6 декабря 2013 long-short.ru | Архив
Стратег Майкл Куртц (Michael Kurtz) с коллегами пишут: «К вашему сведению, Мировой финансовый кризис закончится. Не то, чтобы время просто перемотали назад до 2006 года, но: рынок недвижимости США уже восстанавливается не менее 20 месяцев, балансовый счет домашних хозяйств в большей степени восстановлен, юань становится сильнее и дисбаланс текущего счета США-Китай значительно снижается, Китай берет за рога структурную реформу, разница европейских цен ядро-периферия существенно уменьшилась и Европа снова растет.
Заглянув вперед, мы таким образом видим, что 2014 год – это год, когда макро-системные риски не будет доминировать над доходностями акций, несмотря на незаконченное количественное смягчение, но в равной степени и благодаря ему. Это год, когда доходность не будет определяться «сжатием риска» или экспансией коэффициента (multiple expansion). Скорее, мировые акции в 2014 году будут оставаться на том же уровне или падать, в зависимости от того обеспечены они доходами или нет. Хорошей новостью является то, что 2014 год должен быть довольно устойчивой площадкой роста для глобальных корпоративных доходов. Наши экономисты ожидают в следующем году рост мирового номинального ВВП до 7,0% при значении 6,1% в 2013 году, оставляя наши стратегические предпочтения секторам, чувствительным к цикличности и рефляции. Но ускорение будет неравномерным с перекосом в сторону развитых рыночных экономик, в то время как темпы роста развивающихся рынков и рост Китая в дальнейшем будут ослабевать (до 6,9% в реальном выражении)».
Для инвесторов это будет обоюдоострым мечом. Рынки больше не смогут получать прибыль, используя сохраняющийся страх краха. Рынки будут нуждаться в реальном росте.
«Заглядывая в 2014 год, мы считаем, что большая часть фактора «сильной недооцененки» (deep value) для акций себя исчерпала, по мере того, как премия за риск мировых акций упала в настоящее время до значения всего 0,4 стандартных отклонения по сравнению с максимумом 2,2 в конце 2011 года. При этом мировые акции обогнали совокупный мировой индекс облигаций с середины 2012 года на значительные 45%.
С этого момента акции будут все сильнее требовать обоснования для роста, чем просто сжатие макро-риска 2012-13 г.г. Дело в том, что после довольно скучных событий этого года (по стандартам 2010-12 г.г.), таких как банкротство банков Кипра и октябрьское финансовое противостояние в США, скорее всего очень не многие события вырастут до уровня реальных системных угроз заражения. И это поднимает вопрос о том, где будет найден лучший рост прибылей».
Так где же можно найти этот рост? Стратеги Nomura являются чрезвычайно бычьими по Японии и Европе.
С другой стороны, они обеспокоены тем, что США будет видеть сокращение маржи (из-за возврата к среднему), и как и многие другие они не испытывают особого оптимизма по отношению к развивающимся рынкам. Что касается секторов, они склоняются к акциям технологических компаний, акциям промышленных предприятий, акциям компаний товаров длительного пользования (discretionary), и акциям финансовых компаний.
И еще раз повторю, общая картина выглядит так, что времена, когда акции росли только благодаря рассеиванию системных страхов, прошли. Теперь открыта охота на реальный рост.
Заглянув вперед, мы таким образом видим, что 2014 год – это год, когда макро-системные риски не будет доминировать над доходностями акций, несмотря на незаконченное количественное смягчение, но в равной степени и благодаря ему. Это год, когда доходность не будет определяться «сжатием риска» или экспансией коэффициента (multiple expansion). Скорее, мировые акции в 2014 году будут оставаться на том же уровне или падать, в зависимости от того обеспечены они доходами или нет. Хорошей новостью является то, что 2014 год должен быть довольно устойчивой площадкой роста для глобальных корпоративных доходов. Наши экономисты ожидают в следующем году рост мирового номинального ВВП до 7,0% при значении 6,1% в 2013 году, оставляя наши стратегические предпочтения секторам, чувствительным к цикличности и рефляции. Но ускорение будет неравномерным с перекосом в сторону развитых рыночных экономик, в то время как темпы роста развивающихся рынков и рост Китая в дальнейшем будут ослабевать (до 6,9% в реальном выражении)».
Для инвесторов это будет обоюдоострым мечом. Рынки больше не смогут получать прибыль, используя сохраняющийся страх краха. Рынки будут нуждаться в реальном росте.
«Заглядывая в 2014 год, мы считаем, что большая часть фактора «сильной недооцененки» (deep value) для акций себя исчерпала, по мере того, как премия за риск мировых акций упала в настоящее время до значения всего 0,4 стандартных отклонения по сравнению с максимумом 2,2 в конце 2011 года. При этом мировые акции обогнали совокупный мировой индекс облигаций с середины 2012 года на значительные 45%.
С этого момента акции будут все сильнее требовать обоснования для роста, чем просто сжатие макро-риска 2012-13 г.г. Дело в том, что после довольно скучных событий этого года (по стандартам 2010-12 г.г.), таких как банкротство банков Кипра и октябрьское финансовое противостояние в США, скорее всего очень не многие события вырастут до уровня реальных системных угроз заражения. И это поднимает вопрос о том, где будет найден лучший рост прибылей».
Так где же можно найти этот рост? Стратеги Nomura являются чрезвычайно бычьими по Японии и Европе.
С другой стороны, они обеспокоены тем, что США будет видеть сокращение маржи (из-за возврата к среднему), и как и многие другие они не испытывают особого оптимизма по отношению к развивающимся рынкам. Что касается секторов, они склоняются к акциям технологических компаний, акциям промышленных предприятий, акциям компаний товаров длительного пользования (discretionary), и акциям финансовых компаний.
И еще раз повторю, общая картина выглядит так, что времена, когда акции росли только благодаря рассеиванию системных страхов, прошли. Теперь открыта охота на реальный рост.
http://www.long-short.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба