение уровня банковской ликвидности могло быть связано как с «обналичиванием» средств населением перед отпускными, так и уплатой ЕСН. Ставки МБК подросли – MIACR (overnight) составила 3,92% по сравнению с 3,57% днем ранее.
На предстоящей неделе объем налоговых отчислений кажется нам незначительным, так что ставки денежного рынка, скорее всего, снизятся. Рост стоимости денег мы прогнозируем лишь на следующей неделе, когда кредитные организации уплачивают НДПИ и налог на прибыль.
РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Казначейские облигации (UST10)
Ставка UST10 выросла на прошлой неделе до 4,25% (+28 б.п.). Рост доходности происходил вместе с ростом американского рынка акций во второй половине недели. Триггером ралли доходности десятилетней ноты стали выступления представителей ФРС США. Еще одним важным фактором – выход позитивных данных американской макростатистики.
С точки зрения технического анализа нас ждет дальнейший рост ставки UST10, и мы не исключаем, что доходность десятилетней ноты на волне продаж достигнет отметки 4,40%. На предстоящей неделе запланирована публикация данных по рынку недвижимости в США, включая разрешения на строительства, начала строительств новых домов. Во второй половине недели выйдут данные по промышленному производству, пул опережающих индикаторов, а также индекс ФРБ Филадельфии.
Российские еврооблигации (Russia30)
Тенденция роста доходности оказалась преобладающей и для российских евробондов. Несмотря на сужение суверенного спреда до 134 б.п. (-11 б.п.), Russia30 потеряла в цене 1,25 п.п., составив 112,75% от номинала. Еврооблигации остальных развивающиеся рынков сузили спреды к базовому активу в среднем на 12 б.п.
Мы не исключаем, что на предстоящей неделе падение котировок Russia30 продолжится. Изменить положение дел может повышение России суверенного рейтинга, однако этот сценарий пока не осуществляется, несмотря на ожидания многих игроков.
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Цены на рынке рублевых долгов на прошлой неделе изменялись разнонаправленно с небольшим смещением котировок вниз.
Макроэкономическая обстановка была смешанной. Несмотря на избыточный уровень банковской ликвидности, негативный эффект оказала новость о повышении Банком России ключевых процентных ставок.
Пострадали, в основном, государственные, а также корпоративные облигации, входящие в Ломбардный список Банка России. Учитывая, что Банк России, скорее всего, продолжит политику повышения процентных ставок, рынок государственных облигаций, по всей видимости, будет продолжать стагнацию, поскольку уже сейчас ставка по операциям прямого РЕПО (6,75%) выше доходностей ОФЗ в среднем сегменте (с дюрацией до 7 лет).
Мы полагаем, что на предстоящей неделе активность на рынке рублевых долгов возрастет. Изменение цен будет, скорее всего, нейтральным или нейтрально-негативным. Настроения на рынках американских и европейских высокодоходных ликвидных облигаций вновь меняются в худшую сторону – плохая примета для рынка рублевых долгов.
Мы по-прежнему рекомендуем инвестировать в короткие и среднесрочные облигации с высоким купонным доходом.
НЕФТЬ
На прошедшей неделе на рынке нефтяных фьючерсов наблюдалось незначительное (по меркам этого сегмента commodities) снижение. Так, июльский Brent в Лондоне подешевел на 2,4%, достигнув к закрытию пятницы $134,38/b, контракт NYMEX WTI потерял 2,7%, снизившись до $134,86/b. При этом очевидно, что нефть отнюдь не торопится менять растущий тренд на противоположный, а цены колеблются в достаточно широком коридоре.
Итак, падение начала недели можно связать с желанием игроков зафиксировать прибыль от впечатляющего роста, случившегося накануне по итогам публикации слабой статистики по рынку труда США. В середине недели, когда рынок наводнили всевозможные прогнозы роста цен на нефть (и их корректировки в сторону повышения), публикуемые различными по своей весомости игроками, от Международного энергетического агентства до банков масштабов Citi, котировки «послушно» поползли вверх. Тенденция эта была подкреплена статистикой EIA по динамике запасов нефти в США (-4,6Mb за отчетную неделю) с приложением в виде свежего прогноза сезона ураганов 2008 в Атлантике от NOAA. Очередное же (впрочем, пока незначительное) снижение в пятницу было продиктовано заявлением властей Саудовской Аравии о намерении увеличить объем добычи до максимального за весь период существования ОПЕК уровня 9,7 Mb/d, лишь бы остановить этот безудержный рост. Вообще, довольно забавная складывается ситуация: члены ОПЕК с начала года твердят нам о достаточности сырья на рынке, о том, что рост нефтяных цен – не более чем происки спекулянтов…
И вдруг эта готовность залить рынок, якобы реально не нуждающийся в дополнительном предложении нефти, лишними миллионами баррелей! Где же правда? Впрочем, есть немало скептиков, считающих подобные усилия членов ОПЕК (принимая во внимание все тот же сугубо спекулятивный характер сформировавшегося на нефтяном рынке пузыря) бессмысленными в среднесрочной перспективе. Присоединяемся к ним и мы.
Определяющим фактором движения нефтяных цен остается динамика пары EUR-USD на forex, и увидеть коррекцию на нефтяных фьючерсах мы можем на фоне слома восходящего тренда европейской валюты – ориентировочно при достижении уровня 1,50. Пока же котировки NYMEX WTI, вероятно, останутся выше уровня $130/b.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба