1 ноября 2012 UFS IC
На глобальных рынках вчера по-прежнему преобладали умеренно негативные настроения. В США инвесторам не добавляли позитив картины прошедшего урагана Сэнди. По предварительным данным, ущерб американской экономике может составить около $20,0 млрд., из которых порядка $7,0 млрд. придется на убытки страховщиков. Тем не менее, резкого падения рынка акций США не наблюдалось, значение индекса S&P500 практически не изменилось.
В Европе, напротив, спад рынков акций продолжался. Уровень безработицы в сентябре вырос до 11,6%, а предварительный ориентир по октябрьской инфляции составил 2,6% против ожидаемых 2,5%. В Европе сохраняется относительно высокая инфляция на фоне продолжающегося спада, что создает существенные предпосылки для снижения европейских индексов.
На фоне очевидно низкого желания инвесторов «покупать риск» доходность американских казначейских облигаций продолжала снижаться. Так, доходность UST-10 опустилась до 1,7% годовых. На европейском долговом рынке существенных изменений не наблюдалось, доходности итальянских 10-леток остаются в районе 5,5% годовых, а доходности 10-летних облигаций Испании – в районе 5,6% годовых.
В четверг ситуация на рынках будет зависеть от статистики из США
В четверг будут опубликованы данные по первичным и вторичным заявкам на пособия по безработице в США. Кроме того, выйдут важнейшие индексы потребительского доверия и производственной активности ISM. По предварительным данным оба индекса немного снизятся по сравнению со значениями октября.
С утра на рынках по-прежнему преобладает негативный внешний фон. Европейские рынки акций начали день со снижения, фьючерс на индекс S&P500 теряет около 0,3%. Пока инвесторов не воодушевил даже индекс производственной активности PMI по Китаю за октябрь, который составил 50,2 пункта, против 49,8 пунктов месяцем ранее.
Долговой рынок
Еврооблигации
На рынке евробондов уже несколько дней подряд преобладает «боковая» динамика. Отсутствие явных поводов для покупок приводит к невысокой торговой активности на фоне того, как доходности по многим евробондам «первого» эшелона остаются вблизи локальных минимумов. Цена выпуска Россия-30 не изменилась и осталась на уровне 126,6% от номинала. В корпоративно секторе динамика в большинстве выпусков также не превышала 0,1%.
Тем не менее, некоторые евробонды, которым присуща высокая историческая волатильность, показали динамику лучше, чем рынок в среднем. Так, «длинные» бумаги Евраза и Северстали выросли на 0,3%. Рост близкий к этому продемонстрировали выпуски Вымпелкома, Лукойла и ТНК-ВР. Лидером роста оказался евробонд МТС-20, прибавивший 0,4%.
Сегодня в большинстве бумагах сохранится нейтральная динамика. Однако, если статистика в США окажется лучше ожиданий, вполне возможно продолжение покупок в бондах Евраза, Вымпелкома и «длинных» банковских выпусках.
Локальный долговой рынок
Вчера на рынке ОФЗ наблюдалась консолидация цен вблизи достигнутых уровней.
Небольшой рост котировок показали выпуски 15-летний 26207 (+0,14%), 3-летний 25079 (+0,15%) и 9-летние бумаги серии 26205 (+0,12%). При этом хуже рынка закрылся выпуск 6-летних ОФЗ, снижение котировок составило 0,39%.
Спред между рублевым евробондом Россия-18 и ОФЗ-26204 на сегодняшний день расширился на 11 б.п. до 85 б.п.
На рынке корпоративного долга торги по-прежнему проходят вяло и безыдейно в «боковике».
Лучше рынка по итогам вчерашней торговой сессии закрылись бумаги Росбанка БО-4 (+0,73%), ФСК-19 (+0,52%) и Алроса-23 (+0,38%). При этом в красной зоне закрылись выпуски Мечел-19 (-1,42%), ФСК-15 (-0,54%), ВК-6 (-0,53%).
По итогам сегодняшнего дня не ожидаем каких-то изменений настроений участников торгов.
Денежный рынок
Ситуация на денежном рынке демонстрирует первые признаки улучшения после завершения налогового периода. При этом ставки по-прежнему остаются на высоких уровнях.
Индикативная ставка Mosprime O/N сократилась на 11 б.п. до 6,47% годовых, ставка Mosprime 3М показала увеличение на 2 б.п. до 7,36% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 6–6,5% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ увеличилась на 2 б.п. до 6,39% годовых.
На сегодняшний день объем ликвидности банковского сектора сократился на 50 млрд рублей до 817 млрд рублей. Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день улучшилась на 409 млрд рублей и составляет -1,8 трлн рублей (днем ранее -2,21 трлн рублей).
Вчера в ходе аукциона прямого однодневного РЕПО в ходе обеих сессий банки привлекли 350 млрд рублей из 420 млрд рублей, предложенных ЦБ РФ, средневзвешенная ставка по основной сессии сложилась на уровне 5,57% годовых, что на 4 б.п. выше предыдущего значения.
На сегодня ЦБ РФ сократил лимит однодневного прямого РЕПО до 330 млрд рублей.
Вчерашнее напряжение на рынке, связанное с прохождением отчетной даты — окончанием 3-го квартала, начнет спадать. Сегодня ожидаем сокращения ставок на денежном рынке
Комментарии
ВТБ доразместил бессрочный евробонд. Позитивно для финансовой устойчивости банка. Евробонды сохраняют привлекательность.
ВТБ успешно доразместил бессрочный выпуск евробондов в объеме $1,25 млрд., средства от которого будут направлены в капитал 1-го уровня. Таким образом, общий объем выпуска увеличен до $2,25 млрд. Цена доразмещения составила 100,5% от номинала, в ходе доразмещения вновь наблюдался небольшой переспрос.
Мы считаем, что это доразмещение позитивно для кредитного профиля ВТБ, поскольку позволит увеличить достаточность капитала 1-го уровня как минимум до 10,0%. Напомним, что на отчетную дату, коэффициент Tier 1 снизился до 8,9%. Размещение бессрочного евробонда позволит увеличить капитал примерно на 70,0 млрд. рублей. С учетом прогнозируемой нами прибыли на уровне 40-45 млрд. рублей, которую ВТБ заработает во 2 полугодии, объем капитала вырастит на 110-115 млрд. рублей минимум. С учетом нашего прогнозного роста активов на 8,0% до конца года, достаточность капитала увеличится 10,0-10,1%.
Это может стать драйвером для роста как старших, так и субординированных евробондов банка на фоне сужения спрэдов между евробондами ВТБ и бумагами Сбербанка.
Рекомендуем покупать «вечный» евробонд, а также старшие выпуски ВТБ-17, ВТБ-18 и ВТБ-20. Подробнее рекомендацию по евробондам ВТБ смотрите в нашем специальном комментарии.
Вчера состоялось внеплановое размещение 7-летних ОФЗ серии 26208 на 30 млрд рублей, которые Минфин не смог разместить на прошлой неделе. Ориентиры по доходности находились в диапазоне 7,19–7,24% годовых. Накануне размещения выпуск закрылся с доходностью 7,21% годовых, с утра в день размещения котировки по бумагам выставлялись на уровне от 7,22% годовых. Объявленные ориентиры выглядели вполне рыночно.
В результате спрос по номиналу составил 52,22 млрд рублей, спрос по верхней границе диапазона по доходности — 45,88 млрд рублей. В итоге ведомству удалось разместить бумаги на сумму 29,798 млрд рублей, то есть практически весь предложенный объем. Средневзвешенная ставка размещения сложилась на уровне 7,22% годовых.
Как мы писали вчера, в зависимости от итогов размещения можно будет судить о настроениях, царящих среди нерезидентов относительно перспектив локального рынка. Судя по итогам аукциона, интерес к российскому госдолгу у инвесторов сохраняется, они верят в ближайшую либерализацию рынка ОФЗ.
УБРиР (Withdrawn/В/-) проводит вторичное размещение облигаций 2-й серии. Напомним, что 2 ноября по выпуску должна пройти оферта. На вторичном рынке выпуск будет размещаться по цене от номинала 99,9–100,15%, доходность к оферте через полгода составляет 12,05–11,5% годовых. Книга на приобретение бумаг будет открыта с 30 октября по 2 ноября, а вторичное размещение намечено на 7 ноября. Кривая банков 3-го эшелона торгуется с премией выше 5 п.п. к кривой ОФЗ. Таким образом, предполагаемые ориентиры по доходности УБРиРа предполагают премию к кривой ОФЗ 530–475 б.п. На наш взгляд, участие интересно с доходностью от 11,9% годовых, что предполагает премию к кривой банков 3-го эшелона от 10 б.п.
Ростелеком (-/ВВ+/ВВВ-) вчера открыл книгу заявок на покупку классических бумаг 15-й и 17-й серий объемом 5 и 10 млрд рублей соответственно. Закрытие книги запланировано на сегодня, а размещение бумаг пройдет 7 ноября. Срок обращения выпусков составляет 5 лет, по обоим займам предусмотрена оферта через 3 года, купоны выплачиваются дважды в год. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 8,45–8,7% годовых, доходность — 8,63–8,89% годовых. Выпуски удовлетворяют требованиям для включения их в Ломбардный список.
По масштабам бизнеса Ростелеком немного выше МТС и значительно превосходит Мегафон. При этом свободный денежный поток оператора хотя и положительный, но существенно уступает как МТС, так и Мегафону. Показатели долговой нагрузки Ростелекома выше, чем у МТС, но ниже, чем у Мегафона. Так, у Ростелекома соотношение Финансовый долг/OIBDA по итогам 1П12 года находилось на уровне 1,5х, Чистый долг/OIBDA — 1,45х.
Напомним, что Мегафон в первой декаде октября разместил выпуск классических бумаг 5-й серии с 2-летней офертой с доходностью 8,15% годовых, что на текущий момент предполагает премию к ОФЗ порядка 125 б.п. Ориентиры по доходности новых выпусков Ростелекома предполагают премию к ОФЗ на уровне 170–190 б.п. На наш взгляд, участие в размещении привлекательно от 8,75–8,8% годовых, поскольку дополнительная премия может потребоваться за большую длину выпуска Ростелекома по сравнению с дюрацией размещенного ранее выпуска Мегафона, а также за разницу в кредитных рейтингах обеих компаний (подробнее кредитные метрики эмитентов см. в табл. ниже).
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://ru.ufs-federation.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба