12 декабря 2013 Архив
Сегодня, 12 декабря, утром были опубликованы уровень безработицы, изменение числа занятых и инфляционные ожидания Австралии. Также Центральный банк Новой Зеландии принял решение о сохранении базовой ставки на прежнем уровне в 2,5%. Статистика по индексу потребительских цен выйдет сегодня во Франции (11:45) и Италии (13:00). В 12 часов начнется выступление президента ЕЦБ Марио Драги, в 12:30 Центробанк Швейцарии опубликует решение по процентной ставке. В 13:00 будет обнародован ежемесячный отчет ЕЦБ. Далее, в 14:00 нас ожидают показатели промышленного производства в ЕС и опережающий индекс Великобритании. В 17:30 — волна статистики из США. Здесь будет опубликована информация о розничных продажах, первичных пособиях по безработице, индексах цен на экспорт и импорт. Подведет итог основным событиям дня статистика по товарно-материальным запасам в США (19:00).
Эд Ярдени анализирует отчет о финансовых потоках в экономике, который вчера выпустила ФРС:
"Вчера ФРС выпустила свежий отчет Flow of Funds за третий квартал. В нем можно найти огромное количество интересных данных о финансовых потоках в экономике и консолидированном балансе. Мы отслеживаем большинство из них в нашей книге US Flow of Funds и публикациях на сайте.
Сейчас давайте проанализируем те данные, которые относятся к акциям. Они показывают, что, несмотря на рекордный приток средств и рекордные объемы наличности на балансах корпораций, объемы заимствований ими на рынке облигаций также находятся на максимумах. Наличные и заемные средства компании используют для выкупа акций. Американские и иностранные частные инвесторы также стали приобретать больше акций при помощи паевых инвестиционных фондов и ETF. Давайте обратимся к данным:
1. Стоимость активов. Общая рыночная стоимость всех акций на конец третьего квартала составляет рекордные $31,2 трлн. (+127%) против $17,5 трлн. во время минимума фондового рынка в 1К 2009. За тот же период, индекс Wilshire 5000 вырос на 180%, до $19,2 трлн. Общая сумма превышает максимум предыдущего цикла, установленный в третьем квартале 2007, на 22%.
2. Оценка. Рыночная стоимость всех акций, деленная на номинальный ВВП, увеличилась до 1,14, самого высокого уровня с 4К 2000, и гораздо выше исторического среднего в 0,68. Хотя это значение по-прежнему меньше рекорда в 1,53, установленного в первом квартале 2000.
3. Корпоративные финансы. Корпоративный денежных поток вырос до рекордных $2,3 трлн. по итогам третьего квартала. Ликвидные активы на счетах нефинансовых компаний (НФК) увеличились до $1,9 трлн. на конец прошлого квартала. Тем не менее, НФК привлекли рекордные $665 млрд. за счет выпуска новых облигаций за последние четыре квартала. Очевидно, часть из этих средств была использована на выкуп акций, поскольку чистое изменение акционерного капитала составило -$364 млрд. в этот же период.
4. Покупатели. В третьем квартале, взаимные инвестфонды и ETF приобрели акций на $411 млрд. Иностранные инвесторы купили бумаг еще на $47 млрд. Институциональные инвесторы за этот же период продали акций на $93 млрд. Сектор домашних хозяйств является остаточным в счетах FOF ФРС, поэтому выкуп акций там представлен, как продажи домашними хозяйствами, которые составили $400 млрд. по итогам третьего квартала.
Итак, что мы имеем. Политика ультра-легких денег, проводимая ФРС подстегнула корпорации к выпуску облигаций по рекордно низким ставкам. Часть средств от этого процесса пошла на выкуп акций, что привело к росту прибыли на акцию, и, в результате этого, стоимости акций. Сужение вряд ли остановит этот процесс, особенно, если доходность облигаций по-прежнему будет оставаться низкой. Для этого необходимо, чтобы заявления ФРС убедили инвесторов в том, что ставка по федеральным фондам будет находиться около нуля в течение очень продолжительного времени. Они будут выглядеть еще более весомыми, если инфляция также будет вблизи нуля".
Один из блогеров в статье под названием "Бюджетная сделка: трагический фарс" высказывает свое мнение о достигнутом в Конгрессе США соглашении по бюджету:
"Конгресс принял бюджет впервые за много лет. В нем прописаны:
- сокращение дефицита на $20 млрд. в течение следующих 10 лет;
- завершение программы расширенных пособий по безработице в январе.
Это фарс! Самые оптимистичные прогнозы по дефициту бюджета показывают, что федеральный долг вырастет на $4 трлн. в течение следующих 10 лет. (Я использовал прогнозы Белого дома на следующие 5 лет - $2,8 трлн., после чего продлил значение пятого года). $20 млрд. представляют собой 0,5% от этих $4 триллионов. Хотя более вероятно, что за десять лет долг вырастет на $5 трлн. или более — если, конечно, не начнется восстание на рынке облигаций.
Новый бюджет также и трагичен. Завершение программы расширенных пособий по безработице U-1 означает, что в январе 1,3 млн. человек останутся как без работы, так и без пособий. Официальный уровень безработицы U-3, благодаря этому, упадет с 7,0% до 6,2%. Продолжающийся процесс, когда люди, оставшиеся без работы, не могут ее найти, и при этом теряют пособие, приведет к тому, что к концу 2014 года уровень безработицы U-3 упадет до 5,5%. Как вам это? Безработица на уровне 5,5% и плохая экономика одновременно. Удивительно, к чему могут привести махинации со статистикой. Уровень безработицы U-3 Бюро статистики труда игнорирует несколько миллионов человек, которые выпали из резерва рабочей силы, и создает фальшивое чувство экономического благополучия.
Если такое мы получаем от работающего Конгресса, то я тогда предпочитаю бездействующий!"
Алексей Лукьяненко сообщает, что инвестиционная компания BlackRock озабочена текущей рыночной ситуацией. Опасения отражает индикатор инвестиционного риска, который оценивает активы с учетом ливереджа и волатильности. Риск достиг максимальных значений со времени кризиса «доткомов» в 2000 году.
Рекордные значения в 2004 - 2008 году указывают на то, что «потенциал для инфляционного роста активов еще есть». Но в BlackRock считают, что сочетание высокой рыночной оценки активов с низкой волатильностью ведут к неустойчивости с негативными последствиями.
Действия ЕЦБ в компании расцениваются как запоздалые, а «неизбежность сокращения стимулирования ФРС создает потенциал для распродажи на рынках».
Разрыв между корпоративными прибылями (рост до 12% от ВВП) и заработной платой делает текущее состояние на рынке неустойчивым.
Smoketrader приводит основные тезисы, прозвучавшие на IX ежегодном РЕПО - Форуме Национальной фондовой ассоциации.
В частности, «Московская Биржа» сообщила, что в настоящий момент Банки в меньшей степени присутствуют на фондовом рынке, предпочитая классический банкинг. Необходимо, чтобы банки вернули себе позиции на рынке. В России наблюдается «узкий» рынок внутреннего долга. Для отечественного инвестора нужна рублевая кривая.
«Сбербанк КИБ» отмечает, что вводимые в мире новые «регуляции» такие как Базель III и закон Додда-Франка окажут сильное влияние на российский рынок.
Банк России своей главной целью видит рефинансирование банковской системы. Основным инструментом является недельное РЕПО. Активны также инструменты по фиксированной ставке: депозит( -1% от ключевой ставки 5,5%) и кредит (+1% от ключевой ставки).
«Сбербанк» указывает на острый дефицит рублевой ликвидности, вызванный тем, что корпоративный сектор предпочитает сберегать в валюте, кредитуясь в рублях. Поэтому важны инструменты, позволяющие среднесрочно управлять ликвидностью (3-4 месячный прогноз ликвидности). Банк предлагает увеличить частоту проведения и количство сроков аукциона под нерыночные активы (312-П). После ситуации с «Мастер-Банком» резкого прироста депозитов в «Сбербанке» и «ВТБ» не наблюдалось.
«Металлинвестбанк» считает, что облигации сейчас не являются «буфером ликвидности», особенно для небольших и средних банков из-за «чистки банковского сектора». Некрупным банкам сложно получить ликвидность по аукциону 312-П.
В Deutsche Bank заявили, что переход ЦБР к таргетированию привел к стабильному структурному дефициту ликвидности. «Запас прочности» у банковской системы практически отсутствует, поэтому необходимо, чтобы регулятор убрал нагрузки с денежного рынка.
«Веста Банк» считает, что для мелких и средних банков проблема «закрытия межбанковского кредитования» не стоит остро, так как МБК используется ими как инструмент замены более дорого финансирования (рыночному свопу и междилерскому РЕПО). Небольшие банки зачастую являются донорами ликвидности для более крупных.
По мнению «ВТБ», практически все индикаторы рынка сейчас – синтетические и практически не отражают «реалии». Рынок облигаций неликвиден, многие сейчас выпускают бумагу лишь затем, чтобы потом заложить ее в ЦБ. Ликвидность присутствует в краткосрочных инструментах — до 3 месяцев.
В ВЭБе отметили, что в текущем году банковская система исторического максимума по привлечению денег у ЦБ (максимальная задолженность). ВЭБ ожидает улучшения ситуации на мировых рынках в 2014 году. Отток денег с развивающихся рынков сократится в следующем году. На российском долговом рынке ожидается снижение цен при просте доходности. Большая часть вложений ВЭБа – облигации.
dartstrade приводит любопытную диаграмму, на которой показано количество встреч представителей крупных американских банков с регуляторами по вопросам введения правила Волкера в период с 2010 по 2013 годы.
Также блогер поделился графиком, отражающим динамику на американском рынке стоимости недвижимости и ипотеки, цены которых совпали впервые с 2007 года. Рост цен на недвижимость свидетельствует о позитивных сдвигах в экономике: люди стали больше тратить. Однако сокращение монетарных стимулов может вновь привести к падению стоимости жилья.
miro приводит график индекса S&P 500 с учетом дефляционного воздействия QE. Данный график призван проиллюстрировать, как «выглядит реальность исторических максимумов на рынке в свете применения программы количественного смягчения».
Также блогер приводит любопытный график, показывающий соотношение роста государственного долга на балансе ФРС (красная линия) и реального располагаемого дохода на душу населения (синяя линия). Относительно низкая динамика доходов объясняет отсутствие инфляции в реальном секторе, тогда как на рынке ценных бумаг очевидна инфляция активов.
Amatar приводит оптимистичный прогноз аналиитиков Bank of America Merrill Lynch, согласно которому в конце следующего года S&P 500 будет находиться на отметке в 2000 пунктов.
В банке считают, что для рынка акций сейчес сложились очень благоприятные условия. Темпы экономического роста увеличиваются, инфляция и процентные ставки остаются на низком уровне.
Однако на пути осуществления такого прогноза может стать начало сокращения программы QE, после того как в Вашингтоне было достигнуто бюджетное соглашение и угроза фискальных проблем миновала. Начиная с лета следующего года, американские банки будут обязаны отчитываться по проведенным торговым операциям, а в середине 2015 года из-за правила Волкера торговля за счет собственных средств будет запрещена.
Lukasus считает, что текущие события в Украине напрямую повлияет на российские банки. Кризисная ситуация отразилась и на финансовой сфере Украины. Возрастает обеспокоенность инвесторов. Ставка межбанковского кредитования резко выросла.
Если зарубежные кредиторы снижают свои вложения в Украине (их доля уменьшилась с 40% в 2008 году до 20% в 2012 году), то присутствие российских банков увеличивалось.
По оценке Moody's, вложения российского финансового сектора оцениваются в $20-30 млрд, то есть 20-30% от капитала по нормативу Tier I, что является значительным объемом. Также блогер отмечает, что качество займов российских банков в Украине ухудшается: около 35% заимствований оцениваются как проблемные.
Эд Ярдени анализирует отчет о финансовых потоках в экономике, который вчера выпустила ФРС:
"Вчера ФРС выпустила свежий отчет Flow of Funds за третий квартал. В нем можно найти огромное количество интересных данных о финансовых потоках в экономике и консолидированном балансе. Мы отслеживаем большинство из них в нашей книге US Flow of Funds и публикациях на сайте.
Сейчас давайте проанализируем те данные, которые относятся к акциям. Они показывают, что, несмотря на рекордный приток средств и рекордные объемы наличности на балансах корпораций, объемы заимствований ими на рынке облигаций также находятся на максимумах. Наличные и заемные средства компании используют для выкупа акций. Американские и иностранные частные инвесторы также стали приобретать больше акций при помощи паевых инвестиционных фондов и ETF. Давайте обратимся к данным:
1. Стоимость активов. Общая рыночная стоимость всех акций на конец третьего квартала составляет рекордные $31,2 трлн. (+127%) против $17,5 трлн. во время минимума фондового рынка в 1К 2009. За тот же период, индекс Wilshire 5000 вырос на 180%, до $19,2 трлн. Общая сумма превышает максимум предыдущего цикла, установленный в третьем квартале 2007, на 22%.
2. Оценка. Рыночная стоимость всех акций, деленная на номинальный ВВП, увеличилась до 1,14, самого высокого уровня с 4К 2000, и гораздо выше исторического среднего в 0,68. Хотя это значение по-прежнему меньше рекорда в 1,53, установленного в первом квартале 2000.
3. Корпоративные финансы. Корпоративный денежных поток вырос до рекордных $2,3 трлн. по итогам третьего квартала. Ликвидные активы на счетах нефинансовых компаний (НФК) увеличились до $1,9 трлн. на конец прошлого квартала. Тем не менее, НФК привлекли рекордные $665 млрд. за счет выпуска новых облигаций за последние четыре квартала. Очевидно, часть из этих средств была использована на выкуп акций, поскольку чистое изменение акционерного капитала составило -$364 млрд. в этот же период.
4. Покупатели. В третьем квартале, взаимные инвестфонды и ETF приобрели акций на $411 млрд. Иностранные инвесторы купили бумаг еще на $47 млрд. Институциональные инвесторы за этот же период продали акций на $93 млрд. Сектор домашних хозяйств является остаточным в счетах FOF ФРС, поэтому выкуп акций там представлен, как продажи домашними хозяйствами, которые составили $400 млрд. по итогам третьего квартала.
Итак, что мы имеем. Политика ультра-легких денег, проводимая ФРС подстегнула корпорации к выпуску облигаций по рекордно низким ставкам. Часть средств от этого процесса пошла на выкуп акций, что привело к росту прибыли на акцию, и, в результате этого, стоимости акций. Сужение вряд ли остановит этот процесс, особенно, если доходность облигаций по-прежнему будет оставаться низкой. Для этого необходимо, чтобы заявления ФРС убедили инвесторов в том, что ставка по федеральным фондам будет находиться около нуля в течение очень продолжительного времени. Они будут выглядеть еще более весомыми, если инфляция также будет вблизи нуля".
Один из блогеров в статье под названием "Бюджетная сделка: трагический фарс" высказывает свое мнение о достигнутом в Конгрессе США соглашении по бюджету:
"Конгресс принял бюджет впервые за много лет. В нем прописаны:
- сокращение дефицита на $20 млрд. в течение следующих 10 лет;
- завершение программы расширенных пособий по безработице в январе.
Это фарс! Самые оптимистичные прогнозы по дефициту бюджета показывают, что федеральный долг вырастет на $4 трлн. в течение следующих 10 лет. (Я использовал прогнозы Белого дома на следующие 5 лет - $2,8 трлн., после чего продлил значение пятого года). $20 млрд. представляют собой 0,5% от этих $4 триллионов. Хотя более вероятно, что за десять лет долг вырастет на $5 трлн. или более — если, конечно, не начнется восстание на рынке облигаций.
Новый бюджет также и трагичен. Завершение программы расширенных пособий по безработице U-1 означает, что в январе 1,3 млн. человек останутся как без работы, так и без пособий. Официальный уровень безработицы U-3, благодаря этому, упадет с 7,0% до 6,2%. Продолжающийся процесс, когда люди, оставшиеся без работы, не могут ее найти, и при этом теряют пособие, приведет к тому, что к концу 2014 года уровень безработицы U-3 упадет до 5,5%. Как вам это? Безработица на уровне 5,5% и плохая экономика одновременно. Удивительно, к чему могут привести махинации со статистикой. Уровень безработицы U-3 Бюро статистики труда игнорирует несколько миллионов человек, которые выпали из резерва рабочей силы, и создает фальшивое чувство экономического благополучия.
Если такое мы получаем от работающего Конгресса, то я тогда предпочитаю бездействующий!"
Алексей Лукьяненко сообщает, что инвестиционная компания BlackRock озабочена текущей рыночной ситуацией. Опасения отражает индикатор инвестиционного риска, который оценивает активы с учетом ливереджа и волатильности. Риск достиг максимальных значений со времени кризиса «доткомов» в 2000 году.
Рекордные значения в 2004 - 2008 году указывают на то, что «потенциал для инфляционного роста активов еще есть». Но в BlackRock считают, что сочетание высокой рыночной оценки активов с низкой волатильностью ведут к неустойчивости с негативными последствиями.
Действия ЕЦБ в компании расцениваются как запоздалые, а «неизбежность сокращения стимулирования ФРС создает потенциал для распродажи на рынках».
Разрыв между корпоративными прибылями (рост до 12% от ВВП) и заработной платой делает текущее состояние на рынке неустойчивым.
Smoketrader приводит основные тезисы, прозвучавшие на IX ежегодном РЕПО - Форуме Национальной фондовой ассоциации.
В частности, «Московская Биржа» сообщила, что в настоящий момент Банки в меньшей степени присутствуют на фондовом рынке, предпочитая классический банкинг. Необходимо, чтобы банки вернули себе позиции на рынке. В России наблюдается «узкий» рынок внутреннего долга. Для отечественного инвестора нужна рублевая кривая.
«Сбербанк КИБ» отмечает, что вводимые в мире новые «регуляции» такие как Базель III и закон Додда-Франка окажут сильное влияние на российский рынок.
Банк России своей главной целью видит рефинансирование банковской системы. Основным инструментом является недельное РЕПО. Активны также инструменты по фиксированной ставке: депозит( -1% от ключевой ставки 5,5%) и кредит (+1% от ключевой ставки).
«Сбербанк» указывает на острый дефицит рублевой ликвидности, вызванный тем, что корпоративный сектор предпочитает сберегать в валюте, кредитуясь в рублях. Поэтому важны инструменты, позволяющие среднесрочно управлять ликвидностью (3-4 месячный прогноз ликвидности). Банк предлагает увеличить частоту проведения и количство сроков аукциона под нерыночные активы (312-П). После ситуации с «Мастер-Банком» резкого прироста депозитов в «Сбербанке» и «ВТБ» не наблюдалось.
«Металлинвестбанк» считает, что облигации сейчас не являются «буфером ликвидности», особенно для небольших и средних банков из-за «чистки банковского сектора». Некрупным банкам сложно получить ликвидность по аукциону 312-П.
В Deutsche Bank заявили, что переход ЦБР к таргетированию привел к стабильному структурному дефициту ликвидности. «Запас прочности» у банковской системы практически отсутствует, поэтому необходимо, чтобы регулятор убрал нагрузки с денежного рынка.
«Веста Банк» считает, что для мелких и средних банков проблема «закрытия межбанковского кредитования» не стоит остро, так как МБК используется ими как инструмент замены более дорого финансирования (рыночному свопу и междилерскому РЕПО). Небольшие банки зачастую являются донорами ликвидности для более крупных.
По мнению «ВТБ», практически все индикаторы рынка сейчас – синтетические и практически не отражают «реалии». Рынок облигаций неликвиден, многие сейчас выпускают бумагу лишь затем, чтобы потом заложить ее в ЦБ. Ликвидность присутствует в краткосрочных инструментах — до 3 месяцев.
В ВЭБе отметили, что в текущем году банковская система исторического максимума по привлечению денег у ЦБ (максимальная задолженность). ВЭБ ожидает улучшения ситуации на мировых рынках в 2014 году. Отток денег с развивающихся рынков сократится в следующем году. На российском долговом рынке ожидается снижение цен при просте доходности. Большая часть вложений ВЭБа – облигации.
dartstrade приводит любопытную диаграмму, на которой показано количество встреч представителей крупных американских банков с регуляторами по вопросам введения правила Волкера в период с 2010 по 2013 годы.
Также блогер поделился графиком, отражающим динамику на американском рынке стоимости недвижимости и ипотеки, цены которых совпали впервые с 2007 года. Рост цен на недвижимость свидетельствует о позитивных сдвигах в экономике: люди стали больше тратить. Однако сокращение монетарных стимулов может вновь привести к падению стоимости жилья.
miro приводит график индекса S&P 500 с учетом дефляционного воздействия QE. Данный график призван проиллюстрировать, как «выглядит реальность исторических максимумов на рынке в свете применения программы количественного смягчения».
Также блогер приводит любопытный график, показывающий соотношение роста государственного долга на балансе ФРС (красная линия) и реального располагаемого дохода на душу населения (синяя линия). Относительно низкая динамика доходов объясняет отсутствие инфляции в реальном секторе, тогда как на рынке ценных бумаг очевидна инфляция активов.
Amatar приводит оптимистичный прогноз аналиитиков Bank of America Merrill Lynch, согласно которому в конце следующего года S&P 500 будет находиться на отметке в 2000 пунктов.
В банке считают, что для рынка акций сейчес сложились очень благоприятные условия. Темпы экономического роста увеличиваются, инфляция и процентные ставки остаются на низком уровне.
Однако на пути осуществления такого прогноза может стать начало сокращения программы QE, после того как в Вашингтоне было достигнуто бюджетное соглашение и угроза фискальных проблем миновала. Начиная с лета следующего года, американские банки будут обязаны отчитываться по проведенным торговым операциям, а в середине 2015 года из-за правила Волкера торговля за счет собственных средств будет запрещена.
Lukasus считает, что текущие события в Украине напрямую повлияет на российские банки. Кризисная ситуация отразилась и на финансовой сфере Украины. Возрастает обеспокоенность инвесторов. Ставка межбанковского кредитования резко выросла.
Если зарубежные кредиторы снижают свои вложения в Украине (их доля уменьшилась с 40% в 2008 году до 20% в 2012 году), то присутствие российских банков увеличивалось.
По оценке Moody's, вложения российского финансового сектора оцениваются в $20-30 млрд, то есть 20-30% от капитала по нормативу Tier I, что является значительным объемом. Также блогер отмечает, что качество займов российских банков в Украине ухудшается: около 35% заимствований оцениваются как проблемные.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба