9 июля 2013 Архив
С начала глобального кризиса прошло уже шесть лет. Экономисты CitiGroup составили путеводитель по посткризисному миру. Хороших новостей не так уж и много - пока только США могут похвастаться восстановлением и перспективами роста
Мир после кризиса: все плохо, надежда только на США
С начала глобального кризиса прошло уже шесть лет. Экономисты CitiGroup составили путеводитель по посткризисному миру - на 10 графиках они продемонстрировали основные тенденции, определяющие нынешнее состояние глобальной экономики. Хороших новостей не так уж и много - пока только США могут похвастаться восстановлением и перспективами роста
Нью-Йорк. 9 июля. FINMARKET.RU - Процесс восстановления мировой экономики нельзя назвать ни уверенны, ни необратимым: правительства набрали долгов, рынки труда страдают от безработицы, кто-то душит собственную экономику программами экономии. В CitiGroup составили своего рода карту восстановления мировой экономики после кризиса. На 10 графиках они показали основные тенденции, с которыми сталкивается мировая экономика после кризиса. Пока основные угрозы сосредоточены в развитых странах. Но через торговой канал кризис постепенно переходит и на развивающиеся страны, из-за этого перспективы их роста становятся все хуже.
В целом в Citi несколько разочарованы слабыми показателями мировой экономики. Но экономисты уверены, что терять надежды не стоит.
Во-первых, политики рано или поздно найдут способы разобраться с проблемами, которые стоят перед ними.
Во-вторых, решить все проблемы никогда не удастся, это нормально, что в экономике есть проблемы.
В-третьих, американская экономика, судя по последним данным, начинает ускоряться, а это может стать поворотным моментом в восстановлении мировой экономики.
Рост мировой экономики ничего кроме разочарования не вызывает
Никто не хочет торговать. Мировая торговля показывает после кризиса очень плохие результаты.
В 2008-2009 годах объемы мирового экспорта обвалились, затем до 2010 года рост ускорялся
Но в 2011 году темпы роста экспорта резко сократились, с тех пор динамика оставляла желать лучшего.
Промышленность остается слабой. Эту тенденцию полностью дополняет динамика индекса деловой активности в промышленности PMI, который балансирует на уровне 50. Мировая промышленность стагнирует.
Рост промышленного производства существенно замедлился, обычно такая динамика предшествует начальному этапу кризиса. В первую очередь, это касается развитых стран, где промышленное производство в середине 2012 года начало сокращаться.
Мировая торговля и промышленность показывают очень слабые результаты
Рост мировой экономики вот-вот сойдет на нет Средние темпы роста развитых стран снизились до 0,6%. Это куда ниже "минимальной критической скорости": раньше рост в 1,5% ассоциировался с серьезным экономическим спадом и рецессией в этой группе стран. Если учесть ежеквартальные данные за последние три десятилетия, лишь в 9% случаев рост был таким же слабым или слабее, чем сейчас.
Особую озабоченность это вызывает на фоне отсутствия пространства для макроэкономического стимулирования экономики.
Однако в CitiGroup уверены, что экономика развитых стран может ускориться из-за восстановления США.
Темпы роста развивающихся стран стабилизировались на уровне 5% - это чуть выше "минимальной критической скорости". Рост развивающихся стран был таким же или ниже в 29% кварталов за последние 30 лет. В Citi уверены, что рост этих стран постепенно восстановится в ближайшие несколько лет.
Исторически и развитые и развивающиеся страны показывают слабые темпы роста
Население и компании избавляются от долгов
Столь медленные темпы восстановления мировой экономики связаны с тем, что частный сектор пытается избавиться от сверхвысокой долговой нагрузки. До кризиса в США, Великобритании и Европе население и бизнес пользовались мягкими финансовыми условиями, низкими ставками и другими факторами, сделавшими кредитование доступными, и сильно увеличили свою задолженность.
После финансового кризиса начался цикл снижения задолженности. Этому способствовали низкие ставки по кредитам: благодаря стимулирующей денежной политике, многие заемщики смогли перекредитоваться.
Население избавляется от долгов. В США и Великобритании долг домохозяйств рос с начала 2000-х годов: если в 2000 году он был порядка 70% ВВП, то накануне кризиса он достиг своего пика в 100% ВВП для США и в 110% ВВП для Великобритании. После кризиса долги американских домохозяйств снизились на 15% ВВП, а британских - на 10%. Потребители в этих странах значительно ограничили свои расходы.
В еврозоне долг домохозяйств вырос с 50% ВВП до 70% ВВП перед кризисом, затем он перестал расти. А вот в Японии долг домохозяйств в последнее десятилетие постепенно снижался - сейчас он ниже 80% ВВП.
Корпорации перестали занимать. Корпоративный долг в большинстве развитых стран быстро рос до кризиса, но вот избавляться от кредитов компании пока не намерены. Они просто перестали наращивать задолженность.
Процесс списания долгов стал одним из факторов, существенно замедливших рост экономики в посткризисный период. Прогноз по росту экономик развитых стран и в целом по мировой экономике зависит от того, когда закончится этот процесс.
Списание долгов замедляет экономику
Правительства так старались спасти экономику, что оказались в долговой яме
Правительства и центробанки отреагировали на кризис массированным бюджетным и монетарным стимулированием экономики. Конечно, им удалось предотвратить углубление спада. Но результат все равно сомнительный: правительства остались с огромными долгами, а балансы центробанков критически увеличились.
На росте госдолга также сказалось и замедление экономической активности: доходы бюджета упали, а расходы, например, на пособия по безработице резко выросли.
Из долговой ямы так просто не выбраться. Яркий пример проблем с долговой нагрузкой правительств - Великобритания: до кризиса госдолг составлял всего 45% ВВП, а в 2012 году он составил уже 90%. В США госдолг вырос с 65% до 105% ВВП.
Исторических прецедентов столь быстрого роста госдолга просто нет. Близким является лишь стимулирующая программа США после окончания Второй мировой войны. Тогда госдолг США вырос с 40% до войны до 110% ВВП к 1946 году. К 1960 году госдолг снизился до довоенного уровня.
Большая часть снижения пришлась на первые несколько лет после окончания войны. Тогда номинальный долг сократился благодаря профициту бюджета и высокой инфляции, которая в 1946-1948 годах составляла 10% в год. В 1950-е годы помогли снизить уровень госдолга высокие темпы экономического роста, во многом связанные с послевоенным беби-бумом.
Все эти факторы сейчас вряд ли сработают, а высокий госдолг может стать новой нормой для развитых стран. В таком случае правительства попадут в зависимость от настроений спекулянтов и ставок на рынках.
Развитым странам не удастся повторить послевоенный опыт США
Центробанки перестарались. Еще одна неотъемлемая черта посткризисного пейзажа - это рост балансов центробанков. В июне 2007 года балансы центробанков развитых стран составляли $3,4 трлн, а в июне 2013 года - $9,2 трлн.
Мягкая денежная политика привела к ускорению экономики и росту цен на активы в последние годы. Однако у этой политики будут свои последствия. Во-первых, рынки привыкли к инъекциям ликвидности, без которых им будет довольно тяжело. Во-вторых, совершенно не ясно, как центробанкам выходить из стимулирующей денежной политики с учетом их огромных балансов.
Балансы центробанков разрослись
Экономика разбалансирована
До кризиса много внимания уделялось проблеме "мировых дисбалансов": обсуждался дефицит счета текущих операций США и профицит Китая. Еврозоне в этих дискуссиях уделялось мало внимания, но дисбалансы внутри валютного союза стали куда большей угрозой для мировой экономики, чем дисбалансы между США и Китаем.
Как Германия подавила Европу. За 10 лет после принятия евро конкурентоспособность немецкой экономики резко выросла, а с ней и профицит текущего счета страны. Сейчас он составляет примерно 2% ВВП еврозоны.
С учетом текущего курса евро, текущий счет еврозоны кажется сбалансированным. Но профициты Германии привели к росту дефицитов в странах периферии, например, в Испании.
После кризиса все стало только хуже. В целом текущий счет еврозоны сейчас профицитен. Однако дефицит начал расти у Франции, а значит, стране не избежать жестких структурных реформ.
При этом благодаря реформам дефициты снизились в странах периферии. Испания, Португалия и Ирландия наращивают экспорт. А вот Греции найти свою конкурентное преимущество пока не удается - экспорт страны на 15% ниже докризисного уровня.
Дисбалансы в Европе никуда не делись
Германия не хочет меняться. Это видно, если сравнить Китай и Германию. Доля экспорта Китая в ВВП страны снизилась с 35% в середине 2000х до 25% сейчас. Экспорт Германии сейчас достиг докризисного пика в 40% ВВП.
Профицит торгового счета Китая снизился с 6-8% в середине 2000х годов до 4% ВВП, в Германии сейчас он находится на докризисных максимумах в 8% ВВП.
Китай пытается переориентировать экономику с внешнего спроса на внутренний. Германия таких реформ не проводит и все сильней зависит от экспорта.
При этом экспорт Китая сильно вырос в абсолютных значениях, в долларах и как доля в мировом экспорте. В долларах экспорт Германии остается ниже своего докризисного пика, а доля в мировом экспорте страны сократилась до 8%. Влияние Германии на мировую торговлю снижается.
В Citi уверены, что частично проблемы Европы можно было разрешить благодаря стимулированию спроса в Германии.
Германия не хочет менять структуру экономики
США - надежда мировой экономики
Выздоровление на рынке недвижимости, сильный корпоративный сектор и улучшение балансов домохозяйств говорят о том, что экономика США в ближайшее время будет восстанавливаться.
Слабость малого бизнеса - угроза восстановлению США. Конечно, есть свои факторы, которые вызывают опасения за состояние американской экономики. Прежде всего, это мелкие компании - именно на них приходится значительная часть роста рабочих мест в США. Но они существенно пострадали от кризиса и только сейчас начинают постепенно восстанавливаться.
По сравнению с 80-ми годами прошлого века темпы появления новых компаний заметно замедлились. Стартапов стало куда меньше.
Мелкий бизнес в США не в лучшей форме
Промышленности больше не нужны работники. Доля труда в добавленной стоимости снизилась с 65% в начале 2000-х годов до 50% сейчас. Сократилось количество промышленных рабочих и часы их работы.
Это связано с глобализацией - производство ушло в Китай и другие азиатские страны.
Однако американские промышленные компании в хорошей форме благодаря сильным балансам и высокой эффективности. Они могут стать драйвером роста экономики.
Значительная часть производства ушла в Китай
Взгляд будущее: экономика против демографии
В будущем основной проблемой мировой экономики станет плохая демографии - население развитых и некоторых развивающихся стран стареет. Это скажется на экономическом росте через несколько каналов:
Повысится уровень демографической нагрузки, численность трудоспособного населения снизится.
Типичный работник будет куда старше, чем пару десятилетий назад. Он будет предпочитать работать меньше и не так интенсивно.
Правительствам придется заботиться о пожилом населении. Вырастет нагрузка на бюджет и госдолг.
Демография замедлит рост ключевых экономик
Мир после кризиса: все плохо, надежда только на США
С начала глобального кризиса прошло уже шесть лет. Экономисты CitiGroup составили путеводитель по посткризисному миру - на 10 графиках они продемонстрировали основные тенденции, определяющие нынешнее состояние глобальной экономики. Хороших новостей не так уж и много - пока только США могут похвастаться восстановлением и перспективами роста
Нью-Йорк. 9 июля. FINMARKET.RU - Процесс восстановления мировой экономики нельзя назвать ни уверенны, ни необратимым: правительства набрали долгов, рынки труда страдают от безработицы, кто-то душит собственную экономику программами экономии. В CitiGroup составили своего рода карту восстановления мировой экономики после кризиса. На 10 графиках они показали основные тенденции, с которыми сталкивается мировая экономика после кризиса. Пока основные угрозы сосредоточены в развитых странах. Но через торговой канал кризис постепенно переходит и на развивающиеся страны, из-за этого перспективы их роста становятся все хуже.
В целом в Citi несколько разочарованы слабыми показателями мировой экономики. Но экономисты уверены, что терять надежды не стоит.
Во-первых, политики рано или поздно найдут способы разобраться с проблемами, которые стоят перед ними.
Во-вторых, решить все проблемы никогда не удастся, это нормально, что в экономике есть проблемы.
В-третьих, американская экономика, судя по последним данным, начинает ускоряться, а это может стать поворотным моментом в восстановлении мировой экономики.
Рост мировой экономики ничего кроме разочарования не вызывает
Никто не хочет торговать. Мировая торговля показывает после кризиса очень плохие результаты.
В 2008-2009 годах объемы мирового экспорта обвалились, затем до 2010 года рост ускорялся
Но в 2011 году темпы роста экспорта резко сократились, с тех пор динамика оставляла желать лучшего.
Промышленность остается слабой. Эту тенденцию полностью дополняет динамика индекса деловой активности в промышленности PMI, который балансирует на уровне 50. Мировая промышленность стагнирует.
Рост промышленного производства существенно замедлился, обычно такая динамика предшествует начальному этапу кризиса. В первую очередь, это касается развитых стран, где промышленное производство в середине 2012 года начало сокращаться.
Мировая торговля и промышленность показывают очень слабые результаты
Рост мировой экономики вот-вот сойдет на нет Средние темпы роста развитых стран снизились до 0,6%. Это куда ниже "минимальной критической скорости": раньше рост в 1,5% ассоциировался с серьезным экономическим спадом и рецессией в этой группе стран. Если учесть ежеквартальные данные за последние три десятилетия, лишь в 9% случаев рост был таким же слабым или слабее, чем сейчас.
Особую озабоченность это вызывает на фоне отсутствия пространства для макроэкономического стимулирования экономики.
Однако в CitiGroup уверены, что экономика развитых стран может ускориться из-за восстановления США.
Темпы роста развивающихся стран стабилизировались на уровне 5% - это чуть выше "минимальной критической скорости". Рост развивающихся стран был таким же или ниже в 29% кварталов за последние 30 лет. В Citi уверены, что рост этих стран постепенно восстановится в ближайшие несколько лет.
Исторически и развитые и развивающиеся страны показывают слабые темпы роста
Население и компании избавляются от долгов
Столь медленные темпы восстановления мировой экономики связаны с тем, что частный сектор пытается избавиться от сверхвысокой долговой нагрузки. До кризиса в США, Великобритании и Европе население и бизнес пользовались мягкими финансовыми условиями, низкими ставками и другими факторами, сделавшими кредитование доступными, и сильно увеличили свою задолженность.
После финансового кризиса начался цикл снижения задолженности. Этому способствовали низкие ставки по кредитам: благодаря стимулирующей денежной политике, многие заемщики смогли перекредитоваться.
Население избавляется от долгов. В США и Великобритании долг домохозяйств рос с начала 2000-х годов: если в 2000 году он был порядка 70% ВВП, то накануне кризиса он достиг своего пика в 100% ВВП для США и в 110% ВВП для Великобритании. После кризиса долги американских домохозяйств снизились на 15% ВВП, а британских - на 10%. Потребители в этих странах значительно ограничили свои расходы.
В еврозоне долг домохозяйств вырос с 50% ВВП до 70% ВВП перед кризисом, затем он перестал расти. А вот в Японии долг домохозяйств в последнее десятилетие постепенно снижался - сейчас он ниже 80% ВВП.
Корпорации перестали занимать. Корпоративный долг в большинстве развитых стран быстро рос до кризиса, но вот избавляться от кредитов компании пока не намерены. Они просто перестали наращивать задолженность.
Процесс списания долгов стал одним из факторов, существенно замедливших рост экономики в посткризисный период. Прогноз по росту экономик развитых стран и в целом по мировой экономике зависит от того, когда закончится этот процесс.
Списание долгов замедляет экономику
Правительства так старались спасти экономику, что оказались в долговой яме
Правительства и центробанки отреагировали на кризис массированным бюджетным и монетарным стимулированием экономики. Конечно, им удалось предотвратить углубление спада. Но результат все равно сомнительный: правительства остались с огромными долгами, а балансы центробанков критически увеличились.
На росте госдолга также сказалось и замедление экономической активности: доходы бюджета упали, а расходы, например, на пособия по безработице резко выросли.
Из долговой ямы так просто не выбраться. Яркий пример проблем с долговой нагрузкой правительств - Великобритания: до кризиса госдолг составлял всего 45% ВВП, а в 2012 году он составил уже 90%. В США госдолг вырос с 65% до 105% ВВП.
Исторических прецедентов столь быстрого роста госдолга просто нет. Близким является лишь стимулирующая программа США после окончания Второй мировой войны. Тогда госдолг США вырос с 40% до войны до 110% ВВП к 1946 году. К 1960 году госдолг снизился до довоенного уровня.
Большая часть снижения пришлась на первые несколько лет после окончания войны. Тогда номинальный долг сократился благодаря профициту бюджета и высокой инфляции, которая в 1946-1948 годах составляла 10% в год. В 1950-е годы помогли снизить уровень госдолга высокие темпы экономического роста, во многом связанные с послевоенным беби-бумом.
Все эти факторы сейчас вряд ли сработают, а высокий госдолг может стать новой нормой для развитых стран. В таком случае правительства попадут в зависимость от настроений спекулянтов и ставок на рынках.
Развитым странам не удастся повторить послевоенный опыт США
Центробанки перестарались. Еще одна неотъемлемая черта посткризисного пейзажа - это рост балансов центробанков. В июне 2007 года балансы центробанков развитых стран составляли $3,4 трлн, а в июне 2013 года - $9,2 трлн.
Мягкая денежная политика привела к ускорению экономики и росту цен на активы в последние годы. Однако у этой политики будут свои последствия. Во-первых, рынки привыкли к инъекциям ликвидности, без которых им будет довольно тяжело. Во-вторых, совершенно не ясно, как центробанкам выходить из стимулирующей денежной политики с учетом их огромных балансов.
Балансы центробанков разрослись
Экономика разбалансирована
До кризиса много внимания уделялось проблеме "мировых дисбалансов": обсуждался дефицит счета текущих операций США и профицит Китая. Еврозоне в этих дискуссиях уделялось мало внимания, но дисбалансы внутри валютного союза стали куда большей угрозой для мировой экономики, чем дисбалансы между США и Китаем.
Как Германия подавила Европу. За 10 лет после принятия евро конкурентоспособность немецкой экономики резко выросла, а с ней и профицит текущего счета страны. Сейчас он составляет примерно 2% ВВП еврозоны.
С учетом текущего курса евро, текущий счет еврозоны кажется сбалансированным. Но профициты Германии привели к росту дефицитов в странах периферии, например, в Испании.
После кризиса все стало только хуже. В целом текущий счет еврозоны сейчас профицитен. Однако дефицит начал расти у Франции, а значит, стране не избежать жестких структурных реформ.
При этом благодаря реформам дефициты снизились в странах периферии. Испания, Португалия и Ирландия наращивают экспорт. А вот Греции найти свою конкурентное преимущество пока не удается - экспорт страны на 15% ниже докризисного уровня.
Дисбалансы в Европе никуда не делись
Германия не хочет меняться. Это видно, если сравнить Китай и Германию. Доля экспорта Китая в ВВП страны снизилась с 35% в середине 2000х до 25% сейчас. Экспорт Германии сейчас достиг докризисного пика в 40% ВВП.
Профицит торгового счета Китая снизился с 6-8% в середине 2000х годов до 4% ВВП, в Германии сейчас он находится на докризисных максимумах в 8% ВВП.
Китай пытается переориентировать экономику с внешнего спроса на внутренний. Германия таких реформ не проводит и все сильней зависит от экспорта.
При этом экспорт Китая сильно вырос в абсолютных значениях, в долларах и как доля в мировом экспорте. В долларах экспорт Германии остается ниже своего докризисного пика, а доля в мировом экспорте страны сократилась до 8%. Влияние Германии на мировую торговлю снижается.
В Citi уверены, что частично проблемы Европы можно было разрешить благодаря стимулированию спроса в Германии.
Германия не хочет менять структуру экономики
США - надежда мировой экономики
Выздоровление на рынке недвижимости, сильный корпоративный сектор и улучшение балансов домохозяйств говорят о том, что экономика США в ближайшее время будет восстанавливаться.
Слабость малого бизнеса - угроза восстановлению США. Конечно, есть свои факторы, которые вызывают опасения за состояние американской экономики. Прежде всего, это мелкие компании - именно на них приходится значительная часть роста рабочих мест в США. Но они существенно пострадали от кризиса и только сейчас начинают постепенно восстанавливаться.
По сравнению с 80-ми годами прошлого века темпы появления новых компаний заметно замедлились. Стартапов стало куда меньше.
Мелкий бизнес в США не в лучшей форме
Промышленности больше не нужны работники. Доля труда в добавленной стоимости снизилась с 65% в начале 2000-х годов до 50% сейчас. Сократилось количество промышленных рабочих и часы их работы.
Это связано с глобализацией - производство ушло в Китай и другие азиатские страны.
Однако американские промышленные компании в хорошей форме благодаря сильным балансам и высокой эффективности. Они могут стать драйвером роста экономики.
Значительная часть производства ушла в Китай
Взгляд будущее: экономика против демографии
В будущем основной проблемой мировой экономики станет плохая демографии - население развитых и некоторых развивающихся стран стареет. Это скажется на экономическом росте через несколько каналов:
Повысится уровень демографической нагрузки, численность трудоспособного населения снизится.
Типичный работник будет куда старше, чем пару десятилетий назад. Он будет предпочитать работать меньше и не так интенсивно.
Правительствам придется заботиться о пожилом населении. Вырастет нагрузка на бюджет и госдолг.
Демография замедлит рост ключевых экономик
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба