4 июля 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
ЕЦБ ПОДНЯЛ СТАВКУ
Комментируя это решение в ходе пресс-конференции, глава ЕЦБ Жан-Клод Трише отметил, что у него нет никаких «предубеждений» относительно дальнейшего курса монетарной политики. Видимо, участники рынка усмотрели в этом намек на то, что дальнейшее повышение ставки маловероятно. Во всяком случае, сразу после комментариев регулятора курс евро к доллару немного скорректировался вниз.
В США СЛАБЫЕ ДАННЫЕ
Как следовало из опубликованной вчера статистики, число рабочих мест в экономике США в июне сократилось на 62 тыс., что в целом соответствовало прогнозу. Однако общий уровень безработицы (5.5%) оказался выше консенсус-прогноза, равно как и недельное число первичных обращений за пособием – оно превысило «рецессионную» границу в 400 тыс. Вышедший вечером индекс ISM сферы услуг также оказался ниже ожиданий.
Казначейские бумаги на негативном фоне показали смешанную и довольно волатильную динамику. Доходности коротких US Treasuries снизились (2-летняя нота торговалась с доходностью 2.53% - на 5бп ниже вчерашнего уровня). Очевидно, это связано с пересмотром ожиданий в отношении ставок ФРС. Зато длинные UST, наоборот, продавали. Тут наверняка сыграли роль инфляционные ожидания, а также неутешительные прогнозы относительно дефицита бюджета США. В частности, с подобным прогнозом в своем ежемесячном комментарии выступил небезызвестный Билл Гросс из В итоге, угол наклона кривой US Treasuries вновь начал увеличиваться – спрэд между UST10yr и UST2yr расширился на 7бп и составил 145бп.
Интересно, что вчера Институт Исследования Экономических Циклов (ECRI) опубликовал отчет о динамике разработанного им показателя инфляционных ожиданий В документе было отмечено, что несмотря на высокие цены на сырье и слабый доллар, инфляционное давление в США будет снижаться. Хотелось бы в это верить!
В EMERGING MARKETS ПРОДАЖИ
В сегменте долговых обязательств развивающихся стран вчера котировки снижались вслед за длинными «Лучше рынка» выглядели бумаги Венесуэлы – им оказывают поддержку высокие цены на нефть.
Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.68%) потерял в цене 1/4пп, завершив день у отметки 112.0 пп. Спрэд достигал в течение дня 175бп, но закрылся около 170бп. В корпоративном сегменте тоже продажи. Под давлением находится весь первый эшелон, но реальные сделки мы видели лишь в тех выпусках, где на экранах есть хоть какие-то «биды», а таковых все меньше и меньше. Наиболее ликвидные выпуски потеряли вчера порядка 1/2пп. Котировки EVRAZ 15 (YTM 9.04%) и CHFMRU 14 (YTM 8.55%) снизилась на 3/4пп. На общем фоне выделялись покупки в HCFB 11 (YTM 10.75%), VOSEXP 09R (YTM 10.49%), а также в «свежих» выпусках KZOLKZ.
Сегодня активность на рынке наверняка будет низкой из-за выходного в США. Из Европы, тем временем, поступают неприятные новости о возможных новых убытках банка UBS.
НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ
На первичном рынке завершилось размещение 3-летних LPN азербайджанского Банка Республика (B2) объемом 50 млн. долл. Купон составил 12.75%. В структуре выпуска присутствует пут-опцион через 1 год.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ДВА ПЕРВИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЯ...
Наиболее интересные события вчера были связаны с размещениями новых выпусков и офертами.
В ходе аукциона по 4-му выпуску Банка Петрокоммерц процентная ставка сложилась на уровне 9.99% к годовой оферте (YTP 10.24%). Таким образом, премия к обращающемуся на рынке 2-му займу составила около 50бп. На наш взгляд, это вполне «справедливая» сделка.
Заметно менее успешно началось размещение облигаций Ярославская область-8 – доходность сложилась на уровне 9.78%, однако организаторам удалось продать лишь 15 тыс. бумаг. Скорее всего, инвесторов отпугнули сравнительно длинная дюрация (2.25 года) и отсутствие кредитных рейтингов. Последнее закрывает выпуску путь в Список репо ЦБ, а также в портфели УК, которые будут размещать средства Фонда ЖКХ.
... И ОДНО «ВТОРИЧНОЕ»: ОБЛИГАЦИИ 36.6 УШЛИ «В РЫНОК» С ДОХОДНОСТЬЮ 18.6%
В ходе оферты по облигациям Аптечная сеть 36.6 к выкупу был предъявлен почти весь выпуск, что неудивительно, т.к. купонная ставка (9.89%), зафиксированная на весь срок обращения еще два года назад, явно не соответствует нынешним реалиям. Однако бόльшую часть выкупленных бумаг компания вчера же вернула обратно в рынок. Насколько мы понимаем, бумаги были проданы инвесторам по цене 93.10% от номинала, что соответствует доходности 18.57%. На наш взгляд, это справедливый уровень компенсации за риск компании, которая все еще не вышла из операционного и финансового «стресса».
ОЗВУЧЕНЫ ОРИЕНТИРЫ ПО ВЫМПЕЛКОМУ
Вчера организаторы размещения облигаций ВымпелКома объявили, что выпуск объемом 10 млрд. рублей с полуторагодовой офертой планируется разместить в июле со ставкой купона на уровне 8.75-9.25%. Для сравнения, чуть более длинный МТС-3 сейчас торгуется с доходностью около 9.0%.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК И РУБЛЕВАЯ ЛИКВИДНОСТЬ: НИЧЕГО НОВОГО
Похоже, почти двухнедельное наблюдение за непрерывным снижением котировок рублевых облигаций несколько утомило инвесторов, поэтому наметившаяся стабилизация приходится им вполне по вкусу, и они не спешат предпринимать активных действий. Из-за подобных настроений и отсутствия свежих идей вряд ли можно сказать что-нибудь интересное относительно вчерашних торгов. Разве что привычное: «обороты были невысоки, а ценовые движения минимальны».
В рубрике «торговые идеи» мы бы хотели обратить внимание на выпуск Восточный экспресс-1 (YTP 14.12%), который смотрится недооцененным на фоне рублевого евробонда VOSEXP 09 (YTM 10.76%).
Ситуация с рублевой ликвидностью остается вполне комфортной. Несмотря на то, что сейчас курс бивалютной корзины несколько отодвинулся от нижней границы «коридора» ЦБ, это не останавливает регулятора от участия в торгах. Вчера, по оценкам наших дилеров, Центробанк купил еще около 800 млн. долл.
Сегодня активность торгов рублевыми облигациями, скорее всего, будет невысокой – пятница, да еще и выходной в США. На следующей неделе участников рынка ждет довольно большое количество новых размещений, самым главным из которых будет, конечно же, новый выпуск РЖД объемом 20 млрд. рублей.
ГОТЭК ОБЕЩАЕТ ИСПОЛНИТЬ ОФЕРТУ
Допустивший дефолт производитель гофрокартона ГОТЭК распространил вчера заявление о том, что с сегодняшнего дня планирует начать пропорционально удовлетворять заявки инвесторов на продажу облигаций, предъявленных к оферте. Интересно, что сейчас выпуск ГОТЭКа продолжает торговаться заметно ниже номинала (цена около 95%, 19.8% к погашению через год), что отражает восприятие рисков компании инвесторами, которые не подали своевременную заявку на то, чтобы воспользоваться пут-опционом.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ЕЦБ ПОДНЯЛ СТАВКУ
Комментируя это решение в ходе пресс-конференции, глава ЕЦБ Жан-Клод Трише отметил, что у него нет никаких «предубеждений» относительно дальнейшего курса монетарной политики. Видимо, участники рынка усмотрели в этом намек на то, что дальнейшее повышение ставки маловероятно. Во всяком случае, сразу после комментариев регулятора курс евро к доллару немного скорректировался вниз.
В США СЛАБЫЕ ДАННЫЕ
Как следовало из опубликованной вчера статистики, число рабочих мест в экономике США в июне сократилось на 62 тыс., что в целом соответствовало прогнозу. Однако общий уровень безработицы (5.5%) оказался выше консенсус-прогноза, равно как и недельное число первичных обращений за пособием – оно превысило «рецессионную» границу в 400 тыс. Вышедший вечером индекс ISM сферы услуг также оказался ниже ожиданий.
Казначейские бумаги на негативном фоне показали смешанную и довольно волатильную динамику. Доходности коротких US Treasuries снизились (2-летняя нота торговалась с доходностью 2.53% - на 5бп ниже вчерашнего уровня). Очевидно, это связано с пересмотром ожиданий в отношении ставок ФРС. Зато длинные UST, наоборот, продавали. Тут наверняка сыграли роль инфляционные ожидания, а также неутешительные прогнозы относительно дефицита бюджета США. В частности, с подобным прогнозом в своем ежемесячном комментарии выступил небезызвестный Билл Гросс из В итоге, угол наклона кривой US Treasuries вновь начал увеличиваться – спрэд между UST10yr и UST2yr расширился на 7бп и составил 145бп.
Интересно, что вчера Институт Исследования Экономических Циклов (ECRI) опубликовал отчет о динамике разработанного им показателя инфляционных ожиданий В документе было отмечено, что несмотря на высокие цены на сырье и слабый доллар, инфляционное давление в США будет снижаться. Хотелось бы в это верить!
В EMERGING MARKETS ПРОДАЖИ
В сегменте долговых обязательств развивающихся стран вчера котировки снижались вслед за длинными «Лучше рынка» выглядели бумаги Венесуэлы – им оказывают поддержку высокие цены на нефть.
Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.68%) потерял в цене 1/4пп, завершив день у отметки 112.0 пп. Спрэд достигал в течение дня 175бп, но закрылся около 170бп. В корпоративном сегменте тоже продажи. Под давлением находится весь первый эшелон, но реальные сделки мы видели лишь в тех выпусках, где на экранах есть хоть какие-то «биды», а таковых все меньше и меньше. Наиболее ликвидные выпуски потеряли вчера порядка 1/2пп. Котировки EVRAZ 15 (YTM 9.04%) и CHFMRU 14 (YTM 8.55%) снизилась на 3/4пп. На общем фоне выделялись покупки в HCFB 11 (YTM 10.75%), VOSEXP 09R (YTM 10.49%), а также в «свежих» выпусках KZOLKZ.
Сегодня активность на рынке наверняка будет низкой из-за выходного в США. Из Европы, тем временем, поступают неприятные новости о возможных новых убытках банка UBS.
НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ
На первичном рынке завершилось размещение 3-летних LPN азербайджанского Банка Республика (B2) объемом 50 млн. долл. Купон составил 12.75%. В структуре выпуска присутствует пут-опцион через 1 год.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ДВА ПЕРВИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЯ...
Наиболее интересные события вчера были связаны с размещениями новых выпусков и офертами.
В ходе аукциона по 4-му выпуску Банка Петрокоммерц процентная ставка сложилась на уровне 9.99% к годовой оферте (YTP 10.24%). Таким образом, премия к обращающемуся на рынке 2-му займу составила около 50бп. На наш взгляд, это вполне «справедливая» сделка.
Заметно менее успешно началось размещение облигаций Ярославская область-8 – доходность сложилась на уровне 9.78%, однако организаторам удалось продать лишь 15 тыс. бумаг. Скорее всего, инвесторов отпугнули сравнительно длинная дюрация (2.25 года) и отсутствие кредитных рейтингов. Последнее закрывает выпуску путь в Список репо ЦБ, а также в портфели УК, которые будут размещать средства Фонда ЖКХ.
... И ОДНО «ВТОРИЧНОЕ»: ОБЛИГАЦИИ 36.6 УШЛИ «В РЫНОК» С ДОХОДНОСТЬЮ 18.6%
В ходе оферты по облигациям Аптечная сеть 36.6 к выкупу был предъявлен почти весь выпуск, что неудивительно, т.к. купонная ставка (9.89%), зафиксированная на весь срок обращения еще два года назад, явно не соответствует нынешним реалиям. Однако бόльшую часть выкупленных бумаг компания вчера же вернула обратно в рынок. Насколько мы понимаем, бумаги были проданы инвесторам по цене 93.10% от номинала, что соответствует доходности 18.57%. На наш взгляд, это справедливый уровень компенсации за риск компании, которая все еще не вышла из операционного и финансового «стресса».
ОЗВУЧЕНЫ ОРИЕНТИРЫ ПО ВЫМПЕЛКОМУ
Вчера организаторы размещения облигаций ВымпелКома объявили, что выпуск объемом 10 млрд. рублей с полуторагодовой офертой планируется разместить в июле со ставкой купона на уровне 8.75-9.25%. Для сравнения, чуть более длинный МТС-3 сейчас торгуется с доходностью около 9.0%.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК И РУБЛЕВАЯ ЛИКВИДНОСТЬ: НИЧЕГО НОВОГО
Похоже, почти двухнедельное наблюдение за непрерывным снижением котировок рублевых облигаций несколько утомило инвесторов, поэтому наметившаяся стабилизация приходится им вполне по вкусу, и они не спешат предпринимать активных действий. Из-за подобных настроений и отсутствия свежих идей вряд ли можно сказать что-нибудь интересное относительно вчерашних торгов. Разве что привычное: «обороты были невысоки, а ценовые движения минимальны».
В рубрике «торговые идеи» мы бы хотели обратить внимание на выпуск Восточный экспресс-1 (YTP 14.12%), который смотрится недооцененным на фоне рублевого евробонда VOSEXP 09 (YTM 10.76%).
Ситуация с рублевой ликвидностью остается вполне комфортной. Несмотря на то, что сейчас курс бивалютной корзины несколько отодвинулся от нижней границы «коридора» ЦБ, это не останавливает регулятора от участия в торгах. Вчера, по оценкам наших дилеров, Центробанк купил еще около 800 млн. долл.
Сегодня активность торгов рублевыми облигациями, скорее всего, будет невысокой – пятница, да еще и выходной в США. На следующей неделе участников рынка ждет довольно большое количество новых размещений, самым главным из которых будет, конечно же, новый выпуск РЖД объемом 20 млрд. рублей.
ГОТЭК ОБЕЩАЕТ ИСПОЛНИТЬ ОФЕРТУ
Допустивший дефолт производитель гофрокартона ГОТЭК распространил вчера заявление о том, что с сегодняшнего дня планирует начать пропорционально удовлетворять заявки инвесторов на продажу облигаций, предъявленных к оферте. Интересно, что сейчас выпуск ГОТЭКа продолжает торговаться заметно ниже номинала (цена около 95%, 19.8% к погашению через год), что отражает восприятие рисков компании инвесторами, которые не подали своевременную заявку на то, чтобы воспользоваться пут-опционом.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter