15 апреля 2013 Архив Мальцев Олег
Инвестбанки штампуют для своих клиентов обзоры, в которых под разным углом разглядывают перспективы нефтегазовых компаний РФ. Ситуация в отрасли в очередной раз меняется, так что аналитикам приходится вносить поправки в свои оценочные модели и давать новые рекомендации. 2stocks обобщил самое важное.
Тенденция 1: Минфин грозит еще туже затянуть налоговый узел
Затянется он на шее нефтедобытчиков. Это, конечно, не цель, а побочный эффект. Но расслабиться и получать удовольствие, тем не менее, сложновато. Цель же состоит в том, чтобы залатать многомиллиардную брешь в дорожных фондах (из них финансируются строительство и ремонт дорог общего пользования в стране). Вот Минфин и хочет:
повысить акцизы для наиболее экологичных классов бензина, сравнять их с акцизами для менее экологичных классов. Акциз, напомним, – это такой косвенный налог, который «зашивается» в цену литра бензина. То есть ложится на плечи конечных потребителей. Но даже если нефтяники и не поменяют ценники на своих НПЗ и заправках, то немного потеряют. «Лукойл», скажем, недосчитается 1% от показателя EBITDA (расчеты Citi);
раньше времени повысить экспортную пошлину на мазут. Сейчас она составляет 66% от пошлины на нефть. Такой и должна была оставаться до 2015-го. «А почему бы уже в следующем году не поднять ее до 73-75%?», - подумалось людям из Минфина;
взвинтить налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) еще на 5-6%.
Именно последний пунктик – наибольшее из зол, единодушны эксперты. На старых месторождениях благодаря НДПИ государство забирает себе при нынешних ценах на нефть $21,5 с каждого барреля. Минфин хочет забирать на $1,3 больше. Вроде бы и невелика потеря, но это только на первый взгляд. Ведь еще экспортная пошлина съедает $57,6 с барреля. Так что нефтяникам перепадет лишь малая часть легендарных нефтяных сверхдоходов. И тяжесть нового НДПИ они прекрасно почувствуют на своей шкуре.
Сильнее всего увеличение налога отразится на компаниях, у которых больше добывающих активов и меньше – перерабатывающих. А вот повышение пошлины на мазут подействует ровно наоборот. Чтобы никому жизнь медом не казалась. Ощутимее всего это повлияет на рекордсменов по переработке – «Башнефть» и «Газпром нефть».
Насколько съежится показатель EBITDA*, если повышать НДПИ на 6% в год
*при среднегодовой цене нефти в $95 за баррель
Тенденция 2: растут опасения, что уже согласованные льготы будут отменены
Налоговые льготы государство со скрипом одобрило для гринфилдов – месторождений и участков, на которых добыча только-только начинается или начнется позже. Их освоение высасывает у нефтекомпаний много денег, вот власти и поощряют их рублем. В ближайшие годы инвестиции достигнут пика. Столько, сколько нефтяники намерены потратить на расширение добычи, они не тратили в современной России никогда.
Сколько будет вложено в разведку и добычу нефти, млрд $
Проблема в том, что государство крайне непоследовательно в налоговых вопросах. Так что аналитиков тревожит судьба уже согласованных налоговых каникул для новых участков. Идущая дискуссия на тему «А не поднять ли нам НДПИ, акцизы и пошлины?» усиливает опасения. Вроде бы обратной дороги быть не может, но кто же его знает. Ведь и предложение Минфина повысить НДПИ противоречит предыдущей политике партии, которая заключалась: а) в создании стимулов для инвестиций в нефтедобычу и б) снижении зависимости российской экономики от главной отрасли-кормилицы. Если государство решит повернуть налоговые реки вспять, не поздоровится многим. Одна надежда – что Минэнерго защитит своих подопечных на межведомственном уровне.
Кто лидирует по участкам, попавшим под налоговые каникулы
Тенденция 3: корпоративное управление в госкомпаниях меняется на глазах
В основном в худшую сторону. Тут, конечно, самый яркий пример – это ситуация «Роснефти» и миноритариев «ТНК-BP Холдинга». Всесильный Игорь Сечин почти прямым текстом назвал последних акционерами второго сорта, отказавшись проводить выкуп акций у несогласных со сменой собственника. И упрекнуть ведь не в чем: закон выкупа не требует. Но другое дело, что помимо буквы закона есть еще дух. Формально владелец компании не изменился, но по сути-то 95% перешли в новые руки. И если действовать по совести, то оферту нужно выставлять. И дивиденды продолжать выплачивать, а не выводить из компании деньги окольными путями – через займы.
Как Игорь Сечин в два захода обвалил обыкновенные акции «ТНК-BP Холдинга» в марте, руб.
Самой «Роснефти» эта история тоже не добавляет лоска в глазах рынка. Где гарантии, что буквоедство, которое проявлено по отношению к миноритариям «ТНК-BP Холдинга», однажды не испытают на себе и «первосортные» акционеры самой «Роснефти»? Нет таких гарантий. А вот невысокое качество корпоративного управления бросается в глаза.
Другой дурной пример подал наш главный по газу – «Газпром». Хоть это и не нефтяная компания, но общий тренд вписывается. Тут нехорошо получилось с дивидендами-2012. Одни и те же люди не далее как в феврале ориентировали рынок на 7-8 рублей на акцию, а затем дали рекомендацию 5,99 рубля. То есть на 20% ниже. Калькулятор сломался?
На фоне всего этого негатива выделяется квазигосударственный «Сургутнефтегаз», который опубликует отчетность по МСФО впервые с 2002 года. Не по доброй воли, конечно, но все-таки. А еще якобы впервые за десятилетие ответит на вопросы инвестсообщества в рамках дня аналитика, который проведет специально для этого (аллилуйя!). От самой отчетности эксперты советуют не ждать сюрпризов. Но повышение прозрачности в любом случае приветствуют. Этот фактор оказывал акциям «Сургута» бычью услугу все последние месяцы и еще продолжит оказывать.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Тенденция 1: Минфин грозит еще туже затянуть налоговый узел
Затянется он на шее нефтедобытчиков. Это, конечно, не цель, а побочный эффект. Но расслабиться и получать удовольствие, тем не менее, сложновато. Цель же состоит в том, чтобы залатать многомиллиардную брешь в дорожных фондах (из них финансируются строительство и ремонт дорог общего пользования в стране). Вот Минфин и хочет:
повысить акцизы для наиболее экологичных классов бензина, сравнять их с акцизами для менее экологичных классов. Акциз, напомним, – это такой косвенный налог, который «зашивается» в цену литра бензина. То есть ложится на плечи конечных потребителей. Но даже если нефтяники и не поменяют ценники на своих НПЗ и заправках, то немного потеряют. «Лукойл», скажем, недосчитается 1% от показателя EBITDA (расчеты Citi);
раньше времени повысить экспортную пошлину на мазут. Сейчас она составляет 66% от пошлины на нефть. Такой и должна была оставаться до 2015-го. «А почему бы уже в следующем году не поднять ее до 73-75%?», - подумалось людям из Минфина;
взвинтить налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) еще на 5-6%.
Именно последний пунктик – наибольшее из зол, единодушны эксперты. На старых месторождениях благодаря НДПИ государство забирает себе при нынешних ценах на нефть $21,5 с каждого барреля. Минфин хочет забирать на $1,3 больше. Вроде бы и невелика потеря, но это только на первый взгляд. Ведь еще экспортная пошлина съедает $57,6 с барреля. Так что нефтяникам перепадет лишь малая часть легендарных нефтяных сверхдоходов. И тяжесть нового НДПИ они прекрасно почувствуют на своей шкуре.
Сильнее всего увеличение налога отразится на компаниях, у которых больше добывающих активов и меньше – перерабатывающих. А вот повышение пошлины на мазут подействует ровно наоборот. Чтобы никому жизнь медом не казалась. Ощутимее всего это повлияет на рекордсменов по переработке – «Башнефть» и «Газпром нефть».
Насколько съежится показатель EBITDA*, если повышать НДПИ на 6% в год
*при среднегодовой цене нефти в $95 за баррель
Тенденция 2: растут опасения, что уже согласованные льготы будут отменены
Налоговые льготы государство со скрипом одобрило для гринфилдов – месторождений и участков, на которых добыча только-только начинается или начнется позже. Их освоение высасывает у нефтекомпаний много денег, вот власти и поощряют их рублем. В ближайшие годы инвестиции достигнут пика. Столько, сколько нефтяники намерены потратить на расширение добычи, они не тратили в современной России никогда.
Сколько будет вложено в разведку и добычу нефти, млрд $
Проблема в том, что государство крайне непоследовательно в налоговых вопросах. Так что аналитиков тревожит судьба уже согласованных налоговых каникул для новых участков. Идущая дискуссия на тему «А не поднять ли нам НДПИ, акцизы и пошлины?» усиливает опасения. Вроде бы обратной дороги быть не может, но кто же его знает. Ведь и предложение Минфина повысить НДПИ противоречит предыдущей политике партии, которая заключалась: а) в создании стимулов для инвестиций в нефтедобычу и б) снижении зависимости российской экономики от главной отрасли-кормилицы. Если государство решит повернуть налоговые реки вспять, не поздоровится многим. Одна надежда – что Минэнерго защитит своих подопечных на межведомственном уровне.
Кто лидирует по участкам, попавшим под налоговые каникулы
Тенденция 3: корпоративное управление в госкомпаниях меняется на глазах
В основном в худшую сторону. Тут, конечно, самый яркий пример – это ситуация «Роснефти» и миноритариев «ТНК-BP Холдинга». Всесильный Игорь Сечин почти прямым текстом назвал последних акционерами второго сорта, отказавшись проводить выкуп акций у несогласных со сменой собственника. И упрекнуть ведь не в чем: закон выкупа не требует. Но другое дело, что помимо буквы закона есть еще дух. Формально владелец компании не изменился, но по сути-то 95% перешли в новые руки. И если действовать по совести, то оферту нужно выставлять. И дивиденды продолжать выплачивать, а не выводить из компании деньги окольными путями – через займы.
Как Игорь Сечин в два захода обвалил обыкновенные акции «ТНК-BP Холдинга» в марте, руб.
Самой «Роснефти» эта история тоже не добавляет лоска в глазах рынка. Где гарантии, что буквоедство, которое проявлено по отношению к миноритариям «ТНК-BP Холдинга», однажды не испытают на себе и «первосортные» акционеры самой «Роснефти»? Нет таких гарантий. А вот невысокое качество корпоративного управления бросается в глаза.
Другой дурной пример подал наш главный по газу – «Газпром». Хоть это и не нефтяная компания, но общий тренд вписывается. Тут нехорошо получилось с дивидендами-2012. Одни и те же люди не далее как в феврале ориентировали рынок на 7-8 рублей на акцию, а затем дали рекомендацию 5,99 рубля. То есть на 20% ниже. Калькулятор сломался?
На фоне всего этого негатива выделяется квазигосударственный «Сургутнефтегаз», который опубликует отчетность по МСФО впервые с 2002 года. Не по доброй воли, конечно, но все-таки. А еще якобы впервые за десятилетие ответит на вопросы инвестсообщества в рамках дня аналитика, который проведет специально для этого (аллилуйя!). От самой отчетности эксперты советуют не ждать сюрпризов. Но повышение прозрачности в любом случае приветствуют. Этот фактор оказывал акциям «Сургута» бычью услугу все последние месяцы и еще продолжит оказывать.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter