10 февраля 2014 Велес Капитал | Роснефть
Приняв во внимание финансовые результаты за 2013 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель Роснефти и пересмотрели оценку справедливой стоимости компании. Основываясь на оценке компании по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Роснефти на конец 2014 г. на уровне 10,4 долл. за обыкновенную акцию (предыдущая оценка на конец 2013 г. - 13,2 долл.). Снижение оценки справедливой стоимости связано, в первую очередь, с ухудшением прогнозов по рынку нефти. Несмотря на снижение целевой стоимости акций, потенциал роста к текущим котировкам составляет 47% и подразумевает рекомендацию - «ПОКУПАТЬ».
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти за 2013 г. по МСФО выросла в 1,5 раза и составила 545 млрд руб. (17,12 млрд долл.). Выручка компании от реализации составила 4,69 трлн руб. (147,1 млрд долл.). EBITDA за период составила 947 млрд руб. (29,37 млрд долл.) - рост на 53,2%. Финансовые результаты фактически совпали с нашими прогнозами - мы ожидали чистую прибыль по результатам года на уровне 17,1 млрд долл. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста выручки компании в долларовом выражении на 5% - до 154,5 млрд долл. Чистая прибыль, согласно нашей оценке, вырастет на 1% до 17,29 млрд долл. Наши прогнозы финансовых результатов компании основаны на прогнозе среднегодовой цены нефти марки Brent на уровне 105 долл. за баррель.
В среднесрочной перспективе сохраняется ряд потенциальных драйверов, которые могут привести к росту котировок акций компании. Одним из драйверов роста станут высокие темпы роста добычи (в первую очередь - газа). Руководство компании рассчитывает в среднесрочной перспективе на среднегодовой рост добычи в 4%. Добыча углеводородов в 2013 г. составила 4,9 мб/д, в том числе нефти - 4,196 мб/д. Органический рост добычи нефти Роснефтью составил порядка 1%. В будущем высокие темпы роста углеводородов будут обеспечены в основном быстрым наращиванием добычи газа - компания планирует довести добычу газа до 100 млрд куб. м. к 2020 г. по сравнению с 38,17 млрд куб. м в 2013 г. Темпы роста добычи нефти, вероятно, останутся в пределах 1%
Благоприятное воздействие на финансовые результаты компании в текущем году окажет пересмотр отношений Роснефти с сервисными компаниями. По рекомендации госкомпании участники рынка должны в текущем году снизить расходы и, соответственно, цены на собственные услуги на 15%. Предполагается, что снижение цен сервисных компаний будет компенсировано выгодными долгосрочными условиями, предложенными Роснефтью
Сильнейшим драйвером роста котировок акций компании в 2013 г. стало подписание мегаконтракта о поставках нефти с китайской CNPC. Новые контракты и совместные проекты с китайской стороной могут очередным поводом для роста капитализации компании в 2014 г. В октябре прошлого года Роснефть и CNPC подписали меморандум о создании совместного предприятия для работы в Восточной Сибири, в связи с чем, как сообщается, Роснефть может уже к маю достигнуть договоренности с китайскими партнерами о создании совместного предприятия по добыче нефти в РФ, в том числе на шельфе
Начиная с 2012 г. Роснефть выплачивает 25% прибыли в виде дивидендов. Финансовые результаты за 2013 г. позволяют прогнозировать дивиденды по итогам года на уровне 12,86 руб., что предполагает дивидендную доходность к текущим котировкам на уровне 5,2%. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста дивидендов до 13,44 руб. на акцию
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти за 2013 г. по МСФО выросла в 1,5 раза и составила 545 млрд руб. (17,12 млрд долл.). Выручка компании от реализации составила 4,69 трлн руб. (147,1 млрд долл.). EBITDA за период составила 947 млрд руб. (29,37 млрд долл.) - рост на 53,2%. Финансовые результаты фактически совпали с нашими прогнозами - мы ожидали чистую прибыль по результатам года на уровне 17,1 млрд долл. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста выручки компании в долларовом выражении на 5% - до 154,5 млрд долл. Чистая прибыль, согласно нашей оценке, вырастет на 1% до 17,29 млрд долл. Наши прогнозы финансовых результатов компании основаны на прогнозе среднегодовой цены нефти марки Brent на уровне 105 долл. за баррель.
В среднесрочной перспективе сохраняется ряд потенциальных драйверов, которые могут привести к росту котировок акций компании. Одним из драйверов роста станут высокие темпы роста добычи (в первую очередь - газа). Руководство компании рассчитывает в среднесрочной перспективе на среднегодовой рост добычи в 4%. Добыча углеводородов в 2013 г. составила 4,9 мб/д, в том числе нефти - 4,196 мб/д. Органический рост добычи нефти Роснефтью составил порядка 1%. В будущем высокие темпы роста углеводородов будут обеспечены в основном быстрым наращиванием добычи газа - компания планирует довести добычу газа до 100 млрд куб. м. к 2020 г. по сравнению с 38,17 млрд куб. м в 2013 г. Темпы роста добычи нефти, вероятно, останутся в пределах 1%
Благоприятное воздействие на финансовые результаты компании в текущем году окажет пересмотр отношений Роснефти с сервисными компаниями. По рекомендации госкомпании участники рынка должны в текущем году снизить расходы и, соответственно, цены на собственные услуги на 15%. Предполагается, что снижение цен сервисных компаний будет компенсировано выгодными долгосрочными условиями, предложенными Роснефтью
Сильнейшим драйвером роста котировок акций компании в 2013 г. стало подписание мегаконтракта о поставках нефти с китайской CNPC. Новые контракты и совместные проекты с китайской стороной могут очередным поводом для роста капитализации компании в 2014 г. В октябре прошлого года Роснефть и CNPC подписали меморандум о создании совместного предприятия для работы в Восточной Сибири, в связи с чем, как сообщается, Роснефть может уже к маю достигнуть договоренности с китайскими партнерами о создании совместного предприятия по добыче нефти в РФ, в том числе на шельфе
Начиная с 2012 г. Роснефть выплачивает 25% прибыли в виде дивидендов. Финансовые результаты за 2013 г. позволяют прогнозировать дивиденды по итогам года на уровне 12,86 руб., что предполагает дивидендную доходность к текущим котировкам на уровне 5,2%. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста дивидендов до 13,44 руб. на акцию
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба