31 декабря 2013 МФД-ИнфоЦентр Луданов Николай
Если посмотреть на график доходности 10-летних US Treasuries, то мы увидим, что с начала мая по конец июня этого года доходность этих облигаций выросла более чем на 100 пунктов, но затем встретила очень сильное сопротивление.
Как мы помним, причиной роста доходности стала идея о возможном скором сворачивании Федрезервом программы покупок активов.
Американские и другие инвесторы очень активно избавлялись от US Treasuries.
Но что остановило рост доходности в этот момент?
Банк Японии – активный игрок на рынке американских казначейских облигаций.
Оказывается, что помимо естественных рыночных причин были и не совсем естественные – мощные интервенции в поддержку цен на US Treasuries.
Если посмотреть на отчет TIC, в котором отражены иностранные вложения в US Treasuries, то мы увидим, что с начала июля по сентябрь вложения Японии в американские казначейские облигации увеличились на 100 млрд. долларов.
Чтобы удержать доходность облигаций от роста, "Банк Японии и К" купил в этот период американских казначейских облигаций почти на 100 млрд. долларов.
О том, что покупал именно Банк Японии, свидетельствует платежный баланс, в котором отражены покупки частных инвесторов.
В июле активы Японии в US Treasuries увеличились на 55,5 млрд. долларов.
Если посмотреть на данные платежного баланса за июль, то мы увидим, что в том месяце японские инвесторы продали US Treasuries на 2,702 трлн. йен.
Таким образом, в реальности Банк Японии купил US Treasuries на сумму свыше 90 млрд. долларов.
Честно говоря, я не припомню, были ли такие покупки US Treasuries предусмотрены программой количественно-качественного смягчения Банка Японии. Они вообще говоря должны быть санкционированы какими-то документами!
Вопрос: где он взял столько долларов на покупку американских казначейских бумаг?
По идее Банку Японии нужно было в этот период покупать американские доллары для того, чтобы на них купить US Treasuries. Однако USDJPY в этот период не рос.
Надо сказать, что помимо Японии в сентябре уже очень многие покупали US Treasuries: Китай на 25 млрд. долларов, Россия, Германия, Канада и т.д.
В целом, можно сделать вывод, что при доходности выше 2,8% на 10-year US Treasuries очень активизируются покупки со стороны суверенов.
Поэтому, я не ожидаю, что в течение 2014 года доходность 10-летних US Treasuries вырастет выше 3,3%-3,4% процентов даже в случае полномаcштабного taper.
Соответственно, это налагает определенные ограничения на рост фондового рынка. Если в трежерях произойдет разворот, то это негативно отразится на акциях.
В случае дальнейшего taper Банку Японии и дальше придется конвертировать JPY в USD, чтобы препятствовать росту доходности долгосрочных казначейских бумаг (можно говорить о всем спектре – не только американских).
Что можно узнать из платежного баланса Японии
Поскольку японская йена сейчас стала основной фондирующей валютой, и останется ею по крайней мере в ближайшие 2-3 года, то появляется большой смысл в регулярном изучении платежного баланса Японии.
Это отчет интересен нам по нескольким направлениям.
Во-первых, он позволяет судить о fund flows в JPY-активы и наоборот.
Во-вторых, он позволяет нам судить о том, в какие активы инвесторы предпочитают в данный момент инвестировать: в рискованные (акции) или в защитные.
Японские инвесторы – это консервативная группа инвесторов, но очень мощная. По сути, она доминирует в настоящий момент на рынке. ИМХО глобальные банки строят свои стратегии с оглядкой на них и стараются не вставать у них на дороге.
Месячный отчет по платежному балансу состоит из трех файлов.
Первый файл – прессрелиз.
Второй файл – отчет по портфельным инвестициям.
Третий файл – отчет по прямым инвестициям.
Нас в первую очередь интересует отчет по портфельным инвестициям. Прямые инвестиции существенно меньше портфельных по объему.
Рассмотрим последний платежный баланс за октябрь месяц.
Отчет по портфельным инвестициям начинается с двух таблиц.
Первая таблица: портфельные инвестиции резидентов за рубежом с апреля по октябрь 2013 г.
Мы видим практически постоянный приток капитала в рынки акций. До июня включительно шел приток капитала и в рынки облигаций, притом приток капитала в рынок облигаций был больше на порядок.
С июля fund flows в облигациях развернулся на отток, что было по-видимому связано с возросшими ожиданиями taper.
В целом, мы видим за этот период чистые покупки иностранных ценных бумаг на сумму 2,004 трлн. йен.
Вторая таблица: портфельные инвестиции нерезидентов в Японии с апреля по октябрь 2013 г.
Что интересно, мы видим в целом очень большой приток средств нерезидентов в японские ценные бумаги. Большая часть их приходится на акции, но и на инструменты денежного рынка приходится немалая сумма.
Всего чистый приток в JPY-активы составил 10,727 трлн. японских йен.
Третья таблица: портфельные инвестиции в разрезе валют
Для торгующих на Форекс эта таблица представляет особый интерес, поскольку дает представление о валютных предпочтениях японских инвесторов.
Мы видим очень слабый приток денег в рынки акций и достаточно сильный отток средств из рынков облигаций.
По объему движения капитала валюты располагаются в следующем порядке: EURO, JPY, USD, AUD,CAD. Остальные валюты существенно меньше.
Есть похожая таблица (№4), которая дает представление о том, как идет инвестирование по странам.
Как видно из этой таблицы, японские инвесторы проявляют большой интерес к облигациям Италии. Обороты здесь в несколько раз выше, чем в облигациях другой европейской страны – Франции.
Относительно большие обороты с ценными бумагами Каймановых островов. Не иначе, как здесь имеют свою юрисдикцию японские хеджфонды.
Пятая таблица: Инвестиции в иностранные государственные облигации
В октябре японские инвесторы выводили деньги из всех суверенных облигаций.
Наибольшие обороты в октябре были в облигациях США, Италии, Германии.
Шестая таблица: Инвестиции в японские долговые бумаги
В октябре был большой приток в государственные облигации Японии и в инструменты денежного рынка.
Прогнозы по USDJPY
В этой статье я собрал часть прогнозов на 2014 год, касающихся японской йены
Deutsche Bank о USDJPY
USD/JPY: Only - Deutsche Bank (29 декабря)
Deutsche Bank сохраняет высокую уверенность в том. что USDJPY продолжит в 2014 году свой многолетний восходящий тренд.
Все же 2014 год вероятно будет отличаться по природе инвестиционных потоков от предыдущего года. Уверенность в абеномике возрастет, местные домашние хозяйства, финансовые институты и иностранные реальные инвестиционные деньги начнут структурный сдвиг в своих инвестиционных портфелях. Это будет к выгоде как местных акций так и USDJPY. Высокая корреляция между этими активами сохранится во время «рефляционного» этапа проекта.
В соответствии с этим взглядом, Deutsche Bank установил следующие цели по USDJPY: 106 в первом квартале, 109 во втором квартале, 112 в третьем квартале и 115 в четвертом квартале.
Мы полаем, что пройдена всего половина пути от движения, которое возможно приведет USDJPY к уровню в 120.
Интересно, что этот очень приближенный прогноз на 2014 год по USDJPY, который предусматривает рост в каждом квартале на 3 фигуры, полностью совпадает с тем прогнозом, который дал Credi Agricole.
2014, 'The Year Of The Greenback': Outlook & Forecasts - Credit Agricole 11 декабря
Этот прогноз был дан 11 декабря. То есть еще до начала сокращения программы покупок активов Федрезервом.
Credi Agricole ожидает, что в 2014 году американский доллар будет сильным по широкому фронту валют.
Если верить Deutsche Bank и Credi Agricole 2014 год представляется для USDJPY совершенно безоблачным.
На мой взгляд более объективный и мотивированный прогноз по USDJPY дает Кэти Лин.
Прогноз Kathy Lien по USDJPY
Цель по USDJPY – 107 в первом квартале
Возможна 10% коррекция во втором квартале
Восстановление USDJPY в 3-м квартале зависит от ответа BOJ на ухудшение в японской экономике после введения налога с продаж
По EUROJPJ – 145, по GBPJPY – 175 в начале 2014 года
По EUROJPY цель в 105 уже достигнута. Последние три дня часть времени EUROJPY находился выше этой отметки, но закрепиться там пока не может.
Прорыв 105 уже реальность и в первом квартале мы ожидаем движение к 200-месячной скользящей средней на уровне 107,3.
В то время, как 105 – это важное круглое число, более важный технический уровень находится на 105,6, где располагается 61,8% коррекции Фибоначчи от фазы снижения, которая продолжалась с 2007 по 2011 год.
30 декабря USDJPY уже тестировал этот уровень. Максимум составил 105,407.
Когда налог с продаж вступит в силу во втором квартале, мы ожидаем сильной коррекции поскольку при экстремальном уровне лонгов по USDJPY часть игроков ынуждено будет крыть свои позиции.
Затем последует восстановление USDJPY, которое будет зависеть от ответных действий японского правительства. Если они объединят больше покупок активов с меньшими корпоративными налогами, USDJPY может вырасти к новым максимумам выше 108 и возможно даже к 110. Однако, если они не доставят достаточно стимулирующих мер, то восстановление может быть ограничено уровнем 105.
Похожую картину мы можем наблюдать в кросскурсах японской йены. При этом Kathy Lien ожидает, что EUR/JPY, GBP/JPY и NZD/JPY будут превосходить AUD/JPY, CHF/JPY и CAD/JPY. .
Японская йена будет оставаться в 2014 году популярной для фондирования валютой.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как мы помним, причиной роста доходности стала идея о возможном скором сворачивании Федрезервом программы покупок активов.
Американские и другие инвесторы очень активно избавлялись от US Treasuries.
Но что остановило рост доходности в этот момент?
Банк Японии – активный игрок на рынке американских казначейских облигаций.
Оказывается, что помимо естественных рыночных причин были и не совсем естественные – мощные интервенции в поддержку цен на US Treasuries.
Если посмотреть на отчет TIC, в котором отражены иностранные вложения в US Treasuries, то мы увидим, что с начала июля по сентябрь вложения Японии в американские казначейские облигации увеличились на 100 млрд. долларов.
Чтобы удержать доходность облигаций от роста, "Банк Японии и К" купил в этот период американских казначейских облигаций почти на 100 млрд. долларов.
О том, что покупал именно Банк Японии, свидетельствует платежный баланс, в котором отражены покупки частных инвесторов.
В июле активы Японии в US Treasuries увеличились на 55,5 млрд. долларов.
Если посмотреть на данные платежного баланса за июль, то мы увидим, что в том месяце японские инвесторы продали US Treasuries на 2,702 трлн. йен.
Таким образом, в реальности Банк Японии купил US Treasuries на сумму свыше 90 млрд. долларов.
Честно говоря, я не припомню, были ли такие покупки US Treasuries предусмотрены программой количественно-качественного смягчения Банка Японии. Они вообще говоря должны быть санкционированы какими-то документами!
Вопрос: где он взял столько долларов на покупку американских казначейских бумаг?
По идее Банку Японии нужно было в этот период покупать американские доллары для того, чтобы на них купить US Treasuries. Однако USDJPY в этот период не рос.
Надо сказать, что помимо Японии в сентябре уже очень многие покупали US Treasuries: Китай на 25 млрд. долларов, Россия, Германия, Канада и т.д.
В целом, можно сделать вывод, что при доходности выше 2,8% на 10-year US Treasuries очень активизируются покупки со стороны суверенов.
Поэтому, я не ожидаю, что в течение 2014 года доходность 10-летних US Treasuries вырастет выше 3,3%-3,4% процентов даже в случае полномаcштабного taper.
Соответственно, это налагает определенные ограничения на рост фондового рынка. Если в трежерях произойдет разворот, то это негативно отразится на акциях.
В случае дальнейшего taper Банку Японии и дальше придется конвертировать JPY в USD, чтобы препятствовать росту доходности долгосрочных казначейских бумаг (можно говорить о всем спектре – не только американских).
Что можно узнать из платежного баланса Японии
Поскольку японская йена сейчас стала основной фондирующей валютой, и останется ею по крайней мере в ближайшие 2-3 года, то появляется большой смысл в регулярном изучении платежного баланса Японии.
Это отчет интересен нам по нескольким направлениям.
Во-первых, он позволяет судить о fund flows в JPY-активы и наоборот.
Во-вторых, он позволяет нам судить о том, в какие активы инвесторы предпочитают в данный момент инвестировать: в рискованные (акции) или в защитные.
Японские инвесторы – это консервативная группа инвесторов, но очень мощная. По сути, она доминирует в настоящий момент на рынке. ИМХО глобальные банки строят свои стратегии с оглядкой на них и стараются не вставать у них на дороге.
Месячный отчет по платежному балансу состоит из трех файлов.
Первый файл – прессрелиз.
Второй файл – отчет по портфельным инвестициям.
Третий файл – отчет по прямым инвестициям.
Нас в первую очередь интересует отчет по портфельным инвестициям. Прямые инвестиции существенно меньше портфельных по объему.
Рассмотрим последний платежный баланс за октябрь месяц.
Отчет по портфельным инвестициям начинается с двух таблиц.
Первая таблица: портфельные инвестиции резидентов за рубежом с апреля по октябрь 2013 г.
Мы видим практически постоянный приток капитала в рынки акций. До июня включительно шел приток капитала и в рынки облигаций, притом приток капитала в рынок облигаций был больше на порядок.
С июля fund flows в облигациях развернулся на отток, что было по-видимому связано с возросшими ожиданиями taper.
В целом, мы видим за этот период чистые покупки иностранных ценных бумаг на сумму 2,004 трлн. йен.
Вторая таблица: портфельные инвестиции нерезидентов в Японии с апреля по октябрь 2013 г.
Что интересно, мы видим в целом очень большой приток средств нерезидентов в японские ценные бумаги. Большая часть их приходится на акции, но и на инструменты денежного рынка приходится немалая сумма.
Всего чистый приток в JPY-активы составил 10,727 трлн. японских йен.
Третья таблица: портфельные инвестиции в разрезе валют
Для торгующих на Форекс эта таблица представляет особый интерес, поскольку дает представление о валютных предпочтениях японских инвесторов.
Мы видим очень слабый приток денег в рынки акций и достаточно сильный отток средств из рынков облигаций.
По объему движения капитала валюты располагаются в следующем порядке: EURO, JPY, USD, AUD,CAD. Остальные валюты существенно меньше.
Есть похожая таблица (№4), которая дает представление о том, как идет инвестирование по странам.
Как видно из этой таблицы, японские инвесторы проявляют большой интерес к облигациям Италии. Обороты здесь в несколько раз выше, чем в облигациях другой европейской страны – Франции.
Относительно большие обороты с ценными бумагами Каймановых островов. Не иначе, как здесь имеют свою юрисдикцию японские хеджфонды.
Пятая таблица: Инвестиции в иностранные государственные облигации
В октябре японские инвесторы выводили деньги из всех суверенных облигаций.
Наибольшие обороты в октябре были в облигациях США, Италии, Германии.
Шестая таблица: Инвестиции в японские долговые бумаги
В октябре был большой приток в государственные облигации Японии и в инструменты денежного рынка.
Прогнозы по USDJPY
В этой статье я собрал часть прогнозов на 2014 год, касающихся японской йены
Deutsche Bank о USDJPY
USD/JPY: Only - Deutsche Bank (29 декабря)
Deutsche Bank сохраняет высокую уверенность в том. что USDJPY продолжит в 2014 году свой многолетний восходящий тренд.
Все же 2014 год вероятно будет отличаться по природе инвестиционных потоков от предыдущего года. Уверенность в абеномике возрастет, местные домашние хозяйства, финансовые институты и иностранные реальные инвестиционные деньги начнут структурный сдвиг в своих инвестиционных портфелях. Это будет к выгоде как местных акций так и USDJPY. Высокая корреляция между этими активами сохранится во время «рефляционного» этапа проекта.
В соответствии с этим взглядом, Deutsche Bank установил следующие цели по USDJPY: 106 в первом квартале, 109 во втором квартале, 112 в третьем квартале и 115 в четвертом квартале.
Мы полаем, что пройдена всего половина пути от движения, которое возможно приведет USDJPY к уровню в 120.
Интересно, что этот очень приближенный прогноз на 2014 год по USDJPY, который предусматривает рост в каждом квартале на 3 фигуры, полностью совпадает с тем прогнозом, который дал Credi Agricole.
2014, 'The Year Of The Greenback': Outlook & Forecasts - Credit Agricole 11 декабря
Этот прогноз был дан 11 декабря. То есть еще до начала сокращения программы покупок активов Федрезервом.
Credi Agricole ожидает, что в 2014 году американский доллар будет сильным по широкому фронту валют.
Если верить Deutsche Bank и Credi Agricole 2014 год представляется для USDJPY совершенно безоблачным.
На мой взгляд более объективный и мотивированный прогноз по USDJPY дает Кэти Лин.
Прогноз Kathy Lien по USDJPY
Цель по USDJPY – 107 в первом квартале
Возможна 10% коррекция во втором квартале
Восстановление USDJPY в 3-м квартале зависит от ответа BOJ на ухудшение в японской экономике после введения налога с продаж
По EUROJPJ – 145, по GBPJPY – 175 в начале 2014 года
По EUROJPY цель в 105 уже достигнута. Последние три дня часть времени EUROJPY находился выше этой отметки, но закрепиться там пока не может.
Прорыв 105 уже реальность и в первом квартале мы ожидаем движение к 200-месячной скользящей средней на уровне 107,3.
В то время, как 105 – это важное круглое число, более важный технический уровень находится на 105,6, где располагается 61,8% коррекции Фибоначчи от фазы снижения, которая продолжалась с 2007 по 2011 год.
30 декабря USDJPY уже тестировал этот уровень. Максимум составил 105,407.
Когда налог с продаж вступит в силу во втором квартале, мы ожидаем сильной коррекции поскольку при экстремальном уровне лонгов по USDJPY часть игроков ынуждено будет крыть свои позиции.
Затем последует восстановление USDJPY, которое будет зависеть от ответных действий японского правительства. Если они объединят больше покупок активов с меньшими корпоративными налогами, USDJPY может вырасти к новым максимумам выше 108 и возможно даже к 110. Однако, если они не доставят достаточно стимулирующих мер, то восстановление может быть ограничено уровнем 105.
Похожую картину мы можем наблюдать в кросскурсах японской йены. При этом Kathy Lien ожидает, что EUR/JPY, GBP/JPY и NZD/JPY будут превосходить AUD/JPY, CHF/JPY и CAD/JPY. .
Японская йена будет оставаться в 2014 году популярной для фондирования валютой.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter