9 октября 2013 Gran Capital | Архив
Вероятность того, что неспособность американских политиков договориться приведет-таки к тому, что крупнейшая экономика в мире не сможет произвести выплаты по своим долговым инструментам, заставляет инвесторов по всему миру гадать, что будет, если это случится.
Некоторые пророчат потрясения, сравнимые с кризисом 2008-го года, говорят о необратимых последствиях для мировой финансовой системы, и снова предрекают крах мировой экономики. Так в чем же тут дело и почему весь мир так обеспокоен техническим дефолтом в США?
Государственный долг США приблизился к отметке в $17 трлн., и даже если на этот раз Конгрессу и Сенату удастся договориться и поднять планку государственного долга, это не решит ни одной фундаментальной проблемы, а лишь отсрочит на время принятие действительно важных мер. А пока все, что остается США, это печатать ничем не обеспеченные доллары и покупать на них свои же облигации, тем самым, по сути, финансируя правительство. И несмотря на всю абсурдность сложившейся ситуации, противоречащей всем нормам логики и здравого смысла, инвесторы продолжают гигантскими объемами скупать Treasuries, убеждают себя в том, долговые инструменты, эмитированные правительством США, обладают абсолютной надежностью. Сама по себе надежность таких инструментов вызывает сомнение, хотя бы потому, что даже без учета политических неразберих, при таком уровне внешнего государственного долга экономика просто не может развиваться полноценно. И тут начинается самое интересное и, в тоже время, необычайно банальное. Данная схема будет работать лишь в том случае, если все участники продолжат играть по правилам, заложниками которых стали сами. Вся надежность и доходность американских бумаг обеспечиваются исключительно за счет эмиссии новых, то есть инвесторы оплачивающих возвратность собственных средств из собственного кармана. Этому феномену даже придумали название: «идеальная пирамида».
Все это напоминает иррациональное человеческое поведение, описанное в эксперименте профессора Макса Базермана. Суть эксперимента состоит в том, что профессор из года в год продает студентам MBA из Harvard Business Schooll двадцатидолларовую купюру намного выше номинала. Его рекордом стала продажа двадцатидолларовой купюры за двести сорок долларов. Профессор устраивает классический английский аукцион единственным лотом которого является купюра, номиналом в 20 долларов. Согласно правилам аукциона, купюра достанется тому из участников торгов, который предложит за нее наибольшую цену. Однако есть специальное условие. Человек, который сделал ставку сразу за победителем, должен будет отдать профессору ту сумму, которую он был готов отдать за двадцатидолларовую купюру. Как ни трудно догадаться, вопреки здравому смыслу, торги быстро приближаются к отметке в $11 (начиная с этой величины профессор уже в выигрыше), а потом и к номиналу. Движимые страхом и жадностью игроки не могут остановиться, сами подогревая спрос и взвинчивая цену на актив, справедливая стоимость которого им известна и она существенно ниже текущей цены.
В нынешней ситуации на кону не $20 и не $200, а средства существенно большие. Выступая в сознании инвесторов гарантом надежности на протяжении долгих лет, американские облигации стали неотъемлемой частью резервов развитых и развивающихся рынков, облигации выступают базовым активом для многих производных финансовых инструментов (в первую очередь валютных и процентных свопов), и поэтому последствия от дефолта, пускай даже и технического, могут оказать весьма и весьма тяжелыми. Американская пенсионная система, Федеральная резервная система, правительство Китая и Японии, вот главные игроки рынка американских облигаций. Если резервы Поднебесной начнут обесцениваться, и вторая экономика в мире начнет избавляться от своих многомиллиардных инвестиций и переводить средства в более безопасные места, это может привести к поистине тяжелым последствиям.
А исходя из того факта, что технический дефолт не выгоден ровным счетом никому, наиболее вероятный сценарий таков: политические амбиции и разногласия в США не помешают им договориться, и в последний момент (для большего драматизма), потолок государственного долга будет поднят. Несмотря на очевидные риски и тупиковость политики раздувания государственного долга инвесторы продолжат вкладывать средства в долговые финансовые инструменты Казначейства США, сами финансируя свои же инвестиции. И так будет идти до тех пор, пока какой-нибудь крупный игрок не перестанет играть по правилам Дяди Сэма.
Некоторые пророчат потрясения, сравнимые с кризисом 2008-го года, говорят о необратимых последствиях для мировой финансовой системы, и снова предрекают крах мировой экономики. Так в чем же тут дело и почему весь мир так обеспокоен техническим дефолтом в США?
Государственный долг США приблизился к отметке в $17 трлн., и даже если на этот раз Конгрессу и Сенату удастся договориться и поднять планку государственного долга, это не решит ни одной фундаментальной проблемы, а лишь отсрочит на время принятие действительно важных мер. А пока все, что остается США, это печатать ничем не обеспеченные доллары и покупать на них свои же облигации, тем самым, по сути, финансируя правительство. И несмотря на всю абсурдность сложившейся ситуации, противоречащей всем нормам логики и здравого смысла, инвесторы продолжают гигантскими объемами скупать Treasuries, убеждают себя в том, долговые инструменты, эмитированные правительством США, обладают абсолютной надежностью. Сама по себе надежность таких инструментов вызывает сомнение, хотя бы потому, что даже без учета политических неразберих, при таком уровне внешнего государственного долга экономика просто не может развиваться полноценно. И тут начинается самое интересное и, в тоже время, необычайно банальное. Данная схема будет работать лишь в том случае, если все участники продолжат играть по правилам, заложниками которых стали сами. Вся надежность и доходность американских бумаг обеспечиваются исключительно за счет эмиссии новых, то есть инвесторы оплачивающих возвратность собственных средств из собственного кармана. Этому феномену даже придумали название: «идеальная пирамида».
Все это напоминает иррациональное человеческое поведение, описанное в эксперименте профессора Макса Базермана. Суть эксперимента состоит в том, что профессор из года в год продает студентам MBA из Harvard Business Schooll двадцатидолларовую купюру намного выше номинала. Его рекордом стала продажа двадцатидолларовой купюры за двести сорок долларов. Профессор устраивает классический английский аукцион единственным лотом которого является купюра, номиналом в 20 долларов. Согласно правилам аукциона, купюра достанется тому из участников торгов, который предложит за нее наибольшую цену. Однако есть специальное условие. Человек, который сделал ставку сразу за победителем, должен будет отдать профессору ту сумму, которую он был готов отдать за двадцатидолларовую купюру. Как ни трудно догадаться, вопреки здравому смыслу, торги быстро приближаются к отметке в $11 (начиная с этой величины профессор уже в выигрыше), а потом и к номиналу. Движимые страхом и жадностью игроки не могут остановиться, сами подогревая спрос и взвинчивая цену на актив, справедливая стоимость которого им известна и она существенно ниже текущей цены.
В нынешней ситуации на кону не $20 и не $200, а средства существенно большие. Выступая в сознании инвесторов гарантом надежности на протяжении долгих лет, американские облигации стали неотъемлемой частью резервов развитых и развивающихся рынков, облигации выступают базовым активом для многих производных финансовых инструментов (в первую очередь валютных и процентных свопов), и поэтому последствия от дефолта, пускай даже и технического, могут оказать весьма и весьма тяжелыми. Американская пенсионная система, Федеральная резервная система, правительство Китая и Японии, вот главные игроки рынка американских облигаций. Если резервы Поднебесной начнут обесцениваться, и вторая экономика в мире начнет избавляться от своих многомиллиардных инвестиций и переводить средства в более безопасные места, это может привести к поистине тяжелым последствиям.
А исходя из того факта, что технический дефолт не выгоден ровным счетом никому, наиболее вероятный сценарий таков: политические амбиции и разногласия в США не помешают им договориться, и в последний момент (для большего драматизма), потолок государственного долга будет поднят. Несмотря на очевидные риски и тупиковость политики раздувания государственного долга инвесторы продолжат вкладывать средства в долговые финансовые инструменты Казначейства США, сами финансируя свои же инвестиции. И так будет идти до тех пор, пока какой-нибудь крупный игрок не перестанет играть по правилам Дяди Сэма.
http://grancapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба