10 октября 2013 Архив
Центральный банк Российской Федерации объявил 8 октября о том, что отказывается от интервенций размером до 70 млн долл. и расширяет нейтральный диапазон плавающего интервала стоимости бивалютной корзины с 1 до 3,1 руб. Кроме того, с начала месяца был введен дополнительный "технический" диапазон в размере 0,1 руб., в котором ЦБ РФ не будет проводить никаких операций, в том числе для пополнения или расходования средств суверенных фондов.
"Этот шаг, направленный на дальнейшее сокращение валютных интервенций, был вызван двумя причинами. Во-первых, Эльвира Набиуллина хочет сократить объемы интервенций, чтобы валютная политика не мешала политике учетных ставок. Следствием последних продаж валюты (свыше 15 млрд долл. с начала текущего года) стали сокращение рублевой ликвидности ЦБ и рост процентных ставок. И это несмотря на снижение темпов роста экономики и замедление инфляции до целевых уровней, на фоне которых ЦБ выказывал склонность к смягчению монетарной политики, - комментируют ситуацию аналитики Morgan Stanley. - Мы полагаем, что намерение российского Центробанка перейти к плавающему валютному курсу вызвано желанием контролировать инфляцию при помощи процентных ставок. По нашему мнению, к 2015г. курс рубля станет значительно более гибким, однако мы сомневаемся, что к этому времени будет возможен полный переход к плавающему валютному курсу, принимая во внимание ту роль, которую валюта играет в балансах Центробанка, и потенциальный эффект от резкого изменения валютного курса. Кроме того, Э.Набиуллина предпочитает, чтобы валютный курс отражал фундаментальные показатели. С учетом того что данные за III квартал продемонстрировали сокращение профицита платежного баланса, она может ускорить переход к большей гибкости рубля, чтобы необходимая коррекция произошла быстрее".
В Morgan Stanley полагают, что вскоре со стороны ЦБ последуют дальнейшие шаги. Отчасти это обусловлено скоростью, с которой Э.Набиуллина провела ревизию монетарных операций, объявив о ряде изменений, а отчасти твердым намерением ЦБ сократить интервенции, пока еще не произошел переход к плавающему курсу рубля, полагают в банке. Кроме того, в ориентирах денежно-кредитной политики говорится о постепенном увеличении гибкости валютного курса (в 2014г.), помимо всего прочего, посредством сокращения объемов интервенций со стороны Банка России, отказа от использования при определении курсовой политики индикаторов, привязанных к валютному курсу, и полного перехода к плавающему валютному курсу к 2015г.
Сигнал, который получили рынки в результате изменения бивалютного коридора, важнее для динамики рубля, чем фактические детали этого шага, уверены в Morgan Stanley. Хотя в этот раз изменения были произведены, когда курс рубля был вне нейтральной зоны, Центробанк тем не менее действовал в направлении как можно большей минимизации волатильности российской валюты, принимая меры, не подразумевающие немедленной реакции рынка. Этот факт становится понятен из подробностей сделанных изменений. И действительно, рублевая корзина остается на уровне, соответствующем продаже Центробанком 200 млн долл. в день, в то время как ориентиры для сдвига границ валютного коридора вверх или вниз остаются без изменений: диапазон двинулся на 5 коп. вслед за нецелевой интервенцией в 400 млн долл. Так что ближайшие риски для рубля не слишком изменились.
Между тем курс на плавающий рубль означает, что сокращение профицита платежного баланса будет оказывать все большее влияние на динамику рубля. Кроме того, изменение в платежном балансе означает, что причин ожидать укрепления рубля становится все меньше. Хотя в отличие от других валют развивающихся рынков, сохраняющих значительную уязвимость к внешним факторам, необходимость в корректировке реального валютного курса рубля снижается, высокая инфляция все же с течением времени приведет к ослаблению российской валюты, полагают в Morgan Stanley. Произошедшие изменения в сочетании с более широким влиянием рынка вызовут ослабление рубля в краткосрочной перспективе. При этом курс валюты РФ может опуститься ниже прогноза Morgan Stanley на конец года (32,6 руб./долл.), заключили аналитики банка.
"Этот шаг, направленный на дальнейшее сокращение валютных интервенций, был вызван двумя причинами. Во-первых, Эльвира Набиуллина хочет сократить объемы интервенций, чтобы валютная политика не мешала политике учетных ставок. Следствием последних продаж валюты (свыше 15 млрд долл. с начала текущего года) стали сокращение рублевой ликвидности ЦБ и рост процентных ставок. И это несмотря на снижение темпов роста экономики и замедление инфляции до целевых уровней, на фоне которых ЦБ выказывал склонность к смягчению монетарной политики, - комментируют ситуацию аналитики Morgan Stanley. - Мы полагаем, что намерение российского Центробанка перейти к плавающему валютному курсу вызвано желанием контролировать инфляцию при помощи процентных ставок. По нашему мнению, к 2015г. курс рубля станет значительно более гибким, однако мы сомневаемся, что к этому времени будет возможен полный переход к плавающему валютному курсу, принимая во внимание ту роль, которую валюта играет в балансах Центробанка, и потенциальный эффект от резкого изменения валютного курса. Кроме того, Э.Набиуллина предпочитает, чтобы валютный курс отражал фундаментальные показатели. С учетом того что данные за III квартал продемонстрировали сокращение профицита платежного баланса, она может ускорить переход к большей гибкости рубля, чтобы необходимая коррекция произошла быстрее".
В Morgan Stanley полагают, что вскоре со стороны ЦБ последуют дальнейшие шаги. Отчасти это обусловлено скоростью, с которой Э.Набиуллина провела ревизию монетарных операций, объявив о ряде изменений, а отчасти твердым намерением ЦБ сократить интервенции, пока еще не произошел переход к плавающему курсу рубля, полагают в банке. Кроме того, в ориентирах денежно-кредитной политики говорится о постепенном увеличении гибкости валютного курса (в 2014г.), помимо всего прочего, посредством сокращения объемов интервенций со стороны Банка России, отказа от использования при определении курсовой политики индикаторов, привязанных к валютному курсу, и полного перехода к плавающему валютному курсу к 2015г.
Сигнал, который получили рынки в результате изменения бивалютного коридора, важнее для динамики рубля, чем фактические детали этого шага, уверены в Morgan Stanley. Хотя в этот раз изменения были произведены, когда курс рубля был вне нейтральной зоны, Центробанк тем не менее действовал в направлении как можно большей минимизации волатильности российской валюты, принимая меры, не подразумевающие немедленной реакции рынка. Этот факт становится понятен из подробностей сделанных изменений. И действительно, рублевая корзина остается на уровне, соответствующем продаже Центробанком 200 млн долл. в день, в то время как ориентиры для сдвига границ валютного коридора вверх или вниз остаются без изменений: диапазон двинулся на 5 коп. вслед за нецелевой интервенцией в 400 млн долл. Так что ближайшие риски для рубля не слишком изменились.
Между тем курс на плавающий рубль означает, что сокращение профицита платежного баланса будет оказывать все большее влияние на динамику рубля. Кроме того, изменение в платежном балансе означает, что причин ожидать укрепления рубля становится все меньше. Хотя в отличие от других валют развивающихся рынков, сохраняющих значительную уязвимость к внешним факторам, необходимость в корректировке реального валютного курса рубля снижается, высокая инфляция все же с течением времени приведет к ослаблению российской валюты, полагают в Morgan Stanley. Произошедшие изменения в сочетании с более широким влиянием рынка вызовут ослабление рубля в краткосрочной перспективе. При этом курс валюты РФ может опуститься ниже прогноза Morgan Stanley на конец года (32,6 руб./долл.), заключили аналитики банка.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба