10 января 2014 long-short.ru
Существует множество продуктов, таких как маржинальные ETF (leveraged ETF), специально разработанных для предоставления встроенных плеч. Преимуществом встроенного плеча является то, что оно позволяет инвестору увеличить контакт с рисками без нарушения ограничений на плечи или без риска потерь больше 100%.
Учитывая негатив, окружающий прямое использование плеч, вполне логично, что инвестиционным фирмам удается получать премию за предоставление инвесторам продуктов со встроенными плечами. Продемонстрируем справедливость этой концепции: тогда как коэффициент издержек индекса Vanguard 500 Index Fund Admiral Shares (VFINX) составляет всего 0,05%, у Rydex’s S&P 500 2x Strategy Fund (RYTNX) он равен 1,76%.
Конечно, более высокие расходы негативно отражаются на приведенной к риску доходности таких продуктов.
Андреа Фраззини (Andrea Frazzini) и Лассе Педерсен (Lasse H. Pedersen) из AQR Capital проверили эту гипотезу в своей исследовательской работе «Встроенные плечи» («Embedded Leverage»). Они определили встроенное плечо как количество контакта с рынком на единицу вложенного капитала. Ниже приводится краткое изложение их выводов:
• Существуют убедительные доказательства того, что встроенное плечо связано с низкой приведенной к риску доходностью.
• В каждой из выборок: опционы на акции, опционы на индексы и ETF, ценные бумаги с большим встроенным плечом предлагают более низкую приведенную к риску доходность.
• Для каждого класса активов рыночно-нейтральные портфели, которые шли в лонг по ценным бумагам с низким встроенным плечом и шли в шорт по бумагам с высоким плечом, получили большую и статистически существенно аномальную доходность с коэффициентом Шарпа выше единицы, и сделали это с большой t-статистикой.
Несмотря на плохую доходность, получаемую инвестиционными продуктами со встроенным плечом, многие инвесторы не могут устоять перед искушением. Так что, если вас когда-нибудь постигнет искушение использовать встроенное плечо, делайте так, как делал Одиссей: привяжите себя к мачте, чтобы песни сирен не увлекли вас на дно.
Учитывая негатив, окружающий прямое использование плеч, вполне логично, что инвестиционным фирмам удается получать премию за предоставление инвесторам продуктов со встроенными плечами. Продемонстрируем справедливость этой концепции: тогда как коэффициент издержек индекса Vanguard 500 Index Fund Admiral Shares (VFINX) составляет всего 0,05%, у Rydex’s S&P 500 2x Strategy Fund (RYTNX) он равен 1,76%.
Конечно, более высокие расходы негативно отражаются на приведенной к риску доходности таких продуктов.
Андреа Фраззини (Andrea Frazzini) и Лассе Педерсен (Lasse H. Pedersen) из AQR Capital проверили эту гипотезу в своей исследовательской работе «Встроенные плечи» («Embedded Leverage»). Они определили встроенное плечо как количество контакта с рынком на единицу вложенного капитала. Ниже приводится краткое изложение их выводов:
• Существуют убедительные доказательства того, что встроенное плечо связано с низкой приведенной к риску доходностью.
• В каждой из выборок: опционы на акции, опционы на индексы и ETF, ценные бумаги с большим встроенным плечом предлагают более низкую приведенную к риску доходность.
• Для каждого класса активов рыночно-нейтральные портфели, которые шли в лонг по ценным бумагам с низким встроенным плечом и шли в шорт по бумагам с высоким плечом, получили большую и статистически существенно аномальную доходность с коэффициентом Шарпа выше единицы, и сделали это с большой t-статистикой.
Несмотря на плохую доходность, получаемую инвестиционными продуктами со встроенным плечом, многие инвесторы не могут устоять перед искушением. Так что, если вас когда-нибудь постигнет искушение использовать встроенное плечо, делайте так, как делал Одиссей: привяжите себя к мачте, чтобы песни сирен не увлекли вас на дно.
Перевод long-short.ru
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба