21 января 2014 UFS IC | НМТП | Роснефть | Северсталь Козлов Алексей, Милостнова Анна, Балакирев Илья
Азиатские индексы акций сегодня дружно движутся вверх после того, как ставки на китайском денежном рынке снизились, а доллар США получил новый импульс укрепления после публикации отчета Федрезерва, из которого явствует, что вероятность дальнейшего быстрого сокращения программы QE3 высока. Эксперты полагают, что уже на следующем заседании Комитета по открытым рынкам ФРС объем выкупа будет сокращен ещѐ на $10 млрд до $65 млрд.
Shanghai Composite поднимается на 0,64%; NIKKEI растет на 1,29%; гонконгский Hang Seng увеличивается на 0,57%; KOSPI прибавляет 0,49%; австралийский S&P/ASX 200 поднимается на 0,55%; индийский SENSEX подрастает на 0,27%. Фьючерсный контракт на индекс широкого рынка S&P 500 в настоящий момент дорожает на 0,40%, сам индекс S&P 500 вчера не торговался, поскольку американцы праздновали День Мартина Лютера Кинга.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в пятницу немного выросло, и в настоящее время находится на отметке 1,3546 (+0,13%). Полагаем, в течение сегодняшнего дня пара будет находиться в диапазоне 1,3520-1,3590.
Российская валюта на фоне отказа Банка России от целевых интервенций в течение вчерашних торгов продолжила ослабление, подешевев на 20 копеек (0,60%), и к вечеру достигла значения 33,76 рубля за доллар. Полагаем, соотношение российской валюты и доллара сегодня будет находиться в диапазоне значений 33,60–33,80 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 45,50–45,85 рубля за евро.
Нефть марки Light Sweet в ходе вчерашних торгов подорожала на 0,22% до уровня $93,86 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent не претерпела изменений и находится на уровне $106,34 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $106-107 за баррель.
Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов поднялся на 0,57% до отметки 1495,36 пункта. Столь ощутимый рост стал следствием ослабления рубля, который подешевел в понедельник на 0,60%, обусловив, таким образом, рост рублевого индекса акций. Внешний фон на сегодняшнее утро сложился умеренно позитивный, фьючерсные контракты на американские индексы акций дорожают, Азия дружно движется вверх, цены на нефть стабильны. На этом фоне российские индексы в начале дня могут попытаться двинуться вверх, однако российские индикаторы рынка акций находятся вблизи уровней сопротивления, где будут испытывать давление продавцов. В итоге день может оказаться достаточно трудным, по итогам которого Индекс ММВБ может остаться ниже отметки в 1500 пунктов. Полагаем, сегодня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне значений 1480-1500 пунктов.
Северсталь повышает цены (позитивно)
Череповецкий металлургический комбинат (основная производственная площадка «Северстали») вчера объявил о повышении цен на февральские поставки проката на 3-10%, говорится в сообщении «Северстали». Повышение коснется почти всего сортамента, который выпускает комбинат. Горячекатаный прокат подорожает на 5% (абсолютные цифры «Северсталь» в сообщении не раскрыла), горячекатаный толстолистовой прокат — на 6-10%, холоднокатаный — на 4%, оцинкованный — на 4%, прокат с полимерным покрытием — на 3%, сортовой — на 3%.
Повышение объясняется улучшением ценовой конъюнктуры на мировых рынках в сочетании с ослаблением курса рубля на фоне низкого уровня цен в России, объясняет «Северсталь». С 10 по 17 января внутренние цены на горячекатаный прокат снизились на 1,5% до $459/т (по данным «Металл-эксперта»), курс доллара укрепился на те же 1,5% до 33,6 руб.
Мы позитивно оцениваем повышение цен на металлургическую продукцию и считаем его закономерным. Февраль-март – традиционно высокий сезон для металлургии, так как крупные потребители в это время пополняют запасы перед началом весенней активизации в строительной отрасли, в то же время, на мировом рынке предложение испытывает давление со стороны климатических факторов: сезон дождей в Австралии грозит наводнениями, пик холодов в северных провинциях Китая вынуждает часть шахт снижать или целиком прекращать добычу.
То, насколько сильно вырастут цены в первом квартале, будет отражать потенциал восстановления сектора в текущем году. Готовность «Северстали» повышать цены может оказать умеренную поддержку сектору в целом.
Магнит: иду за тобой (негативно)
Наблюдательный совет германского ритейлера Metro AG одобрил подготовку к первичному размещению на бирже бумаг российского дивизиона — Metro Cash & Carry, говорится в сообщении группы. В первом полугодии 2014 г. на Лондонской фондовой бирже будет продано до 25% Metro Cash & Carry. По данным «Ведомостей», банки пока не получили мандаты на организацию размещения, основные претенденты — Goldman Sachs и Сбербанк.
Весь российский бизнес Metro, если размещать его целиком, может быть оценен в 4,6-6,8 млрд евро, подсчитывали в конце 2013 г. аналитики Morgan Stanley, исходя из мультипликатора EV/EBITDA 7,4-10,9. А продав на бирже 30%-ный пакет, группа может привлечь 1,1-1,6 млрд евро, этого хватило бы на 75-100 новых магазинов, т. е. бизнес Metro в России вырос бы более чем вдвое.
Помимо российской «дочки» Metro в первом полугодии 2014 г. на биржу может выйти другой крупный российский ритейлер, специализирующийся на гипермаркетах, — «Лента». Она может разместить расписки на сумму не менее $1 млрд при оценке бизнеса около $5 млрд, говорили в прошлом году источники в банках — организаторах размещения. Также возможность провести IPO рассматривает «Детский мир». По данным источников Bloomberg, мандаты на размещение ритейлера объемом около $500 млн получили Credit Suisse и JPMorgan. «Обувь России», планировавшая IPO сначала на конец 2013 г., а потом отложившая его на начало 2014 г., сейчас решает, проводить ли размещение вообще, сказал источник, знакомый с планами компании.
В 2013 году «Магнит» было невозможно удержать. Инвесторы покупали эту бумагу при любом раскладе из-за отсутствия полноценных альтернатив на рынке. В результате потребительский сектор стал единственным, показавшим уверенный рост по итогам года. Не удивительно, что, вдохновившись примером «Магнита», многие не публичные сети задумались об IPO.
Это позитивная тенденция для сектора, который испытывает явный дефицит бумаг. Вместе с тем, это неприятная новость для «Магнита», так как отсутствие «конкурентов» – основной залог впечатляющего роста бумаги в прошлом году. Если на рынок выйдет несколько достаточно крупных сетей, инвесторы неизбежно переведут часть своих денег в их акции из бумаг «Магнита». Это может означать конец безоговорочного царствования краснодарской сети на фондовом рынке. 2014 год обещает быть более сложным для «Магнита» – теперь компании придется доказывать, что она заслуживает той высокой оценки, которую получила, и дальнейший рост котировок потребует серьезных усилий.
Роснефть: прощай, миноритарий! (умеренно позитивно)
«Роснефть» нашла способ избавиться от доставшихся ей в наследство беспокойных миноритариев ТНК-ВР. В ближайшее время госкомпания может полностью консолидировать «РН Холдинг» (бывший «ТНК-ВР Холдинг»). Несмотря на споры о цене бумаг холдинга, «Роснефть» собрала в рамках добровольной оферты около 12% акций. В результате доля госкомпании в «РН Холдинге» превысит 95%, и она сможет выкупить остальное принудительно.
По закону об АО, владелец более 95% акций имеет право на принудительный выкуп при получении по добровольной оферте не менее чем 10% акций. В свете этого вопрос в необходимости «продажи» 9,9% «РН Холдинга» дочерней компании отпал сам собой.
Для «Роснефти» избавление от «проблемных» миноритариев, а также делистинг дочерней компании означают сокращение издержек и снижение рисков блокирования стратегически важных сделок. Поэтому мы умеренно позитивно оцениваем финал этой эпопеи для госкомпании. С другой стороны, «Роснефть» осталась верна своим принципам до конца, расправившись с миноритариями по-своему цинично и жестоко.
НМТП: оферты не будет (умеренно негативно)
Осенью 2013 года «Транснефть» приобрела на рынке 10,5% НМТП, став, таким образом, владельцем 35,55% акций компании. По закону об акционерных обществах, обязанность объявить оферту появляется у компании в случае, если она совместно со своими аффилированными лицами увеличивает долю владения в обществе свыше 30% голосов, однако «Транснефть» не собирается выставлять оферту миноритариям.
По нашим расчетам, сейчас free float НМТП составляет 13,97%, рыночная капитализация – около $1,605 млрд. Таким образом, оферта миноритариям могла обойтись «Транснефти» в $224 млн. Однако в связи с замораживанием тарифов и сокращением инвестпрограммы, «Транснефть» лучше потратит эти средства на собственные проекты. Впрочем, даже если бы оферта миноритариям была выставлена, вряд ли она была бы выгодна акционерам. Сейчас бумаги оператора торгуются на минимальных за последние несколько лет уровнях.
В конце прошлой недели НМТП опубликовал операционные итоги 2013 года, согласно которым, консолидированный грузооборот сократился на 11,3% до 141 млн тонн, в том числе перевалка нефти сократилась на 17,2%. По заявлению руководства, основной причиной слабых результатов стало ухудшение конъюнктуры на глобальных рынках, с одной стороны, и диверсификация экспортных логистических цепочек, с другой. Это выразилось, в частности, в наращивании объемов экспорта сырой нефти на дальневосточном направлении и перераспределении объемов между портами на северо-западе РФ. Слабые результаты продолжают оказывать давление на акции оператора, и в среднесрочной перспективе мы пока не видим явных позитивных драйверов для их роста.
Уралкалий заключил контракт с китайскими потребителями (позитивно)
«Уралкалий» заключил полугодовой контракт с китайскими потребителями Sinofert и CNAMPGC, в рамках которого поставит покупателями 700 тыс. тонн хлористого калия. Цена за тонну составила $305 на условиях поставки в порт покупателя (CFR). В прошлом году контракт с китайскими потребителями был заключен по цене $400 за тонну, и он также предполагал поставку 700 тыс. тонн калия, кроме того, был предусмотрен опцион на 300 тыс. тонн.
Заключение контракта с китайскими потребителями станет ориентиром для участников рынка. Китай – основной для «Уралкалия» рынок (поставки в регион обеспечивают производителю более трети всей выручки), и цены по контрактам с китайскими покупателями традиционно были самыми низкими. Поэтому цены по будущим контрактам с другими покупателями (в том числе и бразильскими) будут выше. Но на наш взгляд, не стоит ждать роста цены для бразильских партнеров с $320 до $350-360 за тонну (цена будет ниже). В целом, мы оцениваем сообщение позитивно для компании. Новый контракт с китайскими покупателями предусматривает объем поставок более низкий, чем в начале 2013 года, но это объясняется тем, что запасы удобрений в Китае в последние годы были слишком высокими. Отметим, что в третьем квартале, после объявления «Уралкалием» новой стратегии, его доля на рынке Китая выросла вдвое (с 36% до 73%, по расчетам Canadian Imperial Bank of Commerce).
Shanghai Composite поднимается на 0,64%; NIKKEI растет на 1,29%; гонконгский Hang Seng увеличивается на 0,57%; KOSPI прибавляет 0,49%; австралийский S&P/ASX 200 поднимается на 0,55%; индийский SENSEX подрастает на 0,27%. Фьючерсный контракт на индекс широкого рынка S&P 500 в настоящий момент дорожает на 0,40%, сам индекс S&P 500 вчера не торговался, поскольку американцы праздновали День Мартина Лютера Кинга.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в пятницу немного выросло, и в настоящее время находится на отметке 1,3546 (+0,13%). Полагаем, в течение сегодняшнего дня пара будет находиться в диапазоне 1,3520-1,3590.
Российская валюта на фоне отказа Банка России от целевых интервенций в течение вчерашних торгов продолжила ослабление, подешевев на 20 копеек (0,60%), и к вечеру достигла значения 33,76 рубля за доллар. Полагаем, соотношение российской валюты и доллара сегодня будет находиться в диапазоне значений 33,60–33,80 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 45,50–45,85 рубля за евро.
Нефть марки Light Sweet в ходе вчерашних торгов подорожала на 0,22% до уровня $93,86 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent не претерпела изменений и находится на уровне $106,34 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $106-107 за баррель.
Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов поднялся на 0,57% до отметки 1495,36 пункта. Столь ощутимый рост стал следствием ослабления рубля, который подешевел в понедельник на 0,60%, обусловив, таким образом, рост рублевого индекса акций. Внешний фон на сегодняшнее утро сложился умеренно позитивный, фьючерсные контракты на американские индексы акций дорожают, Азия дружно движется вверх, цены на нефть стабильны. На этом фоне российские индексы в начале дня могут попытаться двинуться вверх, однако российские индикаторы рынка акций находятся вблизи уровней сопротивления, где будут испытывать давление продавцов. В итоге день может оказаться достаточно трудным, по итогам которого Индекс ММВБ может остаться ниже отметки в 1500 пунктов. Полагаем, сегодня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне значений 1480-1500 пунктов.
Северсталь повышает цены (позитивно)
Череповецкий металлургический комбинат (основная производственная площадка «Северстали») вчера объявил о повышении цен на февральские поставки проката на 3-10%, говорится в сообщении «Северстали». Повышение коснется почти всего сортамента, который выпускает комбинат. Горячекатаный прокат подорожает на 5% (абсолютные цифры «Северсталь» в сообщении не раскрыла), горячекатаный толстолистовой прокат — на 6-10%, холоднокатаный — на 4%, оцинкованный — на 4%, прокат с полимерным покрытием — на 3%, сортовой — на 3%.
Повышение объясняется улучшением ценовой конъюнктуры на мировых рынках в сочетании с ослаблением курса рубля на фоне низкого уровня цен в России, объясняет «Северсталь». С 10 по 17 января внутренние цены на горячекатаный прокат снизились на 1,5% до $459/т (по данным «Металл-эксперта»), курс доллара укрепился на те же 1,5% до 33,6 руб.
Мы позитивно оцениваем повышение цен на металлургическую продукцию и считаем его закономерным. Февраль-март – традиционно высокий сезон для металлургии, так как крупные потребители в это время пополняют запасы перед началом весенней активизации в строительной отрасли, в то же время, на мировом рынке предложение испытывает давление со стороны климатических факторов: сезон дождей в Австралии грозит наводнениями, пик холодов в северных провинциях Китая вынуждает часть шахт снижать или целиком прекращать добычу.
То, насколько сильно вырастут цены в первом квартале, будет отражать потенциал восстановления сектора в текущем году. Готовность «Северстали» повышать цены может оказать умеренную поддержку сектору в целом.
Магнит: иду за тобой (негативно)
Наблюдательный совет германского ритейлера Metro AG одобрил подготовку к первичному размещению на бирже бумаг российского дивизиона — Metro Cash & Carry, говорится в сообщении группы. В первом полугодии 2014 г. на Лондонской фондовой бирже будет продано до 25% Metro Cash & Carry. По данным «Ведомостей», банки пока не получили мандаты на организацию размещения, основные претенденты — Goldman Sachs и Сбербанк.
Весь российский бизнес Metro, если размещать его целиком, может быть оценен в 4,6-6,8 млрд евро, подсчитывали в конце 2013 г. аналитики Morgan Stanley, исходя из мультипликатора EV/EBITDA 7,4-10,9. А продав на бирже 30%-ный пакет, группа может привлечь 1,1-1,6 млрд евро, этого хватило бы на 75-100 новых магазинов, т. е. бизнес Metro в России вырос бы более чем вдвое.
Помимо российской «дочки» Metro в первом полугодии 2014 г. на биржу может выйти другой крупный российский ритейлер, специализирующийся на гипермаркетах, — «Лента». Она может разместить расписки на сумму не менее $1 млрд при оценке бизнеса около $5 млрд, говорили в прошлом году источники в банках — организаторах размещения. Также возможность провести IPO рассматривает «Детский мир». По данным источников Bloomberg, мандаты на размещение ритейлера объемом около $500 млн получили Credit Suisse и JPMorgan. «Обувь России», планировавшая IPO сначала на конец 2013 г., а потом отложившая его на начало 2014 г., сейчас решает, проводить ли размещение вообще, сказал источник, знакомый с планами компании.
В 2013 году «Магнит» было невозможно удержать. Инвесторы покупали эту бумагу при любом раскладе из-за отсутствия полноценных альтернатив на рынке. В результате потребительский сектор стал единственным, показавшим уверенный рост по итогам года. Не удивительно, что, вдохновившись примером «Магнита», многие не публичные сети задумались об IPO.
Это позитивная тенденция для сектора, который испытывает явный дефицит бумаг. Вместе с тем, это неприятная новость для «Магнита», так как отсутствие «конкурентов» – основной залог впечатляющего роста бумаги в прошлом году. Если на рынок выйдет несколько достаточно крупных сетей, инвесторы неизбежно переведут часть своих денег в их акции из бумаг «Магнита». Это может означать конец безоговорочного царствования краснодарской сети на фондовом рынке. 2014 год обещает быть более сложным для «Магнита» – теперь компании придется доказывать, что она заслуживает той высокой оценки, которую получила, и дальнейший рост котировок потребует серьезных усилий.
Роснефть: прощай, миноритарий! (умеренно позитивно)
«Роснефть» нашла способ избавиться от доставшихся ей в наследство беспокойных миноритариев ТНК-ВР. В ближайшее время госкомпания может полностью консолидировать «РН Холдинг» (бывший «ТНК-ВР Холдинг»). Несмотря на споры о цене бумаг холдинга, «Роснефть» собрала в рамках добровольной оферты около 12% акций. В результате доля госкомпании в «РН Холдинге» превысит 95%, и она сможет выкупить остальное принудительно.
По закону об АО, владелец более 95% акций имеет право на принудительный выкуп при получении по добровольной оферте не менее чем 10% акций. В свете этого вопрос в необходимости «продажи» 9,9% «РН Холдинга» дочерней компании отпал сам собой.
Для «Роснефти» избавление от «проблемных» миноритариев, а также делистинг дочерней компании означают сокращение издержек и снижение рисков блокирования стратегически важных сделок. Поэтому мы умеренно позитивно оцениваем финал этой эпопеи для госкомпании. С другой стороны, «Роснефть» осталась верна своим принципам до конца, расправившись с миноритариями по-своему цинично и жестоко.
НМТП: оферты не будет (умеренно негативно)
Осенью 2013 года «Транснефть» приобрела на рынке 10,5% НМТП, став, таким образом, владельцем 35,55% акций компании. По закону об акционерных обществах, обязанность объявить оферту появляется у компании в случае, если она совместно со своими аффилированными лицами увеличивает долю владения в обществе свыше 30% голосов, однако «Транснефть» не собирается выставлять оферту миноритариям.
По нашим расчетам, сейчас free float НМТП составляет 13,97%, рыночная капитализация – около $1,605 млрд. Таким образом, оферта миноритариям могла обойтись «Транснефти» в $224 млн. Однако в связи с замораживанием тарифов и сокращением инвестпрограммы, «Транснефть» лучше потратит эти средства на собственные проекты. Впрочем, даже если бы оферта миноритариям была выставлена, вряд ли она была бы выгодна акционерам. Сейчас бумаги оператора торгуются на минимальных за последние несколько лет уровнях.
В конце прошлой недели НМТП опубликовал операционные итоги 2013 года, согласно которым, консолидированный грузооборот сократился на 11,3% до 141 млн тонн, в том числе перевалка нефти сократилась на 17,2%. По заявлению руководства, основной причиной слабых результатов стало ухудшение конъюнктуры на глобальных рынках, с одной стороны, и диверсификация экспортных логистических цепочек, с другой. Это выразилось, в частности, в наращивании объемов экспорта сырой нефти на дальневосточном направлении и перераспределении объемов между портами на северо-западе РФ. Слабые результаты продолжают оказывать давление на акции оператора, и в среднесрочной перспективе мы пока не видим явных позитивных драйверов для их роста.
Уралкалий заключил контракт с китайскими потребителями (позитивно)
«Уралкалий» заключил полугодовой контракт с китайскими потребителями Sinofert и CNAMPGC, в рамках которого поставит покупателями 700 тыс. тонн хлористого калия. Цена за тонну составила $305 на условиях поставки в порт покупателя (CFR). В прошлом году контракт с китайскими потребителями был заключен по цене $400 за тонну, и он также предполагал поставку 700 тыс. тонн калия, кроме того, был предусмотрен опцион на 300 тыс. тонн.
Заключение контракта с китайскими потребителями станет ориентиром для участников рынка. Китай – основной для «Уралкалия» рынок (поставки в регион обеспечивают производителю более трети всей выручки), и цены по контрактам с китайскими покупателями традиционно были самыми низкими. Поэтому цены по будущим контрактам с другими покупателями (в том числе и бразильскими) будут выше. Но на наш взгляд, не стоит ждать роста цены для бразильских партнеров с $320 до $350-360 за тонну (цена будет ниже). В целом, мы оцениваем сообщение позитивно для компании. Новый контракт с китайскими покупателями предусматривает объем поставок более низкий, чем в начале 2013 года, но это объясняется тем, что запасы удобрений в Китае в последние годы были слишком высокими. Отметим, что в третьем квартале, после объявления «Уралкалием» новой стратегии, его доля на рынке Китая выросла вдвое (с 36% до 73%, по расчетам Canadian Imperial Bank of Commerce).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба